O que é Valor Máximo Extraível (MEV)?
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O que é Valor Máximo Extraível (MEV)?

O que é Valor Máximo Extraível (MEV)?

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Publicado em Jan 27, 2023Atualizado em Jun 29, 2024
7m

TL;DR

O Valor Máximo Extraível ou Maximal Extractable Value (MEV) — conhecido anteriormente como Miner Extractable Value — refere-se a uma estratégia de inclusão, omissão e reordenação de transações ao criar um novo bloco. O objetivo do MEV é obter o máximo de lucro adicional possível. Os produtores de blocos ocupam uma posição mais adequada para fazer isso, pois eles têm a capacidade de selecionar e ordenar as transações.

No entanto, outros participantes da rede (conhecidos como searchers) também podem pagar taxas para realizar transações caso vejam uma oportunidade de MEV, como arbitragem, front-running ou liquidação. O MEV é mais frequente em redes habilitadas para contratos inteligentes, onde as transações de blockchain incluem informações mais complexas.

Introdução

MEV é um termo cripto que se refere à reordenação, inclusão ou exclusão deliberada de transações durante o processo de criação de um novo bloco (a ser adicionado a uma blockchain), visando extrair o máximo de lucro possível. Podemos pensar nisso como um valor extra extraído de um bloco, além da recompensa padrão e das taxas de Gas. Essa estratégia envolve a escolha das transações que serão incluídas e da ordem de inclusão.

O MEV tem sido frequentemente associado à rede Ethereum devido ao seu significativo ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi). Quanto mais complexas forem as transações de um bloco — por exemplo, contratos inteligentes relacionados a empréstimos ou trading — mais oportunidades haverá para produtores de blocos obterem lucro extra (extrair o valor máximo), ao decidir incluir, omitir ou reordenar determinadas transações. 

O que é MEV?

A princípio, quando esse conceito foi introduzido, ele estava principalmente associado à rede Ethereum, que na época usava o mecanismo de consenso Proof of Work (PoW). Sendo assim, os mineradores eram os únicos capazes de reordenar, incluir ou excluir transações ao produzir blocos e podiam fazer essas escolhas para extrair valores adicionais. 

Isso originou o termo Miner Extractable Value (em tradução livre, valor extraível do minerador), usado para explicar essa estratégia de extração do máximo lucro possível. No entanto, em setembro de 2022, a Ethereum finalizou a The Merge, uma atualização técnica que trocou o mecanismo de consenso da rede de PoW para Proof of Stake (PoS). 

Sendo assim, novos blocos na rede Ethereum não são mais criados por mineradores, mas por validadores. Contudo, os sistemas PoS não são imunes à prática de MEV. Ainda existe um processo de criação de blocos, então os responsáveis pela inclusão e ordenação das transações podem tomar decisões que facilitam a extração do maior lucro possível de um bloco. Embora o antigo conceito de MEV ainda exista, a sigla usada atualmente se refere ao Valor Máximo Extraível (Maximal Extractable Value), já que não se trata mais de uma ação exclusiva de mineradores. 

Como funciona o MEV?

Entender como o MEV funciona requer uma compreensão básica da função dos criadores de blocos (sejam eles mineradores ou validadores). Eles desempenham um papel crucial na segurança e manutenção das redes blockchain e são responsáveis por verificar as transações e adicioná-las à rede na forma de blocos. Dependendo da blockchain, esse processo é conhecido como mineração ou validação. 

Basicamente, os produtores de blocos garantem a integridade das transações e o funcionamento da rede. Sem eles, não é possível adicionar novos dados à blockchain. Os produtores de blocos coletam dados de transações dos usuários e os organizam em blocos que serão adicionados à blockchain. 

É importante observar que os produtores de blocos decidem quais transações incluir em seus blocos. Logicamente, as transações são escolhidas com base na lucratividade, o que significa que as transações com as taxas mais altas associadas a elas serão selecionadas primeiro. É por isso que os usuários pagam taxas de Gas (ou taxas de transação) mais altas durante períodos de tráfego mais intenso na rede — para garantir que suas transações sejam priorizadas. Ao selecionar as transações com as taxas mais altas, o produtor de blocos obterá um lucro maior. Consequentemente, as transações com taxas mais baixas demoram mais para serem incluídas em um bloco.

No entanto, não há nenhuma regra que determine que as transações devem ser selecionadas ou solicitadas com base nas taxas. Quando as transações incluem informações mais complexas (como acontece em blockchains com funcionalidade de contratos inteligentes), os produtores de blocos podem incluir, excluir ou reordenar transações para obter lucros extras, além das recompensas e taxas padrão do bloco.

Por exemplo, selecionar certas transações em detrimento de outras e ordená-las de uma maneira específica, pode gerar lucros adicionais devido às oportunidades de arbitragem ou liquidação on-chain. Esta é a essência do MEV: o processo de selecionar e ordenar transações para ganhos financeiros adicionais.

