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關鍵要點
搶先交易是在大額交易執行之前根據內線消息下單交易，以便從市場變動中獲利的行為。
在加密貨幣市場中，搶先交易在去中心化交易所 (DEX) 中很常見，交易者或機器人會利用交易可見性和滑價容忍度獲利。
為防範搶先交易，DeFi 交易者可以降低滑價容忍度，使用隱私交易方式，並運用 MEV blocker 等 MEV 保護工具。
前言
搶先交易是金融界用於描述非法和不道德交易行為的術語。它是利用交易者即將進行交易的非公開資訊謀取私利。本文將說明什麼是搶先交易、其運作方式、對市場的影響以及如何將其應用於加密貨幣交易。
什麼是搶先交易？
當經紀商、交易者或金融專業人員根據內線消息採取行動時，就會發生搶先交易。搶先交易者的目標是在即將進行的大額訂單之前完成自己的交易，預期一旦更大額的交易執行後，市場走勢會對他們有利。這種行為在金融市場中被視為違反信任和誠信，因為它利用客戶的機密資訊謀取個人利益。
在傳統市場中，搶先交易通常發生在預期將發生大額交易時。然而，搶先交易也可能發生在加密貨幣市場，尤其是低流動性市場 (例如，在去中心化交易所 (DEX) 交易迷因幣時)。
搶先交易的運作方式
為了解搶先交易的運作方式，讓我們從傳統市場中可能發生的搶先交易典型情境開始。
1. 取得內線資訊
搶先交易通常涉及可取得大額交易相關資訊的經紀商或交易者。例如，客戶可能下單購買或出售大量股票、債券或其他資產。
2. 預先個人交易
經紀商知道交易可能會影響資產價格，因此在執行客戶訂單之前為自己的帳戶買賣相同資產。如果客戶計劃購買大量股份，經紀商可能會以目前價格購買股份，預期客戶的大額買單將推高價格。
3. 從市場變動中獲利
一旦客戶的交易執行完成且價格如預期變動，經紀商就會出售其股份 (或平倉) 以獲利。客戶的訂單會引發市場反應，從而使搶在其他市場參與者之前根據資訊採取行動的經紀商受益。
傳統市場的搶先交易範例
讓我們以一個假設範例說明搶先交易的運作方式：
某大型機構投資者決定購買 100 萬股的 X 公司股票。
投資者透過其經紀商下單。
經紀商知道這筆大額購買可能會推高股價，便在執行客戶訂單前為自己購買了 10,000 股的 X 公司股票。
客戶訂單完成後，股價按預期上漲。然後經紀商以更高的價格出售其 10,000 股，從而快速獲利。
為什麼搶先交易是非法的？
搶先交易在許多國家被視為非法，因為它：
利用機密資訊：金融專業人員受到信任，會以客戶的最佳利益為出發點行事。使用機密資訊謀取私利違反了這種信任。
破壞市場誠信：搶先交易會扭曲市場公平，為有特權取得資訊的人帶來不公平的優勢。
傷害投資者：客戶及其他市場參與者可能因搶先交易所造成的價格操縱而蒙受財務損失。
為防範搶先交易，美國證券交易委員會 (SEC) 等監管機構會實施嚴格的規定和罰款。
搶先交易的類型
搶先交易可能在各種情境中發生，包括：
1. 股票市場
在股票交易中，經紀商可能會利用大額買單或賣單的消息進行個人交易。這是最常見的搶先交易形式之一。
2. 商品和外匯市場
如果商品或外匯 (forex) 市場交易者可以取得大額待處理交易的相關資訊，便能進行搶先交易。
3. 加密貨幣市場
隨著加密貨幣交易不斷成長，搶先交易已成為該領域的隱憂，在去中心化交易平台中尤其常見。我們將在下一節深入探討這一點。
加密貨幣市場的搶先交易
加密貨幣搶先交易的運作方式
就加密貨幣而言，搶先交易通常涉及去中心化金融 (DeFi) 平台上的區塊鏈交易，在去中心化交易所 (DEX) 和自動做市商 (AMM) 協定中尤為常見，其交易由智能合約處理，並且在確認之前可以在區塊鏈上看到。
