Forwards und Futures sind im Wesentlichen Vereinbarungen, die es Händlern, Investoren und Rohstoffproduzenten ermöglichen, über den zukünftigen Preis eines Vermögenswertes zu spekulieren. Diese Kontrakte fungieren als Zwei-Parteien-Verpflichtung, die es ermöglicht, ein Instrument zu einem zukünftigen Zeitpunkt (Verfallsdatum) zu einem bei Vertragsabschluss vereinbarten Preis zu handeln.
Das zugrundeliegende Finanzinstrument eines Forwards oder Futures kann ein beliebiger Vermögenswert sein, wie beispielsweise eine Beteiligung, ein Rohstoff, eine Währung, eine Zinszahlung oder sogar eine Anleihe.
Im Gegensatz zu Forward-Kontrakten werden die Futures-Kontrakte jedoch aus vertraglicher Sicht standardisiert (als rechtliche Vereinbarungen) und an bestimmten Handelsplätzen (Terminbörsen) gehandelt. Daher unterliegen Futures einem bestimmten Regelwerk, das beispielsweise die Größe der Kontrakte und die täglichen Zinssätze umfassen kann. In vielen Fällen wird die Ausführung von Futures durch eine Clearingstelle gewährleistet, so dass die Parteien mit reduzierten Adressenausfallrisiken handeln können.
Obwohl im 17. Jahrhundert in Europa primitive Formen von Terminmärkten geschaffen wurden, gilt die Dōjima Rice Exchange (Japan) als die erste etablierte Terminbörse. Anfang des 18. Jahrhunderts wurden die meisten Zahlungen in Japan in Reis geleistet, so dass Futures-Kontrakte als Absicherung gegen die mit instabilen Reispreisen verbundenen Risiken eingesetzt wurden.
Mit dem Aufkommen der elektronischen Handelssysteme wurde die Popularität von Futures-Kontrakten in Verbindung mit einer Reihe von Anwendungsmöglichkeiten in der gesamten Finanzindustrie immer größer.
Funktionen von Futures-Kontrakten
Im Kontext der Finanzindustrie erfüllen Futures-Kontrakte typischerweise einige der folgenden Funktionen:
- Absicherung und Risikomanagement: Futures-Kontrakte können eingesetzt werden, um ein bestimmtes Risiko zu minimieren. So kann beispielsweise ein Landwirt Futures-Kontrakte für seine Produkte verkaufen, um sicherzustellen, dass er in Zukunft trotz ungünstiger Ereignisse und Marktschwankungen einen bestimmten Preis erhält. Oder ein japanischer Investor, der US Treasury besitzt, kann JPYUSD-Futures-Kontrakte für den Betrag kaufen, der der vierteljährlichen Kuponzahlung (Zinssätze) entspricht, um den Wert des Kupons in JPY zu einem vordefinierten Kurs zu fixieren und so sein USD-Risiko zu sichern.
- Hebelwirkung: Futures-Kontrakte ermöglichen es Investoren, fremdfinanzierte Positionen aufzubauen. Da die Verträge zum Ablaufdatum abgewickelt werden, können Investoren ihre Position leveragen. Ein 3:1-Leverage ermöglicht es Händlern beispielsweise, eine Position einzugehen, die dreimal so groß ist wie ihr Handelskontostand.
- Kurzfristiges Engagement: Terminkontrakte ermöglichen es Investoren, ein kurzes Engagement in einem Vermögenswert einzugehen. Wenn ein Anleger beschließt, Futures-Kontrakte zu verkaufen, ohne den Basiswert zu besitzen, wird der Kontrakt gemeinhin als "nackte Position" bezeichnet.
- Vermögensvielfalt: Anleger können sich mit Vermögenswerten auseinandersetzen, die vor Ort schwer zu handeln sind. Rohstoffe wie Öl sind in der Regel teuer in der Lieferung und verursachen hohe Lagerkosten, aber durch den Einsatz von Futures-Kontrakten können Investoren und Händler auf eine größere Vielfalt von Anlageklassen spekulieren, ohne sie physisch handeln zu müssen.
