O que é Valor Máximo Extraível (MEV)?
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O que é Valor Máximo Extraível (MEV)?

O que é Valor Máximo Extraível (MEV)?

Intermedi√°rio
Publicado em Jan 27, 2023Atualizado em Jun 29, 2024
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TL;DR

O Valor M√°ximo Extra√≠vel ou Maximal Extractable Value (MEV) ‚ÄĒ conhecido anteriormente como Miner Extractable Value ‚ÄĒ refere-se a uma estrat√©gia de inclus√£o, omiss√£o e reordena√ß√£o de transa√ß√Ķes ao criar um novo bloco. O objetivo do MEV √© obter o m√°ximo de lucro adicional poss√≠vel. Os produtores de blocos ocupam uma posi√ß√£o mais adequada para fazer isso, pois eles t√™m a capacidade de selecionar e ordenar as transa√ß√Ķes.

No entanto, outros participantes da rede (conhecidos como searchers) tamb√©m podem pagar taxas para realizar transa√ß√Ķes caso vejam uma oportunidade de MEV, como arbitragem, front-running ou liquida√ß√£o. O MEV √© mais frequente em redes habilitadas para contratos inteligentes, onde as transa√ß√Ķes de blockchain incluem informa√ß√Ķes mais complexas.

Introdução

MEV √© um termo cripto que se refere √† reordena√ß√£o, inclus√£o ou exclus√£o deliberada de transa√ß√Ķes durante o processo de cria√ß√£o de um novo bloco (a ser adicionado a uma blockchain), visando extrair o m√°ximo de lucro poss√≠vel. Podemos pensar nisso como um valor extra extra√≠do de um bloco, al√©m da recompensa padr√£o e das taxas de Gas. Essa estrat√©gia envolve a escolha das transa√ß√Ķes que ser√£o inclu√≠das e da ordem de inclus√£o.

O MEV tem sido frequentemente associado √† rede Ethereum devido ao seu significativo ecossistema de finan√ßas descentralizadas (DeFi). Quanto mais complexas forem as transa√ß√Ķes de um bloco ‚ÄĒ por exemplo, contratos inteligentes relacionados a empr√©stimos ou trading ‚ÄĒ¬†mais oportunidades haver√° para produtores de blocos obterem lucro extra (extrair o valor m√°ximo), ao decidir incluir, omitir ou reordenar determinadas transa√ß√Ķes.¬†

O que é MEV?

A princ√≠pio, quando esse conceito foi introduzido, ele estava principalmente associado √† rede Ethereum, que na √©poca usava o mecanismo de consenso Proof of Work (PoW). Sendo assim, os mineradores eram os √ļnicos capazes de reordenar, incluir ou excluir transa√ß√Ķes ao produzir blocos e podiam fazer essas escolhas para extrair valores adicionais.¬†

Isso originou o termo Miner Extractable Value (em tradução livre, valor extraível do minerador), usado para explicar essa estratégia de extração do máximo lucro possível. No entanto, em setembro de 2022, a Ethereum finalizou a The Merge, uma atualização técnica que trocou o mecanismo de consenso da rede de PoW para Proof of Stake (PoS). 

Sendo assim, novos blocos na rede Ethereum n√£o s√£o mais criados por mineradores, mas por validadores. Contudo, os sistemas PoS n√£o s√£o imunes √† pr√°tica de MEV. Ainda existe um processo de cria√ß√£o de blocos, ent√£o os respons√°veis pela inclus√£o e ordena√ß√£o das transa√ß√Ķes podem tomar decis√Ķes que facilitam a extra√ß√£o do maior lucro poss√≠vel de um bloco. Embora o antigo conceito de MEV ainda exista, a sigla usada atualmente se refere ao Valor M√°ximo Extra√≠vel (Maximal Extractable Value), j√° que n√£o se trata mais de uma a√ß√£o exclusiva de mineradores.¬†

Como funciona o MEV?

