要点
DEXでは、ウォレットから直接暗号資産を取引でき、ユーザー自身が完全に資産を管理できる。
Uniswapなどで採用されているAMMモデルは、従来のオーダーブックを流動性プールに置き換えるものである。このシステムは、買い手と売り手をマッチングさせる必要がなく、即座に取引が執行され、分散型取引をより効率的でアクセスしやすいものにしている。
分散型取引所は、特に初心者にとって、慣れるまでに少し時間を要する場合がある。ウォレットの管理とシードフレーズの安全な保管は自己責任となり、ガス代やブロックチェーンの仕組みへの理解が必要となる。
はじめに
ビットコインの誕生当初から、取引所は暗号資産の買い手と売り手をマッチングさせる重要な役割を果たしてきました。世界中のユーザーがアクセスするこうしたプラットフォームが存在しなければ、流動性は大幅に低下し、資産価格が形成される手段は他に存在しませんでした。
従来、この役割は中央集権型交換所が重荷になってきました。しかし、急速に進化するテクノロジースタックの普及が進むに連れ、分散型取引向けのツールが次々と登場しています。
この記事では、仲介者なしで取引ができる分散型取引所について解説していきます。
DEXとは
分散型取引所（DEX）とは、仲介者を介さずにデジタル資産を直接取引できる暗号資産取引プラットフォームです。理論的には、すべてのピア・ツー・ピアの交換は分散型取引といえます。しかし、この記事では、主に中央集権型取引所の主要機能を再現した分散型プラットフォームに焦点を当てることにします。
中央集権型取引所とは異なり、DEXでは、自己資産を完全に自分自身で管理できます。すべてはスマートコントラクトによって動作し、特定の条件に基づいて自動的に取引が執行されています。
中央集権型取引所を利用する場合、銀行が顧客資産を管理するように、取引所が顧客の暗号資産を管理することを信任する形になります。DEXでの環境では、誰も顧客資産を保有することはありません。代わりに、ブロックチェーンネットワークを経由して、他のトレーダーと直接やりとりすることになります。
CEXとDEXの比較
中央集権型取引所（CEX）の仕組み
一般的な中央集権型取引所では、法定通貨を入金（銀行振込またはクレジット / デビットカード経由）または暗号資産を入庫します。暗号資産を入庫すると、その資産の管理は入庫先に任せることになります。そのまま取引に利用できる点では資産は自分のものであるものの、技術的な観点からは管理権を放棄する形になります。取引所以外の場所で資産を使用する際は、資産を引き出す必要があります。
ユーザーは資産の秘密鍵を所有していないため、出庫の際には取引所にトランザクションに署名してもらう必要があります。CEXでの取引は、オンチェーン上では執行されません。代わりに、取引所は独自のデータベースでユーザーに取引残高を割り当てています。
一般的にCEX環境のワークフローは、非常に合理化されているといえます。取引はブロックチェーン上での承認を必要とせず、すべてが単一事業者のシステム内で完結しているためです。暗号資産はより簡単に売買でき、より多くのプロダクトやツールを利用できます。
しかし、これは独立性を犠牲にしています。資産について、取引所を信頼する必要が出てきます。結果として、やり取りする相手に関連するある程度のリスクを負うことになります。苦労して手に入れたBTCを持ち逃げされたり、ハッカーがシステムに侵入して資金を盗み出してしまうなどの事件が発生しないとも限りません。
多くのユーザーにとって、このリスクは許容できるレベルと言えます。ただし、とりわけ評判が良く、実績があり、データ漏洩対策や金融犯罪防止に向けた対策を講じている信頼性の高い取引所を利用することがその前提になります。
分散型取引所（DEX）の仕組み
DEXは、中央集権型取引所と類似点もあるものの、大きな相違点もあります。まず、分散型取引所にはいくつかの種類があることを念頭に入れておく必要があります。その中で共通しているのは、注文がオンチェーン（スマートコントラクトを使用）で執行され、ユーザー自身による資産のカストディ（自己保管）の原則が守られる点となっています。
異なったチェーン間で取引を行うクロスチェーンDEXについての取り組みも進んでいる一方、最も普及しているものは、単一ブロックチェーン（イーサリアムやBNBチェーンなど）上で資産を取り扱うものです。
オンチェーン・オーダーブック
一部の分散型取引所では、すべてがオンチェーン上で執行されます（ハイブリッド型は後ほど取り上げます）。すべての注文（変更やキャンセルも含む）は、ブロックチェーンに書き込まれます。これは、注文を仲介するサードパーティを信頼する必要がなく、注文を隠蔽する方法も存在せず、最も透明性の高いアプローチであるといえます。
ただし、これはまた最も実用性に欠けるものでもあります。ネットワーク上のすべてのノードに注文記録を永久に保存することを依頼する形になるため、この分のネットワーク手数料が必要になります。ユーザーが送信したメッセージ（情報）をマイナーがブロックチェーン上に追加するまで待つ必要があるため、手続きも煩雑になります。
オフチェーン・オーダーブック
オフチェーンオーダーブック型DEXは、DeFi初期段階では一般的な形態であったものの、その後、他の形態にとって代わりました。オフチェーンオーダーブックDEXは、やはり分散型の範疇に収まるものとみなせるものの、すべての注文がブロックチェーン上に記録されるわけではなく、一部は別の場所に記録されます。
例えば、中央集権型取引所によってオーダーブックが完全に管理されている場合、DEXに比べ「分散化されていない」ことになります。このモデルにもリスクが伴います。たとえば、運営者に悪意があれば、（フロントランニングや虚偽の注文によって）ある程度市場を操作できます。
