Vad är maximalt extraherbart värde (MEV)?

TL;DR

Maximalt extraherbart värde (MEV) – tidigare känt som Miner extraherbart värde – hänvisar till en strategi för att inkludera, utelämna eller ordna om transaktioner när du skapar ett nytt block. Målet med MEV är att göra så mycket extra vinst som möjligt. Blockproducenter är bäst lämpade att göra detta, eftersom de har möjlighet att välja och beställa transaktioner.

Andra nätverksdeltagare (så kallade sökare) kan dock även betala avgifter för att placera transaktioner om de ser en MEV-möjlighet, såsom arbitrage, front-running eller likvidering. MEV finns oftast i smarta kontraktsaktiverade nätverk där blockkedjetransaktioner innehåller mer komplex information.

Introduktion

MEV är en kryptoterm som används för att beskriva avsiktlig omarrangemang, inkludering eller uteslutning av transaktioner och där ett nytt block (som ska läggas till i en blockkedja) produceras för att extrahera så stor vinst som möjligt. Tänk på det som det extra värdet som pressas ut ur ett block utöver standardbelöningen och gasavgifterna, genom att välja vilka transaktioner som ska inkluderas och i vilken ordning.

MEV har oftast associerats med Ethereum-nätverket, tack vare dess betydande decentraliserade finans (DeFi)-ekosystem. Ju mer komplexa transaktionerna i ett block är – till exempel smarta kontrakt kopplade till utlåning, upplåning eller handel – desto fler möjligheter kommer blockproducenterna ha för att göra extra vinst (extrahera maximalt värde) genom att besluta att inkludera, utelämna eller ordna om vissa transaktioner. 

Vad är MEV?

När detta koncept först introducerades var det mest associerat med Ethereum-nätverket, som använde konsensusmekanismen bevis på arbete vid den tiden. Miners var därför de som kunde ordna om, omfatta eller utesluta transaktioner när de producerade block och kunde göra dessa val för att pressa ut extra värde. 

Detta ledde till att termen Miner Extractable Value (MEV), som betyder extraherbart värde från utvinning, myntades för att förklara fenomenet med denna utvinning av att göra så stor extra vinst som möjligt. Men i september 2022 slutförde Ethereum The Merge, som var en teknisk uppgradering som bytte nätverkets konsensusmekanism från bevis på arbete till bevis på insats. 

Därför skapas nya block i Ethereum-nätverket inte längre av miners, utan av validerare. Insatsbevis-systemen är dock inte immuna mot MEV. Block skapas fortfarande, så den som väljer vilka transaktioner som ska inkluderas och i vilken ordning, kan fatta beslut som hjälper dem att extrahera så mycket pengar från ett block som möjligt. Även om det gamla MEV-konceptet fortfarande finns, sägs det nu stå för maximalt extraherbart värde, eftersom det inte längre är exklusivt för miners. 

Hur fungerar MEV?

Att förstå hur MEV fungerar kräver en grundläggande förståelse för blockproducenternas roll (vare sig de är miners eller validerare). De spelar en avgörande roll för att säkra och underhålla blockkedjenätverk och ansvarar för att verifiera transaktioner och lägga till dem i nätverket i form av block. Beroende på den specifika kedjan är denna process känd antingen som utvinning eller validering. 

Enkelt uttryckt garanterar blockproducenterna integriteten för transaktionerna i nätverket och ser till att detta fortsätter att fungera. Utan dem kan inga nya data läggas till i kedjan. Blockproducenterna är de som samlar in användartransaktionsdata och organiserar dem i block som ska läggas till i nätverkskedjan. 

Det viktiga att notera är att det är upp till blockproducenterna vilka transaktioner som ska inkluderas i deras block. Logiskt nog väljs transaktionerna baserat på lönsamhet, vilket innebär att de med de högsta avgifterna som är kopplade till dem kommer att väljas först. Det är därför användarna betalar högre gasavgifter (eller transaktionsavgifter) under hektiska perioder – för att säkerställa att deras transaktioner väljs först. Om en blockproducent väljer transaktionerna med de högsta avgifterna kommer de att göra en större vinst. Följaktligen måste transaktioner med lägre avgifter vänta längre för att inkluderas i ett block.

Det finns dock ingen regel som dikterar om transaktionerna måste väljas eller beställas baserat på avgifter. När transaktioner innehåller mer komplex information (som de gör i smarta kontraktsaktiverade blockkedjor) kan blockproducenterna inkludera, utesluta eller ordna om transaktioner för att göra extra vinst utöver standardblockbelöningarna och avgifterna.

Att till exempel välja vissa transaktioner framför andra och beställa dem på ett visst sätt kan möjliggöra ytterligare vinster tack vare resulterande arbitragemöjligheter eller likvidering i kedjan. Detta är kärnan i MEV: processen att välja och beställa transaktioner för ytterligare ekonomisk vinst.

