Resumen
El Valor Máximo Extraíble (MEV), antes conocido como Valor Minero Extraíble, se refiere a la estrategia de incluir, omitir o reordenar transacciones cuando se crea un nuevo bloque. El objetivo de MEV es obtener el máximo de ganancias posible. Los productores de bloque están mejor posicionados para hacer esto, ya que tienen la capacidad de seleccionar y ordenar transacciones.
Sin embargo, otros participantes de la red (conocidos como buscadores) también pueden pagar comisiones para colocar transacciones si ven una oportunidad de MEV, como el arbitraje, el front-running o la liquidación. El MEV se encuentra con mayor frecuencia en redes habilitadas por contratos inteligentes en las que las transacciones de blockchain incluyen información más compleja.
Introducción
MEV es un término cripto usado para describir el reordenamiento, la inclusión o la exclusión de transacciones de manera deliberada al producir un nuevo bloque (para agregarlo a una blockchain) con el fin de extraer la mayor ganancia posible. Piénsalo como un valor adicional que se exprime de un bloque, más allá de las recompensas estándar y las comisiones de gas, y lo obtienes eligiendo qué transacciones se incluirán y en qué orden.
Muchas veces se ha asociado el MEV con la red Ethereum debido a su importante ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi). Cuanto más complejas sean las transacciones implicadas en un bloque —por ejemplo, contratos inteligentes conectados con la solicitud y concesión de préstamos o el trading— más oportunidades tendrán los productores de bloques de obtener ganancias adicionales (extraer el máximo valor) al decidir incluir, omitir o reordenar determinadas transacciones.
¿Qué es MEV?
Cuando se introdujo este concepto por primera vez, se lo asociaba principalmente a la red Ethereum, que en ese momento usaba un mecanismo de consenso Proof-of-Work (PoW). En ese caso, los mineros eran los que tenían el poder de reordenar, incluir o excluir transacciones al producir los bloques, y podían hacer esas elecciones para extraer un valor adicional.
Esto llevó a la creación del término "Valor Minero Extraíble", para explicar el fenómeno de esta actividad. Sin embargo, en septiembre de 2022, Ethereum concluyó la etapa de The Merge, una actualización técnica que trajo como resultado el cambio del mecanismo de consenso de PoW a Proof of Stake (PoS).
Como consecuencia, los nuevos bloques en la red Ethereum ya no son creados por mineros, sino por validadores. A pesar de este cambio, los sistemas PoS no son inmunes a MEV. Los bloques se siguen creando, así que quienes elijan qué transacciones incluir y en qué orden pueden tomar decisiones que los ayudará a extraer tanto dinero como sea posible de un bloque. Aunque el antiguo concepto de MEV sigue existiendo, ahora la letra M ya no corresponde a Mineros, por el simple hecho de que no es exclusivo de ellos. De allí que ahora MEV signifique Valor Máximo Extraíble.
¿Cómo funciona el MEV?
Entender cómo funciona el MEV requiere una comprensión básica del rol de los productores de bloques (ya sean mineros o validadores). Juegan un papel fundamental en la seguridad y el mantenimiento de las redes blockchain y son responsables de verificar las transacciones y agregarlas a la red como bloques. Según cada cadena, este proceso es conocido como minería o validación.
En pocas palabras, los productores de bloques garantizan la integridad de las transacciones en la red y aseguran que siga funcionando. Sin ellos, no se podrían agregar nuevos datos a la cadena. Los productores de bloques son los que recopilan datos de las transacciones de los usuarios y los organizan en bloques para agregarlos a la cadena de la red.
Lo importante aquí es que depende de los productores de bloques qué transacciones incluir en sus bloques. Lógicamente, las transacciones se eligen con base en su rentabilidad, lo que significa que las que tengan las comisiones más altas serán las primeras en ser seleccionadas. Es por este motivo que los usuarios pagan comisiones de gas más altas (o comisiones de transacción) durante los períodos de actividad más intensos, para asegurarse de que sus transacciones sean las primeras en ser elegidas. Si un productor de bloque selecciona las transacciones con las comisiones más altas, se obtendrá una mayor ganancia. En consecuencia, las transacciones con comisiones más bajas deberán esperar más para ser incluidas en un bloque.
Sin embargo, no existe una regla que dictamine que las transacciones deben seleccionarse u ordenarse en función de las comisiones. Cuando las transacciones incluyen información más compleja (como sucede en las blockchains que funcionan con contratos inteligentes), los productores de bloques pueden incluir, excluir o reordenar transacciones para obtener ganancias adicionales a las recompensas de bloque y comisiones estándar.
Por ejemplo, seleccionar determinadas transacciones sobre otras y ordenarlas de una manera particular puede brindar ganancias adicionales debido a las oportunidades de arbitraje que se generen o a la liquidación en la cadena. Esta es la esencia de MEV: el proceso de seleccionar y ordenar transacciones para aumentar el rédito financiero.
