TL;DR
Stablecoins bruger en "peg"-mekanisme (bindingsmekanisme) til at opretholde en ensartet pris.
Stablecoins kan enten være sikkerhedsstillede (bakket op af fiatpenge, kryptovaluta eller råvarer) eller ikke-sikkerhedsstillede (reguleret af algoritmer).
Historiske eksempler som UST i 2022, USDC og DAI i 2023 og USDR i 2023 illustrerer sårbarhederne og kompleksiteten ved fastholdelse af en peg (binding).
Hvad er en stablecoin-peg?
En stablecoin er en type kryptoaktiv, der er designet til at have en relativt stabil værdi. Mens kryptovalutaer normalt er kendt for at være ustabile, er stablecoins specifikt skabt til at være en sikring mod prisudsving.
Stablecoins opretholder stabilitet ved hjælp af en "peg". En "peg" fungerer som et anker for værdien. På samme måde som lande kan binde deres penges værdi til et andet lands valuta for at holde den stabil, gør stablecoins noget lignende. Mange stablecoins, som USDT og DAI, sigter mod at have samme værdi som $1.
Hvad sker der, når en stablecoin depegs (mister binding)?
Når en stablecoin ikke længere handles til sin forudbestemte peg-værdi, kaldes det en "depegging event." I årenes løb har stablecoins fundet enorm anvendelse og tegner sig i øjeblikket for milliarder af dollars i daglig handelsvolumen.
Derfor kan en "depegging event" potentielt have vidtrækkende konsekvenser. Senere i denne artikel vil vi se på historiske eksempler på stablecoin-depegging. Lad os først se på, hvordan stablecoins håndterer deres pegs.
Hvordan vedligeholder stablecoin sin peg?
Stablecoins kan normalt inddeles i to kategorier – sikkerhedsstillede og ikke-sikkerhedsstillede.
1. Sikkerhedsstillede stablecoins
De fleste stablecoins i omløb i dag er sikkerhedsstillede stablecoins, hvilket betyder, at deres værdi er bakket op af andre aktiver. Det er meningen, at disse stablecoins skal bakkes op eller "sikkerhedsstilles" af fiatpengevaluta, andre kryptovalutaer eller råvarer som guld. I disse tilfælde bør hver stablecoin, der udstedes, teoretisk set have et tilsvarende aktiv i reserve.
Sådan fungerer de:
Fiatpenge-sikkerhedsstillede: Hvert token i omløb skal bakkes op af en tilsvarende mængde fiatpengevaluta, som f.eks. den amerikanske dollar. Som sådan skal hver eneste stablecoin, der udstedes, indløses til det underliggende aktiv. FDUSD og USDT er eksempler på fiatpenge-sikkerhedsstillede stablecoins.
Krypto-sikkerhedsstillede: Disse stablecoins er oversikkerhedsstillet af et kryptoaktiv eller en kurv af kryptoaktiver. Det betyder, at der holdes mere kryptovaluta som sikkerhedsstillelse end stablecoinens værdi, hvilket giver en buffer mod potentielle prisudsving. DAI og crvUSD er eksempler på stablecoins med kryptosikkerhed.
Råvarer-sikkerhedsstillede: Disse stablecoins er forankrede i prisen på råvarer som guld. Disse coins kan potentielt give en sikring mod inflation og eksponering for råvaren. Pax Gold (PAXG) er et eksempel på en råvarebaseret stablecoin, der er bakket op af guld.
Bemærk: Mens stablecoin-projekter ofte fremsætter påstande om deres reserver og pegging-mekanismer, kan verificerbarheden og nøjagtigheden af sådanne påstande variere. Det er derfor vigtigt at udvise forsigtighed og erkende, at graden af sikkerhedsstillelse ikke altid er 100 %, som det påstås.
2. Ikke-sikkerhedsstillede stablecoins
Ikke-sikkerhedsstillede stablecoins, også kendt som algoritmiske stablecoins, bruger kodede algoritmer og smart contracts til automatisk at regulere deres udbud baseret på markedets efterspørgsel, hvilket sikrer, at stablecoinens pris forbliver tæt på dens peg.
Hvis prisen falder til under værdien af den fiatpengevaluta, den følger, reducerer algoritmen det cirkulerende udbud med det formål at presse prisen op igen. På den anden side, hvis prisen går over værdien af fiatpengevalutaen, introduceres nye tokens for at nedbringe stablecoinens værdi. TerraUSD (UST) var en algoritmisk stablecoin.
Så hvad sker der, når disse stablecoins mister deres "pegs" og begynder at blive handlet under markedsværdien? Lad os tage et kig på nogle eksempler.
Historiske eksempler på "depegging" af stablecoins
Her er nogle af de mest berygtede tilfælde af "depegging" af stablecoins.
