Guia Sobre Perda Impermanente

TL;DR - Resumo

Se você já está familiarizado com DeFi, é bem provável que já conheça este termo. A perda impermanente acontece quando o preço dos seus tokens muda em comparação com o valor anterior, no momento em que você os depositou na pool. Quanto maior a mudança, maior será a perda.

Então quer dizer que eu posso perder dinheiro fornecendo liquidez? E por que a perda é impermanente? Bem, isso é uma característica de design inerente a um tipo especial de mercado chamado automated market maker. Fornecer liquidez a uma pool de liquidez pode ser um investimento lucrativo, mas você deve entender o conceito de perda impermanente.

Introdução

Protocolos DeFi como o Uniswap, SushiSwap ou PancakeSwap têm apresentado um enorme crescimento de volume e liquidez. Esses protocolos de liquidez permitem que basicamente qualquer pessoa que tenha fundos se torne um Market Maker e lucre com taxas de trading. A democratização do market making ("criação de mercado") possibilitou o crescimento de muitas atividades econômicas no setor cripto.

Então, o que é preciso saber para fornecer liquidez a essas plataformas? Neste artigo, discutiremos um dos conceitos mais importantes – perda impermanente.

O que é a perda impermanente?

A perda impermanente acontece quando você fornece liquidez a uma pool de liquidez e o preço dos ativos depositados muda em comparação com o valor anterior, no momento do depósito. Quanto maior for essa mudança, mais você estará exposto à perda impermanente. Nesse caso, a perda significa que no momento da retirada dos fundos, você terá menos valor em dólares do que no momento do depósito.

Pools que contêm ativos que permanecem em uma faixa de preço relativamente pequena estarão menos expostas à perda impermanente. Stablecoins ou diferentes versões wrapped de uma moeda, por exemplo, permanecerão em uma faixa de preço relativamente limitada. Nesse caso, os provedores de liquidez (LPs) estão sujeitos a um risco menor de perda impermanente.

Então, por que os provedores de liquidez ainda fornecem liquidez se estão expostos a possíveis perdas? A perda impermanente pode ser neutralizada pelas taxas de trading. Mesmo as pools do Uniswap, que estão muito expostas à perda impermanente, podem ser lucrativas graças às taxas de trading.

O Uniswap cobra 0,3% sobre cada trade e esse valor vai diretamente para os provedores de liquidez. Se houver muito volume de trading acontecendo em uma determinada carteira, pode ser lucrativo fornecer liquidez, mesmo que a carteira esteja muito exposta à perda impermanente. Isso, no entanto, depende do protocolo, da pool específica, dos ativos depositados e de muitos fatores relacionados às condições de mercado.

Como acontece a perda impermanente?

Vejamos um exemplo de como pode ser a perda impermanente para um provedor de liquidez.

Alice deposita 1 ETH e 100 DAI em uma pool de liquidez. Neste Automated Market Maker (AMM) em particular, o par de tokens depositado deve ter valor equivalente. Isso significa que o preço do ETH é de 100 DAI no momento do depósito. Além disso, também significa que o valor em dólares do depósito de Alice é de 200 USD, no momento do depósito.

Além disso, há um total de 10 ETH e 1.000 DAI na pool – financiados por outros LPs, como Alice. Portanto, Alice tem uma participação de 10% da pool e a liquidez total é de 10.000.

Digamos que o preço do ETH aumente para 400 DAI. Enquanto isso está acontecendo, os traders de arbitragem adicionarão DAI à pool e removerão ETH, até que o índice reflita o preço atual. Lembre-se de que AMMs não têm um livro de ordens. O que determina o preço dos ativos na pool é a relação entre eles na própria pool. A liquidez na pool permanece constante (10.000), mas a proporção dos ativos muda.

Se o preço do ETH agora é de 400 DAI, a proporção entre a quantidade de ETH e de DAI na pool mudou. Agora a pool têm 5 ETH e 2.000 DAI, graças ao trabalho dos traders de arbitragem.

