ماذا تعرف عن العائد الحقيقي في مجال التمويل اللامركزي؟
الصفحة الرئيسية
المقالات
ماذا تعرف عن العائد الحقيقي في مجال التمويل اللامركزي؟

ماذا تعرف عن العائد الحقيقي في مجال التمويل اللامركزي؟

متقدم
تاريخ النشر Jan 25, 2023تاريخ التحديث Jun 16, 2023
6m

الموجز

العائد الحقيقي للعملات الرقمية هو مقياس لمقارنة العائد الذي يطرحه المشروع مقابل الإيرادات التي يحققها، فإذا كانت العوائد الناتجة عن التخزين أعلى من الفائدة بعد خصم التضخم، فيتسبب ذلك في انخفاض الأصول المطروحة. وفي هذه الحالة، يكون العائد غير مستدام، أو بعبارة أخرى "غير حقيقي". وهذا لا يعني بالضرورة أن العائد الحقيقي أفضل من خفض الطرح، الذي يكون عادةً بغرض التسويق. ومع ذلك، قد يُستخدم هذا المؤشر كأداة فعالة لقياس قدرة المشروع على توليد العوائد على المدى البعيد.

المقدمة

كثيرًا ما تولد مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) عوائد سنوية ضخمة، ما يثير اهتمام العديد من المستثمرين. لكن رغم ذلك، عند طرح أحد المشاريع عوائد بنسبة 100% أو حتى 1,000% مقابل تخزين الأصول، فمن الطبيعي أن يشكك المرء في مدى مصداقية هذا الادعاء. ومن الطرق السائدة لتقييم العوائد المطروحة حساب العائد الحقيقي للمشروع. وتساعد طريقة الحساب هذه التي تتميز بالبساطة والسرعة والفعالية في تقييم جدوى المشروع من حيث المبدأ وتقدير مدى "صحة" العائد المطروح.

ماذا يُقصد بتحصيل العائد في مجال التمويل اللامركزي؟

تتيح زراعة العائد للمستخدمين الحصول على مكافآت من العملات الرقمية مقابل احتجاز أصولهم في مجمّعات لتوليد العوائد على الأصول. وتتوفر العديد من مجالات زراعة العائد، منها التخزين في مجمّعات السيولة وشبكات الرموز الأصلية، وبروتوكولات الإقراض. وتشترك هذه الخيارات في أن جميعها تُدر عائدات على المستخدمين مقابل استثمار أموالهم. ومن الشائع أن يستخدم المستثمرون الذين يقومون بزراعة العائد بروتوكولات تعمل على تعظيم العوائد، تُعرف باسم أدوات تعظيم العوائد. كذلك يقوم هؤلاء المستثمرون بتوزيع أموالهم على عدة مشاريع سعيًا لتحقيق أعلى العوائد المطروحة في السوق.

مع زيادة انتشار التمويل اللامركزي، طرحت العديد من البروتوكولات مكافآت أعلى قيمة على هيئة حوافز للمخزنين. وفي كثير من الحالات، أدى ذلك إلى ارتفاع نسب العوائد السنوية بصورةٍ غير طبيعية وعلى نحوٍ غير مستقر، حتى أن بعض تلك العوائد تخطى نسبة 1,000%. وبالتزامن مع انخفاض نسب العوائد السنوية نتيجة انكماش إيرادات المشروع، تشهد أسعار الرموز المميزة انهيارًا سريعًا لأن المستخدمين يضطرون إلى بيع الرموز التي ادخروها. ويحدث ذلك بسبب أن الطلب على تلك الرموز المميزة كان مدعومًا بالإصدارات وليس حالات استخدامها.

مع ارتفاع نسب العوائد السنوية في قطاع التمويل اللامركزي، كيف يمكن تقدير القيمة الحقيقية للمشاريع ومدى قدرتها على تحقيق المكاسب المرجوة؟ أحد الخيارات المتاحة معرفة العائد الحقيقي لمشروع العملات الرقمية.

