Que sont les contrats à terme 'perpétuels'?

Qu'est-ce qu'un contrat à terme?

Un contrat à terme est un accord d'achat ou de vente d'un produit, d'une devise ou d'un autre instrument à un prix prédéterminé sur une date future choisie.

A la différence des marchés traditionnels, dans un marché de contrats à terme, les échanges ne sont pas réalisé instantanément. Au lieu de cela, les deux parties prenantes s'accordent sur un contrat, qui défini la concrétisation de leur échange à une date future. Ainsi, un marché de contrats à terme ne permet pas aux acteurs de directement acheter ou vendre leurs commodités et/ou actifs. Il échangent à la place une représentation de ces derniers, et le véritable échange d'actifs (ou de liquidités) se déroulera à une date ultérieure — la date d'exercice du contrat.

Comme exemple simple, considérons le cas d'un contrat à terme d'une commodité physique comme du blé ou de l'or. Dans des marchés de contrats à terme conventionnel, ces contrats sont caractérisés avec entre autre la livraison, signifiant qu'ils induisent la livraison physique de la commodité en question. Conséquemment l'or ou le blé doit être stocké et transporté, ce qui crée des coûts additionnels (dénommés coûts de transports). Cependant, de nos jours, de nombreux marchés de contrats à terme utilisent maintenant des accords de liquidité, ce qui signifie que c'est la valeur cash de la commodité qui est dénommée dans le contrat (ces contrats n'aboutissent pas à un échange physique des biens).

En outre, le prix de l'or ou du blé sur un marché à terme peut varier selon la date de règlement des contrats. Plus cette date est éloignée, plus les coûts de transports seront importants, de même que le prix potentiel futur sera plus incertain et donc plus large sera l'écart potentiel de prix entre le marché au comptant et le marché à terme.

Pourquoi utiliser des contrats à terme ?

• Gestion et couverture des risques: c'est la raison principale pour laquelle les contrats à terme ont été inventés.
• Prise de position à la baisse: les traders peuvent prendre position contre les performances d'un actif particulier même sans posséder ce dernier.
• Effet de levier: les traders peuvent entrer dans des positions plus larges que leur solde total. Sur Binance, des contrats à terme perpétuels peuvent être mis en place avec un effet de levier allant jusqu'à x20.

Que sont les contrats à terme "perpétuels"?

Un contrat perpétuel est un type spécial de contrat à terme, mais contrairement aux formes traditionnelles de contrats à terme, il ne possède pas de date d'exercice (date d'expiration). Ainsi un trader peut rester sur une position aussi longtemps qu'il lui convient. En outre, l'échange de contrats perpétuels est basé sur un prix d'indexation sous-jacent. Le prix d'indexation est calculé selon le prix moyen d'un actif, en se basant sur les marchés au comptant majeurs et leurs volumes d'échange respectifs.

Ainsi, contrairement aux contrats à terme conventionnels, les contrats perpétuels sont souvent négociés à un prix égal ou très similaire aux marchés au comptant. La plus grande différence entre les contrats à terme traditionnels et les contrats perpétuels réside donc dans la date d'exercice.

Quelle est la marge initiale?

La marge initiale est la valeur minimale que vous devez payer pour ouvrir une position de levier. Par exemple, vous pouvez acheter 1000 BNB avec une marge initiale de 100 BNB (pour un levier s'élevant à x10). Donc votre marge initiale serait de 10% de la commande totale. La marge initiale est ce qui vous permet d'assurer votre position de levier, en agissant en tant que garantie.

Qu'est-ce que la marge de maintenance?

La marge de maintenance est le montant minimum de garantie que vous devez détenir pour maintenir vos positions de trading ouvertes. Si votre solde de marge est inférieur à ce niveau, vous recevrez soit un appel de marge (vous demandant d'ajouter plus de fonds à votre compte) soit subirez une liquidation. La plupart des échanges de crypto-monnaie pratiqueront la deuxième option.

