Por que as stablecoins perdem seu valor atrelado?
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Por que as stablecoins perdem seu valor atrelado?

Por que as stablecoins perdem seu valor atrelado?

Intermedi√°rio
Publicado em Oct 26, 2023Atualizado em Jan 11, 2024
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TL;DR

  • As stablecoins usam um mecanismo de atrelamento ("peg") para manter um pre√ßo consistente.

  • As stablecoins podem ser colateralizadas (garantidas por moedas fiduci√°rias, criptomoedas ou commodities) ou n√£o colateralizadas (reguladas por algoritmos).

  • Casos hist√≥ricos como o UST em 2022, USDC, DAI e USDR em 2023 ilustram as vulnerabilidades e complexidades de manter o valor atrelado de uma stablecoin.

O que é o atrelamento de uma stablecoin?

Uma stablecoin √© um tipo de criptoativo projetado para ter um valor relativamente est√°vel. Embora as criptomoedas sejam geralmente conhecidas por sua volatilidade, as stablecoins foram especificamente criadas para oferecer prote√ß√£o contra as flutua√ß√Ķes de pre√ßo.

As stablecoins mantêm a estabilidade usando um valor atrelado ("peg"). O termo "peg" se refere ao vínculo de valor. Assim como os países podem vincular o valor de seu dinheiro à moeda de outro país para mantê-lo estável, as stablecoins fazem algo parecido. Muitas stablecoins, como USDT e DAI, visam ter o mesmo valor de US$ 1.

O que acontece quando uma stablecoin perde seu valor atrelado?

Quando uma stablecoin n√£o est√° mais sendo negociada por seu valor de atrelamento predeterminado, dizemos que ocorreu¬†um "evento de depegging". Ao longo dos anos, as stablecoins provaram ser extremamente √ļteis e atualmente representam bilh√Ķes de d√≥lares em volume de trading di√°rio.¬†

√Č por isso que um evento de depegging pode ter consequ√™ncias significativas. Mais adiante neste artigo, analisaremos casos hist√≥ricos de perda de valor atrelado de stablecoins. Antes disso, vamos ver como as stablecoins gerenciam seus valores atrelados.

Como uma stablecoin mantém seu valor atrelado?

As stablecoins geralmente se enquadram em duas categorias ‚Äď colateralizadas ou n√£o colateralizadas.

1. Stablecoins colateralizadas

Atualmente, a maioria das stablecoins em circulação são stablecoins colateralizadas, ou seja, seus valores são garantidos por outros ativos. Essas stablecoins devem ser garantidas ou "colateralizadas" por moedas fiduciárias, outras criptomoedas ou commodities como o ouro. Nestes casos, cada stablecoin emitida deve, teoricamente, ter um ativo correspondente mantido em reserva.

Vamos ver como isso funciona:

  • Colateraliza√ß√£o por moeda fiduci√°ria: cada token em circula√ß√£o deve ser garantido por uma quantia equivalente de moeda fiduci√°ria, como o d√≥lar americano. Sendo assim, todas as stablecoins emitidas devem permitir o resgate pelo ativo subjacente. O FDUSD e o USDT s√£o exemplos de stablecoins colateralizadas por moeda fiduci√°ria.

  • Colateraliza√ß√£o por criptomoedas: essas stablecoins s√£o sobre-colateralizadas por um criptoativo ou um conjunto de criptoativos. Isso significa que mais criptomoedas s√£o mantidas como garantia do que o valor da stablecoin, fornecendo uma camada extra de prote√ß√£o contra poss√≠veis flutua√ß√Ķes de pre√ßos. O DAI e o crvUSD s√£o exemplos de stablecoins colateralizadas por criptomoedas.

  • Colateraliza√ß√£o por commodities: essas stablecoins s√£o vinculadas ao pre√ßo de commodities como o ouro. Essas moedas podem fornecer uma prote√ß√£o contra a infla√ß√£o e a exposi√ß√£o em rela√ß√£o √† commodity. A Pax Gold (PAXG) √© um exemplo de uma stablecoin colateralizada por commodities, atrelada ao ouro.

Observa√ß√£o: embora muitos projetos de stablecoin fa√ßam reivindica√ß√Ķes sobre suas reservas e mecanismos de atrelamento, a verificabilidade e precis√£o dessas reivindica√ß√Ķes podem variar. Portanto, √© importante ter cautela e estar ciente de que o n√≠vel de colateraliza√ß√£o nem sempre ser√° de 100% como afirmado pelo projeto.

2. Stablecoins n√£o colateralizadas

As stablecoins não colateralizadas, também conhecidas como stablecoins algorítmicas, usam algoritmos e contratos inteligentes para regular automaticamente sua oferta com base na demanda do mercado, garantindo que o preço da stablecoin permaneça próximo ao seu valor de atrelamento. 

