Wyłączenie odpowiedzialności: Ten artykuł jest przeznaczony wyłącznie do celów edukacyjnych. Informacje dostarczane za pośrednictwem Binance nie stanowią porady ani rekomendacji inwestycyjno-handlowej. Binance nie ponosi odpowiedzialności za żadne Twoje decyzje inwestycyjne. Przed podjęciem ryzyka finansowego należy zasięgnąć fachowej porady. Produkty wymienione w tym artykule mogą nie być dostępne w danym regionie.
Najważniejsze informacje
Front running polega zarabianiu na ruchach rynkowych poprzez zawieranie własnych transakcji na podstawie wiedzy poufnej o dużej transakcji klienta.
Na rynkach krypto front running zdarza się powszechnie na giełdach zdecentralizowanych (DEX), na których traderzy lub boty wykorzystują widoczność transakcji i tolerancję na poślizg.
Aby zapobiec front runningowi, traderzy w świecie DeFi mogą obniżać tolerancję na poślizg, korzystać z metod transakcji poufnych i stosować narzędzia, które zabezpieczają przed wyciąganiem wartości (MEV) – np. blokery MEV.
Wprowadzenie
Front running to określenie, które w świecie finansów służy do opisu nielegalnych i nieetycznych procederów handlowych. Polega na czerpaniu korzyści osobistych z niejawnych informacji o planowanej transakcji innego tradera. W tym artykule wyjaśnimy, co to jest front running, na czym polega, jaki ma wpływ na rynki i jakie ma zastosowanie w handlu kryptowalutami.
Co to jest front running?
Front running ma miejsce, kiedy makler, trader lub specjalista finansowy działa na podstawie wiedzy poufnej. Celem podmiotu, który dopuszcza się front runningu, jest zawarcie własnych transakcji przed nadejściem dużego zlecenia – w oczekiwaniu, że rynek ulegnie zmianie na jego korzyść po realizacji większej transakcji. Takie zachowanie uznaje się za nadużycie zaufania i uczciwości na rynkach finansowych, ponieważ polega ono na wykorzystywaniu informacji poufnych o kliencie dla własnej korzyści.
Na rynkach tradycyjnych front running zazwyczaj zdarza się w oczekiwaniu na dużą transakcję. Może jednak również występować na rynkach krypto – zwłaszcza o niskiej płynności (np. w handlu monetami memowymi na giełdach zdecentralizowanych).
Na czym polega front running
Aby zrozumieć, na czym polega front running, zacznijmy od typowego scenariusza front runningowego, który może występować na rynkach tradycyjnych.
1. Dostęp do informacji poufnych
Front running wiąże się zwykle z tym, że makler lub trader ma dostęp do informacji o dużej transakcji. Klient może np. złożyć zlecenie kupna lub sprzedaży dużej liczby akcji, obligacji albo innych aktywów.
2. Wyprzedzająca transakcja własna
Makler, który wie, że jakaś transakcja prawdopodobnie będzie mieć wpływ na cenę danego aktywa, przed wykonaniem zlecenia klienta kupuje lub sprzedaje to samo aktywo na własny rachunek. Jeżeli klient planuje zakup dużej liczby akcji, makler może kupić akcje po cenie bieżącej w oczekiwaniu, że duże zlecenie kupna złożone przez klienta spowoduje wzrost ceny.
3. Zysk z ruchów na rynku
Kiedy nastąpi realizacja transakcji klienta i cena zmieni się zgodnie z oczekiwaniami, makler sprzedaje swoje akcje (lub zamyka pozycję) z zyskiem. Zlecenie klienta wywołuje reakcję rynku z korzyścią dla maklera, który podjął działania na podstawie informacji przed innymi uczestnikami rynku.
Przykład front runningu na rynkach tradycyjnych
Aby zobrazować, na czym polega front running, rozważmy przykład hipotetyczny:
Duży inwestor instytucjonalny decyduje się na zakup 1 mln akcji spółki x.
Składa to zlecenie przez swojego maklera.
Makler – świadomy, że tak duży zakup prawdopodobnie doprowadzi do wzrostu cen akcji – kupuje sobie 10 tys. akcji spółki x przed wykonaniem zlecenia klienta.
Po realizacji zlecenia klienta cena akcji zgodnie z oczekiwaniami rośnie. Makler wówczas sprzedaje 10 tys. po wyższej cenie i osiąga szybki zysk.
Dlaczego front running jest nielegalny?
Front running uznaje się w wielu krajach za niezgodny z prawem, ponieważ:
Polega na wykorzystywaniu informacji poufnych: Od fachowców z dziedziny finansów oczekuje się, że będą działać w najlepiej pojętym interesie swoich klientów. Wykorzystywanie informacji poufnych dla korzyści osobistych stanowi nadużycie tego zaufania.
