仮想通貨のファンダメンタル分析ガイド
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仮想通貨のファンダメンタル分析ガイド

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1w ago
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初心者の方へ

仮想通貨ファンダメンタル分析では、金融資産に関する利用可能な情報を深く掘り下げることが含まれます。例えば、そのユースケース、それを使用している人々の量、またはプロジェクトの背後にあるチームについて見るかもしれません。

あなたの目標は、資産が過大評価されているか過小評価されているかの結論を出すことです。その段階では、あなたの洞察力を利用して、あなたのトレーディングポジションに情報を提供することができます。


はじめに

仮想通貨のように不安定な資産を取引するには、ある程度のスキルが必要です。戦略を選択し、取引の広大な世界を理解し、テクニカル分析ファンダメンタル分析をマスターすることは、学習曲線を伴う練習です。

テクニカル分析に関しての専門知識は、レガシー金融市場から継承することができます。多くの仮想通貨トレーダーは、外国為替、株式、およびコモディティ取引で見られるのと同じテクニカル指標を使用しています。RSIMACDボリンジャーバンドなどのツールは、取引されている資産に関係なく、市場の動きを予測しようとします。このように、これらのテクニカル分析ツールはまた、仮想通貨界隈で非常に人気があります。

仮想通貨のファンダメンタルズ分析では、アプローチはレガシー市場で使用されているものに似ていますが、実際に仮想通貨資産を評価するために試行錯誤されたツールを使用することはできません。暗号通貨で適切なFAを行うためには、どこから価値が派生しているのかを理解する必要があります。

この記事では、独自の指標を作成するために使用できるメトリクスを特定させることを目的とします。


ファンダメンタルズ分析(FA)とは?

ファンダメンタルズ分析(FA)は、投資家が資産や事業の「本質的価値」を判断するために使用するアプローチです。投資家の主な目的は、内部要因と外部要因の数を見ることで、資産や事業が過大評価されているか、過小評価されているかを判断することにあります。そして、その情報を活用して、戦略的にポジションに参入したり、撤退したりすることができます。

テクニカル分析も、貴重な取引データをもたらしますが、それは異なる洞察をもたらします。TAのユーザーは、資産の過去のパフォーマンスに基づいて将来の値動きを予測できると考えています。これは、ローソク足のパターンを特定し、重要な指標を研究することによって達成されます。

従来のファンダメンタルズアナリストは一般的に、企業の真の価値を把握するためにビジネス指標に注目しています。使用される指標には、1株当たりの利益(企業が発行済み株式1株当たりどれだけの利益を上げているか)や、株価対簿価(投資家が企業を簿価に対してどのように評価しているか)などがあります。投資家は、例えば自分たちの投資先が他の企業と比較してどのような立ち位置にあるのかを把握するために、ニッチの中のいくつかの企業に対してこれを行うかもしれません。

ファンダメンタル分析についての詳細は、「ファンダメンタル分析とは何か」を参照してください。


仮想通貨でのファンダメンタル分析の問題点

仮想通貨ネットワークは、伝統的なビジネスと同じ立ち位置で評価することはできません。どちらかと言えば、ビットコイン(BTC)のようなより多くの分散化された提供物は、コモディティに近いです。しかし、より中央集権的な仮想通貨(組織によって発行されたものなど)であっても、従来のFA指標は私たちに多くを伝えることはできません。

そこで、さまざまなフレームワークに目を向ける必要があります。そのプロセスの最初のステップは、強力なメトリクスを特定することです。強力とは、簡単にゲーム化できないものを意味します。例えば、Twitterのフォロワー数やTelegram/Redditのユーザー数は、ソーシャルメディア上で偽のアカウントを作成したり、エンゲージメントを購入したりすることが簡単にできるため、おそらく良いメトリクスではないでしょう。

