Punti chiave
La perdita impermanente si verifica quando il rapporto di prezzo dei tuoi token cambia rispetto a quando li hai depositati in una pool di liquidità.
Maggiore è questa variazione, maggiore è la potenziale perdita rispetto a semplicemente detenere i token (HODLing).
Questo significa che potresti finire per perdere denaro fornendo liquidità alle pool DeFi. Deriva da una caratteristica di design intrinseca di un tipo speciale di mercato chiamato market maker automatizzato (AMM).
Fornire liquidità a una pool di liquidità può essere redditizio, ma dovrai tenere a mente il concetto di perdita impermanente per evitare potenziali perdite.
Introduzione
I protocolli della finanza decentralizzata (DeFi) hanno visto un'esplosione di volume e liquidità. Consentono praticamente a chiunque abbia fondi di diventare un market maker e guadagnare commissioni di trading. Democratizzare il market making ha reso possibili molte attività economiche senza attriti nello spazio crypto.
Quindi, cosa dovresti sapere prima di fornire liquidità su queste piattaforme? Uno dei concetti più importanti da comprendere è la perdita impermanente—ed è di questo che parleremo in questo articolo.
Cos'è la perdita impermanente?
La perdita impermanente si verifica quando fornisci liquidità a una pool e il rapporto di prezzo tra gli asset che hai depositato cambia rispetto a quando li hai depositati.
Maggiore è questa variazione, maggiore è la tua esposizione alla perdita impermanente. Questo significa che, al momento del prelievo, il valore in dollari degli asset che ricevi potrebbe essere inferiore rispetto al loro valore se li avessi semplicemente tenuti al di fuori della pool.
Le pool contenenti asset con rapporti di prezzo relativamente stabili—come le stablecoin ancorate alla stessa valuta o diverse versioni wrapped di una crypto—tendono ad avere un rischio inferiore di perdita impermanente. Tuttavia, anche le stablecoin possono subire eventi di depegging, che possono aumentare temporaneamente il rischio.
Perché i fornitori di liquidità (LP) continuano a partecipare nonostante questo rischio? Perché la perdita impermanente può spesso essere compensata o addirittura completamente coperta dalle commissioni di trading guadagnate mentre si fornisce liquidità.
Ad esempio, Uniswap applica una commissione su ogni scambio, che va direttamente ai fornitori di liquidità. Se c'è un volume di trading sufficiente, le commissioni raccolte possono rendere redditizia la fornitura di liquidità, anche in pool esposte alla perdita impermanente. La redditività dipende dal protocollo, dalla pool specifica, dagli asset e dalle condizioni di mercato più ampie.
Come avviene la perdita impermanente?
Osserviamo un esempio di come la perdita impermanente potrebbe apparire per un fornitore di liquidità.
Alice deposita 1 ETH e 100 USDC in una pool di liquidità. In questo particolare market maker automatizzato (AMM), i token depositati devono avere un valore in dollari equivalente al momento del deposito. Quindi, in questo esempio, il prezzo di 1 ETH è 100 USDC, rendendo il deposito di Alice del valore di 200$.
Inoltre, ci sono un totale di 10 ETH e 1.000 USDC nella pool – forniti da altri LP proprio come Alice. Quindi, Alice ha una quota del 10% della pool, e la liquidità totale è di 10.000.
Supponiamo ora che il prezzo di ETH aumenti a 400 USDT. Mentre ciò accade, i trader di arbitraggio aggiungeranno USDC alla pool e rimuoveranno ETH fino a quando il rapporto non riflette il prezzo attuale. Ricorda, gli AMM non hanno order book; i prezzi sono determinati dal rapporto dei token nella pool.
Poiché l'AMM mantiene un prodotto costante delle riserve (x * y = k), le quantità nella pool si adattano per riflettere il cambiamento di prezzo. Ora ci sono circa 5 ETH e 2.000 USDC nella pool, grazie al lavoro dei trader di arbitraggio.
