Qu’est-ce que la valeur maximale extractible (VME) ?
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Qu’est-ce que la valeur maximale extractible (VME) ?

Qu’est-ce que la valeur maximale extractible (VME) ?

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Publié le Jan 27, 2023Mis à jour le Jun 19, 2023
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Résumé

La valeur maximale extractible (VME), prĂ©cĂ©demment appelĂ©e valeur extractible par les mineurs, fait rĂ©fĂ©rence Ă  une stratĂ©gie visant Ă  inclure, omettre ou rĂ©organiser les transactions lors de la crĂ©ation d’un nouveau bloc. L’objectif de la VME est de rĂ©aliser le plus de bĂ©nĂ©fices supplĂ©mentaires possible. Les producteurs de blocs sont les mieux placĂ©s pour le faire, car ils ont la possibilitĂ© de sĂ©lectionner et d’ordonner les transactions.

Cependant, d’autres participants au rĂ©seau (appelĂ©s chercheurs) peuvent Ă©galement payer des frais pour effectuer des transactions s’ils voient une opportunitĂ© de VME, comme l’arbitrage, le front-running ou la liquidation. La VME se trouve le plus souvent dans les rĂ©seaux Ă  smart contracts oĂč les transactions de la blockchain comprennent des informations plus complexes.

Introduction

L’abrĂ©viation VME est un terme crypto utilisĂ© pour dĂ©crire la rĂ©organisation, l’inclusion ou l’exclusion dĂ©libĂ©rĂ©e de transactions lors de la production d’un nouveau bloc (Ă  ajouter Ă  une blockchain) afin d’en extraire le plus de profit possible. Il s’agit de la valeur supplĂ©mentaire extraite d’un bloc, au-delĂ  de la rĂ©compense standard et des frais de gas, en choisissant les transactions Ă  inclure, et dans quel ordre.

La VME a le plus souvent Ă©tĂ© associĂ© au rĂ©seau Ethereum en raison de son important Ă©cosystĂšme de finance dĂ©centralisĂ©e (DeFi). Plus les transactions impliquĂ©es dans une blockchain sont complexes, par exemple, des smart contracts liĂ©s au prĂȘt, Ă  l’emprunt ou au trading, plus les producteurs de blocs auront la possibilitĂ© de faire des bĂ©nĂ©fices supplĂ©mentaires (extraire une valeur maximale) en dĂ©cidant d’inclure, d’omettre ou de rĂ©organiser certaines transactions. 

Qu’est-ce que la MEV ?

Lorsque ce concept a Ă©tĂ© introduit pour la premiĂšre fois, il Ă©tait surtout associĂ© au rĂ©seau Ethereum, qui utilisait Ă  l’époque un mĂ©canisme de consensus de type preuve de travail (PoW). En tant que tels, les mineurs Ă©taient ceux qui avaient le pouvoir de rĂ©organiser, d’inclure ou d’exclure des transactions lors de la production de blocs, et pouvaient faire ces choix pour extraire une valeur supplĂ©mentaire. 

C’est ainsi que l’expression « valeur extractible par le mineur » a Ă©tĂ© inventĂ©e pour expliquer le phĂ©nomĂšne de cette extraction d’un maximum de bĂ©nĂ©fices supplĂ©mentaires. Cependant, en septembre 2022, Ethereum a finalisĂ© La Fusion {The Merge), une mise Ă  niveau technique qui a fait passer le mĂ©canisme de consensus du rĂ©seau de PoW Ă  la preuve d’enjeu (PoS). 

Ainsi, les nouveaux blocs sur le rĂ©seau Ethereum ne sont plus crĂ©Ă©s par des mineurs mais par des validateurs. Les systĂšmes PoS ne sont cependant pas Ă  l’abri des VME. Les blocs sont toujours crĂ©Ă©s, de sorte que celui qui choisit les transactions Ă  inclure, et dans quel ordre, peut prendre des dĂ©cisions qui l’aideront Ă  extraire le plus d’argent possible d’un bloc. Si l’ancien concept de VME existe toujours, on dit maintenant qu’il s’agit de la valeur maximale extractible, puisqu’elle n’est plus rĂ©servĂ©e aux mineurs. 

Comment fonctionne la VME ?