重要なのは、評価しているネットワークの全体像を把握できる単一の指標はないということです。ブロックチェーン上のアクティブなアドレスの数を見て、それが急激に増加していることを確認することができます。しかし、それだけではあまり意味がありません。私たちが知る限りでは、それは単独のアクターが毎回新しいアドレスを使って自分たちに送金している可能性があります。

以下のセクションでは、仮想通貨FAメトリクスの3つのカテゴリ、オンチェーン・メトリクスプロジェクト・メトリクスフィナンシャル・メトリクスを見ていきます。このリストは網羅的ではありませんが、その後の指標作成のための適切な基礎を提供してくれるはずです。


オンチェーン・メトリクス



オンチェーン・メトリクスとは、ブロックチェーンから提供されるデータを見ることで観察できるメトリクスのことです。目的のネットワークのためにノードを実行し、データをエクスポートすることで、自分たちで行うことができますが、それには時間とコストがかかります。特に、投資だけを考えていて、その努力に時間やリソースを無駄にしたくない場合は無駄な時間とコストだといえます。

より簡単な解決策は、投資判断に役立つ情報を提供する目的で特別に設計されたウェブサイトやAPIから情報を引き出すことでしょう。例えば、コインマーケットキャップのビットコインのオンチェーン分析では、無数の情報を得ることができます。その他の情報源としては、コインメトリクスのデータチャートバイナンスリサーチのプロジェクトレポートなどがあります。


トランザクション数

トランザクション数は、ネットワーク上で行われているアクティビティの良い指標です。設定された期間の数をプロットすることで(または移動平均を使用することで)、時間の経過とともにアクティビティがどのように変化するかを見ることができます。

この指標は注意して扱う必要があります。アクティブアドレスの場合と同様に、オンチェーンのアクティビティを膨らませるために、一方の当事者が自分のウォレット間で資金を移動していないとは断言できません。


トランザクション値

トランザクションカウントと混同されないように、トランザクションバリューは一定期間内にどれだけの価値が取引されたかを示しています。例えば、50ドルの価値がある10件のイーサリアムトランザクションが同じ日に送信されたとすると、1日のトランザクション量は500ドルだったことになります。これをUSDのような不換紙幣で測定することもできますし、プロトコルの固有単位(ETH)で測定することもできます。


アクティブ・アドレス

アクティブ・アドレスとは、特定の期間にアクティブなブロックチェーンアドレスのことです。これを計算する方法は様々ですが、一般的な方法は、設定された期間(例:日、週、月)に渡って各トランザクションの送信者と受信者の両方をカウントすることです。また、ユニークなアドレスの数を累積的に調査する方法もあり、これは時間の経過とともに合計を追跡することを意味します。


支払手数料

おそらく他のものよりもいくつかの仮想通貨資産にとってより重要なのは、支払手数料は、ブロックスペースの需要について私たちに伝えることができ、オークションでの入札のようなものと考えることができます。ユーザーは、取引がタイムリーに含まれているかどうかを競い合っています。高い入札をした人は、取引の確認(マイニング)が早くなり、低い入札をした人は長く待つ必要があります。

排出スケジュールが減少している仮想通貨にとって、これは研究すべき興味深いメトリクスです。主要なプルーフ・オブ・ワーク(PoW)ブロックチェーンは、ブロック報酬を提供しています。一部では、ブロック報酬と取引手数料で構成されています。ブロック報酬は定期的に減少します(ビットコインの半減期などのイベントで)。

マイニングコストは時間の経過とともに増加する傾向にありますが、ブロック補助金は徐々に削減されていくため、取引手数料を上げる必要があるのは理にかなっています。そうでなければ、マイナーは赤字で運営され、ネットワークから脱落し始めるだろう。これはチェーンの安全性に打撃を与えます。


ハッシュレートとステーク量

ブロックチェーンは今日、多くの異なるコンセンサスアルゴリズムを使用しており、それぞれが独自のメカニズムを持っています。これらのアルゴリズムがネットワークの安全性を確保する上で重要な役割を果たしていることを考えると、それらを取り巻くデータに入り込む事は、基礎的な分析を行う上で貴重なことになるでしょう。

