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Points clés à retenir
Une antétransaction (« front-running » en anglais) est l’acte de passer des transactions en fonction des connaissances acquises en sa qualité d’initié pour tirer profit des mouvements du marché avant qu’une transaction importante ne soit exécutée.
Sur les marchés crypto, l’antétransaction est monnaie courante sur les plateformes d’échange décentralisées (DEX), sur lesquelles les traders ou les bots exploitent la visibilité des transactions et la tolérance au slippage (glissement).
Pour éviter d’être victime d’une antétransaction, les traders de la DeFi peuvent réduire la tolérance au slippage, utiliser des méthodes de transaction privées et tirer parti des outils de protection contre les VME tels que les bloqueurs de VME.
Introduction
Le mot « antétransaction » (« front-running » en anglais) est un terme utilisé dans le monde de la finance pour décrire une pratique de trading illégale et contraire à l’éthique. Elle consiste à tirer parti d’informations non accessibles au public sur une transaction imminente d’un trader pour réaliser des gains personnels. Cet article explique ce qu’est une antétransaction, son fonctionnement, ses répercussions sur les marchés et comment elle s’applique au trading de cryptomonnaies.
Qu’est-ce qu’une antétransaction ?
Une antétransaction se produit lorsqu’un courtier, un trader ou un professionnel de la finance agit sur la base de connaissances acquises en sa qualité d’initié. L’objectif d’une telle personne est de passer ses propres trades avant un ordre important imminent, en s’attendant à ce que le marché évolue en sa faveur une fois la transaction plus importante exécutée. Ce comportement est considéré comme une atteinte à la confiance et à l’intégrité des marchés financiers puisqu’il exploite les informations confidentielles des clients à des fins personnelles.
Sur les marchés traditionnels, une antétransaction se produit généralement en prévision d’un trade important. Cependant, elle peut également se produire sur les marchés des cryptos, en particulier ceux à faible liquidité (par exemple, lors du trading de meme coins sur des plateformes d’échange décentralisées).
Fonctionnement d’une antétransaction
Pour comprendre le fonctionnement d’une antétransaction, commençons par examiner le scénario typique d’une telle pratique qui peut se produire sur les marchés traditionnels.
1. Accès à des informations internes
Une antétransaction implique généralement un courtier ou un trader qui a accès à des informations sur une transaction importante. Par exemple, un client peut passer un ordre d’achat ou de vente d’un grand nombre d’actions, d’obligations ou d’autres actifs.
2. Trade personnel anticipé
Le courtier, sachant que la transaction affectera probablement le cours de l’actif, achète ou vend le même actif pour son propre compte avant d’exécuter l’ordre du client. Si le client prévoit d’acheter un grand nombre d’actions, le courtier peut acheter des actions au prix actuel, anticipant que l’ordre d’achat important du client fera grimper le cours.
3. Profiter des mouvements du marché
Une fois que la transaction du client est exécutée et que le cours évolue comme prévu, le courtier vend ses actions (ou ferme sa position) en réalisant un bénéfice. L’ordre du client fait réagir le marché, ce qui profite au courtier qui a agi sur la base de l’information reçue avant les autres participants du marché.
Exemple d’antétransaction sur les marchés traditionnels
Prenons un exemple hypothétique pour illustrer le fonctionnement d’une antétransaction :
Un investisseur institutionnel majeur décide d’acheter 1 million d’actions de la société X.
L’investisseur passe cet ordre par l’intermédiaire de son courtier.
Le courtier, conscient que cet achat important fera probablement monter le cours de l’action, achète 10 000 actions de la société X pour son propre compte avant d’exécuter l’ordre du client.
Une fois l’ordre du client terminé, le cours de l’action augmente comme prévu. Le courtier vend ensuite ses 10 000 actions à un prix plus élevé, réalisant ainsi rapidement un bénéfice.
Pourquoi réaliser une antétransaction est-il un acte illégal ?
L‘antétransaction est considérée comme illégale dans de nombreux pays parce qu’elle :
Exploite les informations confidentielles : nous faisons confiance aux professionnels de la finance pour agir dans le meilleur intérêt de leurs clients. L’utilisation d’informations confidentielles à des fins personnelles porte atteinte à cette confiance.
Porte atteinte à l’intégrité du marché : une antétransaction fausse l’équité du marché, en fournissant un avantage injuste à ceux qui ont un accès privilégié à l’information.
Nuit aux investisseurs : les clients et les autres acteurs du marché peuvent subir des pertes financières en raison de la manipulation des prix causée par l’antétransaction.
Pour éviter les antétransactions, les organismes de réglementation tels que la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine appliquent des règles et des sanctions strictes.
Les types d’antétransactions
Les antétransactions peuvent se produire dans divers contextes, notamment sur les :
1. Marchés boursiers
Dans le cadre du trading d’actions, les courtiers peuvent utiliser leur connaissance des ordres d’achat ou de vente importants pour effectuer des trades personnels. C’est l’une des formes les plus courantes d’antétransaction.
2. Marchés des matières premières et du forex
Les traders sur les marchés des matières premières ou des changes (forex) peuvent réaliser une antétransaction s’ils ont accès à des informations sur des transactions importantes en attente.
3. Marchés des cryptomonnaies
À mesure que le trading de cryptomonnaies se développe, les antétransactions sont devenues un sujet de préoccupation dans ce secteur. Cette pratique est particulièrement courante sur les plateformes de trading décentralisées. Nous l’examinerons en détail dans la section suivante.