以下是它典型的運作方式：
觀察待處理交易。在以太坊、Solana 和 BNB Chain 等公鏈網路中，在確認之前可以看到交易。惡意交易者或機器人可以監控網路的大額待處理交易。
提交優先交易。 在以太坊和 BNB Chain 上，機器人可以支付較高的燃料費，讓他們的交易獲得優先處理。在 Solana 上，搶先交易經常會使用優先手續費，或是由有特權取得交易資料的驗證人執行。
透過支付較高的燃料費，惡意交易者可以確保其交易在目標交易之前處理，使他們能夠在原始交易最終確認時從原始交易引發的價格變化中受益。
從價格變動中獲利。 例如，如果待處理交易涉及購買大量代幣，則搶先交易者會先以目前價格購買代幣。一旦原始交易推高價格，搶先交易者便能出售代幣獲利。
除了鎖定大額交易外，搶先交易者還會利用在 Uniswap、PancakeSwap 或 Raydium 等 DEX 上設定高滑價容忍度的低流動性市場和交易者。
利用低流動性市場的滑價
滑價容忍度代表交易者為預防交易失敗而願意接受的價格變化幅度。在低流動性市場中，設定高滑價可能會使交易者容易受到搶先交易的影響。
例如，如果 Bob 想在 DEX 上購買低流動性的迷因幣，他可能會設定較高的滑價容忍度，以確保交易順利。搶先交易機器人可以偵測到這一點而支付較高的手續費先購買現有的流動性，然後以更高的價格將代幣轉售給 Bob。
由於 Bob 的滑價容忍度允許價格上漲，他便在不知情的情況下支付了比預期更高的金額，從而使搶先交易者受益。Bob 的訂單和滑價容忍度越大，則價格影響就越大。
即使在高流動性市場中，當滑價設定過高時，這種形式的搶先交易也可能發生，讓機器人得以操縱價格，以不公平的方式獲利。
Solana 的 MEV 和搶先交易
Solana 是快速可擴展的區塊鏈，在搶先交易方面有其問題，主要是由於最大可提取價值 (MEV)。MEV 是指驗證人或機器人透過操縱區塊內的交易順序所獲得的收益。在 Solana 上，由於在最終確認之前可以看到交易，使交易者可以利用此資訊，因而發生由 MEV 驅動的搶先交易。
不同於以太坊根據燃料費優先處理交易，Solana 允許交易者使用優先手續費使其交易獲得優先處理。這意味著機器人和驗證人可以支付較高的手續費，使其交易優先於其他人，就像傳統的搶先交易一樣。當偵測到大額買單或賣單時，MEV 機器人會快速提交自己的訂單，從預期的價格變化中獲利。
為解決與 MEV 相關的搶先交易問題，開發人員正在開發解決方案，例如隱私內存礦池、公平的交易排序系統，以及可公平重新分配收益的 MEV 拍賣機制。雖然 Solana 的快速處理速度可降低部分風險，但 MEV 仍舊是一個持續的挑戰。
防範加密貨幣搶先交易
大部分的加密貨幣交易發生在去中心化平台上，使得防範和懲罰搶先交易變得更加困難。然而目前也有防範措施。
為避免加密貨幣搶先交易，交易者可以：
降低滑價容忍度以減少風險。
使用隱私交易方式向機器人隱藏其訂單。
將大額交易拆分為較小額交易以免引起注意。
使用 MEV 保護工具，如 MEV blocker、Flashbots (以太坊) 或隱私內存礦池 (Solana)。
透過了解加密貨幣搶先交易的運作方式，交易者可以更妥善地保護其投資並避免不必要的損失。
總結
搶先交易嚴重違反市場道德和信任。無論是在傳統金融市場還是在加密貨幣等新興領域，這種做法都會破壞公平和誠信。透過了解搶先交易的運作方式並採取防範措施，交易者、投資者和監管機構可以攜手打造更加公平透明的交易環境。
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