العائد الحقيقي المستدام مقابل خفض الإصدارات

عندما نصف العائد بأنه "حقيقي"، فإننا نقيمه من حيث الاستدامة. فعندما تغطي إيرادات المشروع قيمة الرموز المميزة الموزعة على المخزنين، لا يؤدي ذلك إلى أن يفقد المشروع أصوله من الأموال. ومن الناحية النظرية، قد يحقق المشروع العائد السنوي نفسه بعد خصم التضخم لفترات طويلة إذا كانت الإيرادات ثابتة. 

إلا أنه من الشائع أن تلجأ المشاريع إلى خفض الإصدارات – ووفق هذا السيناريو توزّع المشاريع العائد السنوي بطريقة غير مستدامة على المدى البعيد، عادةً عن طريق استنزاف خزينتها. ونظرًا لعدم قدرة المشروع على تحقيق إيرادات أعلى، يكون من المستحيل توزيع نسبة العائد السنوي نفسها. وعادةً يُستخدم الرمز الأصلي للمشروع في توزيع نسبة العائد السنوي، حيث يتوفر مخزون ضخم من ذلك الرمز.

ومن ناحية أخرى، يلجأ المخزنون إلى تحصيل تلك الرموز المميزة وبيعها في السوق المفتوحة، ما يؤدي إلى انخفاض سعرها، وذلك أشبه بالدوران في حلقة مفرغة حيث يتم توزيع عدد أكبر من الرموز المميزة لتوليد العائد السنوي نفسه، ما يؤدي إلى انخفاض الإيرادات على نحوٍ أسرع.

وتجدر الإشارة إلى أنه رغم أفضلية استخدام الرموز مرتفعة القيمة في توزيع "العائد الحقيقي"، إلا أن توزيع الرموز الأصلية يمنح المشروع القدرة على الاستدامة.

ما المقصود بالعائد الحقيقي للعملات الرقمية كمقياس؟

مقياس العائد الحقيقي للعملات الرقمية هو طريقة سريعة لتقييم العائد المطروح للمشروع مقارنةً بإيراداته، ويتيح للمستثمر معرفة مدى الانخفاض الذي قد تتعرض له قيمة المكافأت التي يقدمها المشروع، أو ما إذا مدعومًا بخفض قيمة الرموز المميزة المطروحة وليس ممولًا عن طريق الإيرادات. لنلقِ نظرة على مثال. 

على مدار شهر، قام مشروع ما بتوزيع 10,000 رمز مميز بمتوسط سعر يبلغ $10، وبقيمة إصدار إجمالية تبلغ $100,000، وخلال الفترة ذاتها، بلغت إيرادات المشروع $50,000. فعند مقارنة قيمة الإيرادات التي بلغت $50,000 بقيمة التعويض التي بلغت $10,0000، يتضح وجود عجز في العائد الحقيقي بقيمة $50,000. إذن، فإن العائد السنوي المطروح كان معتمدًا بشكلٍ كبير على خفض الطروحات وليس على النمو الحقيقي. وفي هذا المثال المبسط لم تُحتسب نفقات التشغيل، مع ذلك نستطيع وضع تقييم تقريبي يمكن استخدامه عند تقدير العائد.

ربما لفت انتباهك أن مفهوم العائد الحقيقي مشابه لمفهوم الأرباح في سوق المال. وتكون الشركة التي توزّع الأرباح على المساهمين دون أن يكون لديها غطاء من الإيرادات غير قادرة بطبيعة الحال على تحقيق الاستدامة. أما بالنسبة للمشاريع القائمة على تقنية البلوكشين، فإن المصدر الرئيسي للإيرادات يأتي من الرسوم المحصّلة مقابل الخدمات. ففي حالة صانع السوق الآلي (AAM)، على سبيل المثال، تكون الرسوم على هيئة رسوم معاملات ضمن مجمّع السيولة، في حين أن أداة تعظيم العائد قد تتقاسم رسوم الأداء مع مالكي الرمز المميز للحوكمة.