- Preisfindung: Terminmärkte sind ein One-Stop-Shop für Verkäufer und Käufer (d.h. Angebot und Nachfrage treffen aufeinander) für verschiedene Anlageklassen wie Rohstoffe. So kann beispielsweise der Ölpreis an den Terminmärkten in Abhängigkeit vom Echtzeitbedarf an den Terminmärkten und nicht durch lokale Interaktion an einer Tankstelle bestimmt werden. Darüber hinaus werden Futures-Kontrakte in der Regel während längerer Handelszeiten gehandelt, was eine größere Preistransparenz ermöglicht.
Abwicklungsmechanismen
Das Verfallsdatum eines Futures-Kontrakts ist der letzte Tag der Handelsaktivitäten für diesen bestimmten Kontrakt. Danach wird der Handel gestoppt und die Kontrakte abgewickelt. Es gibt zwei Hauptmechanismen für die Abwicklung von Futures-Kontrakten:
- Physische Abwicklung: Der Basiswert wird zwischen den beiden Parteien ausgetauscht, die einen Vertrag zu einem vordefinierten Preis abgeschlossen haben. Die Partei, die short war (verkauft), hat die Verpflichtung, den Vermögenswert an die Partei zu liefern, die long war (gekauft).
- Barausgleich: Der Basiswert wird nicht direkt getauscht. Stattdessen zahlt eine Partei der anderen einen Betrag aus, der den aktuellen Vermögenswert widerspiegelt. Ein typisches Beispiel für einen mit Bargeld abgerechneten Futures-Kontrakt ist ein Ölterminkontrakt, bei dem Bargeld statt Öltonnen ausgetauscht wird, da es ziemlich kompliziert wäre, Tausende von Barrel physisch zu handeln.
Futures-Kontrakte mit Barausgleich sind bequemer und daher beliebter als physisch abgerechnete Kontrakte, selbst bei liquiden Finanzwerten oder festverzinslichen Instrumenten, deren Eigentum relativ schnell übertragen werden kann (zumindest im Vergleich zu physischen Vermögenswerten wie Ölfässern).
Jedoch können Terminkontrakte mit Barausgleich zu einer Manipulation des zugrunde liegenden Vermögenswertes führen. Diese Art der Marktmanipulation wird allgemein als "Banging the Close" bezeichnet - ein Begriff, der anormale Handelsaktivitäten beschreibt, die absichtlich die Orderbücher stören, wenn die Futures-Kontrakte kurz vor ihrem Ablaufdatum stehen.
Exit-Strategien für Futures-Kontrakte
Nach dem Einnehmen einer Futures-Kontraktposition gibt es drei wesentliche Aktionen, die Futures-Händler durchführen können:
- Verrechnung: bezieht sich auf den Akt des Schließens einer Futures-Kontraktposition durch Erstellen einer Gegenposition mit gleichem Wert. Wenn ein Trader also Short 50 Futures-Kontrakte hat, kann er eine Long-Position gleicher Größe eröffnen und damit seine Ausgangsposition neutralisieren. Die Verrechnungsstrategie ermöglicht es Händlern, ihre Gewinne oder Verluste vor dem Erfüllungstag zu realisieren.
- Rollover: tritt auf, wenn ein Trader beschließt, eine neue Futures-Kontraktposition zu eröffnen, nachdem er seine ursprüngliche Position ausgeglichen hat, wodurch sich hauptsächlich das Verfallsdatum verlängert. Wenn ein Händler beispielsweise Longpositionen auf 30 Futures-Kontrakte hat, die in der ersten Januarwoche auslaufen, aber seine Position um sechs Monate verlängern möchte, kann er die anfängliche Position ausgleichen und eine neue mit der gleichen Größe eröffnen, wobei das Verfallsdatum auf die erste Juliwoche festgelegt wird.
