要点
Treehouseは、従来の金融における債券や国債に相当する暗号資産向け固定収益商品の基盤を構築している。
ETHやリキッド・ステーキング・トークン（LST）を預け入れることで、アービトラージを通じて最適化された利回りを得られるtETHを獲得できる。
分散型提示金利（Decentralized Offered Rate、DOR）は、Treehouseがイーサリアムを皮切りに暗号資産向けに信頼性の高いベンチマーク金利を設定できる。
DORはDeFi全域の金利を標準化し、市場の断片化を軽減するとともに、利回り商品の透明性と予測可能性の向上を目指している。
はじめに
DeFiは保有する暗号資産を活用して収益を得るさまざまな方法を提供している一方、安定しており信頼できる利回りを見つけることは容易ではありません。同じ資産（例えばETH）の貸出金利はDeFiプロトコルごとに異なり、比較時に基準となる共通のベンチマークは存在しません。
このような一貫性の欠如により、リスク管理や長期的な収益戦略の実行が困難になっています。Treehouseは、まずEthereumを対象にデジタル資産向けの固定収益レイヤーを構築し、より安定的で予測可能な利回りを長期にわたって獲得できるようにします。
固定収益とは
固定収益とは、一定期間にわたり安定的かつ予測可能な収益をもたらす投資を指します。例えば、誰かに1,000ドルを貸し出し、5年間にわたって毎年50ドルの利息を受け取るケースが挙げられます。将来の計画を立てやすく、リスク管理が容易になる、より安定した資産クラスと言えます。
Treehouseとは
Treehouseは、固定収益商品を暗号資産に提供することを目的とした分散型プロトコルで、主に以下の2つの要素から構成されています。
tAssets：tETHなどの利回り生成トークンで、スマートアービトラージ戦略を用いて分散型金融（DeFi）全域の金利を調整し、安定した収益を生み出す。
分散型提示金利（DOR）：従来のベンチマーク金利のオンチェーン版で、コンセンサスプロセスを通じて作成される。これが新たな固定利回り商品設定に利用される。
tETH
イーサ（Ether）やstETHなどのリキッド・ステーキング・トークンをTreehouseプロトコルに預け入れると、tETHトークンを受け取ることができます。tETHは単に資産をラップするだけでなく、それ以上の機能を備えています。tETHはイーサリアムエコシステム全体で最適な利回り機会を積極的に探し、アービトラージを活用して収益を向上させます。
例えば、イーサのステーキング報酬がレンディングプラットフォームの借入コストを上回っている場合、プロトコルはその差益を活用し、余剰利回りをユーザーに還元します。tETHがこの作業を代行するため、ユーザー自身がより良い収益を求めてプラットフォーム間でイーサを手動で移動する必要はありません。
tETH保有者はTreehouseのリワードプログラムを通じてポイントを獲得でき、これにより早期のtETH保有者やTreehouseユーザーに対してさらなるインセンティブが用意されています。
分散型提示金利（DOR）とは
DOR（分散型提示金利）は、デジタル資産のオンチェーン上のベンチマーク金利であり、従来の金融で使われるSecured Overnight Financing Rate（SOFR、担保付翌日物調達金利）などの基準金利に相当します。簡単に言えば、DORは「ETHの公正で信頼できる平均貸出金利はいくらか？」との問いに答えるものです。
推測や単一の情報源に依存するのではなく、DORはコミュニティ主導のコンセンサスプロセスを通じて構築されており、さまざまな参加者が集まって金利データを共有して透明性を維持しています。DORエコシステムの主なステークホルダーは、以下の通りです。
オペレーター：システムの調整役。例えば、Treehouseは最初のオペレーターとして、ベンチマーク金利の配信を開始・維持する役割を担う。
パネリスト：マーケットメイカーやステーキングプラットフォームなどのサービス提供者で、Treehouseのツールを使って金利データを提供し、予測を行う。
デリゲーター（委任者）：自身のtAssetsをパネリストに委任する一般ユーザー。資産の所有権を保持しながら、金利データの提出を信頼できるパネリストに委任するもので、ステーキングの委任に似た仕組みである。
リファレンサー：DeFiプロトコル、取引所、レンディングアプリなど、DORを参照として利用するプラットフォーム。
Treehouse Ethereum Staking Rate（TESR）カーブ
TESR（Treehouse Ethereum Staking Rate）カーブは、イーサリアムを基盤とした固定利回り商品のベンチマーク利回りカーブとして機能する、Treehouseの最初のDORです。従来の金融市場で米国債利回りが基準となるように、TESRカーブはイーサリアムのステーキング利回りを基準値とし、DeFiにおける収益の価格付けに用いられます。
