Was sind Forward und Futures-Kontrakte
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Was sind Forward und Futures-Kontrakte

Was sind Forward und Futures-Kontrakte

Fortgeschritten
Veröffentlicht Mar 21, 2019Aktualisiert Dec 28, 2022
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Forwards und Futures sind im Wesentlichen Vereinbarungen, die es H√§ndlern, Investoren und Rohstoffproduzenten erm√∂glichen, √ľber den zuk√ľnftigen Preis eines Verm√∂genswertes zu spekulieren. Diese Kontrakte fungieren als Zwei-Parteien-Verpflichtung, die es erm√∂glicht, ein Instrument zu einem zuk√ľnftigen Zeitpunkt (Verfallsdatum) zu einem bei Vertragsabschluss vereinbarten Preis zu handeln.

Das zugrundeliegende Finanzinstrument eines Forwards oder Futures kann ein beliebiger Vermögenswert sein, wie beispielsweise eine Beteiligung, ein Rohstoff, eine Währung, eine Zinszahlung oder sogar eine Anleihe.

Im Gegensatz zu Forward-Kontrakten werden die Futures-Kontrakte jedoch aus vertraglicher Sicht standardisiert (als rechtliche Vereinbarungen) und an bestimmten Handelspl√§tzen (Terminb√∂rsen) gehandelt. Daher unterliegen Futures einem bestimmten Regelwerk, das beispielsweise die Gr√∂√üe der Kontrakte und die t√§glichen Zinss√§tze umfassen kann. In vielen F√§llen wird die Ausf√ľhrung von Futures durch eine Clearingstelle gew√§hrleistet, so dass die Parteien mit reduzierten Adressenausfallrisiken handeln k√∂nnen.

Obwohl im 17. Jahrhundert in Europa primitive Formen von Terminm√§rkten geschaffen wurden, gilt die DŇćjima Rice Exchange (Japan) als die erste etablierte Terminb√∂rse. Anfang des 18. Jahrhunderts wurden die meisten Zahlungen in Japan in Reis geleistet, so dass Futures-Kontrakte als Absicherung gegen die mit instabilen Reispreisen verbundenen Risiken eingesetzt wurden.

Mit dem Aufkommen der elektronischen Handelssysteme wurde die Popularität von Futures-Kontrakten in Verbindung mit einer Reihe von Anwendungsmöglichkeiten in der gesamten Finanzindustrie immer größer.


Funktionen von Futures-Kontrakten

Im Kontext der Finanzindustrie erf√ľllen Futures-Kontrakte typischerweise einige der folgenden Funktionen:

  • Absicherung und Risikomanagement: Futures-Kontrakte k√∂nnen eingesetzt werden, um ein bestimmtes Risiko zu minimieren. So kann beispielsweise ein Landwirt Futures-Kontrakte f√ľr seine Produkte verkaufen, um sicherzustellen, dass er in Zukunft trotz ung√ľnstiger Ereignisse und Marktschwankungen einen bestimmten Preis erh√§lt. Oder ein japanischer Investor, der US Treasury besitzt, kann JPYUSD-Futures-Kontrakte f√ľr den Betrag kaufen, der der viertelj√§hrlichen Kuponzahlung (Zinss√§tze) entspricht, um den Wert des Kupons in JPY zu einem vordefinierten Kurs zu fixieren und so sein USD-Risiko zu sichern.
  • Hebelwirkung: Futures-Kontrakte erm√∂glichen es Investoren, fremdfinanzierte Positionen aufzubauen. Da die Vertr√§ge zum Ablaufdatum abgewickelt werden, k√∂nnen Investoren ihre Position leveragen. Ein 3:1-Leverage erm√∂glicht es H√§ndlern beispielsweise, eine Position einzugehen, die dreimal so gro√ü ist wie ihr Handelskontostand.
  • Kurzfristiges Engagement: Terminkontrakte erm√∂glichen es Investoren, ein kurzes Engagement in einem Verm√∂genswert einzugehen. Wenn ein Anleger beschlie√üt, Futures-Kontrakte zu verkaufen, ohne den Basiswert zu besitzen, wird der Kontrakt gemeinhin als "nackte Position" bezeichnet.
  • Verm√∂gensvielfalt: Anleger k√∂nnen sich mit Verm√∂genswerten auseinandersetzen, die vor Ort schwer zu handeln sind. Rohstoffe wie √Ėl sind in der Regel teuer in der Lieferung und verursachen hohe Lagerkosten, aber durch den Einsatz von Futures-Kontrakten k√∂nnen Investoren und H√§ndler auf eine gr√∂√üere Vielfalt von Anlageklassen spekulieren, ohne sie physisch handeln zu m√ľssen.
  • Preisfindung: Terminm√§rkte sind ein One-Stop-Shop f√ľr Verk√§ufer und K√§ufer (d.h. Angebot und Nachfrage treffen aufeinander) f√ľr verschiedene Anlageklassen wie Rohstoffe. So kann beispielsweise der √Ėlpreis an den Terminm√§rkten in Abh√§ngigkeit vom Echtzeitbedarf an den Terminm√§rkten und nicht durch lokale Interaktion an einer Tankstelle bestimmt werden. Dar√ľber hinaus werden Futures-Kontrakte in der Regel w√§hrend l√§ngerer Handelszeiten gehandelt, was eine gr√∂√üere Preistransparenz erm√∂glicht.


