TL;DR
Stablecoiny používajú mechanizmus „naviazania“ na udržanie konzistentnej ceny.
Stablecoiny môžu byť kolateralizované (zabezpečené fiatom, kryptomenami alebo komoditami) alebo nekolateralizované (regulované algoritmami).
Prípady z histórie (napr. UST v roku 2022, USDC a DAI v roku 2023 a USDR v roku 2023) ilustrujú zraniteľnosť a zložitosť udržania naviazania.
Čo je naviazanie stablecoinu?
Stablecoin je typ kryptoaktíva, ktoré je navrhnuté tak, aby malo relatívne stabilnú hodnotu. Zatiaľ čo o kryptomenách je zvyčajne známe, že sú volatilné, stablecoiny boli špeciálne vytvorené na zabezpečenie proti kolísaniu cien.
Stablecoiny si udržujú stabilitu pomocou „naviazania“. „Naviazanie“ je ako kotva pre hodnotu. Rovnako ako krajiny môžu naviazať hodnotu svojich peňazí na menu inej krajiny s cieľom zachovať ich stabilitu, stablecoiny funguju podobne. Cieľom množstva stablecoinov (napríklad USDT a DAI) je mať rovnakú hodnotu ako 1 USD.
Čo sa stane pri zrušení naviazania stablecoinu?
Keď sa stablecoin už neobchoduje za svoju vopred stanovenú hodnotu naviazania, označuje sa to ako „zrušenie naviazania“. V priebehu rokov si stablecoiny našli obrovskú užitočnosť a v súčasnosti predstavujú miliardy dolárov v dennom objeme obchodov.
To je dôvod, prečo by zrušenie naviazania mohlo mať ďalekosiahle následky. Nižšie v článku sa pozrieme na príklady zrušenia naviazania stablecoinov z histórie. Ešte predtým sa však pozrime na to, ako si stablecoiny spravujú svoje naviazanie.
Ako si stablecoin udržiava svoje naviazanie?
Stablecoiny zvyčajne spadajú do dvoch kategórií – kolateralizované a nekolateralizované.
1. Kolateralizované stablecoiny
Väčšina stablecoinov, ktoré sú dnes v obehu, sú kolateralizované stablecoiny. To znamená, že ich hodnoty sú kryté inými aktívami. Predpokladá sa, že tieto stablecoiny sú kryté („kolateralizované“) fiatom, inými kryptomenami alebo komoditami, napríklad zlatom. V týchto prípadoch by teoreticky každý vydaný stablecoin mal mať v rezerve zodpovedajúce aktívum.
Funguje to nasledovne:
Kolateralizované fiatom: každý token v obehu by mal byť krytý ekvivalentným množstvom fiat meny, napr. americký dolár. Každý jeden vydaný stablecoin by mal byť preto vyplatený za podkladové aktívum. Medzi príklady stablecoinov kolateralizovaných fiat menou patria FDUSD a USDT.
Kolateralizované kryptomenou: tieto stablecoiny sú nadmerne kolateralizované kryptoaktívami alebo košom kryptoaktív. To znamená, že je držané viac kryptomeny ako kolaterál, než je hodnota stablecoinu, čo funguje ako nárazník proti potenciálnym cenovým výkyvom. Medzi príklady stablecoinov kolateralizovaných kryptomenou patria DAI a crvUSD.
Kolateralizované komoditou: tieto stablecoiny sú ukotvené na cenu komodity, napríklad zlata. Tieto coiny môžu potenciálne poskytnúť ochranu proti inflácii a vystaveniu sa tejto komodite. Príkladom stablecoinu zaisteného komoditou (zlato), je Pax Gold (PAXG).
Poznámka: Aj keď projekty stablecoinov často uvádzajú požiadavky týkajúce sa ich rezerv a mechanizmov fixácie, overiteľnosť a presnosť takýchto tvrdení sa môže líšiť. Preto je dôležitá opatrnosť a uvedomenie si, že úroveň zabezpečenia nemusí byť vždy 100 %, ako sa tvrdí.
2. Nekolateralizované stablecoiny
Nekolateralizované stablecoiny (tiež známe ako algoritmické stablecoiny) používajú kódované algoritmy a smart kontrakty na automatickú reguláciu svojej ponuky na základe dopytu na trhu, čím zaisťujú, že cena stablecoinu sa pohybuje blízko hodnoty naviazania.
Ak cena klesne pod hodnotu fiat meny, ktorú sleduje, algoritmus zníži cirkulujúcu dodávku s cieľom vytlačiť cenu späť nahor. Na druhej strane, ak cena prekročí hodnotu fiat meny, zavedú sa nové tokeny, ktoré znížia hodnotu stablecoinu. Algoritmickým stablecoinom bol TerraUSD (UST).
Takže, čo sa stane, keď tieto stablecoiny stratia svoje naviazanie a začnú sa obchodovať pod trhovou hodnotou? Pozrime sa na príklady.
Príklady zrušenia naviazania stablecoinu z histórie
Tu sú niektoré z najznámejších udalostí zrušenia naviazania stablecoinov.
