Que sont les contrats à terme gré à gré (Forward) et à terme (Futures) ?
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Que sont les contrats à terme gré à gré (Forward) et à terme (Futures) ?

Que sont les contrats à terme gré à gré (Forward) et à terme (Futures) ?

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Publié le Mar 21, 2019Mis à jour le Dec 28, 2022
7m
Les contrats à terme gré à gré et à terme sont des contrats permettant aux traders, aux investisseurs et producteurs de matières premières de spéculer sur le prix futur d'un actif. Ces contrats fonctionnent comme un engagement à deux parties permettant le trading d'un instrument à une date future (date d'expiration), à un prix convenu au moment de la création du contrat.

L'instrument financier sous-jacent d'un contrat à terme peut être n'importe quel type d'actif : action, matière première, devise, paiement d'intérêts ou obligation.

Cependant, contrairement aux contrats à terme gré à gré, les contrats à terme sont normalisés du point de vue contractuel (en tant qu'accords juridiques) et sont tradés sur des places spécifiques (bourse de contrats futures). Les contrats à terme sont donc ainsi soumis à un ensemble de règles particuliers, pouvant inclure par exemple, la taille des contrats et les taux d'intérêt quotidiens. Dans de nombreux cas, l'exécution des contrats à terme est garantie par une chambre de compensation (clearing house), permettant aux parties de trader avec des risques de contrepartie réduits.

Si des formes primitives de march√©s √† terme existent depuis l'Europe du 17e si√®cle, le DŇćjima Rice Exchange (Japan) est consid√©r√© comme le premier √©change de contrats √† terme de l'histoire. Au Japon du d√©but du 18e si√®cle, la plupart des paiements √©taient effectu√©s en riz, de sorte que les contrats √† terme ont commenc√© √† √™tre utilis√©s comme moyen de se couvrir contre les risques associ√©s √† l'instabilit√© des prix du riz.

Avec la démocratisation des systèmes de trading électronique, la popularité des contrats à terme, ainsi qu'une série de cas d'utilisation, se sont répandus dans l'ensemble du secteur financier.


Les différentes fonctions des contrats à terme

Dans le contexte de l'industrie financière, les contrats à terme remplissent généralement certaines des fonctions suivantes :

  • Couverture et gestion des risques : les contrats √† terme peuvent √™tre utilis√©s pour limiter ses risques. Par exemple, un fermier peut vendre des contrats √† terme de ses produits afin de s'assurer d'en obtenir un certain prix dans le futur, m√™me si les conditions du march√© sont d√©favorables. Ou encore, un investisseur japonais qui poss√®de des obligations du Tr√©sor am√©ricain peut acheter des contrats futures JPYUSD pour un montant √©gal au paiement du coupon trimestriel (taux d'int√©r√™t) afin de bloquer la valeur du coupon en JPY √† un taux pr√©d√©fini et ainsi couvrir son exposition au dollar.
  • Levier : les contrats √† terme permettent aux investisseurs d'utiliser des effets de levier. Ces contrats ayant une date d'expiration, les investisseurs peuvent utiliser des effets de levier sur leurs positions. Par exemple, un effet de levier 3:1 permet aux traders d'avoir une position trois fois plus importante que son solde.
  • Position courte : les contrats √† terme permettent aux investisseurs de prendre une position courte sur un actif. Lorsqu'un investisseur d√©cide de vendre des contrats √† terme sans m√™me poss√©der l'actif sous-jacent, on parle de ¬ę position √† nue ¬Ľ.
  • Diversifier ses actifs : les investisseurs peuvent s'exposer √† des actifs qu'il est difficile de trader sur le march√© spot. Les mati√®res premi√®res telles que le p√©trole sont g√©n√©ralement co√Ľteuses √† livrer et impliquent des frais de stockage √©lev√©s. Gr√Ęce aux contrats √† terme, les investisseurs et les traders peuvent sp√©culer sur une plus grande vari√©t√© de classes d'actifs sans avoir √† les n√©gocier physiquement.
  • D√©couverte des prix : les march√©s √† terme sont un guichet unique pour vendeurs et acheteurs ( l'offre rencontre la demande) pour plusieurs classes d'actifs telles que les mati√®res premi√®res. Le prix de p√©trole peut par exemple √™tre d√©termin√© en fonction de la demande en temps r√©el sur les march√©s futures, plut√īt que par une interaction physique dans une station service.


Mécanisme de règlement 

La date d'expiration d'un contrat √† terme est le dernier jour o√Ļ l'activit√© de trading est possible pour ce contrat sp√©cifique. Pass√© cette date, le trading est interrompu et les contrats sont r√©gl√©s. Il existe deux principaux m√©canismes de r√®glement des contrat √† terme :

  • R√®glement physique : l'actif sous-jacent est √©chang√© entre les deux parties ayant convenu d'un contrat √† un prix pr√©d√©fini. La partie qui √©tait short (vente) a l'obligation de livrer l'actif √† la partie long (achat).
  • R√®glement en esp√®ces : l'actif sous-jacent n'est pas √©chang√© directement. √Ä la place, une partie paie √† l'autre un montant qui refl√®te la valeur actuelle de l'actif. Voici un exemple typique d'un contrat √† terme r√©gl√© en esp√®ces : un contrat √† terme sur le p√©trole, o√Ļ l'argent est √©chang√© plut√īt que des barils sur le p√©trole, car il serait assez compliqu√© de n√©gocier physiquement des milliers de barils.

Les contrats à terme réglés en espèces sont plus pratiques et plus populaires que les contrats réglés physiquement, même pour les titres financiers liquides ou les instruments à revenu fixe dont la propriété peut être transférée assez rapidement (du moins en comparaison avec des actifs physiques comme des barils de pétrole).