イーサリアムのステーキングはプロトコル組み込み型であり、ネットワークのセキュリティ確保に貢献するとともに安定的で予測可能な収益をもたらすため、Treehouseはこれを理想的な基準レートと捉えています。ビットコインのマイニングやステーブルコインのレンディングなどの他の手段と比べ、イーサリアムのステーキングはより分散化されており、暗号資産ネイティブ環境で一貫性のあるベンチマークレートを定義するプロトコルとして支持されています。
ユースケース
TESRカーブなどの信頼性の高い分散型ベンチマークを活用することで、DeFiにおいてより高度な金融商品開発が可能になります。
金利スワップ（IRS）：固定金利と変動金利の支払いを交換する契約で、金利変動リスクの管理に役立つ。
オンチェーン国債商品：暗号資産版の国債に相当し、長期保有者に対して安定的で低リスクな投資選択肢を提供する。
イールドカーブ（利回り曲線）：異なる期間の金利を示す曲線。これにより、ローンや貯蓄商品、その他の固定収益商品の価格設定がより正確になる。
TESRを基準として用いることで、借り手・貸し手双方のリスク管理が向上し、DeFi商品が機関投資家や従来の金融参加者にとっても利用しやすくなります。
tETHのリスクについて
tETHはステーキングおよびレンディングプラットフォームと連携しているため、TreehouseではtETHを利用する際に注意すべき重要なリスクを指摘しています。
主なリスクの一つに、リキッドステーキングサービスやレンディングプラットフォームなど、基盤となるプロトコルが機能不全に陥る可能性が挙げられます。また、ステーキングされた資産の価値が急激に下落するディペッグと呼ばれるリスクもあり、これが清算を引き起こし損失につながる恐れがあります。
その他の潜在的な問題としては、スマートコントラクトのバグ、ブロックチェーンオラクルからの不正確なデータ、レンディングプールの過密化などが挙げられます。これらが発生すると、借入コストが上昇し、tETHから得られる収益が減少する可能性があります。
Treehouseによるユーザー保護の取り組み
Treehouseは、重大なディペッグに備えた緊急対応計画、予期せぬ損失を補填する専用の保険基金、そして市場の変動時に価値が下落したtETHを買い支えるプロトコル独自のペッグ保護（PPP）メカニズムなど、複数の安全対策を講じています。これらの対策は連携して機能し、ユーザー保護を強化するとともに、DeFiにおける固定収益の安定的な発展に寄与しています。
TREEトークン
TREEトークンは、Treehouseプロトコルのネイティブユーティリティトークンであり、以下のさまざまな目的で使用されます。
DORデータの支払い：スマートコントラクトや企業がTreehouseのDORベンチマークデータを利用する際、TREEトークンで少額のクエリ手数料を支払う。これにより、プロトコルの収益が確保され、データインフラの公正な使用が保証される。
パネリストによるステーキング：DORレートの信頼性を維持するため、レートデータを提出するパネリストはTREEトークンまたはtAssetsのステーキングが要求される。これにより、パネリストはリスクを負うこととなり、正確なデータを提出する動機付けとなる。
報酬の獲得：各データ提出ラウンド（「観測期間」）の終了後、提出されたレートの正確さに応じて、パネリストとデリゲーターにTREEトークンが報酬として配布される。
ガバナンス：TREEを保有することで、パラメーターの調整やシステムのアップグレード、報酬分配方法の変更など、重要なプロトコルの意思決定に投票できる。
イノベーションへの資金提供：Treehouseの分散型自律組織（DAO）を通じ、TREEトークンはパートナーシップや開発者ツール、新商品の開発支援への助成金としても割り当てられる。
Treehouse（TREE）のバイナンスHODLerエアドロップ
2025年7月28日、バイナンスはバイナンスHODLerエアドロッププログラム29番目のプロジェクトとしてTREEを発表しました。7月10日～13日の対象期間中にSimple Earn商品またはオンチェーン・イールド商品にBNBを預けたユーザーを対象に、TREEトークンのエアドロップが配布されました。このプログラムでは、トークン供給全体の1.25%に相当する合計1,250万TREEトークンが割り当てられました。
TREEは、シードタグ付きで上場しており、USDT、USDC、BNB、FDUSD、TRYとのペアで取引できます。
まとめ
Treehouseは、暗号資産分野における固定収益型商品基盤の構築を通じて、DeFiでの重要な課題に取り組んでいます。tETH、TESRカーブ、DORメカニズムといった革新的な技術により、利回りの予測可能性を向上させ、金利の比較を容易にし、より高度なオンチェーン金融商品の創出を目指しています。
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