MEV searchers

Embora o MEV pareça ser uma estratégia que beneficia apenas os produtores de blocos, boa parte do seu sucesso é garantido por outros participantes, conhecidos como “searchers” (em tradução livre, "pesquisadores"). Esses participantes usam operações específicas de MEV que analisam dados da rede em busca de oportunidades lucrativas. 

Os searchers normalmente pagam taxas de Gas extremamente altas aos produtores de bloco, para garantir a execução de suas transações e estratégias lucrativas de MEV. Dependendo da competição por uma oportunidade de MEV, um produtor de bloco pode receber taxas de Gas de até 99,99% do lucro potencial de um searcher.

Vamos considerar, por exemplo, a arbitragem em uma corretora descentralizada (DEX), na qual searchers pagam mais de 90% de sua renda de MEV em taxas de Gas — eles o fazem porque é a única maneira de garantir que um trade de arbitragem lucrativo seja executado antes de outros trades semelhantes.

Exemplos comuns de MEV

Arbitragem, front-running e liquidação são todas opções que oferecem oportunidades para searchers e produtores de blocos que buscam lucrar por meio do MEV. Abaixo, fornecemos mais detalhes sobre esses exemplos e o funcionamento do MEV. 

Arbitragem

Quando o preço de um ativo não é consistente em diferentes corretoras, surge uma oportunidade de arbitragem. No setor cripto, um mesmo token pode ter preços diferentes em duas DEXs distintas. Ao detectar essa divergência, os traders de arbitragem aproveitam essa oportunidade para lucrar. O MEV ocorre quando o bot de um searcher identifica uma transação pendente e insere sua própria transação antes dela para extrair o valor oferecido por aquela oportunidade de arbitragem.

Front-running

Searchers e produtores de blocos aproveitam sua capacidade de ordenar transações em um bloco para antecipar ordens de compra de grandes quantias, que ainda estão pendentes na pool de transações. Nesse caso, o MEV ocorre quando uma ordem de compra semelhante é inserida antes dessa negociação, a fim de garantir um preço mais favorável antes que a ordem de compra original seja concluída, o que aumentaria o preço desse ativo digital.

Uma estratégia de MEV semelhante é conhecida como “sandwich”, que envolve a criação de duas ordens - uma ordem de compra anterior a uma transação específica com potencial de alterar os preços, e uma ordem de venda após essa mesma transação. A ideia é aproveitar a pressão de preço de ambos os lados.

Liquidações

O DeFi permite que os usuários façam empréstimos contra ativos digitais depositados como colateral (garantia). Se o mercado se mover e o valor da garantia cair abaixo de um determinado preço, essa posição é liquidada. Os contratos inteligentes envolvidos geralmente pagam uma recompensa ou uma taxa pela transação que aciona a liquidação.

Nesse contexto, existe uma oportunidade de MEV para qualquer searcher ou produtor de bloco executando bots capazes de identificar esse tipo de transação e de inserir uma transação de liquidação no bloco antes de qualquer outra pessoa, extraindo assim o valor da recompensa.

Considerações finais: prós e contras do MEV

O MEV é uma estratégia racional, pois aqueles que a adotam estão tentando maximizar seus lucros. Alguns argumentam que isso beneficia o ecossistema geral, garantindo que as ineficiências sejam corrigidas o mais rápido possível.

Por exemplo, a competição de searchers de MEV que tentam ser os primeiros a aproveitar oportunidades de arbitragem, gera rápidas correções de preços em DEXs. Da mesma forma, os protocolos de empréstimo não desejam a perda do controle sobre empréstimos de risco, em casos de instabilidade dos níveis de colateralização (garantia). Sendo assim, a pressão de liquidação do MEV faz com que os credores sejam reembolsados o mais rápido possível. 

No entanto, o MEV também apresenta uma série de problemas que não devem ser ignorados. Algumas práticas, como front-running e sandwiching, produzem resultados ruins para outros usuários, que são forçados a pagar altos valores em seus trades, sofrem com alto slippage ou perdem valor no que é essencialmente um jogo de soma zero. 

Além disso, a atividade de searchers de MEV pode elevar os preços de Gas e gerar congestionamento da rede, pois eles competem para inserir suas transações aos blocos e garantir lucros. 

Em um nível fundamental, se o valor referente à reordenação de transações em um bloco anterior for maior do que as recompensas e taxas do próximo bloco, o MEV pode viabilizar economicamente a ação de um produtor de bloco comprometido com a reorganização da blockchain. Isso ameaçaria o consenso e a integridade da rede.

À medida que o ecossistema continua evoluindo rapidamente, encontrar soluções para esses problemas relacionados ao MEV é essencial para as áreas de pesquisa e desenvolvimento do setor.

Leituras adicionais