ハッシュレートは、プルーフ・オブ・ワーク仮想通貨において、ネットワークの健全性の指標としてよく使用されます。ハッシュレートが高いほど、51%の攻撃を成功させることが難しくなります。しかし、時間の経過とともに増加すると、マイニングへの関心が高まっていることを示すこともあります。逆に、ハッシュレートが低下すると、ネットワークの安全性を確保するために採算が取れなくなり、マイナーがオフラインになる(「マイナーの降伏」)ことを意味します。

マイニングの全体的なコストに影響を与える要因としては、資産の現在の価格、処理された取引の数、支払われる手数料などが挙げられます。もちろん、マイニングの直接的なコスト(電気代、計算能力)も重要な考慮事項です。

ステーキング(例:プルーフ・オブ・ステーク)は、PoWマイニングと似たゲーム理論を持つもう一つの関連概念です。しかし、メカニズムに関しては、それは異なる動作をします。基本的な考え方は、ブロック検証に参加するためにユーザーが自分の持ち株をステークするというものです。このように、ある時点での関心(または関心がないかどうか)を測るために、ある時点でのステーク量を確認することができます。


プロジェクト・メトリクス



オンチェーン・メトリクスが観測可能なブロックチェーン・データに関係している場合、プロジェクト・メトリクスは、チームのパフォーマンス(存在する場合)、ホワイトペーパー、今後のロードマップのような要因を見る定性的なアプローチを含みます。


ホワイトペーパー

投資をする前に、いくつかのプロジェクトのホワイトペーパーを読むことを強くお勧めします。これは、仮想通貨プロジェクトの概要を説明した技術文書です。良いホワイトペーパーは、ネットワークの目標を定義し、理想的には私たちに洞察力を与えてくれるはずです。

この情報は、プロジェクトの議論と照らし合わせてみるのが賢明です。それについて、他の人の意見はどうですか?何かNGは上がっていますか?目標は現実的に見えますか?


チーム

仮想通貨ネットワークの背後に特定のチームがある場合、そのメンバーの実績から、そのチームがプロジェクトを成功させるために必要なスキルを持っているかどうかを知ることができます。メンバーは以前にこの業界のベンチャー企業で成功を収めたことがありますか?彼らの専門知識は、予測されるマイルストーンを達成するのに十分でしょうか?疑わしいプロジェクトや詐欺に関与したことがあるでしょうか?

チームがない場合、開発者コミュニティはどのようになっているのでしょうか?プロジェクトに公開されているGitHubがある場合、コントリビュータの数や活動状況を確認しましょう。リポジトリが2年間更新されていないコインよりも、開発が継続しているコインの方が魅力的かもしれません。


競合他社

強力なホワイトペーパーは、仮想通貨がターゲットとしているユースケースのアイデアを提供してくれるはずです。この段階では、競合するプロジェクトと、それに代わるレガシーインフラストラクチャを特定することが重要です。

理想的には、これらの基本的な分析も厳密でなければなりません。資産自体は魅力的に見えるかもしれませんが、同じような仮想通貨に適用された同じ指標によって、われわれの資産が他の資産よりも弱いことが明らかになるかもしれません。


トークンエコノミクスと初期流通枚数

問題を探すソリューションとしてトークンを作成するプロジェクトもあります。プロジェクト自体が実行可能でないとは言わないまでも、その関連トークンは、この文脈ではあまり有用ではないかもしれません。したがって、トークンに実際の有用性があるかどうかを判断することが重要です。さらに言えば、その実用性が市場に認められるものなのかどうか、そしてその実用性をどれくらいの価値で評価してくれるのかを見極めることが重要になります。

