Resumen
El rendimiento real de cripto es una métrica que compara el rendimiento que ofrece un proyecto en relación a sus ingresos. Si las ganancias por el staking son mayores en términos reales que el interés proporcionado, entonces las emisiones tienden a diluirse, convirtiéndose en lo que se denomina emisiones dilutivas. Esto significa que su rendimiento no es sostenible o, en términos coloquiales, "real". El rendimiento real no necesariamente es mejor que las emisiones dilutivas, que a menudo se usan para fines del mercado. Sin embargo, este indicador puede servir como una herramienta útil para medir las perspectivas de rendimiento a largo plazo de un proyecto.
Introducción
Los grandes APY que se ofrecen a menudo en el mundo de las finanzas descentralizadas (DeFi) son definitivamente intrigantes para muchos inversores. Si alguna vez encontraste ofertas de retornos del 100% o incluso 1000% en una oportunidad de staking, vale preguntarse si no será demasiado bueno para ser cierto. Un método popular para evaluar los rendimientos prometidos es calcular el rendimiento real del proyecto. Este simple cálculo, que es rápido y relativamente efectivo, te puede ayudar a evaluar la viabilidad de las promesas de un proyecto y estimar cuán "real" es el rendimiento que ofrece.
¿Qué es el farming de rendimiento en DeFi?
El farming de rendimiento permite a los usuarios ganar recompensas en criptomonedas por bloquear sus activos en pools que generan rendimientos. Existen muchas oportunidades para el farming de rendimiento, incluidos los pools de liquidez, el staking en una red nativa y los protocolos de préstamos. Todos tienen en común el hecho de que generan un retorno para el usuario a cambio de que este permita que se usen sus fondos. Para los farmers de rendimiento es una práctica común utilizar protocolos que maximicen sus retornos, conocidos como optimizadores de rendimiento. Los farmers de rendimiento también moverán sus fondos en busca de los mejores retornos disponibles en el mercado.
A medida que la popularidad de DeFi aumentó, muchos protocolos comenzaron a ofrecer recompensas más altas como incentivos para los stakers. Esto hizo que muchas veces los APY alcanzaran niveles poco realistas y e insostenibles; algunos incluso llegaron al 1000%. Una vez que estos APY cayeron como resultado de la merma de los tesoros de los proyectos, los precios de los tokens a menudo se desplomaban cuando los usuarios se apresuraban a vender el token del farming. Resultó que la demanda de estos tokens estaba sostenida por las emisiones más que por su utilidad.
Con la abundancia de APY altos en el espacio DeFi, ¿cómo se puede estimar el verdadero valor de los proyectos y su potencial para generar intereses? Una opción es mirar el rendimiento real cripto del proyecto.
Rendimiento real y sostenible vs. emisiones dilutivas
Cuando describimos el rendimiento como "real", estamos hablando de su sostenibilidad. Si los ingresos del proyecto cubren la cantidad de tokens distribuidos a los stakers, no se drenan los propios fondos del proyecto. En teoría, el proyecto podría mantener el mismo APY en términos reales indefinidamente si los ingresos se mantienen al mismo nivel.
Sin embargo, también es común ver emisiones dilutivas, un escenario en el que un proyecto distribuye APY de manera insostenible en el largo plazo, más comúnmente mediante el drenado del tesoro. Si los ingresos del proyecto no aumentan, será imposible mantener el mismo nivel de APY, que a menudo se distribuye en el token nativo del proyecto, ya que se cuenta fácilmente con un gran suministro de ese token.
Los stakers también podrían estar haciendo farming de esos tokens y vendiéndolos en el mercado abierto, lo que a su vez reduciría su precio. Esto puede crear un círculo vicioso en el que se deban proporcionar más tokens nativos para poder ofrecer el mismo APY, lo que agota el tesoro aún más rápido.
Ten en cuenta que aunque el "rendimiento real" se da preferiblemente en tokens blue chip, un proyecto que distribuya su token nativo también podría hacerlo de manera sostenible.
¿Qué es el rendimiento real de cripto como métrica?
La métrica de rendimiento real de cripto es una manera rápida de evaluar el rendimiento ofrecido por un proyecto en relación con sus ingresos. Esto te permite ver cuánto de las recompensas del proyecto tenderán a diluirse o estarán respaldas principalmente por emisiones de tokens en lugar de estar financiadas por los ingresos. Veamos un ejemplo simple.