MEV-sökare

Även om det verkar som om MEV är en strategi som enbart gynnar blockproducenter, säkerställs en betydande mängd MEV av andra deltagare, som kallas ”sökare”. Dessa deltagare använder MEV-specifika operationer som analyserar nätverksdata, på jakt efter lönsamma MEV-möjligheter. 

Sökare betalar vanligtvis extremt höga gasavgifter för att blockera producenter och för att säkerställa att deras lönsamma MEV-transaktioner och strategier genomförs. Rationellt sett och beroende på konkurrensen om en MEV-möjlighet, kan en blockproducent få gasavgifter på upp till 99,99 % av en sökares potentiella vinst.

Ta till exempel arbitrage på en decentraliserad börs (DEX), där sökare har varit kända för att betala mer än 90 % av sin MEV-inkomst i gasavgifter – de gör detta eftersom det är det enda sättet att säkerställa att en lönsam arbitragehandel utförs före liknande affärer.

Vanliga exempel på MEV:er

Arbitrage, front-running och likvidering erbjuder alla möjligheter för sökare och blockproducenter som vill tjäna pengar genom MEV. Nedan tittar vi närmare på dessa exempel för att ge en mer detaljerad förståelse för vad MEV är och hur det fungerar. 

Arbitrage

När priset på en tillgång inte är konsekvent mellan börser finns det direkt en arbitragemöjlighet. I kryptovärlden kan samma token prissättas annorlunda på två olika DEX:er. När detta upptäcks av någon (en arbitrageur), kommer de att använda två börser för att göra en handel och dra nytta av avvikelsen. MEV sker när en sökares bot identifierar den pågående transaktionen och infogar sin egen transaktion framför den för att extrahera det värde som erbjuds av arbitragemöjligheten.

Front-running

Sökare och blockproducenter kan dra nytta av sin förmåga att beställa transaktioner i ett block för att köra en betydande köporder som fortfarande väntar i transaktionspoolen. MEV inträffar när en liknande köporder införs före den handeln, för att säkra ett förmånligare pris innan den stora köpordern går igenom, vilket skulle öka priset på den digitala tillgången.

En liknande MEV-strategi är ”sandwiching”, vilket innebär att du placerar en köporder före och en säljorder efter en specifik prisrörlig transaktion och därmed utnyttjar pristrycket från båda sidor.

Likvideringar

DeFi tillåter användare att ta lån mot deponerade digitala tillgångar som säkerhet. Om marknaden rör sig och värdet på säkerheten sjunker under ett visst pris, likvideras denna position. De involverade smarta kontrakten betalar ofta ut en belöning eller avgift till transaktionen som aktiverar likvideringen.

En MEV-möjlighet finns här för alla sökare eller blockproducenter som kör bots för att upptäcka denna typ av transaktion och som sedan kan infoga sin egen likvideringstransaktion i blocket framför någon annan och därigenom extrahera belöningsvärdet.

Sammanfattningsvis: för- och nackdelar med MEV

MEV är en rationell strategi, eftersom de som bedriver den främst försöker maximera sina vinster. Vissa hävdar att det gynnar det bredare ekosystemet, genom att se till att ineffektivitet korrigeras så snabbt som möjligt.

MEV-sökare som tävlar om att vara de första som fångar värde från arbitragemöjligheter resulterar till exempel i snabba priskorrigeringar på DEX:er. På samma sätt vill utlåningsprotokoll inte att riskabla lån ska avmarkeras om säkerhetsnivåerna blir obalanserade, så MEV-likvideringen leder till att långivare återbetalas så snart som möjligt. 

MEV introducerar dock även ett antal frågor som inte får ignoreras. Vissa implementeringar, såsom front-running och sandwiching, ger dåliga resultat för andra användare, som tvingas betala för mycket för sina affärer, lider av större avvikelse eller förlorar värdet i det som i huvudsak är ett nollsummespel. 

MEV-sökaraktivitet kan dessutom leda till högre gaspriser och trängsel i nätverket, när de tävlar om att infoga sina transaktioner i block för att få det resulterande värdet. 

På en grundläggande nivå kan man säga att om värdet från omarrangemang av transaktioner i ett tidigare block är större än belöningarna och avgifterna för nästa block, kan MEV göra det ekonomiskt rationellt för en blockproducent att försöka omorganisera på blockkedjan. Detta skulle då hota nätverkets konsensus och integritet.

I och med att ekosystemet fortsätter att utvecklas snabbt, är det nu ett kärnområde för forskning och utveckling inom detta område för att hitta lösningar på dessa MEV-relaterade problem.

Mer information

• Allt du behöver veta om Ethereum-uppgraderingen The Merge

• Vad är en decentraliserad börs (DEX)?

• Bevis på arbete kontra bevis på insats