Binance Academy

TL;DR

Pokud jste se s DeFi již někdy setkali, téměř jistě jste tento termín zaslechli. Dočasná ztráta nastane, když se cena vašich tokenů změní ve srovnání s tím, kdy jste je uložili do poolu. Čím větší je změna, tím větší je ztráta.

Počkat, můžu tedy přijít o peníze tím, že poskytnu likviditu? A proč je ztráta dočasná? Protože se jedná o nedílnou vlastnost zvláštního druhu trhu, který se nazývá automatizovaný tvůrce trhu. Poskytnutí likvidity do poolu likvidity může přinést zisk, ale zároveň musíte mít koncept dočasné ztráty na paměti.

Úvod

Protokoly DeFi jako Uniswap, Sushiswap, nebo Pancakeswap zaznamenaly obrovský nárůst objemu a likvidity. Tyto protokoly likvidity v podstatě umožňují každému, kdo má finanční prostředky, stát se tvůrcem trhu a získávat poplatky z obchodování. Demokratizace tvorby trhu umožnila v prostoru kryptoměn řadu bezproblémových ekonomických aktivit.

Co tedy potřebujete vědět, pokud chcete poskytnout likviditu pro tyto platformy? V tomto článku se budeme zabývat jedním z nejdůležitějších pojmů — dočasnou ztrátou.

Co je dočasná ztráta?

Dočasnou ztrátu lze vysvětlit jako situaci, kdy poskytnete kryptoměnu do poolu likvidity a cena vašich uložených tokenů se od doby, kdy jste je uložili, změní. Čím větší je tato změna, tím více jste vystaveni dočasné ztrátě. V tomto případě ztráta znamená nižší dolarovou hodnotu v době výběru ve srovnání s hodnotou v době vkladu.

Pooly, které obsahují aktiva, která zůstávají v relativně malém cenovém rozpětí, budou vystaveny dočasné ztrátě méně. Například stablecoiny nebo různé zabalené (wrapped) verze mincí zůstanou v relativně omezeném cenovém rozpětí. V tomto případě poskytovatelé likvidity (LP) čelí menšímu riziku dočasné ztráty.

Proč jsou tedy poskytovatelé likvidity ochotni stále likviditu poskytovat, když jsou vystaveni potenciálním ztrátám? Dočasná ztráta totiž může být zmírněna poplatky za obchodování. Dokonce i pooly na platformě Uniswap, které jsou poměrně vystaveny dočasné ztrátě, mohou být ziskové díky poplatkům za obchodování.

Platforma Uniswap účtuje 0,3 % za každý obchod, který přímo směřuje poskytovatelům likvidity. Pokud se v daném poolu realizuje velký objem obchodních transakcí, může být výhodné poskytnout likviditu i v případě, že je pool významně vystaven dočasné ztrátě. To však závisí na protokolu, konkrétním poolu, uložených aktivech a dokonce i na širších tržních podmínkách.

Jak dochází k dočasné ztrátě?

Podívejme se na příklad toho, jak může vypadat dočasná ztráta u poskytovatele likvidity.

Alice vloží 1 ETH a 100 DAI do poolu likvidity. U tohoto konkrétního automatizovaného tvůrce trhu (AMM) musí mít vložený pár tokenů ekvivalentní hodnotu. To znamená, že cena ETH je v době vkladu 100 DAI. Rovněž to znamená, že dolarová hodnota Aliciina vkladu je v době vkladu 200 USD.

Dohromady je v poolu celkem 10 ETH a 1 000 DAI – které financují jiní poskytovatelé likvidity, podobně jako je Alice. Takže Alice má 10% podíl v poolu a celková likvidita je 10 000.

Řekněme, že cena ETH se zvýší na 400 DAI. Mezitím arbitrážní obchodníci budou do poolu přidávat DAI a odebírat z něj ETH, dokud poměr nebude reflektovat aktuální cenu. Pamatujte, AMM nevedou evidenci objednávek. Cenu aktiv ve poolu určuje jejich vzájemný poměr v poolu. Zatímco likvidita zůstává v poolu konstantní (10 000), poměr aktiv v něm se mění.

Pokud je ETH nyní 400 DAI, znamená to, že poměr mezi množstvím ETH a množstvím DAI v poolu se změnil. V poolu je nyní díky práci arbitrážních obchodníků 5 ETH a 2 000 DAI.

