Points clés à retenir
La vente à découvert (ou « shorting » en anglais) fait référence à l’acte de vendre un actif dans le but de le racheter plus tard à un prix plus bas.
Généralement, la vente à découvert s’effectue avec des fonds empruntés, ce qui nécessite une marge initiale (garantie), une marge de maintenance et le paiement d’intérêts.
La vente à découvert (shorting) est largement utilisée par les traders et les investisseurs qui souhaitent spéculer sur les marchés ou comme stratégie de couverture pour compenser les pertes potentielles sur d’autres actifs.
Les inconvénients de la vente à découvert incluent le potentiel de pertes illimitées si les prix continuent d’augmenter, les liquidations, le risque liquidation forcée (« short squeeze » en anglais) et les coûts supplémentaires comme les frais d’emprunt.
Introduction
Il existe d’innombrables façons de générer des gains sur les marchés financiers. Certains traders se concentreront sur l’analyse technique, tandis que d’autres investiront dans des entreprises et des projets en utilisant l’analyse fondamentale.
En général, les traders essaient d’acheter des actifs à un prix plus bas pour les revendre plus tard pour générer un gain lorsque le prix augmente. Que se passe-t-il cependant s’ils sont confrontés à un marché baissier prolongé, sur lequel les prix baissent continuellement ?
Vendre à découvert permet aux traders de tirer profit des baisses de prix. Adopter une position short (positon à découvert) peut également être un excellent moyen de gérer le risque et de protéger ses avoirs contre le risque lié aux prix.
La vente à découvert (short shelling) remonte au marché boursier néerlandais du 17e siècle, mais a gagné en importance lors d’événements comme la crise financière de 2008 et la liquidation forcée des positions à découvert de GameStop en 2021, où les investisseurs particuliers ont fait monter les prix pour faire pression sur les vendeurs à découvert.
Qu’est-ce que la vente à découvert (short selling) ?
La vente à découvert (shorting) consiste à vendre un actif dans l’espoir de le racheter plus tard à un prix inférieur. Un trader qui adopte une position à découvert (position short) s’attend à ce que le prix de l’actif diminue, ce qui signifie qu’il est « baissier » par rapport à cet actif.
Ainsi, au lieu de se contenter de garder leurs fonds et d’attendre, certains traders adoptent une stratégie de vente à découvert pour tirer profit de la baisse de cours d’un actif. C’est pourquoi la vente à découvert (short selling) peut également être un bon moyen de préserver le capital en cas de baisse des cours.
La vente à découvert est très courante dans la quasi-totalité des marchés financiers, y compris le marché boursier, les matières premières, le Forex et les cryptomonnaies. Les stratégies de ventes à découvert sont largement utilisées par les investisseurs particuliers et les sociétés de trading professionnelles, comme les fonds spéculatifs.
L’inverse d’une position à découvert est une position d’achat (position long), où un trader achète un actif dans l’espoir de le vendre plus tard à un prix plus élevé.
La vente à découvert est utilisée à deux fins principales :
La spéculation pour parier sur une baisse des prix pour générer un gain.
La couverture pour compenser des pertes potentielles dans d’autres investissements, comme une position long sur un actif similaire ou connexe.
Bien que les actions soient les titres les plus courants dans le cadre de la vente à découvert, la stratégie peut également s’appliquer à d’autres actifs comme les cryptomonnaies, les obligations ou les matières premières.
Fonctionnement de la vente à découvert
Disons que vous êtes baissier sur un actif financier. Vous mettez en place la garantie requise, vous empruntez un montant spécifique de cet actif et vous le vendez immédiatement. Vous venez d’ouvrir une position à découvert (position short). Si le marché répond à vos attentes et baisse, vous rachetez la quantité que vous avez empruntée et vous la remboursez au prêteur (avec des intérêts). Votre gain correspond à la différence entre le prix de vente initial et le prix de rachat.
Exemples :
La vente à découvert de bitcoins
Vous empruntez 1 BTC et vous le vendez pour 100 000 dollars. Vous avez maintenant une position à découvert (position short) de 1 BTC pour laquelle vous payez des intérêts. Le prix du marché du bitcoin chute à 95 000 dollars. Vous rachetez 1 BTC et renvoyez ce 1 BTC au prêteur (généralement, la plateforme d’échange). Dans ce cas, votre gain serait de 5 000 dollars (moins les intérêts et les frais). Cependant, si le cours augmente à 105 000 dollars, ce rachat de 1 BTC entraînera une perte de 5 000 plus les frais et les intérêts.
La vente à découvert d’actions
Supposons qu’un investisseur pense que l’action de XYZ Corp, actuellement à 50 dollars par action, va baisser. Il emprunte 100 actions et les vend pour 5 000 dollars. Si le prix chute à 40 dollars, il rachète les actions pour 4 000 dollars, les restitue et réalise un gain de 1 000 dollars (moins les frais). Cependant, si le prix monte à 60 dollars, le rachat coûtera 6 000 dollars, entraînant une perte de 1 000 dollars, plus des coûts supplémentaires comme les frais d’emprunt ou les intérêts.