En d'autres termes, la marge initiale est la valeur que vous engagez lors de l'ouverture d'une position, et la marge de maintenance se réfère au solde minimum dont vous avez besoin pour garder les positions ouvertes. La marge de maintenance est une valeur dynamique qui change selon le prix du marché et le solde de votre compte (garantie).

Qu'est-ce que la liquidation?

Si la valeur de vos garanties est inférieure à la marge de maintenance, votre compte à terme peut être soumis à une liquidation. Sur Binance, la liquidation se produit de différentes façons, selon le risque et l'effet de levier de chaque utilisateur (en fonction de leur garantie et de leur exposition nette). Plus large est la position totale, plus haute est la marge requise.

Le mécanisme diffère selon le marché et la plateforme d'échange, mais Binance charge des frais nominaux de 0,5% pour les liquidations de niveau 1 (exposition nette en dessous de 500 000 USDT). Si le compte a des fonds supplémentaires après la liquidation, le restant est retourné à l'utilisateur. Si il en a moins, l'utilisateur est déclaré en faillite.

Notez que lorsque vous êtes liquidé, vous paierez des frais supplémentaires. Pour éviter cela, vous pouvez soit fermer vos positions avant que le prix de la liquidation soit atteint ou ajouter plus de fonds à votre solde collatéral - ce qui a pour effet d'éloigner le prix de la liquidation du prix actuel du marché.

Quel est le taux de financement?

Le financement consiste en des paiements réguliers entre les acheteurs et les vendeurs, en fonction du dit taux de financement. Quand le taux de financement est au dessus de zéro (positif), les trader qui sont en position à la hausse (les acheteurs de contrat) payent ceux qui sont en position à la baisse (les vendeurs de contrats). A l'opposé, une taux de financement négatif signifie que les traders qui ont prix position à la baisse payent ceux qui prennent position à la hausse.

Le taux de financement est basé sur deux composantes : le taux d'intérêt et la prime. Sur le marché à terme Binance le taux d'intérêt est fixé à 0,03%, et la prime varie selon la différence de prix entre les marchés à terme et marchés au comptant. Binance ne collecte aucun frais pour les transferts de taux de financement, car ils se produisent directement entre les utilisateurs.

Ainsi, lorsqu'un contrat à terme perpétuel est négocié avec une prime (prix supérieur aux marchés au comptant), les positions à la hausse doivent payer les positions à la baisse en raison d'un taux de financement positif, une telle situation entraîne généralement une baisse du prix, puisque les haussiers sont incités à fermer leurs positions et entraînent l'ouverture de nouvelles positions.

Qu'est-ce que le prix de marque?

Le prix de marque est une estimation de la valeur réelle d'un contrat (prix juste) par rapport à son prix de trading (prix du dernier échange pratiqué). Le calcul du prix de marque agit en tant que prévention contre les liquidations injustes qui peuvent arriver sur des périodes de haute volatilité du marché.

En résumé, alors que le prix d'indexation est lié au prix des marchés au comptant, le prix de marque représente la valeur juste d'un contrat à terme perpétuel. Sur Binance, le prix de marque est basé sur le prix d'indexation et le taux de financement, il est également une composante essentielle du calcul du PnL non réalisé.

Qu'est ce que le PnL?

PnL est un accronyme anglais signifiant Profit and Loss (Gain et Pertes), on dit de ce dernier qu'il peut être "réalisé" ou "non-réalisé". Lorsque vous avez des positions ouvertes sur un marché à terme perpétuel, votre PnL est non-réalisé, cela signifie qu'il change encore en fonction et en réponse aux mouvements du marché. Lorsque vous fermez vos positions, le PnL non-réalisé deviens PnL réalisé (partiellement ou entièrement).

Le PnL réalisé fait référence au profit ou à la perte qui proviennent de positions fermées, il n'a pas de rapport direct avec le prix de marque, seulement vec le prix lorsque les ordres ont été exécutés. Le PnL non-réalisé, lui, change constamment et représente le facteur majeur des liquidations. Par conséquent, le prix de marque est utilisé pour s'assurer que le calcul du PnL non-réalisé soit correct et légitime.

Qu'est-ce que le Fond d'Assurance?