Takže Alice se rozhodla své prostředky vybrat. Jak víme z dřívějška, má nárok na 10% podíl v poolu. Může si tedy vybrat 0,5 ETH a 200 DAI v celkové výši 400 USD. Ze svého vkladu tokenů ve výši 200 USD tedy získala pěkný zisk, že? Ale počkat, co by se stalo, kdyby svůj 1 ETH a 100 DAI jednoduše držela? Kombinovaná hodnota tohoto vkladu v dolarech by nyní představovala 500 USD.

Ve skutečnosti by na tom Alice byla lépe, kdyby zvolila přístup dlouhodobého držení aktiv a neukládala by vklad do poolu likvidity. Tomuto říkáme dočasná ztráta. V tomto případě nebyla Alicina ztráta tak podstatná, protože počáteční vklad byl poměrně malý. Mějte však na paměti, že dočasná ztráta může vést k velkým ztrátám (včetně významné části počátečního vkladu).

Alicin příklad vůbec nezohledňuje poplatky za obchodování, které by vydělala za poskytnutí likvidity. V mnoha případech by získané poplatky vyvážily ztráty a zajistily, že při poskytnutí likvidity dosáhnete zisku. Nicméně před poskytnutím likvidity v rámci protokolu DeFi je nutné pochopit faktor dočasné ztráty.

Odhad dočasných ztrát

Dočasná ztráta tedy nastane, když se změní cena aktiv v poolu. Ale kolik to přesně je? Můžeme si to zakreslit na grafu. Upozorňujeme, že nezohledňujeme poplatky za poskytnutí likvidity.

Zde uvádíme shrnutí toho, co nám graf říká o ztrátách ve srovnání s HODLingem:

1,25x změna ceny = ztráta 0,6 %
1,50x změna ceny = ztráta 2,0 %
1,75x změna ceny = ztráta 3,8 %
2x změna ceny = ztráta 5,7 %
3x změna ceny = ztráta 13,4 %
4x změna ceny = ztráta 20,0 % ztráta
5x změna ceny = ztráta 25,5 %

A ještě je něco důležitého, co musíte pochopit. K dočasné ztrátě dojde v každém případě bez ohledu na to, jakým směrem se cena změní. Jediná věc, která se u dočasné ztráty zohlední, je poměr ceny vzhledem k době vkladu. Pokud chcete získat podrobnější vysvětlení, prostudujte si článek Pintail.

Rizika poskytnutí likvidity pro AMM

Upřímně řečeno, dočasná ztráta není správné označení. Říká se jí dočasná ztráta, protože ztráty se realizují až po výběru vašich coinů z poolu likvidity. V tomto okamžiku se však ztráty do značné míry stávají trvalými. Odměny, které vyděláte za poplatky, mohou tyto ztráty kompenzovat, ale přesto je toto označení částečně zavádějící.

Buďte zvlášť opatrní, pokud své prostředky vkládáte do AMM. Jak jsme již probírali, některé pooly likvidity jsou mnohem náchylnější k dočasné ztrátě než jiné. Jednoduše platí, že čím volatilnější jsou aktiva v poolu, tím je pravděpodobnější, že budete vystaveni dočasné ztrátě. Možná bychom vám také doporučili začít vkladem menší částky. Získáte tak hrubý odhad toho, jaké výnosy můžete očekávat, než se odhodláte k použití větší částky.

A nakonec se můžete poohlédnout po osvědčenějších a více otestovaných AMM. DeFi usnadňuje každému provést štěpení stávajících AMM a přidat malé změny. Tím se ale můžete vystavit chybám v programech a vaše prostředky mohou eventuálně navždy uvíznout v AMM. Pokud pool likvidity slibuje neobvykle vysoké výnosy, pravděpodobně je to za něco a související rizika budou pravděpodobně také vyšší.

➟ Chcete začít s kryptoměnami? Kupte si Bitcoin (BTC) na platformě Binance!

Závěrem

Dočasná ztráta je jedním ze základních pojmů, které by měl pochopit každý, kdo chce poskytnout likviditu pro AMM. Stručně řečeno, pokud se cena uložených aktiv od doby vkladu změní, může být pozice LP vystavena dočasné ztrátě.