Se o preço cair abaixo do valor da moeda fiduciária atrelada, o algoritmo reduz a oferta em circulação, com o objetivo de empurrar o preço de volta para cima. Por outro lado, se o preço ultrapassar o valor da moeda fiduciária, novos tokens serão introduzidos para reduzir o valor da stablecoin. O TerraUSD (UST) era uma stablecoin algorítmica.

Ent√£o, o que acontece quando essas stablecoins perdem seus valores atrelados e passam a ser negociadas abaixo do valor de mercado? Vamos ver alguns exemplos.

Casos históricos de perda de valor atrelado de stablecoins

Vejamos algumas das ocorrências mais infames de stablecoins que perderam seu valor atrelado.

Maio de 2022 - UST

Em maio de 2022, o mundo das criptomoedas vivenciou um evento hist√≥rico quando a stablecoin UST da Terra perdeu seu valor atrelado. Antes deste incidente, o token nativo da Terra, LUNA, era a 8¬™ maior criptomoeda do mundo, com uma capitaliza√ß√£o de mercado de US$ 40 bilh√Ķes. Com isso, os tokens UST e LUNA perderam praticamente todo o seu valor, provocando o "cont√°gio cripto", uma rea√ß√£o em cadeia em que in√ļmeros projetos de criptomoedas relacionados √† Terra enfrentaram perdas significativas. Durante este per√≠odo vol√°til, outras stablecoins como o USDD da Tron e o USN da Near Protocol tamb√©m perderam temporariamente seus valores de atrelamento, mas os recuperaram posteriormente.¬†

Março de 2023 - USDC e DAI

Em mar√ßo de 2023, duas das principais stablecoins, USDC e DAI, perderam seu valor atrelado devido ao colapso de tr√™s bancos dos EUA: Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank e Silvergate Bank. A Circle, emissora do USDC, divulgou que US$ 3,3 bilh√Ķes das reservas de caixa usadas como garantia (colateral) para a stablecoin eram mantidas na SVB. Como resultado, o USDC perdeu temporariamente seu valor atrelado, sofrendo uma queda de mais de 12% em um √ļnico dia.

O DAI tamb√©m registou flutua√ß√Ķes de valor, principalmente porque, na √©poca, mais de metade das suas reservas de garantias estavam vinculadas ao USDC e aos seus instrumentos associados. A situa√ß√£o se estabilizou quando o Federal Reserve anunciou seu apoio aos credores dos bancos, o que possibilitou a recupera√ß√£o dos valores atrelados do USDC e do DAI.¬†

Ap√≥s o incidente, ambas as stablecoins ajustaram suas composi√ß√Ķes de reserva. As reservas do USDC foram predominantemente alocadas no Bank of New York Mellon e o DAI diversificou suas reservas em v√°rias stablecoins e aumentou seus holdings de ativos do mundo real.

Outubro de 2023 - USDR

O USDR, ou Real USD, √© uma stablecoin lan√ßada pela Tangible (token nativo TNGBL) em 2022. √Č uma stablecoin atrelada ao d√≥lar que deveria utilizar uma combina√ß√£o de im√≥veis tokenizados e a stablecoin DAI como colateral (garantia).¬†

O USDR também tinha um mecanismo de re-colateralização automática em que metade do rendimento de aluguéis dos inquilinos é redirecionado automaticamente para a tesouraria. Este deveria ser um mecanismo de estabilização do valor atrelado. Infelizmente, apesar dessas medidas de estabilidade, o USDR perdeu seu valor atrelado em 11 de outubro de 2023.

Vejamos o que aconteceu:

  • Em 11 de outubro, o USDR registou um aumento nas solicita√ß√Ķes de resgate, que totalizaram 10 milh√Ķes de USDR.

  • Esse enorme volume de resgate drenou todas as reservas l√≠quidas de stablecoins DAI do tesouro do USDR.

  • Como o restante do colateral consistia em reservas de im√≥veis tokenizados sem liquidez, a equipe da Tangible n√£o conseguiu atender imediatamente aos pedidos de resgate.

  • Essa s√ļbita crise de liquidez causou um grande FUD entre os holders de USDR √† medida que a moeda perdeu seu valor atrelado.

De acordo com pesquisadores independentes e membros da comunidade do USDR, os imóveis tokenizados usados como colateral para o USDR utilizaram o padrão de token ERC-721, que não é tão flexível quanto o ERC-20 comumente usado. Como os tokens ERC-721 não podem ser facilmente fracionados, isso dificulta resgates rápidos.

Considera√ß√Ķes finais

No vol√°til mundo das criptomoedas, a estabilidade oferecida pelas stablecoins tem sido crucial para os investidores. No entanto, como a hist√≥ria tem mostrado, essas stablecoins definitivamente n√£o s√£o imunes a desafios. Os incidentes significativos de perda de valor atrelado do UST e USDR mostram que as stablecoins s√£o suscet√≠veis a press√Ķes financeiras externas e falhas inerentes dos projetos. Como em qualquer aspecto dos mercados financeiros, √© essencial realizar suas pr√≥prias pesquisas antes de se submeter aos riscos.

Leituras adicionais

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