Короткий зміст
Реальна прибутковість у криптовалюті як метрика порівнює запропоновану прибутковість проєкту з його доходом. Якщо прибуток від стейкінгу у реальному вираженні більше, ніж наданий відсоток, емісія є розбавленою. Це означає, що їхня прибутковість не є стійкою або, простіше кажучи, "реальною". Реальна прибутковість не обов'язково краща, ніж розбавлена емісія, яка часто використовується в маркетингових цілях. Однак, цей індикатор може бути корисним інструментом для оцінки довгострокових перспектив прибутковості проєкту.
Вступ
Значні APY, які часто пропонуються в світі децентралізованих фінансів (DeFi), безумовно, інтригують багатьох інвесторів. Тим не менш, якщо ви коли-небудь стикалися зі 100% або навіть 1000% прибутковістю від стейкінгу, справедливо було б запитати, чи не занадто це добре, щоб бути правдою. Одним із популярних методів оцінки обіцяної прибутковості є розрахунок реальної прибутковості проєкту. Цей простий, швидкий і відносно ефективний розрахунок може допомогти вам з першого погляду оцінити здійсненність обіцянок проєкту та його "реальну" прибутковість.
Що таке прибутковий фарм у DeFi?
Прибутковий фарм дозволяє користувачам заробляти криптовалютні винагороди за блокування їхніх активів у прибуткових пулах. Існують різні можливості для прибуткового фарму, зокрема пули ліквідності, нативні мережі стейкінгу та протоколи кредитування. Їх усіх поєднує те, що вони генерують дохід для користувача в обмін на те, що його кошти працюють. Фармери прибутковості зазвичай використовують протоколи, відомі як оптимізатори прибутковості, які максимізують їхній прибуток. Вони також переміщують свої кошти у пошуках найкращого прибутку, доступного на ринку.
У міру того, як DeFi ставав все більш популярним, багато протоколів почали пропонувати вищі винагороди як заохочення для стейкерів. Це, однак, часто призводило до неприродно високих та нестійких показників APY, а деякі з них навіть перевищували 1000%. Як тільки ці APY впали внаслідок виснаження казначейства проєкту, ціни на токени часто різко падали, оскільки користувачі поспішали продавати зароблені токени. Як виявилось, попит на такі токени підтримувався емісією, а не їхньою корисністю.
Як можна оцінити справжню цінність проєктів та їхній потенціал до залучення інтересу враховуючи те, що у просторі DeFi широко поширені високі APY? Один із варіантів – подивитися на реальну прибутковість криптопроєкту.
Реальна та стійка прибутковість проти розбавленої емісії
Коли ми описуємо прибутковість як "реальну", ми маємо на увазі її стійкість. Якщо доходи проєкту покривають кількість токенів, розподілених серед стейкерів, його кошти не виснажуються. Теоретично проєкт може підтримувати той самий APY у реальному вираженні нескінченно довго, якщо доходи залишаться незмінними.
Тим не менш, також часто можна побачити розбавлену емісію – сценарій, коли проєкт розподіляє APY у спосіб, який у довгостроковій перспективі є нестійким, найчастіше за рахунок виснаження власного казначейства. Якщо дохід проєкту не зросте, неможливо буде зберегти той самий рівень APY. Такий APY часто розподіляється в нативному токені проєкту, оскільки його велика пропозиція легкодоступна.
Стейкери також можуть фармити ці токени та продавати їх на відкритому ринку, тим самим знижуючи їхню ціну. Це може призвести до порочного кола, коли необхідно видати більше нативних токенів, щоб запропонувати той же APY, що ще швидше виснажує казначейство.
Зверніть увагу, що, хоча "реальний прибуток" краще роздавати у великих токенах, проєкт, що розподіляє свій нативний токен, також може робити це сталим шляхом.
Що таке показник реальної прибутковості криптовалют?
Метрика реальної прибутковості в криптовалюті – це швидкий спосіб оцінити запропоновану прибутковість проєкту відносно його доходу. Це дозволяє вам побачити, яка частина винагород проєкту розбавляється або в основному підтримується за рахунок емісії токенів, а не фінансується за рахунок доходів. Давайте розглянемо простий приклад.