Entender como o MEV funciona requer uma compreens√£o b√°sica da fun√ß√£o dos criadores de blocos (sejam eles mineradores ou validadores). Eles desempenham um papel crucial na seguran√ßa e manuten√ß√£o das redes blockchain e s√£o respons√°veis por verificar as transa√ß√Ķes e adicion√°-las √† rede na forma de blocos. Dependendo da blockchain, esse processo √© conhecido como minera√ß√£o ou valida√ß√£o.¬†

Basicamente, os produtores de blocos garantem a integridade das transa√ß√Ķes e o funcionamento da rede. Sem eles, n√£o √© poss√≠vel adicionar novos dados √† blockchain. Os produtores de blocos coletam dados de transa√ß√Ķes dos usu√°rios e os organizam em blocos que ser√£o adicionados √† blockchain.¬†

√Č importante observar que os produtores de blocos decidem quais transa√ß√Ķes incluir em seus blocos. Logicamente, as transa√ß√Ķes s√£o escolhidas com base na lucratividade, o que significa que as transa√ß√Ķes com as taxas mais altas associadas a elas ser√£o selecionadas primeiro. √Č por isso que os usu√°rios pagam taxas de Gas (ou taxas de transa√ß√£o) mais altas durante per√≠odos de tr√°fego mais intenso na rede¬†‚ÄĒ para garantir que suas transa√ß√Ķes sejam priorizadas. Ao selecionar as transa√ß√Ķes com as taxas mais altas, o produtor de blocos obter√° um lucro maior. Consequentemente, as transa√ß√Ķes com taxas mais baixas demoram mais para serem inclu√≠das em um bloco.

No entanto, n√£o h√° nenhuma regra que determine que as transa√ß√Ķes devem ser selecionadas ou solicitadas com base nas taxas. Quando as transa√ß√Ķes incluem informa√ß√Ķes mais complexas (como acontece em blockchains com funcionalidade de contratos inteligentes), os produtores de blocos podem incluir, excluir ou reordenar transa√ß√Ķes para obter lucros extras, al√©m das recompensas e taxas padr√£o do bloco.

Por exemplo, selecionar certas transa√ß√Ķes em detrimento de outras e orden√°-las de uma maneira espec√≠fica, pode gerar lucros adicionais devido √†s oportunidades de arbitragem ou liquida√ß√£o on-chain. Esta √© a ess√™ncia do MEV: o processo de selecionar e ordenar transa√ß√Ķes para ganhos financeiros adicionais.

MEV searchers

Embora o MEV pare√ßa ser uma estrat√©gia que beneficia apenas os produtores de blocos, boa parte do seu sucesso √© garantido por outros participantes, conhecidos como ‚Äúsearchers‚ÄĚ (em tradu√ß√£o livre, "pesquisadores"). Esses participantes usam opera√ß√Ķes espec√≠ficas de MEV que analisam dados da rede em busca de oportunidades lucrativas.¬†

Os searchers normalmente pagam taxas de Gas extremamente altas aos produtores de bloco, para garantir a execu√ß√£o de suas transa√ß√Ķes e estrat√©gias lucrativas de MEV. Dependendo da competi√ß√£o por uma oportunidade de MEV, um produtor de bloco pode receber taxas de Gas de at√© 99,99% do lucro potencial de um searcher.

Vamos considerar, por exemplo, a arbitragem em uma corretora descentralizada (DEX), na qual searchers pagam mais de 90% de sua renda de MEV em taxas de Gas ‚ÄĒ eles o fazem porque √© a √ļnica maneira de garantir que um trade de arbitragem lucrativo seja executado antes de outros trades semelhantes.

Exemplos comuns de MEV

Arbitragem, front-running e liquida√ß√£o s√£o todas op√ß√Ķes que oferecem oportunidades para searchers e produtores de blocos que buscam lucrar por meio do MEV. Abaixo, fornecemos mais detalhes sobre esses exemplos e o funcionamento do MEV.¬†

Arbitragem

Quando o preço de um ativo não é consistente em diferentes corretoras, surge uma oportunidade de arbitragem. No setor cripto, um mesmo token pode ter preços diferentes em duas DEXs distintas. Ao detectar essa divergência, os traders de arbitragem aproveitam essa oportunidade para lucrar. O MEV ocorre quando o bot de um searcher identifica uma transação pendente e insere sua própria transação antes dela para extrair o valor oferecido por aquela oportunidade de arbitragem.