Máj 2022 – UST
V máji 2022 zažil svet kryptomien historickú udalosť, keď stablecoin UST spoločnosti Terra prišiel o svoje naviazanie. Pred touto udalosťou bol natívny token spoločnosti Terra, LUNA, 8. najväčší coin na svete a pýšil sa trhovou kapitalizáciou 40 miliárd USD. Z dôvodu zrušenia naviazania zostali UST aj LUNA prakticky bezcenné, vďaka čomu sa začala šíriť reťazová „kryptonákaza“, v rámci ktorej mnohé kryptoprojekty a firmy prepojené so spoločnosťou Terra čelili značným stratám. Počas tohto nestabilného obdobia ostatné stablecoiny (napr. USDD od Tronu a USN od Near Protocol) tiež dočasne stratili svoje naviazania, až kým sa eventuálne nevrátili k parite.
Marec 2023 – USDC a DAI
V marci 2023 prišli dva popredné stablecoiny (USDC, DAI) o naviazanie z dôvodu kolapsu troch amerických bánk: Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank a Silvergate Bank. Spoločnosť Circle, vydavateľ tokenu USDC, zverejnila, že 3,3 miliardy dolárov z hotovostných rezerv použitých na zabezpečenie stablecoinu bolo držaných v SVB. V dôsledku toho USDC dočasne stratil svoje naviazanie a za jediný deň klesol o viac ako 12 %.
DAI tiež zažil kolísanie hodnoty, najmä preto, že viac ako polovica hodnoty jeho kolaterálových rezerv bola v tom čase viazaná na USDC a súvisiace nástroje. Situácia sa stabilizovala, keď Federálny rezervný systém oznámil svoju podporu veriteľom bánk, čo viedlo k tomu, že USDC a DAI sa vrátili k ich príslušným naviazaniam.
Po incidente oba stablecoiny upravili zloženie svojich rezerv, pričom USDC prevažne umiestňoval svoje hotovostné rezervy do Bank of New York Mellon a DAI diverzifikoval svoje rezervy na viacero stablecoinov a zvýšil svoje držby v reálnych aktívach.
Október 2023 – USDR
USDR (tiež označovaný ako reálny USD), je stablecoin vydaný spoločnosťou Tangible (natívny token TNGBL) v roku 2022. Ide o stablecoin naviazaný na USD, ktorý mal ako svoj kolaterál využívať kombináciu tokenizovaných nehnuteľností a stablecoinu DAI.
USDR mal tiež mechanizmus automatickej opätovnej kolateralizácie, v rámci ktorého sa polovica výnosu z prenájmu získaného od nájomníkov automaticky presmeruje do pokladnice. Toto mal byť mechanizmus stabilizácie naviazania. Žiaľ, napriek týmto opatreniam na zaručenie stability bolo 11. októbra 2023 zrušené naviazanie USDR.
Stalo sa nasledovné:
Dňa 11. októbra zaznamenal USDR prudký nárast žiadostí o vyrovnanie, ktoré nakoniec dosiahli hodnotu 10 miliónov USDR.
Tento obrovský počet žiadostí o vyrovnanie odčerpal z pokladnice USDR všetky likvidné zásoby stablecoinu DAI.
Keďže zostávajúci kolaterál boli nelikvidné tokenizované rezervy vo forme nehnuteľností, tím Tangible nemohol okamžite splniť požiadavky na vyrovnanie.
Táto náhla kríza likvidity súvisiaca s oslabením coinu spôsobila veľký strach, neistotu a pochybnosti medzi držiteľmi tokenu USDR.
Podľa nezávislých výskumníkov a členov komunity USDR tokenizované nehnuteľnosti používané USDR ako kolaterál využívali tokenový štandard ERC-721, ktorý nie je taký flexibilný ako bežne používaný ERC-20. Keďže tokeny ERC-721 nie je možné ľahko rozdeliť, včasné vyrovnanie je náročné.
Záverečné myšlienky
V nestabilnom svete kryptomien bola stabilita, ktorú sľúbili stablecoiny, kľúčovým bezpečným prístavom pre investorov. Ako však história ukázala, tieto stablecoiny rozhodne nie sú odolné voči výzvam. Udalosti zrušenia naviazania UST a USDR ukazujú, že sú náchylné na vonkajšie finančné tlaky a prirodzené chyby v ich dizajne. Ako pri každej investícii na finančných trhoch, kým podstúpite riziko, urobte si vlastný prieskum.
Prečítajte si tiež
Zrieknutie sa zodpovednosti: Tento obsah tu vidíte „taký aký je“ a slúži len ako všeobecná informácia a na účely vzdelávania, bez akejkoľvek reprezentácie alebo záruky. Tieto informácie by sa nemali považovať za finančné, právne ani iné odborné poradenstvo a ani nie sú určené ako odporúčanie na nákup akéhokoľvek konkrétneho produktu alebo služby. Mali by ste požiadať o radu odborného poradcu. V prípade, že autorom článku je tretia osoba, upozorňujeme, že názory uvedené v článku sú názormi tohto prispievateľa/autora a nemusia nevyhnutne odrážať názory Akadémie Binance. Ďalšie podrobnosti nájdete v našom úplnom zrieknutí sa zodpovednosti, ktoré sa nachádza tu. Ceny digitálnych aktív môžu byť volatilné. Hodnota vašej investície môže klesať alebo stúpať a investovaná čiastka sa vám nemusí vrátiť. Za svoje investičné rozhodnutia nesiete výhradnú zodpovednosť a Akadémia Binance nezodpovedá za žiadne straty, ktoré vám môžu vzniknúť. Tento materiál by sa nemal považovať za finančné, právne ani iné odborné poradenstvo. Viac informácií nájdete v našich Podmienkach používania a Varovaní pred rizikom.