Abwicklungsmechanismen 

Das Verfallsdatum eines Futures-Kontrakts ist der letzte Tag der Handelsaktivit√§ten f√ľr diesen bestimmten Kontrakt. Danach wird der Handel gestoppt und die Kontrakte abgewickelt. Es gibt zwei Hauptmechanismen f√ľr die Abwicklung von Futures-Kontrakten:

  • Physische Abwicklung: Der Basiswert wird zwischen den beiden Parteien ausgetauscht, die einen Vertrag zu einem vordefinierten Preis abgeschlossen haben. Die Partei, die short war (verkauft), hat die Verpflichtung, den Verm√∂genswert an die Partei zu liefern, die long war (gekauft).
  • Barausgleich: Der Basiswert wird nicht direkt getauscht. Stattdessen zahlt eine Partei der anderen einen Betrag aus, der den aktuellen Verm√∂genswert widerspiegelt. Ein typisches Beispiel f√ľr einen mit Bargeld abgerechneten Futures-Kontrakt ist ein √Ėlterminkontrakt, bei dem Bargeld statt √Ėltonnen ausgetauscht wird, da es ziemlich kompliziert w√§re, Tausende von Barrel physisch zu handeln.

Futures-Kontrakte mit Barausgleich sind bequemer und daher beliebter als physisch abgerechnete Kontrakte, selbst bei liquiden Finanzwerten oder festverzinslichen Instrumenten, deren Eigentum relativ schnell √ľbertragen werden kann (zumindest im Vergleich zu physischen Verm√∂genswerten wie √Ėlf√§ssern).

Jedoch k√∂nnen Terminkontrakte mit Barausgleich zu einer Manipulation des zugrunde liegenden Verm√∂genswertes f√ľhren. Diese Art der Marktmanipulation wird allgemein als "Banging the Close" bezeichnet - ein Begriff, der anormale Handelsaktivit√§ten beschreibt, die absichtlich die Orderb√ľcher st√∂ren, wenn die Futures-Kontrakte kurz vor ihrem Ablaufdatum stehen.


Exit-Strategien f√ľr Futures-Kontrakte

Nach dem Einnehmen einer Futures-Kontraktposition gibt es drei wesentliche Aktionen, die Futures-H√§ndler durchf√ľhren k√∂nnen:

  • Verrechnung: bezieht sich auf den Akt des Schlie√üens einer Futures-Kontraktposition durch Erstellen einer Gegenposition mit gleichem Wert. Wenn ein Trader also Short 50 Futures-Kontrakte hat, kann er eine Long-Position gleicher Gr√∂√üe er√∂ffnen und damit seine Ausgangsposition neutralisieren. Die Verrechnungsstrategie erm√∂glicht es H√§ndlern, ihre Gewinne oder Verluste vor dem Erf√ľllungstag zu realisieren.
  • Rollover: tritt auf, wenn ein Trader beschlie√üt, eine neue Futures-Kontraktposition zu er√∂ffnen, nachdem er seine urspr√ľngliche Position ausgeglichen hat, wodurch sich haupts√§chlich das Verfallsdatum verl√§ngert. Wenn ein H√§ndler beispielsweise Longpositionen auf 30 Futures-Kontrakte hat, die in der ersten Januarwoche auslaufen, aber seine Position um sechs Monate verl√§ngern m√∂chte, kann er die anf√§ngliche Position ausgleichen und eine neue mit der gleichen Gr√∂√üe er√∂ffnen, wobei das Verfallsdatum auf die erste Juliwoche festgelegt wird.
  • Abwicklung: Wenn ein Futures-H√§ndler seine Position nicht verrechnet oder prolongiert (Rollover), wird der Vertrag zum Verfallsdatum abgewickelt. Zu diesem Zeitpunkt sind die beteiligten Parteien gesetzlich verpflichtet, ihr Verm√∂gen (oder Geld) entsprechend ihrer Position zu wechseln.


Preismuster von Futures-Kontrakten: Contango und normaler Backwardation

Vom Zeitpunkt des Abschlusses von Futures-Kontrakten bis zu deren Abwicklung wird sich der Marktpreis der Kontrakte als Reaktion auf Kauf- und Verkaufskräfte ständig ändern.

