Avaleht
Artiklid
EbapĂŒsiva kaotuse selgitus

EbapĂŒsiva kaotuse selgitus

Keskmine
Avaldatud Oct 19, 2020VĂ€rskendatud May 18, 2023
6m

TL;DR

Kui oled DeFi-ga vĂ€hegi seotud olnud, oled seda terminit peaaegu kindlasti kuulnud. EbapĂŒsiv kaotus ilmneb siis, kui sinu tokenite hind muutub vĂ”rreldes ajaga, mil need kogumisse deponeerisid. Mida suurem on muutus, seda suurem on ka kaotus. 

Oot, kuidas ma saan likviidsust pakkudes raha kaotada? Ja miks seda kaotust ebapĂŒsivaks nimetatakse? See tuleneb eripĂ€rase turu loomupĂ€rasest disainist, mida nimetatakse automatiseeritud turutegijaks. Likviidsuskogumile likviidsuse pakkumine vĂ”ib olla kasumlik ettevĂ”tmine, kuid pea meeles ebapĂŒsiva kaotuse kontseptsiooni.


Sissejuhatus

DeFi protokollid - Uniswap, SushiSwap ja PancakeSwap - on mahu ja likviidsuse osas plahvatuslikult kasvanud. Need likviidsusprotokollid vĂ”imaldavad sisuliselt igaĂŒhel, kellel on raha, saada turutegijaks ja teenida kauplemistasusid. Turutegemise demokratiseerimine on krĂŒptomaailmas kaasa toonud palju sujuvat majandustegevust.

Niisiis, mida pead teadma, kui soovid nendele platvormidele likviidsust pakkuda? Selles artiklis kĂ€sitleme ĂŒht kĂ”ige olulisemat mĂ”istet – ebapĂŒsiv kaotus.


Mis on ebapĂŒsiv kaotus?

EbapĂŒsiv kaotus ilmneb siis, kui lisad likviidsuskogumisse likviidsust ja sinu deponeeritud varade hind muutub vĂ”rreldes nende deponeerimise ajaga. Mida suurem on see muutus, seda rohkem puutud kokku ebapĂŒsiva kaotusega. Kaotus tĂ€hendab siin seda, kui vĂ€ljavĂ”tmise hetkel on varal vĂ€iksem vÀÀrtus kui sissemakse ajal.

Kogumites, mis sisaldavad suhteliselt vĂ€ikesesse hinnavahemikku jÀÀvaid varasid, on ebapĂŒsiva kaotuse tĂ”enĂ€osus vĂ€iksem. NĂ€iteks stabiilsusmĂŒndid vĂ”i mĂŒndi erinevad mĂ€hitud versioonid jÀÀvad suhteliselt piiratud hinnavahemikku. Sel juhul on likviidsuse pakkujate (LP) ebapĂŒsiva kaotuse risk vĂ€iksem.

Miks pakuvad likviidsuse pakkujad siiski likviidsust, kui neile vĂ”ib osaks saada potentsiaalne kahju? EbapĂŒsivat kahju saab tasakaalustada kauplemistasudega. Tegelikult vĂ”ivad isegi Uniswapi kogumid, mille ebapĂŒsiva kaotuse risk on ĂŒsna suur, olla kauplemistasude tĂ”ttu kasumlikud. 

Uniswap maksab iga tehingu eest tasu 0,3%, mis lĂ€heb otse likviidsuse pakkujatele. Kui teatud kogumis esineb suur kauplemismaht, vĂ”ib likviidsuse tagamine olla kasumlik isegi siis, kui kogumis on suur ebapĂŒsiva kaotuse risk. See aga oleneb protokollist, konkreetsest kogumist, hoiustatud varadest ja veelgi rohkematest turutingimustest.


Kuidas ebapĂŒsiv kaotus tekib?

Vaatame nĂ€idet, kuidas ebapĂŒsiv kaotus vĂ”ib likviidsuse pakkuja jaoks tekkida.

Alice deponeerib likviidsuskogumisse 1 ETH ja 100 DAI. Selles konkreetses automatiseeritud turutegijas (AMM) peab deponeeritud tokenipaaril olema samavÀÀrne vÀÀrtus. See tĂ€hendab, et ETH hind on sissemakse hetkel 100 DAI. See tĂ€hendab ka seda, et Alice’i hoiuse vÀÀrtus on deponeerimise hetkel 200 USD.

Lisaks on kogumis teiste LP-de panustamise tÔttu kokku 10 ETH ja 1000 DAI. Seega on Alice'il kogumis 10% osalus ja kogulikviidsus on 10 000.

Oletame, et ETH hind tĂ”useb 400 DAI-ni. Samal ajal lisavad arbitraaĆŸkauplejad kogumisse DAI-d ja eemaldavad sellest ETH-d, kuni suhe peegeldab hetkehinda. Pea meeles, et automatiseeritud turutegijatel pole orderiraamatuid. Kogumi varade hinna mÀÀrab nendevaheline suhe kogumis . Kui likviidsus jÀÀb kogumis konstantseks (10 000), siis selles olevate varade suhe muutub.

Kui ETH on nĂŒĂŒd 400 DAI, on suhe selle vahel, kui palju ETH-d ja kui palju DAI-d kogumis on, muutunud. TĂ€nu arbitraaĆŸkauplejate tööle on nĂŒĂŒd kogumis 5 ETH ja 2000 DAI.