Cependant, les contrats √† terme r√©gl√©s en esp√®ces peuvent conduire √† la manipulation du prix de l'actif sous-jacent. Ce type de manipulation du march√© est commun√©ment appel√© ¬ę changement de cl√īture ¬Ľ, c'est-√†-dire un terme qui d√©crit des activit√©s de trading anormales qui perturbent intentionnellement les registres d'ordres lorsque les contrats √† terme se rapprochent de leur date d'expiration.


Stratégies de sortie pour les contrats à terme

Après avoir pris une position sur un contrat à terme, les traders ont trois possibilités :

  • Compensation :¬† d√©signe l'action de cl√īturer une position de contrat √† terme en cr√©ant une op√©ration inverse de m√™me valeur. Ainsi, si un trader est short sur 50 contrats √† terme, il peut ouvrir une position long de taille √©gale, neutralisant ainsi sa position initiale. La strat√©gie de compensation permet aux traders de r√©aliser leurs gains ou pertes avant la date de r√®glement.
  • Rollover :¬† cela se produit lorsqu'un trader d√©cide d'ouvrir une nouvelle position sur un contrat √† terme apr√®s avoir compens√© sa position initiale, prolongeant ainsi la date d'expiration. Par exemple, si un trader est long sur 30 contrats √† terme expirant la premi√®re semaine de janvier, mais qu'il souhaite prolonger sa position pendant six mois, il peut compenser la position initiale et ouvrir une nouvelle position de la m√™me taille, la date d'expiration √©tant fix√©e √† la premi√®re semaine de juillet.
  • R√®glement : si un trader ne r√©alise pas de compensation ou de rollover, le contrat sera normalement r√©gl√© sa date d'expiration. √Ä ce stade, les parties concern√©es sont l√©galement tenues d'√©changer leurs actifs (ou leurs liquidit√©s) en fonction de leur position.



Modèles de prix des contrats à terme : le contango et la rétrogradation

√Ä partir du moment o√Ļ les contrats √† terme sont cr√©√©s et jusqu'√† leur r√®glement, le prix du march√© des contrats change constamment en r√©ponse aux forces d'achat et de vente.

La relation entre l'échéance et les prix variables des contrats à terme génère différents modèles de prix, que l'on appelle communément le contango (1) et la rétrogradation (3). Ces modèles de prix sont directement liés au prix au comptant attendu (2) d'un actif à la date d'expiration (4), comme illustré ci-dessous.

  • Contango (1)¬†: condition de march√© o√Ļ le prix du contrat √† terme est sup√©rieur au prix au comptant attendu.
  • Prix au comptant attendu (2) : prix anticip√© de l'actif au moment du r√®glement (date d'expiration). Il convient de noter que le prix au comptant attendu n'est pas toujours constant, c'est-√†-dire qu'il peut varier en fonction de l'offre et de la demande du march√©.
  • R√©trogradation (3) : condition de march√© o√Ļ le prix du contrat √† terme est inf√©rieur au prix au comptant attendu.
  • Date d'expiration (4) : le dernier jour des activit√©s de trading pour un contrat √† terme avant le r√®glement.

Alors que les conditions de marché de contango ont tendance à être plus favorables aux vendeurs (positions short) qu'aux acheteurs (positions long), les marchés de rétrogradation sont généralement plus avantageux pour les acheteurs.

√Ä mesure que la date d'expiration se rapproche, le prix du contrat futures doit normalement progressivement converger vers le prix au comptant jusqu'√† avoir la m√™me valeur. Si le contrat √† terme et le prix au comptant ne sont pas les m√™mes √† la date d'expiration, les traders pourront r√©aliser des gains rapides gr√Ęce aux opportunit√©s d'arbitrage.

Dans un scénario de contango, les contrats à terme sont tradés au-dessus du prix au comptant prévu, généralement pour des raisons de commodité. Par exemple, un trader de contrats à terme peut décider de payer une prime pour des marchandises physiques qui seront livrées à une date ultérieure, de sorte qu'il n'a pas à se soucier de payer des dépenses telles que le stockage et l'assurance (l'or est un bon populaire). En outre, les entreprises peuvent utiliser des contrats à terme pour bloquer leurs dépenses futures sur des valeurs prévisibles, en achetant des produits de base indispensables à leur service (exemple : un producteur de pain peut acheter des contrats à terme sur le blé).

D'autre part, un marché de déport a lieu lorsque les contrats à terme sont tradés en dessous du prix au comptant attendu. Les spéculateurs achètent des contrats à terme dans l'espoir de réaliser un gain si le prix augmente comme prévu. Par exemple, un trader de contrats à terme peut acheter des contrats de barils de pétrole à 30 $ chacun aujourd'hui, alors que le prix au comptant prévu est de 45 $ pour l'année prochaine.


Pour conclure

En tant que type normalisé de contrat à terme gré à gré, les contrats à terme font partie des outils les plus utilisés dans le secteur financier et leurs diverses fonctionnalités les rendent adaptés à un large éventail de cas d'utilisation. Toutefois, il est important de bien comprendre les mécanismes sous-jacents des contrats à terme et leurs marchés particuliers avant d'investir dedans.

Si le fait de ¬ę bloquer ¬Ľ le prix d'un actif dans le futur est utile dans certaines circonstances, ce n'est pas toujours s√Ľr, surtout lorsque les contrats sont n√©goci√©s sur marge. C'est pourquoi des strat√©gies de gestion des risques sont souvent employ√©es pour att√©nuer les risques in√©vitables associ√©s √† la n√©gociation des contrats √† terme. Certains sp√©culateurs utilisent √©galement les indicateurs de l'analyse technique ainsi que l'analyse fondamentale¬†afin de se faire une id√©e de l'action des prix sur les march√©s √† terme.
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