كيف تتأكد من أنّ عائد مشروع التمويل اللامركزي "حقيقي"؟

أولًا، ننصحك بالبحث عن مشروع ناجح يقدم خدمة موثوقة ومعتمدة، فهذه أفضل نقطة بداية لكسب عائد مستدام. ثانيًا، تحقق من قدرة المشروع على الاستدامة في ما يتعلق بتوزيع العائد والطريقة التي ستشارك بها تحديدًا، فقد يكون من الأفضل أن توفر أصول سائلة لأحد البروتوكولات أو ربما تخزين الرمز المميز للحوكمة في أحد المجمّعات. كذلك من الطرق الشائعة احتجاز الرموز الأصلية. 

يُفضل العديد ممن يسعون لجني العوائد الاستثمار في الرموز المميزة مرتفعة القيمة نظرًا لأن تلك الأصول تتعرض لتقلبات طفيفة في الأسعار. فعندما يقع اختيارك على أحد المشاريع وتصبح ملمًا بآلياته، لا يفوتك التحقق من العائد الحقيقي لذلك المشروع باستخدام المعادلة السابقة. وفي ما يلي سنستعرض نموذج عوائد يتضمن حساب العائد الحقيقي للرموز المميزة – وكذلك كيفية حساب العائد وفق المقياس الذي أوردناه في ما سبق.

يتيح بروتوكول صانع السوق الآلي طريقتين لتوليد العوائد. الطريقة الأولى لحاملي الرمز المميز للحوكمة، ABC، والثانية لحاملي رمز XYZ، وهو رمز موفر السيولة. ووفق هذه الطريقة، تذهب نسبة 10% من إيرادات المنصة للخزينة، وتوزع باقي الأرباح بالتساوي بين حاملي الرموز من الفئتين حيث تودع في مجمعات المكافأت وتصرف بعملة BNB

عند إجراء العملية الحسابية، سيتضح لك أن المشروع يحقق إيرادات تبلغ $200,000. وعند حساب قيمة الإيرادات بالعملات الرقمية، يوزَّع ما قيمته $90,000 بعملة BNB للمخزنين وتودع في مجمّع مكافآت ABC، وما قيمته $90,000 للمخزنين وتودع في مجمّع المكافأت XYZ. ويُمكن حساب العائد الحقيقي كما يلي:

$200,000 – ($90,000 * 2) = $20,000

وطبقًا لهذه العملية الحسابية يوجد فائضًا بقيمة $20,000، ما يشير إلى استدامة العائد. وكما نرى، يضمن نموذج توزيع العائد على أساس قيمة العملات الرقمية أن انخفاض طرح الأصول لا يتخطى بأي حال من الأحوال الإيرادات المحققة، لذلك ننصحك باختيار مشروع تمويل لامركزي يطبق نموذج توزيع مستدام لمعرفة العائد الحقيقي دون أن تضطر للتعامل مع الأرقام.

هل من الأفضل الاعتماد على "العائد الحقيقي" في مشاريع التمويل اللامركزي؟

بصفة عامة، ليس بالضرورة، ففي الماضي نجحت بعض المشاريع في كسب ثقة المستخدمين عبر تخفيض الطروحات. ولجأت تلك المشاريع إلى خفض الطروحات تدريجيًا والتحوّل إلى نماذج أكثر استدامة. وليس صحيحًا أن نعتبر أنه من الأفضل عمليًا السعي لتحقيق عائد حقيقي وأن الاعتماد على خفض الطروحات لا يحقق الاستدامة بشكلٍ مطلق. لكن، على المدى البعيد، لن تتوفر سوى مشاريع التمويل اللامركزي التي تعتمد نماذج توليد الإيرادات وفق حالات استخدام حقيقية.

أفكار ختامية

توضح الدروس المستفادة من دورات مشاريع التمويل اللامركزي في السابق أنه من الأفضل تطوير بروتوكولات تتمتع بخصائص تحقق الفائدة المرجوة والاستدامة في توليد الإيرادات. أما في ما يتعلق بخفض الطروحات، فالأمر واضح: سيكون من السهل على المستخدمين فهم طبيعتها، إضافةً إلى دورها في توسيع قاعدة مستخدمي المشاريع وقدرتها على تحقيق الاستدامة.

مقالات ذات صلة