Buscadores de MEV
Aunque pueda parecer que la estrategia de MEV favorece únicamente a los productores de bloque, una cantidad significativa de MEV es generada por otros participantes, conocidos como "buscadores". Estos participantes utilizan operaciones específicas de MEV que analizan los datos de la red en busca de oportunidades de MEV rentables.
Los buscadores normalmente pagan comisiones de gas sumamente altas a los productores de bloques para asegurar que se ejecuten transacciones y estrategias de MEV rentables. Dependiendo de la competencia por una oportunidad de MEV, un productor de bloque puede recibir comisiones de gas de hasta un 99.99% de la ganancia potencial de un buscador.
A modo de ejemplo, tomemos el arbitraje de un exchange descentralizado (DEX) en el que se sabe que los buscadores pagan más del 90% de sus ingresos por MEV en comisiones de gas. Lo hacen porque es la única manera de asegurarse de que se ejecute un trade de arbitraje rentable antes que otros trades similares.
Ejemplos comunes de MEV
El arbitraje, el front-running y la liquidación ofrecen oportunidades a los buscadores y a los productores de bloque que quieren obtener ganancias con MEV. A continuación, analizamos más detenidamente estos ejemplos para brindar una mejor comprensión de qué es MEV y cómo funciona.
Arbitraje
Cuando el precio de un activo no es consistente en los exchanges, de inmediato surge una oportunidad de arbitraje. En el criptoespacio, el mismo token se podría valorar de manera diferente en dos DEX diferentes. Cuando alguien lo detecta (conocido como arbitrageur), se moverá para hacer un trade y aprovechar esta discrepancia. El MEV se da cuando un bot buscador identifica la transacción pendiente e inserta su propia transacción antes para extraer el valor ofrecido por la oportunidad de arbitraje.
Front-running
Los buscadores y productores de bloques pueden aprovechar su capacidad de ordenar transacciones en un bloque para adelantar una orden de compra significativa que siga pendiente en el pool de transacciones. El MEV sucede cuando una orden de compra similar se inserta antes de ese trade con el fin de asegurar un precio más favorable antes de que la orden de compra grande pase, lo que aumentaría el precio de ese activo digital.
Una estrategia de MEV similar es el "sandwiching" (intercambio sándwich), que implica ingresar una orden de compra antes y una orden de venta después de una transacción específica que generará movimientos de precio. De esta manera, se aprovecha la presión del precio desde ambos lados.
Liquidaciones
DeFi permite a los usuarios tomar préstamos contra activos digitales depositados como garantía. Si el mercado se mueve y el valor de la garantía cae por debajo de un determinado precio, esa posición se liquida. Los contratos inteligentes involucrados a menudo pagan una recompensa o comisión a la transacción que activa la liquidación.
Aquí existe una oportunidad de MEV para cualquier buscador o productor de bloque que ejecute bots para detectar este tipo de transacciones, y que pueda insertar su propia transacción de liquidación en el bloque antes que alguien más, lo que permite extraer el valor de la recompensa.
Conclusiones: ventajas y desventajas de MEV
El MEV es una estrategia racional, ya que quienes participan en ella principalmente intentan maximizar sus ganancias. Algunos pueden argumentar que beneficia al ecosistema en general al garantizar que se corrijan las deficiencias lo más rápido posible.
Por ejemplo, que los buscadores de MEV compitan para ser los primeros en obtener valor de las oportunidades de arbitraje hace que las correcciones de precio sean rápidas en los DEX. De igual manera, los protocolos de préstamo no quieren que los préstamos riesgosos se salgan de control si los niveles de garantía se desequilibran, por lo que el impulso de liquidación de MEV lleva a que los prestamistas reciban su amortización lo antes posible.
Sin embargo, el MEV también presenta una serie de problemas que no se deben ignorar. Algunas implementaciones, como el front-running y el sandwiching, producen malos resultados para otros usuarios que se ven forzados a pagar sus trades a un precio más alto, sufren mayores deslizamientos o pierden valor en lo que es esencialmente un "zero-sum game" o juego de suma cero.
Además, la actividad de los buscadores de MEV puede generar precios de gas más altos y congestión en la red, ya que compiten para insertar sus transacciones en los bloques para capturar el valor resultante.
A nivel fundamental, si el valor de reordenar transacciones en un bloque anterior es mayor que las recompensas y comisiones del siguiente bloque, el MEV podría hacer que fuera económicamente racional para un productor de bloques comprometerse con la reorganización de la red. Esto amenazaría el consenso y la integridad de la red.
A medida que el ecosistema continúa evolucionando rápidamente, encontrar soluciones a estos problemas relacionados con el MEV es ahora un área central de la investigación y el desarrollo en el espacio.