Осторожно! Много текста.
Максимальная извлекаемая ценность (MEV) (ранее известная как извлекаемая стоимость майнера) — это стратегия включения, исключения или изменения порядка транзакций при создании нового блока. Цель MEV — извлечь как можно больше дополнительной прибыли. Обычно эту стратегию реализуют производители блока, так как у них есть право выбирать и упорядочивать транзакции.
Однако другие участники сети (искатели дополнительной прибыли) также могут оплатить комиссию и добавить транзакции в блок, если они увидят возможности для MEV, такие как арбитраж, фронтраннинг или ликвидация. MEV чаще всего встречается в сетях с поддержкой смарт-контрактов, где транзакции блокчейна включают сложную информацию.
Введение
MEV — это термин в сфере криптовалюты, описывающий намеренное изменение порядка, включения или исключения транзакций при создании нового блока (и дальнейшего добавления в блокчейн) с целью извлечения дополнительной прибыли. Иными словами, это способ получения дополнительного дохода (помимо стандартного вознаграждения за блок и комиссий за газ) посредством распределения транзакций в конкретном порядке.
MEV активнее всего используется в Ethereum, так как эта сеть имеет развитую экосистему децентрализованных финансов (DeFi). Чем сложнее транзакции в блоке (например, смарт-контракты, связанные с кредитованием, заимствованием или торговлей), тем больше возможностей у производителей блока получить дополнительную прибыль (извлечь максимальную ценность) посредством включения или исключения транзакций, а также изменения их порядка.
Что такое MEV
Изначально эта стратегия ассоциировалась только с сетью Ethereum, в которой раньше использовался механизм консенсуса Proof-of-Work (PoW). Майнеры могли изменять порядок транзакций, включать или исключать транзакции при формировании блоков — то есть имели возможность получения дополнительного дохода.
Этот способ получения прибыли получил название «извлекаемая стоимость майнера». Однако в сентябре 2022 года Ethereum завершил реализацию слияния — технического обновления, которое перевело механизм консенсуса сети с PoW на Proof of Stake (PoS).
Таким образом, новые блоки в сети Ethereum теперь создаются не майнерами, а валидаторами. Однако системы PoS также не исключают возможности MEV: блоки все еще создаются, а значит ответственное за выбор транзакций и их упорядочивание лицо потенциально может извлечь из блока дополнительную прибыль. Хотя старая концепция MEV все еще существует, теперь она расшифровывается как максимальная извлекаемая ценность, поскольку больше не является прерогативой исключительной майнеров.
Как работает MEV
Умение работать с MEV требует базового понимания роли производителей блоков (будь то майнеры или валидаторы). Они играют решающую роль в обеспечении безопасности и поддержании сети блокчейна, отвечают за проверку транзакций и добавление их в сеть в виде блоков. В зависимости от конкретного чейна, этот процесс называется либо майнингом, либо валидацией.
Иными словами, производители блоков гарантируют целостность транзакций в сети и обеспечивают ее дальнейшее функционирование. Без их участия в чейн нельзя добавить никакие данные. Производители блоков собирают информацию о транзакциях пользователей и организуют их в блоки для добавления в цепочку сети.
Важно отметить, что производители сами решают, какие транзакции включать в свои блоки. В первую очередь предпочтение отдается наиболее прибыльным транзакциям с самыми высокими комиссиями. Именно поэтому в периоды загруженности сети стоимость газа (или комиссия за транзакцию) повышается: высокая комиссия гарантирует, что транзакция будет добавлена в блок. Если производитель блока выбирает транзакции с самыми высокими комиссиями, он получает большую прибыль. В свою очередь, дешевые транзакции дольше ожидают включения в блокчейн.
Однако ничто не обязывает производителей блоков выбирать и упорядочивать транзакции на основе комиссий. Если транзакции включают более сложную информацию (как в случае с блокчейнами с поддержкой смарт-контрактов), производители могут включать, исключать или изменять порядок транзакций, чтобы получить дополнительную прибыль помимо стандартных вознаграждений и комиссий за блок.
Например, выбор определенных транзакций и их упорядочивание конкретным образом может принести дополнительную прибыль за счет возможностей арбитража или ликвидации в чейне. В этом и заключается суть MEV: это процесс выбора и изменение порядка транзакций для получения дополнительной финансовой выгоды.