Pour comprendre le fonctionnement de la VME, il faut comprendre le rĂŽle des producteurs de blocs (qu’ils soient mineurs ou validateurs). Ils jouent un rĂŽle crucial dans la sĂ©curisation et la maintenance des rĂ©seaux blockchain, et sont chargĂ©s de vĂ©rifier les transactions et de les ajouter au rĂ©seau sous forme de blocs. En fonction de la blockchain, ce processus est connu sous le nom de minage ou de validation. 

En termes simples, les producteurs de blocs garantissent l’intĂ©gritĂ© des transactions sur le rĂ©seau et assurent la continuitĂ© de son fonctionnement. Sans eux, aucune nouvelle donnĂ©e ne peut ĂȘtre ajoutĂ©e Ă  la blockchain. Les producteurs de blocs sont ceux qui collectent les donnĂ©es des transactions des utilisateurs et les organisent en blocs pour les ajouter Ă  la blockchain. 

Il est important de noter que ce sont les producteurs de blocs qui dĂ©cident des transactions Ă  inclure dans leurs blocs. Logiquement, les transactions sont choisies en fonction de leur rentabilitĂ©, ce qui signifie que celles qui sont assorties des frais les plus Ă©levĂ©s seront sĂ©lectionnĂ©es en premier. C’est pourquoi les utilisateurs paient des frais de gas plus Ă©levĂ©s (ou des frais de transaction) pendant les pĂ©riodes d’affluence, s’assurant ainsi que leurs transactions sont sĂ©lectionnĂ©es en premier. Si un producteur de blocs sĂ©lectionne les transactions dont les frais sont les plus Ă©levĂ©s, il rĂ©alisera un bĂ©nĂ©fice plus important. Par consĂ©quent, les transactions dont les frais sont moins Ă©levĂ©s doivent attendre plus longtemps pour ĂȘtre incluses dans un bloc.

Cependant, il n’existe aucune rĂšgle qui impose de sĂ©lectionner ou d’ordonner les transactions en fonction des frais. Lorsque les transactions comprennent des informations plus complexes (comme c’est le cas dans les blockchains dotĂ©es de smart contracts), les producteurs de blocs peuvent inclure, exclure ou rĂ©organiser les transactions afin de rĂ©aliser des bĂ©nĂ©fices supplĂ©mentaires au-delĂ  des rĂ©compenses et des frais standard des blocs.

Par exemple, le fait de sĂ©lectionner certaines transactions plutĂŽt que d’autres et de les ordonner d’une maniĂšre particuliĂšre peut permettre de rĂ©aliser des bĂ©nĂ©fices supplĂ©mentaires grĂące aux opportunitĂ©s d’arbitrage ou de liquidation sur la blockchain. C’est l’essence mĂȘme de la VME : le processus de sĂ©lection et de classement des transactions en vue d’un gain financier supplĂ©mentaire.

Les chercheurs de VME

Bien qu’il semble que la VME soit une stratĂ©gie qui ne profite qu’aux producteurs de blocs, une quantitĂ© importante de VME est obtenue par d’autres participants, appelĂ©s « chercheurs ». Ces participants utilisent des opĂ©rations spĂ©cifiques aux VME qui analysent les donnĂ©es du rĂ©seau Ă  la recherche d’opportunitĂ©s rentables pour les VME. 

Les chercheurs paient gĂ©nĂ©ralement des frais de gas extrĂȘmement Ă©levĂ©s aux producteurs de blocs pour garantir l’exĂ©cution de leurs transactions et stratĂ©gies rentables de VME. Rationnellement, en fonction de la concurrence pour une opportunitĂ© de MEV, un producteur de blocs peut recevoir des frais de gas allant jusqu’à 99,99 % du profit potentiel d’un chercheur.

Prenons l’exemple de l’arbitrage sur les exchanges dĂ©centralisĂ©s (DEX), oĂč les chercheurs sont connus pour payer plus de 90 % de leur revenu VME en frais de gas, ce qu’il font car c’est le seul moyen de s’assurer qu’une transaction d’arbitrage rentable est exĂ©cutĂ©e avant les transactions similaires.

Exemples courants de VME

L’arbitrage, le front-running et la liquidation offrent tous des opportunitĂ©s aux chercheurs et aux producteurs de blocs qui cherchent Ă  tirer profit de la VME. Nous examinons ci-dessous ces exemples afin de mieux comprendre ce qu’est la VME et comment elle fonctionne. 