- Abwicklung: Wenn ein Futures-Händler seine Position nicht verrechnet oder prolongiert (Rollover), wird der Vertrag zum Verfallsdatum abgewickelt. Zu diesem Zeitpunkt sind die beteiligten Parteien gesetzlich verpflichtet, ihr Vermögen (oder Geld) entsprechend ihrer Position zu wechseln.
Preismuster von Futures-Kontrakten: Contango und normaler Backwardation
Vom Zeitpunkt des Abschlusses von Futures-Kontrakten bis zu deren Abwicklung wird sich der Marktpreis der Kontrakte als Reaktion auf Kauf- und Verkaufskräfte ständig ändern.
Das Verhältnis zwischen der Fälligkeit und den unterschiedlichen Preisen der Futures-Kontrakte erzeugt unterschiedliche Preismuster, die allgemein als Contango (1) und normaler Backwardation (3) bezeichnet werden. Diese Preismuster stehen in direktem Zusammenhang mit dem erwarteten Kassakurs (2) eines Vermögenswertes zum Verfallsdatum (4), wie nachfolgend dargestellt.
- Contango (1): eine Marktbedingung, bei der der Preis eines Futures-Kontrakts höher ist als der erwartete zukünftige Kassakurs.
- Erwarteter Kassakurs (2): Erwarteter Vermögenspreis zum Zeitpunkt der Erfüllung (Verfallsdatum). Beachte, dass der erwartete Kassakurs nicht immer konstant ist, d.h. er kann sich als Reaktion auf Angebot und Nachfrage des Marktes ändern.
- Normale Backwardation (3): eine Marktbedingung, bei der der Preis von Futures-Kontrakten niedriger ist als der erwartete zukünftige Kassakurs.
- Verfallsdatum (4): der letzte Tag der Handelsaktivitäten für einen bestimmten Futures-Kontrakt, bevor die Abrechnung erfolgt.
Während die Contango-Marktbedingungen für Verkäufer (Short-Positionen) tendenziell günstiger sind als für Käufer (Long-Positionen), sind normale Backwardation-Märkte für Käufer in der Regel vorteilhafter.
In einem Contango-Szenario werden Futures-Kontrakte über dem erwarteten Kassakurs gehandelt, in der Regel aus Gründen der Bequemlichkeit. Zum Beispiel kann ein Futures-Händler beschließen, eine Prämie für physische Rohstoffe zu zahlen, die in einem zukünftigen Datum geliefert werden, so dass er sich keine Sorgen um die Bezahlung von Ausgaben wie Lagerung und Versicherung machen muss (Gold ist ein beliebtes Beispiel). Darüber hinaus können Unternehmen Futures-Kontrakte verwenden, um ihre zukünftigen Ausgaben auf vorhersehbare Werte zu begrenzen und Rohstoffe zu kaufen, die für ihren Service unerlässlich sind (z.B. Brothersteller, die Weizen-Futures-Kontrakte kaufen).
Andererseits findet ein normaler Backwardationsmarkt statt, wenn Futures-Kontrakte unter dem erwarteten Kassakurs gehandelt werden. Spekulanten kaufen Futures-Kontrakte, in der Hoffnung, einen Gewinn zu erzielen, wenn der Preis wie erwartet steigt. Zum Beispiel kann ein Futures-Händler heute Ölfass-Kontrakte für je $30 kaufen, während der erwartete Kassakurs für das nächste Jahr $45 beträgt.
Schlussworte
Als standardisierte Form von Forward-Kontrakten gehören Futures-Kontrakte zu den am häufigsten verwendeten Instrumenten in der Finanzindustrie und sind aufgrund ihrer unterschiedlichen Funktionalitäten für eine Vielzahl von Anwendungsfällen geeignet. Dennoch ist es wichtig, die zugrunde liegenden Mechanismen von Futures-Kontrakten und ihre jeweiligen Märkte gut zu verstehen, bevor man Mittel investiert.