Front-running

Searchers e produtores de blocos aproveitam sua capacidade de ordenar transa√ß√Ķes em um bloco para antecipar ordens de compra de grandes quantias, que ainda est√£o pendentes na pool de transa√ß√Ķes. Nesse caso, o MEV ocorre quando uma ordem de compra semelhante √© inserida antes dessa negocia√ß√£o, a fim de garantir um pre√ßo mais favor√°vel antes que a ordem de compra original seja conclu√≠da, o que aumentaria o pre√ßo desse ativo digital.

Uma estrat√©gia de MEV semelhante √© conhecida como ‚Äúsandwich‚ÄĚ, que envolve a cria√ß√£o de duas ordens - uma ordem de compra anterior a uma transa√ß√£o espec√≠fica com potencial de alterar os pre√ßos, e uma ordem de venda ap√≥s essa mesma transa√ß√£o. A ideia √© aproveitar a press√£o de pre√ßo de ambos os lados.

Liquida√ß√Ķes

O DeFi permite que os usuários façam empréstimos contra ativos digitais depositados como colateral (garantia). Se o mercado se mover e o valor da garantia cair abaixo de um determinado preço, essa posição é liquidada. Os contratos inteligentes envolvidos geralmente pagam uma recompensa ou uma taxa pela transação que aciona a liquidação.

Nesse contexto, existe uma oportunidade de MEV para qualquer searcher ou produtor de bloco executando bots capazes de identificar esse tipo de transação e de inserir uma transação de liquidação no bloco antes de qualquer outra pessoa, extraindo assim o valor da recompensa.

Considera√ß√Ķes finais: pr√≥s e contras do MEV

O MEV é uma estratégia racional, pois aqueles que a adotam estão tentando maximizar seus lucros. Alguns argumentam que isso beneficia o ecossistema geral, garantindo que as ineficiências sejam corrigidas o mais rápido possível.

Por exemplo, a competi√ß√£o de searchers de MEV que tentam ser os primeiros a aproveitar oportunidades de arbitragem, gera r√°pidas corre√ß√Ķes de pre√ßos em DEXs. Da mesma forma, os protocolos de empr√©stimo n√£o desejam a perda do controle sobre empr√©stimos de risco, em casos de instabilidade dos n√≠veis de colateraliza√ß√£o (garantia). Sendo assim, a press√£o de liquida√ß√£o do MEV faz com que os credores sejam reembolsados o mais r√°pido poss√≠vel.¬†

No entanto, o MEV também apresenta uma série de problemas que não devem ser ignorados. Algumas práticas, como front-running e sandwiching, produzem resultados ruins para outros usuários, que são forçados a pagar altos valores em seus trades, sofrem com alto slippage ou perdem valor no que é essencialmente um jogo de soma zero. 

Al√©m disso, a atividade de searchers de MEV pode elevar os pre√ßos de Gas e gerar congestionamento da rede, pois eles competem para inserir suas transa√ß√Ķes aos blocos e garantir lucros.¬†

Em um n√≠vel fundamental, se o valor referente √† reordena√ß√£o de transa√ß√Ķes em um bloco anterior for maior do que as recompensas e taxas do pr√≥ximo bloco, o MEV pode viabilizar economicamente a a√ß√£o de um produtor de bloco comprometido com a reorganiza√ß√£o da blockchain. Isso amea√ßaria o consenso e a integridade da rede.

√Ä medida que o ecossistema continua evoluindo rapidamente, encontrar solu√ß√Ķes para esses problemas relacionados ao MEV √© essencial para as √°reas de pesquisa e desenvolvimento do setor.

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