Arbitrage

Lorsque le prix d’un actif n’est pas uniforme d’un exchange Ă  l’autre, il existe une possibilitĂ© d’arbitrage. Dans l’espace crypto, le mĂȘme token peut avoir un prix diffĂ©rent sur deux DEX diffĂ©rents. Lorsque cette situation est repĂ©rĂ©e par quelqu’un (un arbitragiste), celui-ci effectue un trade afin de profiter de l’écart. La VME a lieu lorsque le robot d’un chercheur identifie la transaction en cours et insĂšre sa propre transaction avant celle-ci afin d’extraire la valeur offerte par cette opportunitĂ© d’arbitrage.

Le front-running

Les chercheurs et les producteurs de blocs peuvent profiter de leur capacitĂ© Ă  ordonner des transactions dans un bloc pour devancer un ordre d’achat important qui est toujours en attente dans le pool de transactions. La VME se produit lorsqu’un ordre d’achat similaire est insĂ©rĂ© avant cette transaction afin d’obtenir un prix plus favorable avant que l’ordre d’achat important ne soit exĂ©cutĂ©, ce qui ferait augmenter le prix de cet actif numĂ©rique.

Une stratĂ©gie VME similaire est le « sandwiching », qui consiste Ă  placer un ordre d’achat avant et un ordre de vente aprĂšs une transaction spĂ©cifique de changement de prix, profitant ainsi de la pression sur les prix des deux cĂŽtĂ©s.

Les liquidations

La DeFi permet aux utilisateurs de contracter des prĂȘts contre des actifs numĂ©riques dĂ©posĂ©s comme garantie. Si le marchĂ© bouge et que la valeur de la garantie tombe en dessous d’un certain prix, cette position est liquidĂ©e. Les smart contracts concernĂ©s versent souvent une rĂ©compense ou des frais Ă  la transaction qui dĂ©clenche la liquidation.

Une opportunitĂ© de VME existe ici pour tout chercheur ou producteur de bloc utilisant des bots pour repĂ©rer ce type de transaction, et qui sont ensuite capables d’insĂ©rer leur propre transaction de liquidation dans le bloc avant tout le monde, extrayant ainsi la valeur de la rĂ©compense.

Conclusions : Le pour et le contre de la VME

La VME est une stratĂ©gie rationnelle car ceux qui s’y engagent cherchent avant tout Ă  maximiser leurs profits. Certains diront qu’elle profite Ă  l’ensemble de l’écosystĂšme en garantissant que les inefficacitĂ©s sont corrigĂ©es le plus rapidement possible.

Par exemple, la course des chercheurs de VME pour ĂȘtre les premiers Ă  saisir la valeur des opportunitĂ©s d’arbitrage entraĂźne des corrections de prix rapides sur les DEX. De mĂȘme, les protocoles de prĂȘt ne veulent pas que les prĂȘts risquĂ©s restent sans contrĂŽle si les niveaux de collatĂ©ralisation deviennent dĂ©sĂ©quilibrĂ©s, de sorte que la poussĂ©e de liquidation VME conduit Ă  ce que les prĂȘteurs soient remboursĂ©s dĂšs que possible. 

Cependant, la VME prĂ©sente Ă©galement un certain nombre de problĂšmes qui ne doivent pas ĂȘtre ignorĂ©s. Certaines mises en Ɠuvre, telles que le front-running et le sandwiching, produisent de mauvais rĂ©sultats pour les autres utilisateurs, qui sont contraints de surpayer leurs transactions, de subir un glissement (slippage) plus important ou de perdre de la valeur dans ce qui est essentiellement un jeu Ă  somme nulle. 

En outre, l’activitĂ© des chercheurs de VME peut entraĂźner une hausse du prix du gas et une congestion du rĂ©seau, car ils se font concurrence pour insĂ©rer leurs transactions dans des blocs afin de capter la valeur qui en rĂ©sulte. 

À un niveau fondamental, si la valeur de la rĂ©organisation des transactions dans un bloc prĂ©cĂ©dent est supĂ©rieure aux rĂ©compenses et aux frais du bloc suivant, la VME pourrait rendre Ă©conomiquement rationnel pour un producteur de blocs de s’engager dans la rĂ©organisation de la blockchain. Cela menacerait alors le consensus et l’intĂ©gritĂ© du rĂ©seau.

Alors que l’écosystĂšme continue d’évoluer rapidement, la recherche de solutions Ă  ces problĂšmes liĂ©s Ă  la VME est dĂ©sormais un domaine essentiel de la recherche et du dĂ©veloppement dans cet espace.

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