Então, Alice decide sacar seus fundos. Como já sabemos, ela tem uma participação de 10% da pool. Sendo assim, ela pode sacar 0,5 ETH e 200 DAI, totalizando 400 USD. Ela obteve um bom lucro desde o depósito de tokens, que valia 200 dólares, certo? Mas espere, o que teria acontecido se ela simplesmente mantivesse seu patrimônio inicial de 1 ETH e 100 DAI? O valor combinado, em dólares, seria de 500 USD agora.

Podemos ver que Alice teria um resultado melhor se optasse por fazer HODLing em vez de depositar seus tokens na pool de liquidez. Isso é o que chamamos de perda impermanente. Nesse caso, a perda de Alice não foi tão substancial, pois o depósito inicial foi uma quantia relativamente pequena. Mas lembre-se de que a perda impermanente pode gerar grandes prejuízos (incluindo parte significativa do depósito inicial).

O exemplo de Alice desconsidera completamente as taxas de trading que ela teria ganhado por fornecer liquidez. Em muitos casos, o valor obtido com as taxas anulam as perdas e fazem com que o fornecimento de liquidez seja lucrativo. Ainda assim, é fundamental entender a perda impermanente antes de fornecer liquidez a um protocolo DeFi.

Estimativa da perda impermanente

Portanto, a perda impermanente ocorre quando há uma alteração no preço dos ativos de uma pool. Mas como podemos quantificar isso? Podemos representar através de um gráfico. Lembre-se de que ele não considera as taxas ganhas pelo fornecimento de liquidez.

Aqui temos um resumo do que o gráfico está nos informando sobre as perdas, em comparação com o HODLing:

Variação de preço de 1,25x = perda de 0,6%
Variação de preço de 1,50x = perda de 2,0%
Variação de preço de 1,75x = perda de 3,8%
Variação de preço de 2x = perda de 5,7%
Variação de preço de 3x = perda de 13,4%
Variação de preço de 4x = perda de 20,0%
Variação de preço de 5x = perda de 25,5%

Há outro fator muito importante que você também precisa entender. A perda impermanente acontece independentemente da direção em que o preço varia. O único parâmetro que importa para a perda impermanente é a relação do preço em comparação com o momento do depósito. Se você gostaria de uma explicação mais detalhada sobre isso, consulte o artigo do pintail.

Os riscos de fornecer liquidez a um AMM

Francamente, perda impermanente não é um bom nome. Se utiliza esse termo porque as perdas só ocorrem de fato, quando você retira suas moedas da pool de liquidez. Porém, nesse momento, as perdas se tornam permanentes. As taxas que você ganha podem compensar as perdas, mas ainda assim, é um nome um pouco confuso.

Tenha muito cuidado ao depositar seus fundos em um AMM. Como discutimos, algumas pools de liquidez estão muito mais expostas a perdas impermanentes do que outras. Quanto mais voláteis os ativos na pool, mais provável é que você esteja exposto à perda impermanente. Pode ser uma boa ideia começar depositando pequenas quantias. Dessa forma, você pode obter uma estimativa aproximada dos retornos antes de comprometer quantias mais significativas.

Uma última consideração válida é procurar por AMMs mais conhecidos e que já foram mais testados. A tecnologia DeFi facilita muito o processo de bifurcação (fork) de um AMM, ou seja, qualquer um pode adicionar algumas pequenas alterações. Isso pode expô-lo a bugs que possivelmente deixariam seus fundos presos no AMM para sempre. Se uma pool de liquidez oferece retornos excepcionalmente altos, é provável que haja uma compensação de alguma forma e que os riscos associados sejam bem maiores.

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Considerações finais

A perda impermanente é um dos conceitos fundamentais que qualquer pessoa que queira fornecer liquidez a AMMs deve entender. Resumidamente, se o preço dos ativos depositados mudar desde o momento de depósito, o provedor de liquidez (LP) pode estar exposto à perda impermanente.

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