TL;DR
Valoarea maximă care poate fi extrasă (MEV) - cunoscută anterior ca Valoare care poate fi extrasă de miner - se referă la o strategie de includere, omitere sau reordonare a tranzacțiilor atunci când se creează un nou bloc. Scopul MEV este de a obține cât mai mult profit suplimentar posibil. Producătorii de blocuri sunt cel mai bine plasați pentru a face acest lucru, deoarece au capacitatea de a selecta și ordona tranzacțiile.
Cu toate acestea, alți participanți la rețea (cunoscuți sub numele de căutători) pot, de asemenea, plăti taxe pentru a plasa tranzacții în cazul în care observă o oportunitate MEV, cum ar fi arbitraj, front-running sau lichidare. MEV se găsește cel mai adesea în rețelele bazate pe contracte inteligente, unde tranzacțiile blockchain includ informații mai complexe.
Introducere
MEV este un termen cripto folosit pentru a descrie reordonarea, includerea sau excluderea deliberată a tranzacțiilor atunci când se produce un nou bloc (care urmează să fie adăugat la un blockchain) pentru a extrage cât mai mult profit posibil. Gândiți-vă la aceasta ca la valoarea suplimentară scoasă dintr-un bloc pe lângă recompensa standard și comisioanele de gaz, alegând ce tranzacții să fie incluse și în ce ordine.
MEV a fost cel mai adesea asociat cu rețeaua Ethereum datorită ecosistemului său semnificativ de finanțe descentralizate (DeFi). Cu cât tranzacțiile implicate într-un bloc sunt mai complexe – de exemplu, contractele inteligente legate de acordarea sau luarea împrumuturilor sau de tranzacționare – cu atât vor exista mai multe oportunități pentru producătorii de blocuri de a obține profit suplimentar (de a extrage valoarea maximă) prin decizia de a include, omite, sau reordona anumite tranzacții.
Ce este MEV?
Când acest concept a fost introdus pentru prima dată, a fost asociat în principal cu rețeaua Ethereum, care folosea un mecanism de consens PoW (proof-of-work) la acea vreme. Ca atare, minerii erau cei care aveau puterea de a reordona, include sau exclude tranzacții atunci când produceau blocuri și puteau face aceste alegeri pentru a extrage valoare suplimentară.
Acest lucru a dus la inventarea termenului Valoare care poate fi extrasă de miner pentru a explica fenomenul acestei extrageri a cât mai mult profit suplimentar posibil. Cu toate acestea, în septembrie 2022, Ethereum a finalizat The Merge, un upgrade tehnic care a schimbat mecanismul de consens al rețelei de la PoW la Proof-of-Stake (PoS).
Ca atare, blocurile noi din rețeaua Ethereum nu mai sunt create de mineri, ci de validatori. Cu toate acestea, sistemele PoS nu sunt imune la MEV. Încă se creează blocuri, așa că oricine alege ce tranzacții să includă și în ce ordine, poate lua decizii care să-l ajute să extragă cât mai mulți bani dintr-un bloc. În timp ce vechiul concept MEV încă există, acum se spune că reprezintă Valoarea maximă care poate fi extrasă, deoarece nu mai este exclusiv pentru mineri.
Cum funcționează MEV?
Înțelegerea modului în care funcționează MEV necesită o înțelegere de bază a rolului producătorilor de blocuri (fie ei mineri sau validatori). Aceștia joacă un rol crucial în securizarea și întreținerea rețelelor blockchain și sunt responsabili pentru verificarea tranzacțiilor și adăugarea lor în rețea sub formă de blocuri. În funcție de lanțul specific, acest proces este cunoscut fie ca minerit, fie ca validare.
Mai simplu spus, producătorii de blocuri garantează integritatea tranzacțiilor în rețea și asigură că aceasta continuă să funcționeze. Fără ei, nu pot fi adăugate date noi în lanț. Producătorii de blocuri sunt cei care colectează datele despre tranzacțiile utilizatorilor și le organizează în blocuri pentru a fi adăugate în lanțul rețelei.
Lucrul important de remarcat este că producătorii de blocuri sunt cei care decid ce tranzacții să includă în blocurile lor. În mod logic, tranzacțiile sunt alese pe baza profitabilității, ceea ce înseamnă că tranzacțiile cu cele mai mari comisioane atașate vor fi selectate primele. Acesta este motivul pentru care utilizatorii plătesc comisioane de gaz (sau comisioane de tranzacție) mai mari în perioadele aglomerate - pentru a se asigura că tranzacțiile lor sunt selectate primele. Dacă un producător de blocuri selectează tranzacțiile cu cele mai mari comisioane, va obține un profit mai mare. Prin urmare, tranzacțiile cu comisioane mai mici trebuie să aștepte mai mult pentru a fi incluse într-un bloc.
Cu toate acestea, nu există o regulă care să impună că tranzacțiile trebuie selectate sau ordonate pe baza taxelor. Atunci când tranzacțiile includ informații mai complexe (cum se întâmplă în blockchainurile activate prin contracte inteligente), producătorii de blocuri pot include, exclude sau reordona tranzacțiile pentru a obține profit suplimentar pe lângă recompensele și comisioanele standard de bloc.
