Aspectos clave
La Impermanent Loss ocurre cuando la proporción de precios de tus tokens cambia en comparación con cuando los depositaste en un pool de liquidez.
Cuanto mayor sea este cambio, mayor será la posible pérdida en comparación con simplemente hacer holding de los tokens (HODLing).
Esto significa que, al proporcionar liquidez a pools DeFi, podrías terminar perdiendo dinero. Proviene de una característica de diseño inherente de un tipo especial de mercado llamado Automated Market Maker (AMM).
Proporcionar liquidez a un pool de liquidez puede ser rentable, pero debes tener en cuenta el concepto de Impermanent Loss para evitar pérdidas potenciales.
Introducción
Los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) han presentado una explosión de volumen y liquidez. Permiten que prácticamente cualquier persona con fondos se convierta en un market maker y gane comisiones de trading. La democratización de la creación de mercado ha permitido mucha actividad económica sin fricciones en el espacio cripto.
Entonces, ¿qué deberías saber antes de proporcionar liquidez en estas plataformas? Uno de los conceptos más importantes a entender es el de Impermanent Loss, y eso es lo que veremos en este artículo.
¿Qué es el "impermanent loss"?
La impermanent loss ocurre cuando proporcionas liquidez a un pool, y la proporción de precios entre los activos que depositaste cambia en comparación con cuando los depositaste.
Cuanto mayor sea este cambio, más expuesto estás a la impermanent loss. Esto significa que, al retiro, el valor en dólares de los activos que recuperas puede ser menor que si simplemente hubieras hecho holding de ellos fuera del pool.
Los pools que contienen activos con proporciones de precios relativamente estables (como stablecoins vinculadas a la misma moneda o diferentes versiones wrapped de una moneda) tienden a tener un menor riesgo de impermanent loss. No obstante, incluso las stablecoins pueden experimentar eventos de desvinculación, lo que puede aumentar el riesgo temporalmente.
¿Por qué los proveedores de liquidez (LP) siguen participando a pesar de este riesgo? Porque la impermanent loss a menudo puede ser compensada o incluso totalmente cubierta por las comisiones de transacción ganadas al proporcionar liquidez.
Por ejemplo, Uniswap cobra una comisión en cada transacción, que va directamente a los proveedores de liquidez. Si hay un volumen de trading suficiente, las comisiones recaudadas pueden hacer que proporcionar liquidez sea rentable, incluso en pools expuestos a impermanent loss. La rentabilidad depende del protocolo, el pool específico, los activos y las condiciones del mercado en general.
¿Cómo se produce la impermanent loss?
Veamos un ejemplo de cómo puede presentarse la impermanent loss para un proveedor de liquidez.
Alice deposita 1 ETH y 100 USDC en un pool de liquidez. En este Automated Market Maker (AMM), los tokens depositados deben tener un valor equivalente en dólares al momento del depósito. Entonces, en este ejemplo, el precio de 1 ETH es 100 USDC, lo que hace que el depósito de Alice valga 200 USD.
Además, hay un total de 10 ETH y 1,000 USDC en el pool, financiado por otros LP como Alice. Entonces, Alice tiene una participación del 10% en el pool, y la liquidez total es de 10,000.
Supongamos ahora que el precio de ETH aumenta a 400 USDC. Mientras esto sucede, los traders de arbitraje agregarán USDC al pool y retirarán ETH hasta que la proporción refleje el precio actual. Recuerda, los AMM no tienen libros de órdenes; los precios se determinan por la proporción de tokens en el pool.
Como el AMM mantiene un producto constante de reservas (x × y = k), las cantidades en el pool se ajustan para reflejar el cambio de precio. Ahora, hay aproximadamente 5 ETH y 2,000 USDC en el pool, gracias al trabajo de los traders de arbitraje.
Cuando Alice retira su 10% de participación, recibe 0.5 ETH y 200 USDC, que juntos valen 400 USD. ¡Genial! Esto es un aumento del 100% respecto a su depósito inicial de 200 USD. Sin embargo, si Alice simplemente hubiera hecho holding de su 1 ETH y 100 USDC iniciales, sus holdings ahora valdrían 500 USD.
Podemos ver que a Alice le hubiera ido mejor si hubiera hecho HODLing en lugar de depositar en el pool de liquidez. Esto es lo que llamamos impermanent loss. La pérdida es “transitoria” (impermanent) porque si la proporción de precios volviera a su estado anterior, la pérdida desaparecería.
Ten en cuenta que este ejemplo no considera las comisiones de trading. Las comisiones que Alice ganó al proporcionar liquidez podrían compensar o superar esta pérdida, haciendo que la provisión de liquidez sea rentable. Pero ten en cuenta que la impermanent loss puede llevar a grandes pérdidas (incluyendo una parte significativa del depósito inicial).
Estimación de la impermanent loss
La impermanent loss se produce cuando el precio de los activos de un pool cambia. ¿Pero cuánto es exactamente? Podemos plasmarlo en un gráfico. Ten en cuenta que el mismo no tiene en cuenta las comisiones ganadas por la provisión de liquidez.
Este es un resumen de lo que el gráfico nos cuenta sobre las pérdidas respecto a hacer HODLing:
Cambio de precio de 1.25x = ~ 0.6% de pérdida
Cambio de precio de 1.50x = ~ 2.0% de pérdida
Cambio de precio de 1.75x = ~ 3.8% de pérdida
Cambio de precio de 2x = ~ 5.7% de pérdida
Cambio de precio de 3x = ~ 13.4% de pérdida
Cambio de precio de 4x = ~ 20.0% de pérdida
Cambio de precio de 5x = ~ 25.5% de pérdida
Ten en cuenta que la impermanent loss ocurre independientemente de si el precio sube o baja. Lo único que le importa a la impermanent loss es la proporción del precio en relación con el momento del depósito.
Los riesgos de aportar liquidez a un AMM
El término Impermanent Loss puede ser engañoso. La parte de “transitoria” (impermanent) significa que la pérdida no se realiza mientras mantengas tus token en el pool. Si tienes suerte, la proporción de precios podría revertirse. Sin embargo, una vez que retiras tus activos, cualquier pérdida se vuelve permanente.
Las comisiones de trading que ganas durante la provisión de liquidez pueden compensar o superar estas pérdidas, pero es importante estar consciente de los riesgos desde el principio. Ten cuidado al depositar cantidades iniciales más grandes. Comienza con un monto pequeño para evaluar los retornos y riesgos involucrados.
Además, considera la volatilidad de los activos en un pool: los pares más volátiles tienden a tener un mayor riesgo de impermanent loss.
Finalmente, busca los AMM bien establecidos. Debido a que es fácil que los protocolos DeFi sufran un fork o se modifiquen, los AMM nuevos o no auditados pueden tener errores o riesgos que pueden atrapar tus fondos. Ten cuidado con los pools que prometen retornos inusualmente altos, ya que pueden incluir mayores riesgos.
Cómo reducir los riesgos
Los diseños modernos de AMM ofrecen características como liquidez concentrada o pools optimizados para stablecoins, lo que puede reducir el riesgo de impermanent loss. También están surgiendo opciones de provisión de liquidez de un solo lado. Explorar estas alternativas puede ayudar a los usuarios a mitigar algunos de los riesgos comunes.
Conclusiones
La Impermanent Loss es uno de los conceptos fundamentales que cualquiera que quiera proporcionar liquidez a los AMM debe entender. En resumen, si la proporción de precios de los activos depositados cambia respecto al momento del depósito, el proveedor de liquidez puede estar expuesto a sufrir impermanent loss.
Lecturas adicionales
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