Qu’est-ce que le rendement réel dans la DeFi ?

Résumé

Le rendement réel des cryptomonnaies en tant que mesure compare le rendement offert d’un projet par rapport à ses revenus. Si le rendement du staking est supérieur en termes réels à l’intérêt suscité, les émissions sont dilutives. Cela signifie que leur rendement n’est pas durable ou, en termes simples, « réel ». Le rendement réel n’est pas nécessairement meilleur que les émissions dilutives, qui sont souvent utilisées à des fins de marketing. Toutefois, cet indicateur peut servir d’outil utile pour évaluer les perspectives de rendement à long terme d’un projet.

Introduction

Les APY importants souvent offerts dans le monde de la finance décentralisée (DeFi) suscitent certainement la curiosité de nombreux investisseurs. Pourtant, si vous avez déjà rencontré des rendements de 100 % ou même de 1 000 % sur une opportunité de staking, il est légitime de se demander si c’est trop beau pour être vrai. Une méthode populaire pour évaluer les rendements promis consiste à calculer le rendement réel d’un projet. Ce calcul simple, rapide et relativement efficace peut vous aider à évaluer en un coup d’œil la faisabilité des promesses d’un projet et à estimer le degré de « réalité » de son rendement.

Qu’est-ce que le yield farming DeFi ?

Le yield farming (farming de rendement) permet aux utilisateurs de gagner des récompenses en cryptomonnaies en bloquant leurs actifs dans des pools de rendement. Il existe plusieurs possibilités pour générer du rendement, dont les pools de liquidité, le staking sur le réseau natif, et les protocoles de prêt. Leur point commun est qu’ils génèrent un rendement pour l’utilisateur en échange de l’utilisation de ses fonds. Il est courant pour les farmers d’utiliser des protocoles qui maximisent leurs rendements, connus sous le nom d’optimiseurs de rendement. Les farmers déplaceront également leurs fonds, à la recherche des meilleurs rendements disponibles sur le marché.

Au fur et à mesure que la DeFi devenait plus populaire, de nombreux protocoles ont commencé à offrir des récompenses plus élevées pour inciter les stakers. Cependant, cela s’est souvent traduit par des taux APY anormalement élevés et insoutenables, certains dépassant même les 1 000 %. Une fois que ces APY ont chuté en raison de l’épuisement des trésoreries du projet, les prix des tokens se sont souvent effondrés, les utilisateurs se précipitant pour vendre les tokens farmés. Il s’est avéré que la demande pour ces tokens était soutenue par les émissions plutôt que par leur utilité.

Les taux APY élevés étant monnaie courante dans l’espace DeFi, comment estimer la valeur réelle des projets et leur potentiel de production d’intérêts ? Une option consiste à examiner le rendement crypto réel d’un projet.

Rendement réel et durable vs émissions dilutives

Lorsque nous décrivons le rendement comme étant « réel », nous parlons de sa durabilité. Si les revenus du projet couvrent le montant des tokens distribués aux participants, ses propres fonds ne sont pas épuisés. Théoriquement, le projet pourrait maintenir indéfiniment le même APY en termes réels si les revenus restent les mêmes. 

Cependant, il est également courant de voir des émissions dilutives, un scénario dans lequel un projet distribue l’APY d’une manière qui n’est pas viable à long terme, le plus souvent en épuisant sa trésorerie. Si les revenus du projet n’augmentent pas, il sera impossible de maintenir le même niveau d’APY. Ce type d’APY est souvent distribué dans le token natif du projet, car il est facilement disponible en grande quantité.

Il se peut aussi que les stakers farment ces tokens et les vendent sur le marché libre, ce qui fait baisser leur prix. Cela peut entraîner un cercle vicieux dans lequel il faut distribuer davantage de tokens natifs pour offrir le même APY, ce qui épuise les fonds encore plus rapidement.

Notez que s’il est préférable pour un « rendement réel » qu’il soit distribué dans des tokens à valeur sûre, un projet distribuant son token natif pourrait également le faire de manière durable.

Qu’est-ce que le rendement réel crypto en tant que mesure ?

La mesure du rendement réel crypto est un moyen rapide d’évaluer le rendement offert par un projet par rapport à ses revenus. Cela vous permet de voir dans quelle mesure les récompenses du projet sont dilutives, ou principalement soutenues par les émissions de tokens plutôt que financées par les revenus. Prenons un exemple simple. 

