TL;DR
Kui oled DeFi-ga vähegi seotud olnud, oled seda terminit peaaegu kindlasti kuulnud. Ebapüsiv kaotus ilmneb siis, kui sinu tokenite hind muutub võrreldes ajaga, mil need kogumisse deponeerisid. Mida suurem on muutus, seda suurem on ka kaotus.
Oot, kuidas ma saan likviidsust pakkudes raha kaotada? Ja miks seda kaotust ebapüsivaks nimetatakse? See tuleneb eripärase turu loomupärasest disainist, mida nimetatakse automatiseeritud turutegijaks. Likviidsuskogumile likviidsuse pakkumine võib olla kasumlik ettevõtmine, kuid pea meeles ebapüsiva kaotuse kontseptsiooni.
Sissejuhatus
DeFi protokollid - Uniswap, SushiSwap ja PancakeSwap - on mahu ja likviidsuse osas plahvatuslikult kasvanud. Need likviidsusprotokollid võimaldavad sisuliselt igaühel, kellel on raha, saada turutegijaks ja teenida kauplemistasusid. Turutegemise demokratiseerimine on krüptomaailmas kaasa toonud palju sujuvat majandustegevust.
Niisiis, mida pead teadma, kui soovid nendele platvormidele likviidsust pakkuda? Selles artiklis käsitleme üht kõige olulisemat mõistet – ebapüsiv kaotus.
Mis on ebapüsiv kaotus?
Ebapüsiv kaotus ilmneb siis, kui lisad likviidsuskogumisse likviidsust ja sinu deponeeritud varade hind muutub võrreldes nende deponeerimise ajaga. Mida suurem on see muutus, seda rohkem puutud kokku ebapüsiva kaotusega. Kaotus tähendab siin seda, kui väljavõtmise hetkel on varal väiksem väärtus kui sissemakse ajal.
Kogumites, mis sisaldavad suhteliselt väikesesse hinnavahemikku jäävaid varasid, on ebapüsiva kaotuse tõenäosus väiksem. Näiteks stabiilsusmündid või mündi erinevad mähitud versioonid jäävad suhteliselt piiratud hinnavahemikku. Sel juhul on likviidsuse pakkujate (LP) ebapüsiva kaotuse risk väiksem.
Miks pakuvad likviidsuse pakkujad siiski likviidsust, kui neile võib osaks saada potentsiaalne kahju? Ebapüsivat kahju saab tasakaalustada kauplemistasudega. Tegelikult võivad isegi Uniswapi kogumid, mille ebapüsiva kaotuse risk on üsna suur, olla kauplemistasude tõttu kasumlikud.
Uniswap maksab iga tehingu eest tasu 0,3%, mis läheb otse likviidsuse pakkujatele. Kui teatud kogumis esineb suur kauplemismaht, võib likviidsuse tagamine olla kasumlik isegi siis, kui kogumis on suur ebapüsiva kaotuse risk. See aga oleneb protokollist, konkreetsest kogumist, hoiustatud varadest ja veelgi rohkematest turutingimustest.
Kuidas ebapüsiv kaotus tekib?
Vaatame näidet, kuidas ebapüsiv kaotus võib likviidsuse pakkuja jaoks tekkida.
Alice deponeerib likviidsuskogumisse 1 ETH ja 100 DAI. Selles konkreetses automatiseeritud turutegijas (AMM) peab deponeeritud tokenipaaril olema samaväärne väärtus. See tähendab, et ETH hind on sissemakse hetkel 100 DAI. See tähendab ka seda, et Alice’i hoiuse väärtus on deponeerimise hetkel 200 USD.
Lisaks on kogumis teiste LP-de panustamise tõttu kokku 10 ETH ja 1000 DAI. Seega on Alice'il kogumis 10% osalus ja kogulikviidsus on 10 000.
Oletame, et ETH hind tõuseb 400 DAI-ni. Samal ajal lisavad arbitraažkauplejad kogumisse DAI-d ja eemaldavad sellest ETH-d, kuni suhe peegeldab hetkehinda. Pea meeles, et automatiseeritud turutegijatel pole orderiraamatuid. Kogumi varade hinna määrab nendevaheline suhe kogumis . Kui likviidsus jääb kogumis konstantseks (10 000), siis selles olevate varade suhe muutub.
Kui ETH on nüüd 400 DAI, on suhe selle vahel, kui palju ETH-d ja kui palju DAI-d kogumis on, muutunud. Tänu arbitraažkauplejate tööle on nüüd kogumis 5 ETH ja 2000 DAI.