Les types de ventes à découvert
Il existe deux types principaux de ventes à découvert :
La vente à découvert couverte qui implique l’emprunt et la vente d’actions réelles, ce qui constitue la pratique standard.
La vente à découvert à nu qui consiste à vendre des actions sans les avoir préalablement empruntées, ce qui est une pratique plus risquée et souvent restreinte ou illégale en raison de la manipulation potentielle du marché.
Les exigences pour vendre à découvert
Étant donné que la vente à découvert (short selling) nécessite d’emprunter des fonds, les traders doivent généralement fournir une garantie par le biais d’un compte sur marge ou de Futures (compte à terme). Si vous vendez à découvert via un courtier ou une plateforme d’échange de trading sur marge, il est important de considérer les points suivants :
Marge initiale : sur les marchés traditionnels, la marge initiale représente généralement 50 % de la valeur de l’action vendue à découvert. Sur les marchés crypto, les exigences dépendent de la plateforme et de l’effet de levier utilisé. Par exemple, avec un effet de levier de 5x, une position de 1 000 dollars nécessiterait une garantie de 200 dollars.
Marge de maintenance : la marge de maintenance garantit que le compte dispose de fonds suffisants pour couvrir les pertes potentielles. Elle est souvent calculée en fonction du niveau de marge du trader (Actifs totaux/Passifs totaux).
Risque de liquidation : si le niveau de marge devient trop faible, le courtier ou la plateforme d’échange peut émettre un appel de marge, demandant aux utilisateurs de déposer plus de fonds ou simplement de liquider les positions pour couvrir les fonds empruntés, ce qui peut entraîner des pertes significatives.
Les avantages de la vente à découvert
La vente à découvert peut offrir de nombreux avantages aux investisseurs et aux traders :
Gain sur les marchés baissiers : permet aux traders de tirer profit des prix en baisse, contrairement aux stratégies traditionnelles d’achat (positions long) uniquement.
Couverture : peut protéger les portefeuilles en compensant les pertes sur les positions long, particulièrement sur les marchés volatils.
Découverte des prix : certains soutiennent que les vendeurs à découvert aident à corriger les actions surévaluées en reflétant les informations négatives, améliorant ainsi l’efficacité du marché.
Liquidité : augmente l’activité de trading, facilitant les transactions entre acheteurs et vendeurs.
Les risques de la vente à découvert
Il existe un certain nombre de risques à prendre en compte lorsqu’il s’agit d’adopter une position à découvert (position short). L’un d’entre eux est qu’en théorie, la perte potentielle d’une position à découvert est infinie.
D’innombrables traders professionnels ont fait faillite au fil des ans parce qu’ils étaient à découvert sur une action. Si le cours de l’action augmente en raison d’une nouvelle inattendue, la hausse soudaine peut rapidement « piéger » les vendeurs à découvert (ce que l’on appelle un short squeeze en anglais ou une « liquidation forcée » en français).
Les autres inconvénients potentiels de la vente à découvert incluent les :
Coûts d’emprunt : les frais et les intérêts varient, particulièrement pour les actions difficiles à emprunter connaissant une forte demande.
Versements de dividendes : sur les marchés boursiers, les vendeurs à découvert doivent payer tous les dividendes émis pendant la période de vente à découvert, ce qui augmente les coûts.
Risques réglementaires : les interdictions ou restrictions temporaires pendant les crises de marché peuvent forcer les vendeurs à découvert à couvrir leurs positions à des prix défavorables.
Considérations relatives au marché et à l’éthique
La vente à découvert est une stratégie controversée. Ses détracteurs soutiennent qu’elle peut exacerber les baisses du marché ou cibler injustement des entreprises, potentiellement nuisant aux employés ou aux parties prenantes. Par exemple, la vente à découvert agressive pendant la crise financière de 2008 a conduit à des interdictions temporaires dans plusieurs pays. Cependant, ses partisans répliquent que vendre à découvert améliore la transparence du marché en révélant les entreprises surévaluées ou frauduleuses.
Les régulateurs équilibrent ces préoccupations avec des règles comme la règle de la hausse (restriction des ventes à découvert pendant les baisses rapides) et les exigences de divulgation pour les positions à découvert importantes. Aux États-Unis, la réglementation SHO (Regulation of Short Sales ; « réglementation des ventes à découvert » en français) de la SEC régit la vente à découvert pour empêcher les manipulations, comme la vente à découvert à nu.
Conclusion
En résumé, la vente à découvert est une stratégie populaire qui permet aux traders de réaliser des gains lorsque les prix baissent. Qu’elle soit utilisée pour la spéculation ou la couverture, la vente à découvert (short selling) reste une partie essentielle des marchés traditionnels et crypto. Cependant, il est important de prendre en compte les risques et les inconvénients de la vente à découvert, notamment les pertes illimitées, les liquidations des positions à découvert et les coûts de transaction.
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