Maj 2022 – UST
I maj 2022 oplevede kryptoverdenen en historisk begivenhed, da Terras UST-stablecoin mistede sin "peg". Før denne hændelse var Terras oprindelige token, LUNA, den 8. største coin på verdensplan med en markedsværdi på 40 milliarder dollars. Denne depegging gjorde både UST og LUNA næsten værdiløse og udløste "kryptosmitten," en kædereaktion, hvor adskillige kryptoprojekter og virksomheder, der var forbundet med Terra, stod over for betydelige tab. I denne ustabile periode mistede andre stablecoins som Trons USDD og Near Protocols USN også midlertidigt deres "pegs", før de vendte tilbage til paritet.
Marts 2023 – USDC og DAI
I marts 2023 blev to førende stablecoins, USDC og DAI, "depegged" på grund af sammenbruddet af tre amerikanske banker: Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank og Silvergate Bank. USDC-udstederen Circle afslørede, at 3,3 milliarder dollars af de kontante reserver, der blev brugt til at sikre stablecoin, blev opbevaret hos SVB. Som et resultat mistede USDC midlertidigt sin "peg" og faldt over 12 % på en enkelt dag.
DAI oplevede også værdiudsving, primært fordi over halvdelen af deres sikkerhedsreserver på det tidspunkt var bundet til USDC og tilhørende instrumenter. Situationen stabiliserede sig, da Federal Reserve annoncerede sin støtte til bankernes kreditorer, hvilket førte til, at USDC og DAI vendte tilbage til deres respektive "pegs" (bindinger).
Efter hændelsen justerede begge stablecoins deres reservesammensætning, hvor USDC overvejende placerede sine kontantreserver hos Bank of New York Mellon, og DAI diversificerede sine reserver på tværs af flere stablecoins og øgede sine beholdninger i aktiver fra den virkelige verden.
Oktober 2023 – USDR
USDR, eller Real USD, er en stablecoin, der blev lanceret af Tangible (native token TNGBL) i 2022. Det er en USD-"pegged" stablecoin, der skulle bruge en kombination af tokeniseret fast ejendom og DAI-stablecoin som sikkerhed.
USDR havde også en automatisk sikkerhedsstillelsesmekanisme, hvor halvdelen af lejeindtægterne fra lejerne automatisk blev videresendt til statskassen. Det skulle have været en "peg"-stabiliseringsmekanisme. På trods af disse stabilitetstiltag blev USDR desværre "depegged" den 11. oktober 2023.
Der skete følgende:
Den 11. oktober oplevede USDR en bølge af indløsningsanmodninger, som til sidst nåede op på 10 millioner USDR.
Denne enorme indløsningsanmodning drænede USDR-kassen for alle dens likvide DAI-stablecoin-reserver.
Da den resterende sikkerhed var illikvide tokeniserede ejendomsreserver, kunne Tangible-teamet ikke umiddelbart imødekomme indløsningsanmodningerne.
Denne pludselige likviditetskrise forårsagede stor FUD blandt USDR-indehavere, da coinen blev "depegged".
Ifølge uafhængige forskere og medlemmer af USDR-fællesskabet brugte den tokeniserede ejendom, som USDR brugte som sikkerhed, ERC-721 token-standarden, som ikke er så fleksibel som den almindeligt anvendte ERC-20. Da ERC-721-tokens ikke let kan fraktioneres, gør det rettidige indløsninger udfordrende.
Sammenfatning
I den ustabile verden af kryptovalutaer har den stabilitet, som stablecoins lover, været en vigtig sikker havn for investorer. Men som historien har vist, er disse stablecoins bestemt ikke uimodtagelige for udfordringer. De massive nedbrydninger af UST og USDR viser, at de er sårbare over for eksternt økonomisk pres og indbyggede designfejl. Som med alt andet på det finansielle marked skal du sørge for at sætte dig ind i tingene, før du tager risici.
Yderligere læsning
Ansvarsfraskrivelse: Dette indhold præsenteres for dig, "som det er", udelukkende til generel information og uddannelsesmæssige formål, uden nogen form for erklæring eller garanti. Det skal ikke opfattes som finansiel, juridisk eller anden professionel rådgivning, og det er heller ikke hensigten at anbefale køb af et bestemt produkt eller en bestemt tjeneste. Du bør søge din egen rådgivning hos relevante professionelle rådgivere. Hvis artiklen er skrevet af en tredjepart, skal du være opmærksom på, at de synspunkter, der kommer til udtryk, tilhører den pågældende tredjepart og ikke nødvendigvis afspejler Binance Academy. Læs vores fulde ansvarsfraskrivelse her for yderligere oplysninger. Priserne på digitale aktiver kan være ustabile. Værdien af din investering kan falde eller stige, og det er ikke sikkert, at du får det investerede beløb tilbage. Du er eneansvarlig for dine investeringsbeslutninger, og Binance Academy er ikke ansvarlig for eventuelle tab, du måtte pådrage dig. Dette materiale skal ikke opfattes som finansiel, juridisk eller anden professionel rådgivning. For yderligere oplysninger kan du læse vores vilkår for anvendelse og risikoadvarsel.