自動マーケットメーカー（AMM）
自動マーケットメーカー（AMM）モデルは、オーダーブックという概念そのものを排除しています。メーカーもテイカーも必要なく、必要なものはユーザーとゲーム理論、そしてコードに書かれている数式による「マジック」だけとなります。
現在、DEXの分野では、こちらの方が人気があります。AMMでは、オーダーブックではなく、流動性プールと呼ばれるものを使用します。これらのプールは、ユーザーが暗号資産を共有プールに預けることで作成され、価格を設定する計算式に基づいて取引が執行されます。注文時に、買い手または売り手と注文を一致させる必要がなく、いつでも取引できるメリットがあります。
例えば、最も有名なAMMの1つであるUniswapでは、一貫したプロダクト計算式（×y = k）で価格を決定しています。流動性プロバイダーはこれらのプールに資産を預け入れ、その代償として手数料を獲得し、システムを維持しています。
AMMの仕様はその運用方法によって異なります。一般的に、AMMはスマートコントラクトの一群をつなぎ合わせ、プールへ流動性（資産）を確保するために、ユーザーにはインセンティブが用意されています。
現在利用できるAMMベースのDEXは、MetaMaskやTrust Walletなどのウォレットと統合され、比較的簡単に操作できるようになっています。しかし、他の形態のDEXと同様に、取引を決済するにはオンチェーン・トランザクションが必要になります。
一般的なDEX
DEXの仕組みを取り上げたところで、主だった取引所をいくつか紹介します。
Uniswap：Uniswapは、取引が簡単な分散型取引所として人気のあるAMMである。その流動性プールモデルは、マルチチェーンへの対応、操作性がよい最も人気のあるDEXの1つとなっている。
SushiSwap：もともとUniswapのフォークとして始まったSushiSwapは、ガバナンストークンや流動性マイニング報酬などの機能を追加し、Uniswapモデルを拡張し、そのユニークなインセンティブで人気を集めている。
PancakeSwap：BNB Smart Chain（BSC）上に構築されたPancakeSwapは、イーサリアムス上のDEXと比較して手数料が低いことで知られており、幅広い層のユーザーから支持を集めている。
DEXを利用するメリット
DEXには、中央集権型取引所にはない優れたメリットが存在します。
セルフカストディ：ウォレットを直接接続して取引でき、資産を完全に自己管理できる。資産管理を他人に委ねる必要がない。
グローバルアクセス：暗号資産ウォレットとインターネット接続があれば、誰でもDEXを利用できる。
非上場トークン：中央集権型取引所に上場していないトークンでも、十分な需要と供給があれば、DEXで取引できる。
透明性：すべての取引と操作はブロックチェーン上に記録され、誰もがトランザクションを検証できる。そのため、高い信頼性が確保される。
DEXの利用における課題とリスク
他のものと同様に、DEXもすべてが完璧とはいえません。以下に、注意すべき点をいくつか挙げます。
スマートコントラクトのリスク：DEXはスマートコントラクトに依存している。そして、スマートコントラクトの価値は、作成されているコードの質によって決定されるものである。コードにバグや欠陥があれば、ハッカーに悪用され、重大な損失につながる可能性がある。
流動性の問題：規模の小さいDEXでは流動性が不足し、取引する買い手または売り手が見つからない可能性がある。そのため、大きなスリッページが発生し、決済価格が予想よりも不利になる可能性がある。
ユーザーエクスペリエンス：初心者にとってDEXを使いこなすには困難な場合がある。暗号資産ウォレットを自分で管理し、シードフレーズを安全に保管し、ガス代やブロックチェーントランザクションの仕組みを理解する必要がある。これは、中央集権型取引所でアカウントにログインするような単純なものとはいえない。
フロントランニング：DEX環境では、取引を発注すると、執行される前に他のユーザーによって確認が可能である。ほかのユーザーが高いトランザクション手数料を支払えば、取引を横取りして、より良い価格で購入できる。
手数料：利用するブロックチェーンによっては、特にネットワークが混雑している場合、手数料が高くなる場合がある。
DEXの次なる展開
レイヤー2のスケーリングソリューション（ロールアップやサイドチェーンなど）の進歩により、より高速で安価なトランザクションが実現されつつあります。
さらに、分散型自律組織（DAO）によるガバナンスに注目が集まっています。多くのDEXでは、ユーザーが重要な決定に投票できるガバナンス・トークンを採用しています。コミュニティはプラットフォームの将来的な方向性に関して、影響力を行使できます。
もう1つの注目すべき分野に、異なるブロックチェーン間での資産を取引するクロスチェーン取引があります。まだ黎明期ではあるものの、DEXをより柔軟に使いやすくする画期的な試みといえます。
まとめ
DEXは暗号資産取引に対する考え方を変えようとしています。仲介者を排除し、ユーザーが直接資産を管理できるようにし、金融サービスへのグローバルなアクセスを実現し、中央集権型取引所に代わる魅力的な選択肢を提供しています。
まだ克服すべき課題はありますが、DEXの未来は明るいといえます。分散型金融の普及が進むにつれ、DEXはデジタル資産の取引や管理に関して、より大きな役割を果たすことになるでしょう。
分散型取引に興味があるなら、DEXの利用も検討する価値があります。ただ、十分に事前に調査を行い、秘密鍵を安全に保管し、潜在的なリスクをしっかりと把握するようにしてください。
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