Das Verhältnis zwischen der Fälligkeit und den unterschiedlichen Preisen der Futures-Kontrakte erzeugt unterschiedliche Preismuster, die allgemein als Contango (1) und normaler Backwardation (3) bezeichnet werden. Diese Preismuster stehen in direktem Zusammenhang mit dem erwarteten Kassakurs (2) eines Vermögenswertes zum Verfallsdatum (4), wie nachfolgend dargestellt.


  • Contango (1): eine Marktbedingung, bei der der Preis eines Futures-Kontrakts h√∂her ist als der erwartete zuk√ľnftige Kassakurs.
  • Erwarteter Kassakurs (2): Erwarteter Verm√∂genspreis zum Zeitpunkt der Erf√ľllung (Verfallsdatum). Beachte, dass der erwartete Kassakurs nicht immer konstant ist, d.h. er kann sich als Reaktion auf Angebot und Nachfrage des Marktes √§ndern.
  • Normale Backwardation (3): eine Marktbedingung, bei der der Preis von Futures-Kontrakten niedriger ist als der erwartete zuk√ľnftige Kassakurs.
  • Verfallsdatum (4): der letzte Tag der Handelsaktivit√§ten f√ľr einen bestimmten Futures-Kontrakt, bevor die Abrechnung erfolgt.

W√§hrend die Contango-Marktbedingungen f√ľr Verk√§ufer (Short-Positionen) tendenziell g√ľnstiger sind als f√ľr K√§ufer (Long-Positionen), sind normale Backwardation-M√§rkte f√ľr K√§ufer in der Regel vorteilhafter.

Mit zunehmender Ann√§herung an das Verfallsdatum wird erwartet, dass sich der Preis des Futures-Kontrakts allm√§hlich dem Kassakurs ann√§hert, bis er schlie√ülich den gleichen Wert hat. Wenn der Futures-Kontrakt und der Kassakurs am Verfallsdatum nicht √ľbereinstimmen, werden H√§ndler in der Lage sein, schnell Gewinne aus Arbitragem√∂glichkeiten zu erzielen.

In einem Contango-Szenario werden Futures-Kontrakte √ľber dem erwarteten Kassakurs gehandelt, in der Regel aus Gr√ľnden der Bequemlichkeit. Zum Beispiel kann ein Futures-H√§ndler beschlie√üen, eine Pr√§mie f√ľr physische Rohstoffe zu zahlen, die in einem zuk√ľnftigen Datum geliefert werden, so dass er sich keine Sorgen um die Bezahlung von Ausgaben wie Lagerung und Versicherung machen muss (Gold ist ein beliebtes Beispiel). Dar√ľber hinaus k√∂nnen Unternehmen Futures-Kontrakte verwenden, um ihre zuk√ľnftigen Ausgaben auf vorhersehbare Werte zu begrenzen und Rohstoffe zu kaufen, die f√ľr ihren Service unerl√§sslich sind (z.B. Brothersteller, die Weizen-Futures-Kontrakte kaufen).

Andererseits findet ein normaler Backwardationsmarkt statt, wenn Futures-Kontrakte unter dem erwarteten Kassakurs gehandelt werden. Spekulanten kaufen Futures-Kontrakte, in der Hoffnung, einen Gewinn zu erzielen, wenn der Preis wie erwartet steigt. Zum Beispiel kann ein Futures-H√§ndler heute √Ėlfass-Kontrakte f√ľr je $30 kaufen, w√§hrend der erwartete Kassakurs f√ľr das n√§chste Jahr $45 betr√§gt.


Schlussworte

Als standardisierte Form von Forward-Kontrakten geh√∂ren Futures-Kontrakte zu den am h√§ufigsten verwendeten Instrumenten in der Finanzindustrie und sind aufgrund ihrer unterschiedlichen Funktionalit√§ten f√ľr eine Vielzahl von Anwendungsf√§llen geeignet. Dennoch ist es wichtig, die zugrunde liegenden Mechanismen von Futures-Kontrakten und ihre jeweiligen M√§rkte gut zu verstehen, bevor man Mittel investiert.

W√§hrend das " Fixieren " des Preises eines Verm√∂genswertes in der Zukunft unter bestimmten Umst√§nden n√ľtzlich ist, ist es nicht immer sicher - insbesondere wenn die Kontrakte auf Marge gehandelt werden. Daher werden h√§ufig Risikomanagementstrategien eingesetzt, um die unvermeidlichen Risiken im Zusammenhang mit dem Handel mit Futures-Kontrakten zu minimieren. Einige Spekulanten verwenden auch technische Analyseindikatoren zusammen mit fundamentalen Analysemethoden, um Einblicke in das Preisverhalten von Futures-M√§rkten zu gewinnen.
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