TL;DR
Maksimaalne eraldatav väärtus (MEV) – varem tuntud kui Kaevandaja eraldatav väärtus – viitab uue ploki tegemisel strateegiale tehingute kaasamiseks, väljajätmiseks või ümberkorraldamiseks. MEV-i eesmärk on saada võimalikult palju lisakasumit. Plokitootjad on selleks kõige paremad, kuna neil on võimalus tehinguid valida ja tellida.
Teised võrgus osalejad (tuntud kui otsijad) võivad aga maksta tehingute sooritamise eest tasu, kui nad näevad MEV-i võimalust, nagu arbitraaž, enne ametlikku kauplemist tehtavad tehingud või likvideerimine. MEV-i leidub kõige sagedamini nutilepingutega võrkudes, kus plokiahela tehingud sisaldavad keerukamat teavet.
Sissejuhatus
MEV on krüptoga seotud termin, mida kasutatakse uue ploki loomisel (lisatakse plokiahelasse) tehingute tahtliku ümberjärjestamise, kaasamise või välistamise kirjeldamiseks, et saada võimalikult palju kasumit. Mõtle sellele kui lisaväärtusele, mis on plokist välja pigistatud, mis ületab standardseid preemiaid ja gaasitasusid, valides, milliseid tehinguid ja millises järjekorras kaasata.
MEV-i on kõige sagedamini seostatud Ethereumi võrguga, kuna sellel on oluline detsentraliseeritud rahastamise (DeFi) ökosüsteem. Mida keerulisemad on plokiga seotud tehingud – näiteks laenu saamise, andmise või kauplemisega seotud nutilepingud –, seda rohkem on plokitootjatel võimalusi lisakasumi teenimiseks (maksimaalse väärtuse eraldamiseks), otsustades teatud tehinguid lisada, välja jätta või ümber korraldada.
Mis on MEV?
Kui seda kontseptsiooni esmakordselt tutvustati, seostati seda enamasti Ethereumi võrguga, mis kasutas tol ajal töötõenduse (PoW) konsensusmehhanismi. Sellisel juhul olid kaevurid need, kellel oli volitused plokkide tootmisel tehinguid ümber järjestada, lisada või välistada ning teha neid valikuid lisaväärtuse välja pigistamiseks.
See tõi kaasa termini Kaevandaja eraldatav väärtus, et selgitada võimalikult suure lisakasumi kaevandamise fenomeni. 2022. aasta septembris viis Ethereum aga lõpule Ühinemise, tehnilise uuenduse, mis lülitas võrgu konsensusmehhanismi töötõenduselt üle panuse tõendusele (PoS).
Sellisena ei loo Ethereumi võrgu uusi plokke enam kaevandajad, vaid valideerijad. PoS-süsteemid pole aga MEV-i suhtes immuunsed. Plokke alles luuakse, nii et kes valib, milliseid tehinguid ja millises järjekorras kaasata, saab teha otsuseid, mis aitavad plokist võimalikult palju raha eraldada. Kuigi vana MEV-i kontseptsioon endiselt eksisteerib, tähistab see nüüd väidetavalt maksimaalset eraldatavat väärtust, kuna see ei kuulu vaid kaevuritele.
Kuidas MEV toimib?
MEV-i toimimise mõistmine eeldab põhiteadmisi plokkide tootjate (olgu need siis kaevandajad või valideerijad) rollist. Nad mängivad otsustavat rolli plokiahelavõrkude turvamisel ja hooldamisel ning vastutavad tehingute kontrollimise ja neid plokkide kujul võrku lisamise eest. Seda protsessi nimetatakse sõltuvalt konkreetsest ahelast kaevandamiseks või valideerimiseks.
Lihtsamalt öeldes tagavad plokitootjad võrgus tehtavate tehingute terviklikkuse ja selle toimimise. Ilma nendeta ei saa ahelasse uusi andmeid lisada. Plokitootjad on need, kes koguvad kasutajate tehingute andmeid ja koostavad neist plokid, mis lisatakse võrguahelasse.
Oluline on mainida, et plokitootjad otsustavad, millised tehingud nad oma plokkidesse kaasavad. Loogikat arvesse võttes lähtutakse tehingute valikul kasumlikkusest, mis tähendab, et esimesena valitakse need, millel on kõige kõrgemad teenustasud. Seetõttu maksavad kasutajad kiiretel perioodidel suuremaid gaasitasusid (või tehingutasusid), et tagada nende tehingute esimene valik. Kui plokitootja valib välja kõige kõrgema teenustasuga tehingud, saavad nad suuremat kasumit. Järelikult peavad madalama teenustasuga tehingud plokki lisamist kauem ootama.
Samas ei ole reeglit, mis määraks, et tehingud tuleb valida või tellida vastavalt teenustasule. Kui tehingud sisaldavad keerukamat teavet (nagu nutilepingutega plokiahelate puhul), saavad plokitootjad tehinguid lisada, välistada või ümberkorraldada, et teenida lisakasumit, mis ületab standardseid plokipreemiaid ja teenustasusid.
Näiteks teatud tehingute valimine teiste asemel ja nende tellimine teatud viisil võib võimaldada täiendavat kasumi saamist, mis tuleneb arbitraaživõimalusest või ahelasisesest likvideerimisest. See on MEV-i olemus: edasise rahalise kasu eesärgil toimuv tehingute valimise ja tellimise protsess.