この面で考慮すべきもう一つの重要な要素は、資金がどのように最初に分配されたかということです。ICOIEOを経由していたのか、それともユーザーがマイニングで稼ぐことができたのか。前者の場合、ホワイトペーパーには、創業者とチームのためにどれだけの資金が保管されているか、投資家がどれだけ利用できるかが概説されているはずです。後者の場合は、アセットのクリエイターによるプレマイニング(発表前にネットワーク上でマイニングを行うこと)の証拠に注目することができます。

流通に焦点を当てることで、存在するリスクを知ることができるかもしれません。例えば、供給の大部分が少数の当事者によって所有されていた場合、それらの当事者が最終的に市場を操作する可能性があるため、これはリスクの高い投資であるという結論に達するかもしれません。


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フィナンシャル・メトリクス



資産が現在どのように取引されているか、以前はどのような価格で取引されていたか、流動性などの情報は、すべてファンダメンタルズ分析に役立ちます。しかし、このカテゴリに該当する可能性がある他の興味深いメトリクスは、経済性と仮想通貨プロトコルのインセンティブを懸念するものです。


時価総額

時価総額(またはネットワーク値)は、時価に循環供給量を乗算して計算されます。基本的には、仮想通貨資産のすべての利用可能なユニットを購入するための仮想的なコストを表しています(スリッページがないと仮定して)。

それ自体では、時価総額は誤解を招く可能性があります。理論的には、1,000万単位の供給があれば、役に立たないトークンを発行するのは簡単です。もし、そのトークンのうちの1つが1ドルで取引されていたとしたら、時価総額は1,000万ドルになるでしょう。この評価は明らかに歪んでいます。強力な価値提案がなければ、より広い市場がそのトークンに興味を持つ可能性は低いでしょう。

これに関連して、ある仮想通貨やトークンの流通数を正確に把握することは不可能です。コインがバーンされたり、鍵が失われたり、資金が忘れ去られたりすることもあります。その代わりに、流通していないコインを除外しようとする近似値が表示されます。

それにもかかわらず、時価総額は、ネットワークの成長性を把握するために広く使用されています。一部の仮想通貨投資家は、「スモールキャップ」コインの方が「ラージキャップ」コインよりも成長する可能性が高いと考えています。また、ラージキャップの方がネットワーク効果が強いため、老舗のスモールキャップよりも成長の可能性が高いと考える人もいます。


流動性とボリューム

流動性とは、資産がどれだけ簡単に売買できるかを示す指標です。流動資産とは、取引価格で売却しても問題がない資産のことです。これに関連する概念として、流動性市場という概念があります。流動性市場とは競争市場である市場に売買が殺到しているということです。(ビッド・アスク・スプレッドの縮小につながります)

流動性の低い市場で直面する問題は、「公正な」価格で資産を売却することができないということです。これは、私たちに2つのオプションを残して、取引を行う意思のある買い手がいないことを教えてくれます:要求を下げるか、流動性が増加するのを待ちます。

取引量は、流動性を判断するのに役立つ指標です。それはいくつかの方法で測定することができ、与えられた期間内にどれだけの価値が取引されたかを示すのに役立ちます。一般的に、チャートには毎日の取引高が表示されます(ネイティブ単位またはドル建て)。

流動性に精通していることは、ファンダメンタルズ分析の文脈で役立つことがあります。最終的には、将来の投資先に対する市場の関心度を示す指標として機能します。


供給メカニズム

一部の人にとって、コインやトークンの供給メカニズムは、投資の観点から見て最も興味深い特性の一つです。実際、ストック・トゥー・フロー(S2F)のようなモデルは、ビットコイン支持者の間で人気が高まっています。

最大供給量循環供給量インフレ率は、意思決定に情報を与えることができます。一部のコインでは、時間の経過とともに新ユニットの生産数が減少するため、新ユニットの需要が供給量を上回ると考える投資家にとって魅力的なコインとなっています。 