Искатели MEV
Может показаться, что стратегия MEV выгодна исключительно производителям блоков, тогда как значительная часть MEV обеспечивается другими участниками (искателями). Эти участники осуществляют специальные операции по поиску MEV, которые анализируют данные сети на предмет возможностей извлечения выгоды.
Искатели обычно платят крайне высокую комиссию за газ, чтобы обеспечить выполнение своих прибыльных сделок и MEV-стратегий. Соответственно, в зависимости от конкуренции за возможности MEV, производители блоков могут получить за газ до 99,99% потенциальной прибыли искателя.
В качестве примера рассмотрим арбитраж на децентрализованной бирже (DEX), где искатели отдают более 90% своего дохода MEV в качестве платы за газ, тем самым гарантируя, что прибыльная арбитражная сделка будет выполнена раньше других.
Распространенные примеры MEV
Арбитраж, фронтраннинг и ликвидация — все это инструменты извлечения прибыли, которыми пользуются искатели и производители блоков. Далее мы подробно рассмотрим каждый из них на конкретных примерах и разберемся, что такое MEV и как он работает.
Арбитраж
Если цена актива на разных биржах не совпадает, у пользователей появляется возможность для арбитража. В криптовалютном пространстве один и тот же токен может иметь разную стоимость на двух разных DEX. Если кто-то (арбитражер) это заметит, он заключит сделку с целью получения прибыли от разницы в ценах. Возможность для MEV появляется, когда бот искателя идентифицирует транзакцию в обработке и выдвигает вперед собственную транзакцию, извлекая прибыль от арбитража.
Фронтраннинг
Искатели и производители блоков могут воспользоваться своим правом упорядочивать транзакции в блоке, чтобы опередить крупный ордер на покупку, который все еще ожидает исполнения в пуле транзакций. MEV возникает, когда аналогичный ордер на покупку выдвигается вперед, обеспечивая более выгодную цену до исполнения более крупного ордера на покупку и повышения цены данного актива.
Аналогично этой MEV-стратегии работает сэндвич-трейдинг: он подразумевает размещение ордера на покупку до и ордера на продажу после определенной сделки, тем самым оказывая ценовое давление с обеих сторон.
Ликвидация
Пользователи DeFi могут брать кредиты под залог депонированных цифровых активов. Если рынок меняется и стоимость залога опускается ниже определенной отметки, то позиция ликвидируется. Задействованные в этом смарт-контракты обычно выплачивают вознаграждение или комиссию за транзакцию, которая инициирует ликвидацию.
Здесь возникает возможность MEV для любого искателя или производителя блока, который может запустить бота для обнаружения такого рода транзакций. Если поместить собственную ликвидационную транзакцию в блок раньше остальных, то ее создатель получит дополнительную прибыль.
Заключение: плюсы и минусы MEV
MEV — это рациональная стратегия, поскольку ее главная задача — максимизировать прибыль. Существует мнение, что это приносит пользу всей экосистеме, повышая ее эффективность.
Например, конкуренция среди искателей MEV, стремящихся первыми извлечь выгоду от арбитражных возможностей, приводит к быстрой коррекции цен на DEX. Аналогичным образом ликвидация MEV позволяет кредитным протоколам контролировать рискованные кредиты, уровень залога которых может резко снизиться, и гарантировать скорейшее возвращение кредиторов.
Однако MEV также создает ряд проблем, которые нельзя игнорировать. Некоторые возможности MEV, такие как фронтраннинг и сэндвич-трейдинг, наносят вред другим пользователям, которые вынуждены переплачивать за свои транзакции, страдать от проскальзывания или терять капитал. Иными словами, прибыль для одних означает убыток для других.
Кроме того, активность искателей MEV может привести к росту комиссий за газ и перегрузкам в сети, поскольку они конкурируют между собой за возможность добавлять транзакции в блоки и извлекать дополнительную выгоду.
На фундаментальном уровне, если полученная прибыль от изменения порядка транзакций в предыдущем блоке больше, чем вознаграждение и комиссии следующего блока, MEV будет побуждать производителей блоков выполнять реорганизацию блокчейна. Это, в свою очередь, может поставить под угрозу консенсус и целостность сети.
Поскольку экосистема продолжает стремительно развиваться, решение проблем, связанных с MEV, останется приоритетной задачей для исследователей и разработчиков в криптопространстве.