За місяць проєкт X розподілив 10 000 своїх токенів за середньою ціною 10 $, внаслідок чого загальна вартість їхньої емісії становила 100 000 $. За цей же період проєкт отримав 50 000 $ доходу. Маючи лише 50 000 $ доходу і 100 000 $, виплачених через емісію, реальний дефіцит прибутковості становить 50 000 $. Тому ясно, що запропонований APY значною мірою залежить від розбавленої емісії, а не від реального зростання. У нашому простому прикладі не враховуються операційні витрати, це груба оцінка, яку можна використовувати при оцінці прибутковості.
Ви могли помітити, що реальна прибутковість концептуально схожа на дивіденди на фондовому ринку. Компанія, яка виплачує дивіденди акціонерам, які не підтримуються відповідними доходами, була б явно нестійкою. Для блокчейн-проєктів дохід в основному надходить від комісій за пропоновані послуги. У випадку автоматизованих маркет-мейкерів (AMM), це може бути комісія за транзакцію у пулі ліквідності, тоді як оптимізатор прибутковості може розділяти свою комісію з власниками свого токену управління.
Як переконатись, що ваша прибутковість DeFi реальна?
По-перше, вам потрібно знайти авторитетний проєкт, який пропонує надійний сервіс. Це дасть вам найкращу відправну точку для отримання сталого прибутку. Потім погляньте на потенціал прибутковості проєкту та те, як саме ви берете участь. Можливо, вам потрібно буде надати ліквідність протоколу або розмістити його токен управління в пул. Блокування нативних токенів є також поширеним механізмом.
Для багатьох шукачів прибутковості, отримання прибутковості у великих токенах краще через нижчу волатильність таких активів. Як тільки ви знайшли проєкт і зрозуміли його механізм, не забудьте перевірити реальну прибутковість проєкту, використовуючи наведену вище формулу. Давайте подивимося на модель прибутковості, в токеноміці якої закладено реальну прибутковість, а також на те, як перевірити її за допомогою нашої метрики.
Протокол автоматизованого маркет-мейкера пропонує прибутковість двома способами. Перший спосіб – власникам токена управління ABC. Другий спосіб – власникам токена постачальника ліквідності XYZ. За задумом, десять відсотків доходу платформи зберігаються у казначействі, а решта діляться 50/50 між власниками двох токенів у відповідних пулах винагород і виплачуються у BNB.
За вашими підрахунками, щомісячний дохід проєкту становить 200 000 $. Згідно з токеномікою проєкту, 90 000 $ у BNB розподіляються серед учасників у пулі винагород ABC та 90 000 $ серед учасників у пулі винагород XYZ. Ми можемо розрахувати реальну прибутковість так:
200 000 $ – (90 000 $ X 2) = 20 000 $
Наші розрахунки показують, що надлишок становить 20 000 $, а модель прибутковості є стійкою. Токеномічна модель розподілу прибутків гарантує, що емісія ніколи не перевищить дохід. Вибір DeFi-проєкту зі стійкою моделлю розподілу відмінно підходить для визначення реальної прибутковості без необхідності самостійно працювати з цифрами.
Чи робить реальна прибутковість децентралізовані фінанси (DeFi) кращими?
Не обов'язково. Емісія успішно працювала в минулому для деяких проєктів, щоб залучити користувачів. Як правило, ці проєкти поступово скорочують емісію та переходять до більш стійких моделей. Було б неправильно сказати, що прагнення до реальної прибутковості об'єктивно краще, а покладатися на емісію – зовсім неприйнятно. Але в довгостроковій перспективі є місце лише для моделей, які приносять дохід DeFi-проєктам, з реальними варіантами використання.
Підсумки
З урахуванням уроків, отриманих із попередніх циклів DeFi, було б корисно, щоб у більшій кількості протоколів успішно реалізовувалися функції, що сприяють прийняттю та отриманню стійкого доходу. Що стосується емісії, то користувачам було б корисно зрозуміти, чим вона є, а також її роль у розширенні бази користувачів проєктів і потенційному досягненні стійкості.