En bref, le Fonds d'Assurance ou de garantie est ce qui empêche le solde des traders perdants de baisser en dessous de zéro, tout en veillant à ce que les traders gagnants obtiennent leurs profits.

Pour illustrer, supposons qu'Alice possède 2000 $ sur son compte de marché à terme Binance, et que ceux-ci sont utilisés pour ouvrir une position à la hausse sur le BNB à 20$ par coin, avec un effet de levier de x10. Notez qu'Alice achète ses contrats à un autre trader et non à Binance. Donc à l'autre bout, nous avons Bob, avec une position à la baisse de taille équivalente.

En raison de l'effet de levier x10, Alice détient maintenant une position de 1000 BNB (d'une valeur de 20 000$), avec une garantie de 2000$. Cependant, si le prix du BNB baisse de 20$ à 18$, Alice pourrait avoir sa position fermée automatiquement. Cela signifie que ses actifs seraient liquidés et que ses 2000$ de garantie seraient entièrement perdus.

Si, pour une raison ou pour une autre, le système n'est pas à même de pouvoir fermer sa position à temps et que le marché continue sa tendance baissière, le Fond d'Assurance sera activé pour couvrir les pertes jusqu'à ce que la position soit fermée. Cela ne change pas grand chose pour Alice, sachant qu'elle a été liquidé et que son solde est maintenant de zéro, mais cela assure les gains de Bob et le fait qu'il peut les encaisser. Sans le Fonds d'Assurance, le solde d'Alice ne tomberait pas seulement de 2000$ à zéro, mais pourrait également devenir négatif.

En pratique, cependant, sa longue position serait probablement fermée avant cela, car sa marge de maintenance serait inférieure au minimum requis. Les frais de liquidation sont directement transférés au Fonds d'Assurance et toute reste sur le solde sera directement renvoyé à l'utilisateur.

Le Fonds d'Assurance est donc un mécanisme conçu pour utiliser les dépôts de garantie perçus des traders liquidés pour couvrir les pertes des comptes en banqueroute. Dans des conditions de marché habituelles, le Fonds d'Assurance est en constante augmentation au fur et à mesure des liquidations des utilisateurs.

En résumé, le Fonds d'Assurance devient de plus en plus grand lorsque les utilisateurs sont liquidés avant que leurs positions atteignent un seuil de rentabilité ou une valeur négative. Mais dans des cas plus extrêmes, le système peut ne pas être en mesure de fermer toutes les positions, et le Fonds d'Assurance sera utilisé pour couvrir les pertes potentielles. Bien que cela soit rare, ce genre d’événement peut se produire pendant des périodes de forte volatilité ou de faible liquidité.

Qu'est-ce que le désendettement automatique ?

Le désendettement automatique se réfère à une méthode de liquidation de contrepartie qui ne prend place que si le Fonds d'Assurance cesse de fonctionner (dans des situations spécifiques). Bien qu'il soit peu probable qu'un tel événement se produise, cela exigerait des traders rentables de mettre à contribution une partie de leurs profits pour couvrir les pertes des traders perdants. Malheureusement, en raison de l'importante volatilité existante sur les marchés de crypto-monnaie, et du fort effet de levier offert aux utilisateurs, il n'est pas possible d'éviter totalement cette possibilité.

En d'autres termes, la liquidation de contrepartie est la dernière étape prise lorsque le Fonds d'assurance ne peut pas couvrir tous les postes de faillite. Généralement, les positions générant le plus de profit (et utilisant les plus grands leviers) sont celles qui contribuent le plus. Binance utilise un indicateur qui prévient les utilisateurs lorsqu’ils sont dans la file d'attente de désendettement automatique.

Sur le marché à terme Binance le système prend toutes les mesures possibles pour éviter le désendettement automatique et dispose de plusieurs fonctionnalités pour minimiser son impact. Si jamais cela venait quand même à se produire, la liquidation de la contrepartie est effectuée sans frais de marché, et un avis est immédiatement envoyé aux traders concernés. Les utilisateurs sont libres d'entrer à nouveau en position à tout moment.