Осторожно! Много текста
Стейблкоины используют механизм привязки для поддержания стабильной цены.
Стейблкоины могут быть как обеспеченными (фиатом, криптовалютой или товарами), так и необеспеченными (регулироваться алгоритмами).
Поддержание привязки — непростая задача, что мы увидели на примерах UST в 2022 году, USDC и DAI в 2023 году и USDR в 2023 году.
Что такое привязка стейблкоинов
Стейблкоин — это тип криптоактива, который должен иметь относительно стабильную стоимость. Криптовалюты известны своей волатильностью, однако стейблкоины были специально разработаны для того, чтобы обеспечивать защиту от колебаний цен.
Они поддерживают стабильность цен за счет так называемой привязки. Именно этот механизм обеспечивает долгосрочную ценность актива. Например, страны могут привязать стоимость своих денег к валюте другой страны, чтобы сохранить ее стабильность. Стейблкоины делают нечто подобное. Многие из них, например USDT и DAI, стремятся к тому, чтобы их стоимость была равна $1.
Что происходит при потере привязки
Когда стейблкоины перестают торговаться по заранее установленной стоимости, это называется потерей привязки. За годы существования стейблкоины стали крайне востребованными, и сейчас ежедневный объем торгов ими исчисляется миллиардами долларов.
Потеря стабильности такого актива может иметь довольно серьезные последствия. Ниже мы рассмотрим реальные примеры таких событий, но сначала давайте разберемся, как стейблкоины управляют своими привязками.
Как стейблкоины сохраняют привязку
Стейблкоины делятся на две категории: обеспеченные и необеспеченные.
1. Обеспеченные стейблкоины
Большинство стейблкоинов в обращении являются обеспеченными, то есть их стоимость подкреплена другими активами. Они должны быть обеспечены фиатом, другими криптовалютами или товарами вроде золота. В теории, каждый выпущенный стейблкоин должен иметь соответствующий актив в резерве.
Вот как это работает:
Обеспеченные фиатом: каждый токен в обращении должен быть обеспечен эквивалентным количеством фиатной валюты, например долларами США. Таким образом, любой стейблкоин должен подлежать обмену на его базовый актив. В качестве примеров стейблкоинов, обеспеченных фиатом, можно привести FDUSD и USDT.
Обеспеченные криптовалютой: эти стейблкоины обеспечены криптоактивом или корзиной криптоактивов. Такие стейблкоины требуют избыточного обеспечения: криптоактивы должны превышать стоимость стейблкоина для защиты от возможных колебаний цены. К стейблкоинам, обеспеченным криптовалютой, относятся DAI, crvUSD и другие.
Обеспеченные товарами: эти стейблкоины привязаны к цене товаров, таких как золото. Потенциально эти стейблкоины могут служить инструментом хеджирования от инфляции и обеспечивать доступ к товарам. В качестве примера стейблкоина, обеспеченного золотом, можно привести Pax Gold (PAXG).
Примечание: хотя проекты стейблкоинов часто заявляют, что у них достаточно резервов и надежные механизмы привязки, проверить такие заявления не всегда удается. Поэтому необходимо проявлять осторожность и помнить, что выбранный актив может быть обеспеченным не на все 100%.
2. Необеспеченные стейблкоины
Стейблкоины без обеспечения, также известные как алгоритмические стейблкоины, используют закодированные алгоритмы и смарт-контракты для автоматического регулирования предложения в зависимости от рыночного спроса, тем самым поддерживая свою цену близко к уровню привязки.
Если цена падает ниже стоимости фиатной валюты, которую отслеживает актив, алгоритм сокращает объем монет в обращении для повышения цены. Если же цена превышает стоимость фиатной валюты, в оборот вводятся новые токены, чтобы снизить стоимость стейблкоина. Примером алгоритмического стейблкоина был TerraUSD (UST).
Что же произойдет, если эти стейблкоины потеряют свои привязки и начнут торговаться ниже рыночной стоимости? Рассмотрим конкретные примеры.
Примеры потери привязки в стейблкоинах
Ниже мы перечислили наиболее значимые случаи потери привязки в стейблкоинах.