一方で、投資家によっては、厳格に強化されたキャップは長期的にはダメージを与えると考えるかもしれません。そのような懸念は、ユーザーがコインやトークンをホールドすることを選ぶため、使用を阻害する可能性があります。もう一つの批判は、安定したインフレ政策が新規参入者にとってより公平であるのに対し、早期導入者には不釣り合いな報酬が与えられるということです。


メトリクスを組み合わせてFA指標を作成

さて、基本的な対策をいくつかを理解したところで、ここではそれらを組み合わせることで資産の健全性をよりよく理解するための話をしてみましょう。なぜこれを行うのか?前のセクションで概説したように、どのメトリクスにも欠点があります。さらに、各仮想通貨プロジェクトの数字の集まりを見ているだけでは、多くの重要な情報を見落としていることになります。次のシナリオを考えてみましょう。



コインA

コインB

時価総額

100,000,000ドル

5,000,000ドル

取引回数(6か月)

20,000,000

40,000,000

平均取引額(6か月)

50ドル

100ドル

アクティブ・アドレス(6か月)

30,000

2,000


2つのサービスを比較した場合、アクティブ・アドレスだけでは意味はありません。確かにコインBよりもコインAの方が過去6ヶ月間にアクティブなアドレス数が多かったと言えるかもしれませんが、それは包括的な分析とは程遠いものです。この数字は時価総額とどのように関係しているのでしょうか?それとも取引回数でしょうか?

より慎重なアプローチとしてはコインAの統計に適用できるようなある種の比率を作成し、コインBで使用されている同じ比率と比較することです。そうすれば、各コインの個々の指標を盲目的に比較することはありません。その代わりに、コインを独立して評価するための基準を作ることができます。 

例えば、時価総額と取引件数の関係は、時価総額だけの場合よりもはるかに多くのことがわかると判断するかもしれません。その場合は、時価総額を取引回数で割ることになります。コインAの場合、最終的には5の比率になり、コインBの比率は0.125になります。

この比率だけを見ると、計算された数字が低いので、コインBの方がコインAよりも本質的に価値が高いと思われるかもしれませんが、それはどういうことかというと、コインBの時価総額に対して取引量が多いということです。そのため、コインBの方が有用性が高いと思われたり、コインAが過大評価されていると思われたりする可能性があります。 

これらの観察はいずれも投資アドバイスとして解釈されるべきではありません。これは単に、私たちが大きな絵の小さな部分をどのように描くかの一例です。プロジェクトの目標とコインの機能を理解していなければ、コインAの比較的小さい取引数がプラスの展開なのかマイナスの展開なのかを判断することはできません。

仮想通貨市場でいくつかの人気を見てきた同様の比率は、NVT比です。アナリストのWilly Woo氏の造語で、ネットワーク価値対取引比率は「仮想通貨世界の価格対収益比率」と呼ばれています。簡単に言えば、時価総額(またはネットワーク価値)を取引額(通常は日足チャート)で割ったものです。

私たちは、どのような指標が使用できるかについては、まだ表面的な事をしているに過ぎません。ファンダメンタルズ分析は、プロジェクトを横断的に評価するために使用できるシステムを開発することがすべてです。質の高い調査をすればするほど、より多くのデータを扱う必要があります。


おわりに

正しく行われたファンダメンタルズ分析は、テクニカル分析では得られない方法で、仮想通貨についての貴重な洞察を提供することができます。市場価格とネットワークの「真」の価値を切り離すことができることは、取引を行う際の優れたスキルです。もちろん、FAでは予測できないことをTAが教えてくれることもあります。だからこそ、最近は両方を組み合わせて使うトレーダーが多いのです。

多くの戦略と同様に、ワン・サイズ・フィッツ・オール FA戦略はありません。この記事は、仮想資産のポジションに入ったり、ポジションを降りたりする前に考慮すべき要素のいくつかのポイントとして理解できたと思います。

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