En un mois, le projet X a distribué 10 000 de ses tokens à un prix moyen de 10 $, ce qui porte la valeur totale de leurs émissions à 100 000 $. Sur la même période, le projet a réalisé 50 000 $ de recettes. Avec seulement 50 000 $ de recettes mais 100 000 $ versés en émissions, il y a un déficit de rendement réel de 50 000 $. Par conséquent, il est clair que l’APY offert dépend fortement des émissions dilutives plutôt que de la croissance réelle. Notre exemple simple ne tient pas compte des frais d’exploitation, mais il s’agit d’une estimation approximative raisonnable à utiliser pour évaluer le rendement.

Vous avez peut-être remarqué que le rendement réel est conceptuellement similaire aux dividendes sur le marché boursier. Une entreprise qui verse aux actionnaires des dividendes qui ne sont pas soutenus par des recettes correspondantes ne serait évidemment pas viable. Pour les projets blockchain, les revenus proviennent principalement des frais liés à un service proposé. Dans le cas d’un market maker automatisé (AMM), il peut s’agir de frais de transaction d’un pool de liquidité, tandis qu’un optimiseur de rendement peut partager ses frais de performance avec les détenteurs de son token de gouvernance.

Comment s’assurer que votre rendement DeFi est réel ?

Tout d’abord, vous devrez trouver un projet réputé qui propose un service fiable et utilisé. Cela vous donnera le meilleur point de départ pour obtenir un rendement durable. Ensuite, jetez un coup d’œil au potentiel de rendement du projet et à la manière dont vous participez exactement. Vous pouvez avoir besoin de fournir des liquidités à un protocole ou de staker son token de gouvernance dans un pool. Le verrouillage des tokens natifs est également un mécanisme courant. 

Pour de nombreux chercheurs de rendement, les rendements distribués en tokens de premier ordre est préférable car ces actifs sont perçus comme moins volatils. Une fois que vous avez trouvé un projet et compris son mécanisme, n’oubliez pas de vérifier le rendement réel du projet à l’aide de la formule ci-dessus. Examinons un modèle de rendement qui intègre un rendement réel dans son modèle économique, ainsi que la manière de le vérifier avec notre mesure.

Un protocole de market maker automatisé offre un rendement de deux manières. Premièrement, aux détenteurs de son token de gouvernance, ABC, et deuxièmement, aux détenteurs de XYZ, son token de fournisseur de liquidités. Par conception, dix pour cent des revenus de la plateforme sont conservés pour la trésorerie, et le reste est divisé à 50/50 entre les détenteurs des deux tokens dans leurs pools de récompenses respectifs et payé en BNB. 

D’après vos calculs, le projet génère 200 000 dollars de recettes mensuelles. Conformément au modèle économique du projet, 90 000 dollars de BNB sont distribués aux stakers du pool de récompenses ABC et 90 000 dollars aux stakers du pool de récompenses XYZ. Nous pouvons calculer le rendement réel comme suit :

200 000 $ – (90 000 $ x 2) = 20 000 $

Notre calcul montre qu’il y a un excédent de 20 000 dollars, et que le modèle de rendement est viable. Le modèle économique de distribution du rendement garantit que les émissions ne seront jamais supérieures aux recettes. Choisir un projet DeFi avec un modèle de distribution durable est idéal pour trouver un rendement réel sans avoir à travailler soi-même avec les chiffres.

S’appuyer sur le rendement réel rend-il la DeFi meilleure ?

Pas nécessairement. Les émissions ont fonctionné avec succès dans le passé pour certains projets afin d’attirer des utilisateurs. En général, ces projets réduisent progressivement leurs émissions et passent à des modèles plus durables. Il serait faux de dire que la recherche d’un rendement réel est objectivement meilleure et que le fait de s’appuyer sur les émissions n’est absolument pas viable. Mais, à long terme, il n’y a de place que pour les projets DeFi générateurs de revenus avec des cas d’utilisation réels.

Conclusion

Avec les leçons tirées des cycles précédents de la DeFi, il serait bénéfique pour l’espace de voir plus de protocoles mettre en œuvre avec succès des fonctionnalités qui stimulent l’adoption et la génération de revenus durables. En ce qui concerne les émissions, le message est également clair : les utilisateurs feraient bien de les comprendre pour ce qu’elles sont, ainsi que pour le rôle qu’elles jouent dans l’élargissement de la base d’utilisateurs des projets et leur durabilité potentielle.

Plus d’informations

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