MEV otsijad
Kuigi tundub, et MEV on strateegia, millest saavad kasu ainult plokkide tootjad, tagavad märkimisväärse osa MEV-ist teised osalejad, keda nimetatakse otsijateks. Need osalejad kasutavad kasumlike MEV-i võimaluste otsimiseks MEV-spetsiifilisi toiminguid, mis analüüsivad võrguandmeid.
Otsijad maksavad tootjate blokeerimiseks tavaliselt väga kõrgeid gaasitasusid, et tagada oma kasumlike MEV-i tehingute ja strateegiate elluviimine. Plokitootja võib olenevalt MEV-võimaluse konkurentsist saada gaasitasusid kuni 99,99% otsija potentsiaalsest kasumist.
Võtame näiteks detsentraliseeritud börsi (DEX) arbitraaži, mille puhul on teada, et otsijad maksavad rohkem kui 90% oma MEV-i sissetulekust gaasitasudena – nad teevad seda, sest see on ainus viis tagada, et kasumlik arbitraažitehing toimub enne sarnaseid tehinguid.
Levinud näited MEV-ist
Arbitraaž, enne ametlikku kauplamist tehtavad tehingud ja likvideerimine pakuvad võimalusi otsijatele ja blokeerivatele tootjatele, kes soovivad MEV-i kaudu kasumit teenida. Üksikasjalikuma ülevaate andmiseks sellest, mis on MEV ja kuidas see toimib, vaatleme neid näiteid allpool lähemalt.
Arbitraaž
Arbitraaživõimalus tekib siis, kui vara hind ei ole börsil ühtlane. Krüptoruumis võib sama tokeni hind olla kahel erineval DEX-il erinev. Kui keegi (arbitraažikaupleja) seda märkab, hakkab ta tegema tehingut, et hinnaerinevusest kasu saada. MEV leiab aset siis, kui otsija robot tuvastab ootel oleva tehingu ja sisestab oma tehingu selle ette, et saada sellest arbitraaživõimalusest pakutavat väärtust.
Enne ametlikku kauplemist tehtavad tehingud
Otsijad ja plokkide tootjad saavad kasutada ära oma võimalust tellida plokis tehinguid, et enne ametlikku kauplemist teha märkimisväärne ostutellimus, mis on veel tehingukogumis ootel. MEV leiab aset siis, kui sarnane ostutellimus sisestatakse enne seda tehingut, et tagada soodsam hind enne suure ostutellimuse tekkimist, mis tõstaks selle digitaalse vara hinda.
Sarnane MEV-strateegia on „sandwiching“, mis hõlmab ostutellimuse esitamist enne konkreetset hinda muutvat tehingut ja müügikorralduse esitamist pärast konkreetset hinda muutvat tehingut, kasutades seeläbi ära mõlemapoolset hinnasurvet.
Likvideerimised
DeFi võimaldab kasutajatel võtta laenu, andes tagatiseks hoiustatud digitaalseid varasid. Kui turg liigub ja tagatise väärtus langeb alla teatud hinna, siis see positsioon likvideeritakse. Kaasatud nutilepingud maksavad sageli preemiat või tasu tehingule, mis likvideerimise käivitab.
MEV-võimalus on igal ostjal või plokitootjal, kes roboteid käitab, millega saab seda tüüpi tehinguid märgata ning seejärel oma likvideerimistehingu kõigist teistest eespool olevasse plokki sisestada, saades seeläbi preemiat.
Viimase mõtted: MEV-i plussid ja miinused
MEV on ratsionaalne strateegia, kuna need, kes seda kasutavad, püüavad üldiselt oma kasumit maksimeerida. Mõned väidavad, et see toob kasu laiemale ökosüsteemile, tagades, et ebatõhusus kõrvaldatakse võimalikult kiiresti.
Näiteks MEV-i otsijad, kes võistlevad selle nimel, et olla arbitraaživõimalustest väärtuse saamisel esimesed, tekitavad DEX-ides kiireid hinnakorrektsioone. Samamoodi ei soovi laenuprotokollid, et riskantsed laenud jääksid kontrollimata, kui tagatistasemed muutuvad balansseerimatuks, nii et tõuge MEV-i likvideerimiseks võimaldab laenuandjatele tagasimakseid nii kiiresti kui võimalik.
Kuid MEV-il on ka mitmeid probleeme, mida ei tohi ignoreerida. Mõned rakendused, näiteks enne ametlikku kauplemist tehtavad tehingud ja sandwiching, tekitavad halbu tulemusi teistele kasutajatele, kes on sunnitud oma tehingute eest üle maksma, kannatavad suuremate hindade libisemiste käes või kaotavad oma väärtust, mis on sisuliselt nullsummaga mäng.
Lisaks võib MEV-i otsijate tegevus endaga kaasa tuua kõrgemad gaasihinnad ja võrgu ummikud, kuna nad konkureerivad tehingute plokkidesse sisestamise eest, et saada sellest tulenevat väärtust.
Põhimõtteliselt, kui eelmise ploki tehingute ümberkorraldamise väärtus on suurem kui järgmise ploki preemiad ja tasud, võib MEV muuta plokitootja jaoks majanduslikult ratsionaalseks plokiahela ümberkorraldamisse pühenduda. See ohustaks võrgu konsensust ja terviklikkust.
Kuna ökosüsteem jätkab kiiret arengut, on nendele MEV-iga seotud probleemidele lahenduste leidmine nüüd valdkonna uurimis- ja arendustegevuse põhiteema.