Les antétransactions sur les marchés des cryptomonnaies
Fonctionnement d’une antétransaction dans le domaine des cryptos
Dans le domaine des cryptomonnaies, une antétransaction implique généralement des transactions blockchain sur une plateforme de finance décentralisée (DeFi). Il s’agit d’une pratique particulièrement courante sur les plateformes d’échange décentralisées (DEX) et les protocoles de market maker automatisé (AMM), sur lesquels les transactions sont traitées par des smart contracts et sont visibles sur la blockchain avant leur confirmation.
Voici comment cela fonctionne généralement :
Guetter les transactions en attente : sur les réseaux blockchain publics tels qu’Ethereum, Solana et BNB Chain, les transactions sont visibles avant d’être confirmées. Les traders ou les bots malveillants peuvent surveiller le réseau à la recherche de transactions en attente importantes.
Soumettre une transaction prioritaire : Sur Ethereum et BNB Chain, les bots peuvent payer des frais de gas plus élevés pour que leurs transactions soient traitées en premier. Sur Solana, les antétransactions sont généralement effectuées à l’aide de frais de priorité ou par des validateurs disposant d’un accès privilégié aux données de transaction.
En payant des frais de gas plus élevés, le trader malveillant peut s’assurer que sa transaction est traitée avant la transaction cible. Cela lui permet de bénéficier des changements de prix causés par la transaction initiale lorsqu’elle est finalement confirmée.
Profiter de l’évolution des cours : Par exemple, si la transaction en attente implique l’achat d’une grande quantité d’un token, l’antétransaction achète d’abord le token au cours actuel. Une fois que la transaction initiale fait grimper le cours, l’antétransaction vend le token en réalisant un bénéfice.
En plus de cibler les trades importants, les antétransactions exploitent également les marchés à faible liquidité et les traders qui définissent une tolérance de slippage (glissement) élevée sur les DEX comme Uniswap, PancakeSwap ou Raydium.
Exploiter le slippage sur les marchés à faible liquidité
La tolérance de slippage (glissement) définit le degré de variation de prix qu’un trader est prêt à accepter pour éviter que sa transaction n’échoue. Sur les marchés à faible liquidité, déterminer un slippage élevé peut exposer les traders aux antétransactions.
Par exemple, si Bob souhaite acheter un meme coin à faible liquidité sur une DEX, il peut définir une tolérance de slippage élevée pour s’assurer que son trade soit traité. Un bot configuré pour les antétransactions peut détecter ce comportement, payer des frais plus élevés pour acheter d’abord la liquidité existante et revendre le token à Bob à un prix beaucoup plus élevé.
Étant donné que la tolérance de slippage de Bob permet une hausse des cours, il paie sans le savoir plus que prévu, ce qui profite à l’antétransaction. Plus l’ordre et la tolérance de slippage de Bob sont élevés, plus les répercussions sur le cours sont importantes.
Cette forme d’antétransaction peut se produire même sur les marchés à liquidité élevée lorsque les paramètres de slippage sont trop élevés, ce qui permet aux bots de manipuler les cours et de générer des bénéfices injustement.
VME et antétransaction sur Solana
Solana, une blockchain rapide et évolutive, doit faire face à ses propres problèmes d’antétransaction, principalement en raison de la valeur maximale extractible (VME). La VME fait référence aux gains que les validateurs ou les bots peuvent gagner en manipulant l’ordre des transactions au sein d’un bloc. Sur Solana, les antétransactions favorisées par les VME se produisent parce que les transactions sont visibles avant d’être finalisées, ce qui permet aux traders d’exploiter ces informations.
Contrairement à Ethereum, où les transactions sont priorisées en fonction des frais de gas, Solana permet aux traders d’utiliser des frais de priorité pour que leurs transactions soient traitées en premier. Cela signifie que les bots et les validateurs peuvent payer des frais plus élevés pour que leurs transactions soient traitées avant les autres, tout comme les antétransactions traditionnelles. Lorsqu’un ordre d’achat ou de vente important est détecté, un bot de VME peut rapidement soumettre son propre ordre pour profiter de la variation de cours attendue.
Pour s’attaquer aux antétransactions liées à la VME, les développeurs travaillent sur des solutions telles que les mempools privés, les systèmes d’ordre de transactions équitables et les enchères de VME qui redistribuent équitablement les bénéfices. Bien que les vitesses de traitement rapides de Solana réduisent certains risques, la VME reste un défi permanent.
Empêcher les antétransactions dans le domaine des cryptos
Une grande partie du trading de cryptomonnaies se produit sur des plateformes décentralisées, il est donc plus difficile d’empêcher et de pénaliser les antétransactions. Toutefois, certaines mesures sont mises en œuvre.
Pour éviter d’être confrontés à des antétransactions dans le domaine des cryptos, les traders peuvent :
Diminuer la tolérance de slippage pour réduire la vulnérabilité.
Utiliser des méthodes de transaction privées pour masquer leurs ordres aux bots.
Diviser les transactions importantes en transactions plus petites pour éviter d’attirer l’attention.
Utiliser des outils de protection de VME tels que les bloqueurs de VME, les Flashbots (Ethereum) ou les mempools privés (Solana).
En comprenant le fonctionnement des antétransactions dans le domaine des cryptos, les traders peuvent mieux protéger leurs investissements et éviter les pertes inutiles.
Conclusion
Les antétransactions portent gravement atteinte à l’éthique et à la confiance du marché. Que ce soit sur les marchés financiers traditionnels ou dans des secteurs émergents comme celui des cryptomonnaies, cette pratique nuit à l’équité et à l’intégrité. En comprenant le fonctionnement des antétransactions et en prenant des mesures préventives, les traders, les investisseurs et les autorités de réglementation peuvent collaborer pour créer un environnement de trading plus transparent et équitable.
Pour plus d’informations
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