Май 2022 года — UST
В мае 2022 года в криптовалютном пространстве произошел серьезный инцидент: стейблкоин UST от проекта Terra потерял привязку. До этого события нативный токен Terra под названием LUNA был восьмой крупнейшей в мире монетой: ее рыночная стоимость составляла $40 миллиардов. В результате потери привязки UST и LUNA практически полностью обесценились, вызвав цепную реакцию, в ходе которой многие криптопроекты и бизнесы, связанные с Terra, понесли значительные убытки. В этот нестабильный период другие стейблкоины вроде USDD от Tron и USN от Near Protocol также временно потеряли свои привязки, но потом восстановили стабильность.
Март 2023 года — USDC и DAI
В марте 2023 года два ведущих стейблкоина, USDC и DAI, утратили свои привязки из-за краха трех американских банков: Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank и Silvergate Bank. Компания Circle, эмитент USDC, сообщила, что $3,3 миллиарда из резервов, использованных для обеспечения стейблкоина, хранились в SVB. В результате токен USDC временно утратил свою привязку и упал в цене более чем на 12% за один день.
Стоимость DAI также колебалась, в основном потому, что в то время более половины резервов обеспечения были привязаны к USDC и связанным с ним инструментам. Ситуация стабилизировалась, когда Федеральная резервная система объявила о поддержке кредиторов банков, благодаря чему USDC и DAI вернулись к своим привязкам.
После инцидента оба стейблкоина скорректировали состав своих резервов. USDC разместил свои денежные резервы преимущественно в Bank of New York Mellon, а DAI диверсифицировал резервы по нескольким стейблкоинам и увеличил долю в физических активах.
Октябрь 2023 года — USDR
USDR, или Real USD, — это стейблкоин проекта Tangible (с нативным токеном TNGBL), выпущенный в 2022 году. Он был привязан к USD и в качестве обеспечения должен был использовать комбинацию токенизированной недвижимости и стейблкоина DAI.
USDR также имел механизм автоматического пополнения обеспечения, при котором половина дохода от арендаторов недвижимости автоматически перечислялась в казначейство. Этот механизм должен был стабилизировать привязку. К сожалению, несмотря на эти меры, 11 октября 2023 года USDR потерял привязку.
Вот что произошло:
11 октября на USDR произошел всплеск запросов на погашение, который в итоге составил 10 миллионов USDR.
Это истощило казначейство USDR, и проект потерял все ликвидные резервы стейблкоина DAI.
В результате оставшееся обеспечение состояло из неликвидной токенизированной недвижимости, и команда Tangible не смогла сразу удовлетворить запросы на погашение.
Внезапный дефицит ликвидности вызвал страх, неуверенность и сомнения (FUD) среди владельцев USDR, и монета потеряла привязку.
По мнению независимых исследователей и членов сообщества USDR, токенизированная недвижимость, служившая обеспечением для USDR, использовала стандарт токенов ERC-721, который не такой гибкий, как более популярный ERC-20. Например, токены ERC-721 невозможно так просто разделить, что затрудняет своевременное погашение.
В заключение
Криптовалюты крайне волатильны, поэтому стейблкоины, гарантирующие стабильность, стали важным инструментом для инвесторов. Однако история показала, что эти монеты также подвержены определенным рискам. Инциденты с потерей привязки UST и USDR показывают, что стейблкоины подвергаются внешнему финансовому давлению, а также могут иметь уязвимый дизайн. Перед инвестициями на финансовых рынках обязательно проводите собственное исследование рисков.
Рекомендуемая литература
Предупреждение о рисках и отказ от ответственности: следующие материалы предоставляются на условиях «как есть» без каких-либо гарантий исключительно для общих справочных и образовательных целей. Эта информация не должна рассматриваться как финансовая, юридическая консультация или рекомендация по приобретению какого-либо конкретного продукта или услуги. Вам следует самостоятельно обратиться за советом к соответствующим профессиональным консультантам. Поскольку статья написана сторонним автором, обратите внимание, что высказанные мнения принадлежат стороннему автору и необязательно отражают точку зрения Binance Academy. Для получения более подробной информации перейдите по ссылке. Стоимость цифровых активов может быть волатильной. Стоимость инвестированных средств может увеличиваться и уменьшаться. Вы можете не вернуть инвестированные средства. Вы несете полную ответственность за свои инвестиционные решения. Binance Academy не несет ответственность за ваши возможные убытки. Данная информация не является финансовой, юридической или профессиональной рекомендацией. Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с нашими Условиями использования и Предупреждением о рисках.