De exemplu, selectarea anumitor tranzacții în defavoarea altora și ordonarea lor într-un anumit mod poate genera profituri suplimentare ca urmare a oportunităților de arbitraj rezultate sau lichidării on-chain. Aceasta este esența MEV: procesul de selectare și ordonare a tranzacțiilor pentru câștiguri financiare suplimentare.
Căutători MEV
Deși pare că MEV este o strategie de care beneficiază exclusiv producătorii de blocuri, o cantitate semnificativă de MEV este asigurată de alți participanți, cunoscuți sub numele de „căutători”. Acești participanți folosesc operațiuni specifice MEV care analizează datele rețelei în căutarea oportunităților MEV profitabile.
Căutătorii plătesc, de obicei, comisioane de gaz extrem de mari producătorilor de blocuri, pentru a se asigura că tranzacțiile și strategiile lor profitabile MEV sunt executate. În mod rațional, în funcție de concurența pentru o oportunitate MEV, un producător de blocuri poate primi comisioane de gaz de până la 99,99% din profitul potențial al unui căutător.
Să luăm arbitrajul platformei de schimb descentralizat (DEX), de exemplu, în care căutătorii plătesc mai mult de 90% din venitul lor MEV sub formă de comisioane de gaz - ei fac acest lucru deoarece este singura modalitate de a se asigura că o tranzacție de arbitraj profitabilă este executată înaintea tranzacțiilor similare.
Exemple comune de MEV
Arbitrajul, front-running și lichidarea oferă oportunități căutătorilor și producătorilor de blocuri care doresc să profite prin MEV. Mai jos, aruncăm o privire mai atentă la aceste exemple pentru a explica mai în detaliu ce este MEV și cum funcționează.
Arbitraj
Atunci când prețul unui activ nu este egal pe toate bursele, există imediat o oportunitate de arbitraj. În spațiul cripto, același token ar putea avea un preț diferit pe două DEX-uri diferite. Când acest lucru este observat de cineva (un arbitru), acesta va dori să facă o tranzacție pentru a profita de pe urma discrepanței. MEV are loc atunci când robotul unui căutător identifică tranzacția în așteptare și inserează propria tranzacție înaintea acesteia pentru a extrage valoarea oferită de acea oportunitate de arbitraj.
Front-running
Căutătorii și producătorii de blocuri pot profita de capacitatea lor de a ordona tranzacțiile într-un bloc pentru a avansa un ordin de cumpărare semnificativ care este încă în așteptare în centralizatorul de tranzacții. MEV apare atunci când un ordin de cumpărare similar este inserat înainte de tranzacția respectivă pentru a asigura un preț mai favorabil înainte ca ordinul de cumpărare mare să treacă, ceea ce ar crește prețul acelui activ digital.
O strategie MEV similară este „sandwiching”, care presupune plasarea unui ordin de cumpărare înainte și a unui ordin de vânzare după o anumită tranzacție de schimbare a prețului, profitând astfel de presiunea prețului din ambele părți.
Lichidări
DeFi permite utilizatorilor să contracteze împrumuturi cu activele digitale depuse ca garanție. Dacă piața se mișcă și valoarea garanției scade sub un anumit preț, acea poziție este lichidată. Contractele inteligente implicate plătesc adesea o recompensă sau un comision tranzacției care declanșează lichidarea.
Există o oportunitate MEV aici pentru orice căutător sau producător de blocuri care rulează roboți să detecteze acest tip de tranzacție și care apoi poate să-și introducă propria tranzacție de lichidare în bloc înaintea oricui altcuiva, extrăgând astfel valoarea recompensei.
Concluzii: avantajele și dezavantajele MEV
MEV este o strategie rațională, deoarece cei care o adoptă încearcă în principal să-și maximizeze profiturile. Unii ar susține că este în beneficiul ecosistemului mai larg, deoarece asigură că discrepanțele sunt corectate cât mai repede posibil.
De exemplu, căutătorii MEV care încearcă să fie primii care captează valoare din oportunitățile de arbitraj duc la corecții rapide ale prețurilor pe DEX-uri. În mod similar, protocoalele de creditare nu doresc ca împrumuturile riscante să rămână necontrolate în cazul în care nivelurile de garantare devin dezechilibrate, astfel că impulsul de lichidare MEV duce la rambursarea creditorilor cât mai curând posibil.
Cu toate acestea, MEV prezintă și o serie de probleme care nu trebuie ignorate. Unele implementări, cum ar fi front-running și sandwiching, produc rezultate proaste pentru alți utilizatori, care sunt forțați să plătească în plus pentru tranzacțiile lor, suferă un slippage mai mare sau pierd din valoare în ceea ce este, în esență, un joc cu sumă nulă.
În plus, activitatea căutătorilor MEV poate duce la prețuri mai mari ale gazului și la congestionarea rețelei, deoarece concurează pentru a-și introduce tranzacțiile în blocuri pentru a capta valoarea rezultată.
La un nivel fundamental, dacă valoarea din reordonarea tranzacțiilor dintr-un bloc anterior este mai mare decât recompensele și comisioanele pentru următorul bloc, MEV ar însemna o oportunitate rațională din punct de vedere economic ca un producător de blocuri să se angajeze în reorganizarea blockchainului. Acest lucru ar amenința apoi consensul și integritatea rețelei.
Pe măsură ce ecosistemul continuă să evolueze rapid, găsirea de soluții la aceste probleme legate de MEV devine un domeniu central de cercetare și dezvoltare în domeniu.