Võtmepunktid
Ebapüsiv kaotus tekib siis, kui sinu tokenite hinnasuhe muutub võrreldes ajaga, mil need likviidsuskogumisse deponeerisid.
Mida suurem on see muutus, seda suurem on potentsiaalne kaotus võrreldes lihtsalt tokenite hoidmisega (HODLing).
See tähendab, et likviidsuse pakkumisega DeFi-kogumitesse võid raha kaotada. See tuleneb automatiseeritud turutegijaks (AMM) nimetatava eripärase turu olemuslikust ülesehitusest.
Likviidsuskogumile likviidsuse pakkumine võib olla kasumlik, kuid võimalike kahjude vältimiseks tuleb arvesse võtta ebapüsiva kaotuse kontseptsiooni.
Sissejuhatus
Detsentraliseeritud rahanduse (DeFi) protokollide maht ja likviidsus on plahvatuslikult kasvanud. Need võimaldavad sisuliselt igaühel, kellel on raha, saada turutegijaks ja teenida kauplemistasusid. Turutegemise demokratiseerimine on toonud krüptorahamaailma sujuvamat majandustegevust.
Niisiis, mida peaksid teadma, enne kui pakud nendele platvormidele likviidsust? Üks olulisemaid mõisteid, mis tuleb endale selgeks teha, on ebapüsiv kaotus. Seda me selles artiklis käsitlemegi.
Mis on ebapüsiv kaotus?
Ebapüsiv kaotus tekib siis, kui lisad kogumisse likviidsust ja sinu deponeeritud varade hinnasuhe muutub võrreldes ajaga, mil sa need deponeerisid.
Mida suurem on see muutus, seda vastuvõtlikum oled ebapüsivale kaotusele. See tähendab, et vara väljavõtmisel võib tagasisaadavate varade väärtus olla väiksem kui siis, kui oleksid neid lihtsalt hoidnud väljaspool kogumit.
Kogumid, mis sisaldavad suhteliselt stabiilse hinnasuhtega varasid – näiteks sama valuutaga seotud stabiilsusraha või mündi erinevad mähitud versioonid –, on tavaliselt väiksema ebapüsiva kaotuse riskiga. Samas võib toimuda isegi stabiilsusraha kursimuutusi, mis võivad ajutiselt riski suurendada.
Miks likviidsuspakkujad sellest riskist hoolimata ikkagi osalevad? Sest ebapüsivat kaotust saab sageli kompenseerida või isegi täielikult korvata kauplemistasudega, mida likviidsust pakkudes teenitakse.
Näiteks võtab Uniswap iga tehingu pealt tasu, mis läheb otse likviidsuspakkujatele. Piisava kauplemismahu korral võivad kogutud tasud muuta likviidsuse pakkumise kasumlikuks, isegi ebapüsiva kaotuse riskiga kogumites. Kasumlikkus oleneb protokollist, konkreetsest kogumist, varadest ja üldisematest turutingimustest.
Kuidas ebapüsiv kaotus tekib?
Vaatame näidet, kuidas ebapüsiv kaotus võib likviidsuse pakkuja jaoks tekkida.
Alice deponeerib likviidsuskogumisse 1 ETH ja 100 USDC-d. Selle konkreetse automatiseeritud turutegija (AMM-i) korral peab deponeeritud tokenitel olema deponeerimise ajal samaväärne dollariväärtus. Seega on selles näites 1 ETH hind 100 USDC-d, mis teeb Alice’i sissemakse väärtuseks 200 USA dollarit.
Lisaks sellele on teised likviidsuspakkujad panustanud kogumisse kokku 10 ETH-d ja 1000 USDC-d. Seega on Alice’il kogumis 10% osalus ja kogulikviidsus on 10 000.
Oletame, et ETH hind tõuseb 400 USDC-ni. Samal ajal lisavad arbitraažikauplejad kogumisse USDC-d ja eemaldavad sellest ETH-d, kuni suhe peegeldab hetkehinda. Pea meeles, et AMM-idel ei ole tehingukorralduste raamatut; hinnad määratakse kindlaks kogumis olevate tokenite suhte järgi.
Kuna AMM-is on konstantne reservide korrutis (x * y = k), kohanduvad kogumis olevad kogused, et peegeldada hinnamuutust. Tänu arbitraažikauplejate tööle on nüüd kogumis umbes 5 ETH-d ja 2000 USDC-d.
Kui Alice oma 10% osaluse välja võtab, saab ta 0,5 ETH-d ja 200 USDC-d, mille väärtus kokku on 400 USA dollarit. Väga hea! See on 100% kasv võrreldes tema esialgse 200-dollarise sissemaksega. Ent kui Alice oleks lihtsalt hoidnud oma esialgset 1 ETH-d ja 100 USDC-d, oleks tema varade väärtus nüüd 500 USA dollarit.
Näeme, et Alice’il oleks parem olnud vara hoida, mitte likviidsuskogumisse deponeerida. Seda nimetataksegi ebapüsivaks kaotuseks. Kaotus on ebapüsiv, sest kui hinnasuhe naaseb varasemale tasemele, siis kaotust enam ei ole.