Quando Alice preleva la sua quota del 10%, riceve 0,5 ETH e 200 USDC, che insieme valgono 400$. Ottimo! Questo rappresenta un aumento del 100% rispetto al suo deposito iniziale di 200$. Tuttavia, se Alice avesse semplicemente mantenuto il suo iniziale 1 ETH e 100 USDC, le sue posizioni varrebbero ora 500$.
Possiamo vedere che Alice avrebbe fatto meglio a HODLare piuttosto che depositare nella pool di liquidità. Questo è ciò che chiamiamo perdita impermanente. La perdita è “impermanente” perché se il rapporto di prezzo torna al suo stato precedente, la perdita scomparirebbe.
Nota che questo esempio non tiene conto delle commissioni di trading. Le commissioni che Alice ha guadagnato fornendo liquidità potrebbero compensare o superare questa perdita, rendendo la fornitura di liquidità redditizia. Ma tieni presente che la perdita impermanente può portare a grandi perdite (inclusa una parte significativa del deposito iniziale).
Stima della perdita impermanente
Quindi, la perdita impermanente avviene quando il prezzo degli asset nella pool varia. Ma a quanto corrisponde esattamente? Possiamo tracciarla su un grafico. Ricorda che non considera le commissioni guadagnate per la fornitura di liquidità.
Ecco una sintesi di quello che il grafico ci dice sulle perdite rispetto all'HODLing:
Cambiamento di prezzo 1,25x = perdita di ~0,6%
Variazione di prezzo 1,50x = perdita di ~2,0%
Variazione di prezzo 1,75x = perdita di ~3,8%
Variazione di prezzo 2x = perdita del ~5,7%
Variazione di prezzo 3x = perdita del ~13,4%
Variazione di prezzo 4x = perdita del ~20,0%
Variazione di prezzo 5x = perdita del ~25,5%
Nota che la perdita impermanente si verifica indipendentemente dal fatto che il prezzo si muova verso l'alto o verso il basso. L'unico fattore rilevante che incide sulla perdita impermanente è il rapporto di prezzo rispetto al momento del deposito.
Rischi associati alla fornitura di liquidità a un AMM
Il termine “perdita impermanente” può essere fuorviante. La parte “impermanente” significa che la perdita è non realizzata finché mantieni i tuoi token nella pool. Se sei fortunato, il rapporto di prezzo potrebbe tornare al livello iniziale. Tuttavia, una volta che prelevi i tuoi asset, le eventuali perdite diventano permanenti.
Le commissioni di trading che guadagni durante la fornitura di liquidità possono compensare o superare queste perdite, ma è importante essere consapevoli dei rischi fin dall'inizio. Fai attenzione a depositare grandi importi se non sei esperto. Inizia in piccolo per valutare i rendimenti e i rischi coinvolti.
Inoltre, considera la volatilità degli asset in una pool—le coppie più volatili tendono ad avere un rischio maggiore di perdita impermanente.
Infine, cerca AMM ben consolidati. Poiché i protocolli DeFi sono facili da forkare o modificare, nuovi AMM non sottoposti ad audit potrebbero avere bug o rischi che possono intrappolare i tuoi fondi. Fai attenzione alle pool che promettono rendimenti insolitamente elevati, poiché potrebbero comportare rischi maggiori.
Ridurre i rischi
I design degli AMM moderni offrono funzionalità come liquidità concentrata o pool ottimizzate per stablecoin, che possono ridurre il rischio di perdita impermanente. Stanno emergendo anche opzioni di fornitura di liquidità unilaterale. Esplorare queste alternative può aiutare gli utenti a mitigare alcuni dei rischi comuni.
In chiusura
La perdita impermanente è uno dei concetti fondamentali che chiunque desideri fornire liquidità agli AMM dovrebbe comprendere. In breve, se il rapporto di prezzo degli asset depositati cambia dal momento del deposito, il fornitore di liquidità potrebbe essere esposto alla perdita impermanente.
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