穩定幣為何脫鉤?
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穩定幣為何脫鉤?

穩定幣為何脫鉤?

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發佈時間 Oct 26, 2023更新時間 Jan 11, 2024
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摘要

  • 穩定幣使用「掛鉤」機制來維持一致的價格。

  • 穩定幣可以是抵押 (由法幣、加密貨幣或商品支持) 或非抵押 (由演算法規範)。

  • 歷史實例,例如 2022 年的 UST、2023 年的 USDC 和 DAI 以及 2023 年的 USDR,說明了維持掛鉤的漏洞和複雜性。

什麼是穩定幣掛鉤?

穩定幣是一種加密貨幣資產,其以相對穩定的價值為設計宗旨。雖然加密貨幣通常以其波動性聞名,但穩定幣特別設計成可對沖價格波動。

穩定幣使用「掛鉤」維持穩定性。「掛鉤」就像是價值的錨點。就像國家可能會將其貨幣價值綁定另一個國家的貨幣以保持穩定,穩定幣也有類似行為。USDT 和 DAI 等許多穩定幣的目的都是具備和 1 美元相同的價值。

穩定幣脫鉤時會發生什麼事?

當穩定幣不再以其預定的掛鉤價值進行交易時,稱為「脫鉤事件」。多年來,穩定幣提供了極高的實用性,目前每日交易量達到數十億美元。 

這就是脫鉤事件可能產生深遠後果的原因。在本文稍後,我們將討論穩定幣脫鉤的歷史實例。在此之前,讓我們看看穩定幣如何管理其掛鉤。

穩定幣如何維持其掛鉤?

穩定幣通常分為兩種類別 – 抵押和非抵押。

1. 抵押穩定幣

當今流通的大多數穩定幣都是抵押穩定幣,這代表它們的價值由其他資產擔保。這些穩定幣由法幣、其他加密貨幣或黃金等商品擔保或「抵押」。在這些情況下,每種發行的穩定幣在理論上都有相應的資產存放在儲備中。

以下是其運作方式:

  • 法幣抵押:每一枚流通中的代幣都應由相等金額的法幣支持,例如美元。因此,每一枚發行的穩定幣都應該可兌換為標的資產。FDUSD 和 USDT 是法幣抵押穩定幣的例子。

  • 加密貨幣抵押:這些穩定幣以加密貨幣資產或一籃子加密貨幣資產超額抵押。這代表持有作為抵押品的加密貨幣超過穩定幣價值,從而為潛在價格波動提供緩衝。DAI 和 crvUSD 是加密貨幣抵押穩定幣的例子。

  • 商品抵押:這些穩定幣固定在黃金等商品的價格上。這些代幣可能可對通膨和商品曝險提供對沖。Pax Gold (PAXG) 是由黃金擔保的商品抵押穩定幣的例子。

注意:雖然穩定幣項目通常就其儲備和掛鉤機制提出聲明,但這些聲明的可驗證性和準確性可能會有所不同。因此,請務必謹慎操作並了解抵押水平可能並不總是如所說的 100%。

2. 非抵押穩定幣

非抵押穩定幣也稱為演算法穩定幣,使用編碼演算法和智能合約,根據市場需求自動調節其供應,確保穩定幣的價格保持在接近其掛鉤的價格。 

如果價格跌破其追蹤的法幣價值,該演算法會減少流通供應量,以推動價格回升。另一方面,如果價格高於法幣價值,則會引入新的代幣來降低穩定幣的價值。TerraUSD (UST) 便一種演算法穩定幣。

當這些穩定幣脫鉤並開始以低於市值交易時,會發生什麼事?讓我們看看一些範例。

穩定幣脫鉤的歷史實例

以下是最惡名昭彰的一些穩定幣脫鉤事件。

2022 年 5 月 - UST

2022 年 5 月,加密貨幣世界經歷了一場歷史性事件,Terra 的 UST 穩定幣脫鉤了。在此事件之前,Terra 的原生代幣 LUNA 是全球第 8 大代幣,市值為 400 億美元。這次脫鉤使 UST 和 LUNA 幾乎失去價值,引發了類似「加密貨幣傳染病」的連鎖反應,與 Terra 相互連接的眾多加密貨幣項目和企業面臨重大損失。在這個波動期間,Tron 的 USDD 和 Near Protocol 的 USN 等其他穩定幣也在恢復價格持平之前暫時脫鉤。 

2023 年 3 月 - USDC 和 DAI

2023 年 3 月,由於三家美國銀行:矽谷銀行 (SVB)、標誌銀行和銀蓋特銀行(銀行)倒閉,兩種領先穩定幣 USDC 和 DAI 皆經歷脫鉤。USDC 發行人——Circle 揭露,用於抵押穩定幣的 33 億美元現金儲備儲放於 SVB。因此,USDC 暫時脫鉤,在一天內下跌超過 12%。

DAI 亦經歷價值波動,主要是因為當時其超過一半的抵押儲備都與 USDC 及其相關商品有關。情況在美聯儲宣布對銀行債權人的支援時穩定下來,使 USDC 和 DAI 恢復各自的掛鉤。 

事件發生後,兩種穩定幣皆調整了其儲備組成,USDC 主要將其現金儲備存放於紐約梅隆銀行,DAI 將其儲備分散到多種穩定幣,並增加其對現實資產的持有率。

2023 年 10 月 - USDR

USDR 或 Real USD 是由 Tangible (原生代幣 TNGBL) 在 2022 年推出的穩定幣。它是一種與美元掛鉤的穩定幣,旨在使用代幣化房地產和 DAI 穩定幣組合作為其抵押品。 

USDR 還有一個自動重新抵押機制,從租戶收集的租金收益其中一半將自動導向到資金庫。這應該是一種穩定掛鉤的機制。不幸的是,儘管有這些穩定措施,USDR 在 2023 年 10 月 11 日脫鉤了。

以下是當時的情況:

  • 10 月 11 日,USDR 經歷了一陣擠兌請求,最終總計達到 1000 萬 USDR。

  • 這波巨大的擠兌請求耗盡了 USDR 資金庫的所有流動 DAI 穩定幣儲備。

  • 由於剩餘的抵押品是非流動代幣化房地產儲備,因此 Tangible 團隊無法立即滿足擠兌請求。

  • 這種突然的流動性壓力在 USDR 持有人之間因為代幣脫鉤而引發重大 FUD。

根據獨立研究人員和 USDR 社群成員的說法,USDR 使用作為抵押品的代幣化房地產,使用 ERC-721 代幣標準,該標準並不像常用的 ERC-20 那樣彈性。由於 ERC-721 代幣無法輕鬆分割,因此即時兌換很有挑戰性。

總結

在波動的加密貨幣世界中,穩定幣承諾的穩定性對投資者來說是重要的安全避難所。但是正如歷史所示,這絕對不代表這些穩定幣不會受到挑戰。UST 和 USDR 的大規模脫鉤事件表明,它們容易受到外部財務壓力和內在設計缺陷的影響。與金融市場中的任何事情一樣,在承擔風險前請務必自行研究。

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