Pane tähele, et see näide ei võta arvesse kauplemistasusid. Tasud, mida Alice likviidsuse pakkumise eest teenis, võivad selle kaotuse kompenseerida või ületada, muutes likviidsuse pakkumise kasumlikuks. Pea siiski meeles, et ebapüsiv kaotus võib kaasa tuua suuri kaotusi (sh olulise osa esialgsest sissemaksest).
Ebapüsiva kaotuse prognoosimine
Nagu öeldud, tekib ebapüsiv kaotus siis, kui kogumis olevate varade hind muutub. Aga kui suur see täpselt on? Saame selle joonistada graafikule. Pane tähele, et see ei arvesta likviidsuse pakkumise eest teenitud teenustasusid.
Siin on kokkuvõte sellest, mida graafik meile HODL-imisega võrreldes kaotuse kohta näitab:
1,25× hinnamuutus = ~0,6% kaotus
1,50× hinnamuutus = ~2,0% kaotus
1,75× hinnamuutus = ~3,8% kaotus
2× hinnamuutus = ~5,7% kaotus
3× hinnamuutus = ~13,4% kaotus
4× hinnamuutus = ~20,0% kaotus
5× hinnamuutus = ~25,5% kaotus
Pane tähele, et ebapüsiv kaotus tekib olenemata sellest, kas hind tõuseb või langeb. Ainus, millest ebapüsiv kaotus oleneb, on hinnasuhe võrreldes deponeerimise ajaga.
Automatiseeritud turutegijale likviidsuse pakkumise riskid
Mõiste „ebapüsiv kaotus“ võib olla eksitav. Ebapüsiv tähendab seda, et kaotus ei ole tegelik seni, kuni hoiad oma tokeneid kogumis. Kui sul veab, võib hinnasuhe tagasi pöörduda. Kui aga võtad oma vara välja, muutub igasugune kaotus püsivaks.
Kauplemistasud, mida sa likviidsuse pakkumise ajal teenid, võivad selle kaotuse kompenseerida või ületada, kuid oluline on olla riskidest eelnevalt teadlik. Kohe alguses suure summa sissemaksmisega tuleks olla ettevaatlik. Alusta tagasihoidlikult, et hinnata tulu ja kaasnevaid riske.
Võta arvesse ka kogumis olevate varade volatiilsust – volatiilsematel paaridel on ebapüsiva kaotuse risk tavaliselt suurem.
Samuti peaksid eelistama väljakujunenud AMM-e. Kuna DeFi-protokolle on lihtne harundada või muuta, võivad uued või auditeerimata AMM-id sisaldada vigu või riske, mis võivad sinu raha lõksu püüda. Ole ettevaatlik ebatavaliselt suurt tootlust lubavate investeerimisfondide suhtes, sest nendega võib kaasneda suurem risk.
Riskide vähendamine
Tänapäeva AMM-id pakuvad selliseid funktsioone nagu kontsentreeritud likviidsus või stabiilsusrahaga optimeeritud kogumid, mis võivad vähendada ebapüsiva kaotuse riski. Samuti on tekkimas ühepoolse likviidsuse pakkumise võimalusi. Nende alternatiivide kaalumine võib aidata kasutajatel levinumaid riske ohjata.
Lõppmärkused
Ebapüsiv kaotus on üks põhimõisteid, millest peaksid aru saama kõik, kes soovivad AMM-idele likviidsust pakkuda. Kokkuvõtlikult võib öelda, et kui deponeeritud varade hinnasuhe pärast deponeerimist muutub, võib likviidsuspakkujat tabada ebapüsiv kaotus.
Lisalugemist
Lahtiütlus. See sisu esitatakse olemasoleval kujul ainult üldiseks teabeks ning harivatel eesmärkidel, ilma igasuguse esinduse või garantiita. Seda ei tohiks tõlgendada finants-, õigus- või muu professionaalse nõustamisena ega konkreetse toote või teenuse ostmise soovitusena. Peaksid küsima nõu asjaomastelt professionaalsetelt nõustajatelt. Selles artiklis nimetatud tooted ei pruugi sinu piirkonnas saadaval olla. Kui artikli on koostanud kolmandast osapoolest kaastöötaja, pane tähele, et väljendatud seisukohad kuuluvad sellele kolmandast osapoolest kaastöötajale ega pruugi kajastada Binance’i Akadeemia seisukohti. Lisateabe saamiseks loe meie täielikku lahtiütlust. Digivarade hinnad võivad kõikuda. Sinu investeeringu väärtus võib langeda või tõusta ning sa ei pruugi investeeritud summat tagasi saada. Sina vastutad ainuisikuliselt oma investeerimisotsuste eest ja Binance’i Akadeemia ei vastuta võimalike kahjude eest. Seda materjali ei tohiks tõlgendada finants-, õigus- või mõne muu professionaalse nõuandena. Lisateabe saamiseks loe meie kasutustingimusi ja riskihoiatust.