En un mes, el proyecto X distribuyó 10,000 de sus tokens a un precio promedio de 10 USD, lo que colocó su valor total de emisiones en 100,000 USD. Durante el mismo período, el proyecto obtuvo 50,000 USD en ingresos. Con solo esos ingresos y 100,000 USD pagados en emisiones, se genera un déficit en el rendimiento real de 50,000 USD. Por lo tanto, es claro que el APY ofrecido depende en gran medida de las emisiones dilutivas más que del crecimiento real. Nuestro ejemplo no considera los gastos operativos, pero sigue siendo un cálculo razonable para aplicar a la hora de evaluar el rendimiento.
Tal vez hayas notado que el rendimiento real es conceptualmente similar a los dividendos en el mercado de acciones. Una compañía que pague a sus accionistas dividendos que no estén respaldados por los ingresos correspondientes, obviamente, sería insostenible. En los proyectos de blockchain, los ingresos vienen principalmente de las comisiones del servicio ofrecido. En el caso de un Automated Market Maker (AMM), esto podría ser la comisión de transacción del pool de liquidez, mientras que un optimizador de rendimiento puede compartir su comisión de desempeño con los holders de su token de gobernanza.
¿Cómo puedes asegurarte de que tu rendimiento DeFi sea real?
Primero, deberás encontrar un proyecto de buena reputación que ofrezca un servicio confiable y de fácil uso. Esto te dará el mejor punto de partida para ganar rendimiento sostenible. A continuación, analiza el potencial de rendimiento del proyecto y cómo participas tú exactamente: es posible que debas proporcionar liquidez a un protocolo o hacer staking de su token de gobernanza; bloquear tokens nativos también es un mecanismo común.
Para muchos buscadores de rendimiento, el pago de rendimiento en tokens blue chip es preferible porque estos activos tienen una menor volatilidad percibida. Una vez que hayas encontrado el proyecto y entendido su mecanismo, recuerda corroborar el rendimiento real del proyecto con la fórmula que te enseñamos antes. Veamos un modelo de rendimiento que tenga un rendimiento real incorporado en su tokenomía y también analicemos cómo corroborarlo con nuestra métrica.
Un protocolo de Automated Market Maker (AMM) ofrece rendimiento de dos maneras. La primera, a los holders de su token de gobernanza, ABC, y la segunda, a los holders de XYZ, su token proveedor de liquidez. Por diseño, el diez por ciento de los ingresos de la plataforma se mantiene para el tesoro y el resto se divide en dos partes iguales entre los holders de ambos tokens en sus pools de recompensas correspondientes y se pagan en BNB.
Según nuestros cálculos, el proyecto obtiene 200,000 USD en ingresos mensuales. Según la tokenomía del proyecto, 90,000 USD del BNB se distribuye a los stakers en el pool de recompensas de ABC y 90,000 USD a los stakers en el pool de recompensas de XYZ. Podemos calcular el rendimiento real de la siguiente manera:
200,000 USD – (90,000 USD x 2) = 20,000 USD
Nuestro cálculo muestra que hay un excedente de 20,000 USD y el modelo de rendimiento es sostenible. El modelo tokenómico de distribución del rendimiento garantiza que las emisiones nunca superarían a los ingresos. Elegir un proyecto DeFi con un modelo de distribución sostenible es una buena forma de buscar un rendimiento real sin tener que calcular las cifras tú mismo.
¿Confiar en el rendimiento real hace que DeFi sea mejor?
La respuesta corta es que no necesariamente es así. Las emisiones han funcionando con éxito en el pasado en el caso de algunos protocolos para conseguir usuarios. Por lo general, estos proyectos disminuyen gradualmente sus emisiones y pasan a modelos más sostenibles. Sería un error decir que esforzarse por lograr un rendimiento real es objetivamente mejor y que confiar en las emisiones es completamente insostenible. Sin embargo, a largo plazo, solo hay espacio para los modelos de proyectos DeFi generadores de ingresos con casos de uso reales.
Conclusiones
A partir de lo que hemos aprendido con los ciclos DeFi anteriores, sabemos que sería beneficioso para el espacio el surgimiento de más protocolos que implementen con éxito características que impulsen la adopción y la generación de ingresos sostenible. Con las emisiones, el mensaje también es claro: los usuarios harían bien en entenderlas por lo que son, así como su rol en la expansión de la base de usuarios de un proyecto y la sostenibilidad de este.