Podważa uczciwość rynku: Front running zakłóca uczciwość rynkową, ponieważ daje nieuczciwą przewagę podmiotom, które mają pierwszeństwo dostępu do informacji.
Szkodzi inwestorom: Klienci oraz inni uczestnicy rynku mogą ponosić straty finansowe z uwagi na manipulacje cenami spowodowane front runningiem.
Aby zapobiegać front runningowi, organy nadzoru, np. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w Stanach Zjednoczonych, stosują surowe zasady i kary.
Rodzaje front runningu
Front running może występować w różnych kontekstach, np.:
1. Giełdy papierów wartościowych
W handlu akcjami maklerzy mogą dzięki wiedzy o dużych zleceniach kupna lub sprzedaży realizować własne transakcje. Jest to jedna z najczęstszych form front runningu.
2. Rynki towarowe i forex
Handlowcy na rynkach towarowych lub walutowych (forex) mogą się dopuszczać front runningu, jeżeli mają dostęp do informacji o dużych transakcjach oczekujących.
3. Rynki kryptowalutowe
Ponieważ handel kryptowalutami się rozwija, front running budzi w tym sektorze obawy. Jest to proceder szczególnie powszechny na zdecentralizowanych platformach handlowych. Omówimy tę kwestię szczegółowo w kolejnym punkcie.
Front Running na rynkach kryptowalutowych
Jak wygląda front running w krypto
W kontekście kryptowalut front running zazwyczaj oznacza transakcje w sieci blockchain na platformie finansów zdecentralizowanych (DeFi). Jest to zjawisko szczególnie powszechne na giełdach zdecentralizowanych (DEX) i w protokołach automatycznych animatorów rynku (AMM), w przypadku których transakcje realizują smart kontrakty i są one widoczne w sieci blockchain przed potwierdzeniem.
Wygląda to zwykle tak:
Obserwacja transakcji oczekujących. W publicznych sieciach blockchain, np. Ethereum, Solana czy BNB Chain, transakcje są widoczne przed potwierdzeniem. Traderzy lub boty o złych intencjach mogą obserwować, czy w sieci nie ma dużych transakcji oczekujących.
Złożenie transakcji priorytetowej. W sieciach Ethereum i BNB Chain boty mogą wnosić wyższe opłaty za gaz, aby ich transakcje były realizowane w pierwszej kolejności. W sieci Solana front-running odbywa się zwykle przy użyciu opłat priorytetowych lub przez walidatorów z uprzywilejowanym dostępem do danych transakcyjnych.
Poprzez wniesienie wyższej opłaty za gaz nieuczciwy trader ma pewność, że jego transakcja zostanie zrealizowana przed transakcją docelową. Dzięki temu może odnieść korzyść ze zmian cen spowodowanych pierwotną transakcją po jej ostatecznym potwierdzeniu.
Zarabianie na zmianach cen. Jeżeli np. transakcja oczekująca wiąże się z zakupem dużej liczby tokenów, podmiot dopuszczający się front runningu kupuje token jako pierwszy po bieżącej cenie. Kiedy pierwotna transakcja doprowadzi do wzrostu ceny, ów podmiot sprzedaje token z zyskiem.
Oprócz celowania w duże transakcje podmioty dopuszczające się front runningu wykorzystują również rynki o niskiej płynności i traderów, którzy ustawiają wysoką tolerancję na poślizg na giełdach DEX, np. Uniswap, PancakeSwap czy Raydium.
Wykorzystywanie poślizgu na rynkach o niskiej płynności
Tolerancja na poślizg to miara wielkości wahań cenowych, jakie trader jest skłonny przyjąć, aby zapobiec niepowodzeniu swojej transakcji. Na rynkach o niskiej płynności ustawianie wysokiego poślizgu może narażać inwestorów na front running.
Jeżeli np. Robert chce kupić monetę memową o niskiej płynności na giełdzie DEX, może sobie ustawić wysoką tolerancję na poślizg, aby mieć pewność, że transakcja przebiegnie pomyślnie. Bot do front-runningu może to wykryć, wnieść wyższe opłaty za wykupienie wcześniejszej płynności, a następnie odsprzedać token Robertowi po znacznie wyższej cenie.
Ponieważ tolerancja Roberta na poślizg umożliwia wzrost ceny, nieświadomie płaci on więcej niż przewidywał, co działa na korzyść podmiotu, który dopuszcza się front runningu. Im większe jest zlecenie i tolerancja Roberta na poślizg, tym większy jest wpływ na cenę.
