Осторожно! Много текста
Пулы ликвидности – одна из базовых технологий, лежащих в основе нынешней экосистемы DeFi. Они являются неотъемлемой частью автоматизированных маркет-мейкеров (AMM), протоколов заимствования и кредитования, доходного фермерства, синтетических активов, ончейн-страхования, игр на блокчейне – список можно продолжить.
Сама идея крайне проста. Пул ликвидности – это средства, собранные в большую цифровую гору. Но что делать с этой горой в условиях работы без каких-либо разрешений, когда каждый может добавить туда ликвидность? Давайте посмотрим, каким образом DeFi претворяет идею пулов ликвидности в жизнь.
Введение
Появление децентрализованных финансов (DeFi) способствовало всплеску ончейн-активности. Объемы DEX могут серьезно конкурировать с объемами на централизованных биржах. На декабрь 2020 года в DeFi-протоколах было заблокировано более 15 миллиардов долларов. Экосистема стремительно расширяется за счет новых видов продуктов.
Но благодаря чему такое развитие стало возможным?Одной из базовых технологий, лежащих в основе всех этих продуктов, являются пулы ликвидности.
Что такое пул ликвидности?
Пул ликвидности – это совокупность криптовалютных токенов, заблокированных в смарт-контракте. Пулы ликвидности используются для обеспечения децентрализованной торговли, кредитования и многих других функций, на которых мы остановимся позже.
На пулы ликвидности опираются многие децентрализованные биржи (DEX), такие как Uniswap. Пользователи, называемые поставщиками ликвидности (LP), добавляют равную стоимость двух токенов в пул, чтобы создать рынок. В обмен на предоставление своих средств они зарабатывают на торговых комиссиях от сделок, которые происходят в пуле, пропорционально своей доле в общем объеме ликвидности.
И поскольку поставщиком ликвидности может стать кто угодно, AMM сделали рынок более доступным.
Одним из первых протоколов, в которых использовались пулы ликвидности, был Bancor. Однако известность эта концепция обрела в связи с популяризацией Uniswap. В числе других популярных бирж, использующих пулы ликвидности на Ethereum, – SushiSwap, Curve и Balancer. В пулах ликвидности на этих площадках находятся токены ERC-20. Аналогичными эквивалентами в Binance Smart Chain (BSC) являются PancakeSwap, BakerySwap и BurgerSwap, где пулы содержат токены BEP-20.
Пулы ликвидности vs ордербуки
Чтобы понять, чем различаются между собой пулы ликвидности, давайте рассмотрим ключевой элемент электронной торговли – ордербук. Простыми словами, ордербук – это набор текущих открытых ордеров на данном рынке.
Система, которая сопоставляет заказы друг с другом, называется механизмом сопоставления. Вместе с механизмом сопоставления ордербук является ядром любой централизованной биржи (CEX). Эта модель отлично подходит для обеспечения эффективного обмена и позволяет создавать сложные финансовые рынки.
При этом De-Fi торговля предполагает выполнение ончейн-сделок без централизованной стороны, владеющей средствами. Это создает проблему при использовании ордербуков. Каждое взаимодействие с ордербуком требует комиссии за газ, что делает выполнение сделок намного дороже.
Кроме того, это увеличивает расходы маркет-мейкеров и трейдеров, обеспечивающих ликвидность торговых пар. Но главное – большинство блокчейнов не могут обеспечить необходимую пропускную способность для ежедневной торговли миллиардами долларов.
Это означает, что в таких блокчейнах, как Ethereum, ончейн-реализация ордербука для обмена практически невозможна. Можно использовать сайдчейны или решения второго уровня, и они уже в разработке. Впрочем, в своем текущем виде сеть пока не может обеспечивать необходимую пропускную способность.
Прежде чем двигаться дальше, стоит отметить, что существуют DEX, которые отлично работают с ончейн-ордербуками. Binance DEX построена на Binance Chain и специально разработана для быстрой и дешевой торговли. Еще один пример – Project Serum на блокчейне Solana.
Тем не менее, из-за того что большая часть активов в криптопространстве находится в блокчейне Ethereum, вы не можете торговать ими в других сетях без использования каких-либо кроссчейн-мостов.
Как работает пул ликвидности?
Автоматические маркет-мейкеры (AMM) изменили правила игры. Это – важное нововведение, которое позволяет торговать в сети без необходимости вести ордербук. Поскольку для совершения сделок не требуется прямого контрагента, трейдеры могут входить и выходить из позиций в парах токенов, которые могут быть крайне неликвидными на биржах с ордербуком.
Биржу с ордербуком можно считать одноранговой биржей, где покупатели и продавцы связаны ордербуком. Например, торговля на Binance DEX является одноранговой, поскольку сделки осуществляются напрямую между кошельками пользователей.
Торговля с использованием АММ устроена иначе. Она больше напоминает заключение контракта с участником.
Как мы уже говорили, пул ликвидности – это совокупность средств, вложенных поставщиками ликвидности в смарт-контракт. Когда вы заключаете сделку с AMM, у вас нет контрагента в традиционном смысле этого слова. Вместо этого вы совершаете сделку против ликвидности в пуле ликвидности. Для совершения покупки покупателю не требуется наличие продавца, необходима лишь достаточная ликвидность в пуле.