NĂŒĂŒd otsustab Alice oma raha vĂ€lja vĂ”tta. Nagu me varasemast teame, kuulub talle 10% kogumist. Selle tulemusena saab ta vĂ€lja vĂ”tta 0,5 ETH ja 200 DAI, kokku 400 USD. Ta teenis 200 USD vÀÀrtuses tokenite deponeerimisega kena kasumi, eks? Aga mis oleks juhtunud, kui ta oleks oma 1 ETH ja 100 DAI alles jĂ€tnud? Nende hoiuste koguvÀÀrtus dollarites oleks praegu 500 USD.

NĂ€eme, et Alice'il oleks likviidsuskogumisse deponeerimise asemel olnud targem HODL-ida. Seda nimetamegi ebapĂŒsivaks kaotuseks. Antud juhul ei olnud Alice'i kaotus kuigi suur, kuna esialgne sissemakse oli suhteliselt vĂ€ike. Pea siiski meeles, et ebapĂŒsiv kaotus vĂ”ib kaasa tuua suuri kaotusi (sh olulise osa esialgsest sissemaksest).

Alice'i nĂ€ide ei arvesta aga kauplemistasusid, mida ta oleks likviidsuse pakkumise eest teeninud. Paljudel juhtudel muudaksid teenitud teenustasud kahjumi olematuks ja muudaksid likviidsuse tagamise sellest hoolimata kasumlikuks. Sellegipoolest on enne DeFi-protokollile likviidsuse pakkumist ĂŒlioluline mĂ”ista ebapĂŒsiva kaotuse pĂ”himĂ”tet.


EbapĂŒsiva kaotuse arvutamine

Nagu öeldud, tekib ebapĂŒsiv kaotus siis, kui kogumis olevate varade hind muutub. Aga kui suur see kaotus tĂ€pselt on? Saame selle joonistada graafikule. Pane tĂ€hele, et see ei arvesta likviidsuse pakkumise eest teenitud teenustasusid.

EbapĂŒsiva kaotuse graafik


Siin on kokkuvÔte sellest, mida graafik meile HODL-imisega vÔrreldes kaotuse kohta nÀitab:

  • 1,25x hinnamuutus = 0,6% kaotus

  • 1,50x hinnamuutus = 2,0% kaotus

  • 1,75x hinnamuutus = 3,8% kaotus

  • 2x hinnamuutus = 5,7% kaotus

  • 3x hinnamuutus = 13,4% kaotus

  • 4x hinnamuutus = 20,0% kaotus

  • 5x hinnamuutus = 25,5% kaotus

Pead mĂ”istma veel midagi olulist. EbapĂŒsiv kaotus tekib olenemata sellest, mis suunas hind muutub. Ainus, millest ebapĂŒsiv kahju oleneb, on hinna suhe deponeerimise ajaga. Kui soovid selle kohta tĂ€psemat selgitust saada, loe pintaili artiklit.


Automatiseeritud turutegijale likviidsuse pakkumise riskid

Ausalt öeldes pole ebapĂŒsiv kaotus hea nimi. Seda nimetatakse ebapĂŒsivaks kaotuseks, kuna kaotus realiseerub alles siis, kui oma mĂŒndid likviidsuskogumist vĂ€lja vĂ”tad. Sel hetkel muutub kaotus aga vĂ€gagi pĂŒsivaks. Sinu teenitud teenustasud vĂ”ivad need kahjud kompenseerida, kuid sellegi poolest on see veidi eksitav nimi.

Ole automatiseeritud turutegijasse (AMM) raha deponeerimisel eriti ettevaatlik. Nagu oleme arutanud, on mĂ”nede likviidsuskogumite ebapĂŒsiva kaotuse risk palju suurem kui teistel. Lihtsa reeglina vĂ”ib öelda, et mida volatiilsemad varad kogumis on, seda tĂ”enĂ€olisem on, et sulle vĂ”ib osaks saada ebapĂŒsiv kaotus. Samuti vĂ”ib olla parem alustada vĂ€ikese summa deponeerimisega. Nii saad enne mĂ€rkimisvÀÀrsema summa panustamist saada ligikaudse hinnangu selle kohta, millist tulu saad oodata. 

Viimane punkt on kasutada rohkem jĂ€releproovitud AMM-e. DeFi muudab olemasoleva AMM-i lahtivĂ”tmise ja vĂ€ikeste muudatuste lisamise igaĂŒhe jaoks ĂŒsna lihtsaks. See aga vĂ”ib kaasa tuua vigu, mille tulemusel vĂ”ib sinu raha igaveseks AMM-i kinni jÀÀda. Kui likviidsuskogum lubab ebatavaliselt kĂ”rget tootlust, on tĂ”enĂ€oliselt kuskil konks ja sellega seotud riskid on tĂ”enĂ€oliselt suuremad.

cta


LÔppmÀrkused

EbapĂŒsiv kaotus on ĂŒks pĂ”himĂ”isteid, millest peaksid aru saama kĂ”ik, kes soovivad AMM-idele likviidsust pakkuda. LĂŒhidalt, kui hoiustatud varade hind pĂ€rast deponeerimist muutub, vĂ”ib likviidsuse pakkujale osaks saada ebapĂŒsiv kaotus.