Taka forma front runningu może się zdarzać nawet na rynkach o wysokiej płynności przy zbyt wysokich ustawieniach poślizgu, co umożliwia botom manipulowanie cenami i nieuczciwe czerpanie zysków.
Wartość MEV i front running na Solanie
Solana, szybka i skalowalna sieć blockchain, ma własne problemy z front runningiem, głównie ze względu na maksymalną wartość, jaką da się wyciągnąć (MEV). Wartość MEV to zysk, jaki walidatorzy lub boty mogą czerpać poprzez ingerowanie w kolejność transakcji w bloku. Na Solanie front running pod wartość MEV ma miejsce dlatego, że transakcje są widoczne przed finalizacją i traderzy mogą te informacje wykorzystywać.
W odróżnieniu od sieci Ethereum, w której transakcje są szeregowane według ważności na podstawie opłat za gaz, Solana daje traderom możliwość stosowania opłat priorytetowych, aby ich transakcje były realizowane w pierwszej kolejności. Oznacza to, że boty i walidatorzy mogą wnosić wyższą opłatę, aby przepychać swoje transakcje przed innymi – podobnie jak w tradycyjnym front runningu. W przypadku wykrycia dużego zlecenia kupna lub sprzedaży bot do wydobywania wartości MEV może szybko złożyć własne zlecenie, aby zarobić na przewidywanej zmianie ceny.
Aby rozwiązać problem front runningu związanego z wartością MEV, deweloperzy pracują nad rozwiązaniami, np. prywatnymi pulami pamięci, sprawiedliwymi systemami zlecania transakcji czy aukcjami wartości MEV, które umożliwiają sprawiedliwą redystrybucję zysków. O ile prędkość obliczeniowa Solany ogranicza pewne aspekty ryzyka, o tyle wartość MEV wciąż stanowi problem.
Zapobieganie front runningowi w krypto
Duża część handlu kryptowalutami ma miejsce na platformach zdecentralizowanych. Utrudnia to zapobieganie front runningowi i jego karanie. Mają jednak miejsce wdrożenia pewnych środków.
Aby nie paść ofiarą front runningu w krypto, można:
Obniżyć tolerancję na poślizg, aby zmniejszyć podatność na zagrożenia.
Stosować poufne metody transakcyjne, aby ukryć swoje zlecenia przed botami.
Dzielić duże transakcje na mniejsze, aby nie zwracały uwagi.
Stosować zabezpieczenia przed atakami MEV, np. blokery MEV, technologię Flashbots (Ethereum) czy poufne pule pamięci (Solana).
Dzięki znajomości zasad działania front runningu w krypto inwestorzy mogą sobie lepiej zabezpieczać inwestycje i unikać niepotrzebnych strat.
Wnioski Końcowe
Front running stanowi poważne nadużycie etyki rynkowej i zaufania. Zarówno w przypadku tradycyjnych rynków finansowych, jak i nowych sektorów, np. kryptowalutowych, proceder ten niszczy uczciwość oraz reputację. Poprzez znajomość zasad działania front runningu i podejmowanie środków zapobiegawczych traderzy, inwestorzy oraz organy nadzoru mogą wspólnie tworzyć bardziej przejrzyste i sprawiedliwe warunki handlowe.
Dalsza Lektura
Wyłączenie Odpowiedzialności: Niniejsza treść jest prezentowana bez rękojmi, wyłącznie w celach ogólnoinformacyjnych i edukacyjnych, bez jakichkolwiek oświadczeń ani gwarancji. Nie należy jej interpretować jako porady finansowej, prawnej ani innego rodzaju porady specjalistycznej. Nie ma ona również charakteru zachęty do zakupu jakiegokolwiek konkretnego produktu ani usługi. Użytkownik powinien zasięgnąć własnej porady u odpowiednich fachowych doradców. Jeżeli artykuł jest napisany przez osobę z zewnątrz, należy pamiętać, że wyrażane poglądy są poglądami tej osoby i nie muszą odzwierciedlać poglądów Akademii Binance. Więcej informacji można znaleźć w naszym pełnym wyłączeniu odpowiedzialności tutaj. Ceny aktywów cyfrowych bywają zmienne. Wartość Twojej inwestycji może spaść lub wzrosnąć i możliwe, że nie odzyskasz zainwestowanej kwoty. Ponosisz wyłączną odpowiedzialność za swoje decyzje inwestycyjne, a Akademia Binance nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne straty. Niniejszego materiału nie należy interpretować jako porady z zakresu finansów, prawa ani innej dziedziny. Więcej informacji można znaleźć w naszych Warunkach użytkowania i Ostrzeżeniu o ryzyku.