Когда вы покупаете на Uniswap очередную монету, названную в честь того или иного блюда, на другой стороне сделки нет продавца в традиционном смысле слова. Ваша деятельность контролируется алгоритмом, который управляет тем, что происходит в пуле. Цены определяются алгоритмом на основе сделок в пуле. Если вы хотите лучше понять, как работает AMM, читайте нашу статью.
Разумеется, ликвидность должна откуда-то поступать, и каждый может быть поставщиком ликвидности, чтобы в некотором смысле рассматриваться в качестве вашего контрагента. Но это происходит не так, как в случае модели книги заказов, поскольку вы взаимодействуете с контрактом, который управляет пулом.
Для чего используются пулы ликвидности?
До сих пор мы обсуждали преимущественно AMM как наиболее популярный вариант использования пулов ликвидности. Тем не менее, как мы уже говорили, объединение ликвидности – это очень простая концепция, поэтому ее можно применять по-разному.
Один из вариантов – доходное фермерство или майнинг ликвидности. Пулы ликвидности лежат в основе автоматизированных платформ для генерирования доходности, таких как фермы, на которых пользователи добавляют свои средства в пулы, чтобы затем получать доход.
Перечисление новых токенов нужным людям – крайне сложная проблема для криптопроектов. Одним из самых успешных подходов стал майнинг ликвидности. Суть в том, что токены распределяются среди пользователей, поместивших токены в пул ликвидности согласно алгоритму. Новые сгенерированные токены распределяются пропорционально доле каждого пользователя в пуле.
Отметим, что это могут быть токены даже из других пулов ликвидности, называемые токенами пула. Так, например, если вы предоставляете ликвидность Uniswap или кредитуете Compound, вы получаете токены, которые составляют вашу долю в пуле. Вы можете перевести эти токены в другой пул и получить прибыль. Такие цепочки могут быть довольно сложными, поскольку одни протоколы интегрируют в свои продукты токены пула других протоколов и так далее.
Еще один вариант использования – управление. Иногда, чтобы иметь возможность выдвинуть официальное предложение по управлению, требуется большое количество токенизированных голосов. Если голоса в виде токенов будут объединены, участники смогут прийти к соглашению по вопросам, которые считают важными для протокола.
Еще один развивающийся сектор DeFi – страхование рисков смарт-контрактов. Многие из вариантов также основаны на пулах ликвидности.
Еще одно, даже более прогрессивное использование пулов ликвидности – транширование. Эта концепция, заимствованная из традиционных финансов, предполагает разделение финансовых продуктов на основе их рисков и прибылей. Такие продукты позволяют поставщикам ликвидности выбирать индивидуальные профили риска и доходности.
Добыча синтетических активов на блокчейне также зависит от пулов ликвидности. Внесите обеспечение в пул ликвидности, подключите его к проверенному оракулу, и вы получите синтетический токен, привязанный к любому активу, который вам нужен. В реальности всё, конечно, но общий смысл такой.
Что еще можно придумать? Существует множество вариантов использования пулов ликвидности, которые нам еще только предстоит раскрыть, и они зависят от изобретательности разработчиков DeFi.
➟ Думаете, с чего начать работу с криптовалютами? Купите биткоин (BTC) на Binance!
Риски пулов ликвидности
Предоставляя ликвидность AMM, помните о существовании непостоянных потерь. В двух словах, это потеря долларовой стоимости актива, перечисленного АММ, по сравнению с ходлингом.
Если вы предоставляете ликвидность AMM, вы, скорее всего, испытываете влияние непостоянных потерь. Иногда их размер мал, иногда велик. Если вы планируете вложить средства в пул ликвидности, обязательно прочитайте перед этим нашу статью.
Еще одна вещь, о которой следует помнить, – риски смарт-контрактов. Когда вы вносите средства в пул ликвидности, они остаются в пуле. То есть, несмотря на то, что технически посредников, хранящих ваши средства, нет, сам контракт можно рассматривать как кастодиал этих средств. Если, например, во флэш-кредите есть баг или уязвимость, ваши средства могут быть потеряны навсегда.
Остерегайтесь также проектов, в которых разработчики имеют право изменять правила пула. Иногда разработчики могут оставить в коде смарт-контракта ключ администратора или возможности привилегированного доступа. Это дает им возможность исполнения злоумышленных действий, например, получение контроля над средствами в пуле. Чтобы избежать скам-проектов и «потягивания коврика», читайте нашу статью о мошенничестве в DeFi.
Резюме
Пулы ликвидности – одна из ключевых технологий, лежащих в основе технологического стека DeFi. Они делают возможной децентрализованную торговлю, кредитование, получение прибыли и многое другое. Эти смарт-контракты применяются почти во всех областях DeFi, и, скорее всего, еще долго будут пользоваться популярностью.
Остались вопросы о пулах ликвидности и децентрализованных финансах? Посетите нашу платформу Q&A Ask Academy, где на ваши вопросы ответит сообщество Binance.