Nüüd otsustab Alice oma raha välja võtta. Nagu me varasemast teame, kuulub talle 10% kogumist. Selle tulemusena saab ta välja võtta 0,5 ETH ja 200 DAI, kokku 400 USD. Ta teenis 200 USD väärtuses tokenite deponeerimisega kena kasumi, eks? Aga mis oleks juhtunud, kui ta oleks oma 1 ETH ja 100 DAI alles jätnud? Nende hoiuste koguväärtus dollarites oleks praegu 500 USD.
Näeme, et Alice'il oleks likviidsuskogumisse deponeerimise asemel olnud targem HODL-ida. Seda nimetamegi ebapüsivaks kaotuseks. Antud juhul ei olnud Alice'i kaotus kuigi suur, kuna esialgne sissemakse oli suhteliselt väike. Pea siiski meeles, et ebapüsiv kaotus võib kaasa tuua suuri kaotusi (sh olulise osa esialgsest sissemaksest).
Alice'i näide ei arvesta aga kauplemistasusid, mida ta oleks likviidsuse pakkumise eest teeninud. Paljudel juhtudel muudaksid teenitud teenustasud kahjumi olematuks ja muudaksid likviidsuse tagamise sellest hoolimata kasumlikuks. Sellegipoolest on enne DeFi-protokollile likviidsuse pakkumist ülioluline mõista ebapüsiva kaotuse põhimõtet.
Ebapüsiva kaotuse arvutamine
Nagu öeldud, tekib ebapüsiv kaotus siis, kui kogumis olevate varade hind muutub. Aga kui suur see kaotus täpselt on? Saame selle joonistada graafikule. Pane tähele, et see ei arvesta likviidsuse pakkumise eest teenitud teenustasusid.
Siin on kokkuvõte sellest, mida graafik meile HODL-imisega võrreldes kaotuse kohta näitab:
1,25x hinnamuutus = 0,6% kaotus
1,50x hinnamuutus = 2,0% kaotus
1,75x hinnamuutus = 3,8% kaotus
2x hinnamuutus = 5,7% kaotus
3x hinnamuutus = 13,4% kaotus
4x hinnamuutus = 20,0% kaotus
5x hinnamuutus = 25,5% kaotus
Pead mõistma veel midagi olulist. Ebapüsiv kaotus tekib olenemata sellest, mis suunas hind muutub. Ainus, millest ebapüsiv kahju oleneb, on hinna suhe deponeerimise ajaga. Kui soovid selle kohta täpsemat selgitust saada, loe pintaili artiklit.
Automatiseeritud turutegijale likviidsuse pakkumise riskid
Ausalt öeldes pole ebapüsiv kaotus hea nimi. Seda nimetatakse ebapüsivaks kaotuseks, kuna kaotus realiseerub alles siis, kui oma mündid likviidsuskogumist välja võtad. Sel hetkel muutub kaotus aga vägagi püsivaks. Sinu teenitud teenustasud võivad need kahjud kompenseerida, kuid sellegi poolest on see veidi eksitav nimi.
Ole automatiseeritud turutegijasse (AMM) raha deponeerimisel eriti ettevaatlik. Nagu oleme arutanud, on mõnede likviidsuskogumite ebapüsiva kaotuse risk palju suurem kui teistel. Lihtsa reeglina võib öelda, et mida volatiilsemad varad kogumis on, seda tõenäolisem on, et sulle võib osaks saada ebapüsiv kaotus. Samuti võib olla parem alustada väikese summa deponeerimisega. Nii saad enne märkimisväärsema summa panustamist saada ligikaudse hinnangu selle kohta, millist tulu saad oodata.
Viimane punkt on kasutada rohkem järeleproovitud AMM-e. DeFi muudab olemasoleva AMM-i lahtivõtmise ja väikeste muudatuste lisamise igaühe jaoks üsna lihtsaks. See aga võib kaasa tuua vigu, mille tulemusel võib sinu raha igaveseks AMM-i kinni jääda. Kui likviidsuskogum lubab ebatavaliselt kõrget tootlust, on tõenäoliselt kuskil konks ja sellega seotud riskid on tõenäoliselt suuremad.
Lõppmärkused
Ebapüsiv kaotus on üks põhimõisteid, millest peaksid aru saama kõik, kes soovivad AMM-idele likviidsust pakkuda. Lühidalt, kui hoiustatud varade hind pärast deponeerimist muutub, võib likviidsuse pakkujale osaks saada ebapüsiv kaotus.