摘要
穩定幣使用「掛鉤」機制來維持一致的價格。
穩定幣可以是抵押 (由法幣、加密貨幣或商品支持) 或非抵押 (由演算法規範)。
歷史實例，例如 2022 年的 UST、2023 年的 USDC 和 DAI 以及 2023 年的 USDR，說明了維持掛鉤的漏洞和複雜性。
什麼是穩定幣掛鉤？
穩定幣是一種加密貨幣資產，其以相對穩定的價值為設計宗旨。雖然加密貨幣通常以其波動性聞名，但穩定幣特別設計成可對沖價格波動。
穩定幣使用「掛鉤」維持穩定性。「掛鉤」就像是價值的錨點。就像國家可能會將其貨幣價值綁定另一個國家的貨幣以保持穩定，穩定幣也有類似行為。USDT 和 DAI 等許多穩定幣的目的都是具備和 1 美元相同的價值。
穩定幣脫鉤時會發生什麼事？
當穩定幣不再以其預定的掛鉤價值進行交易時，稱為「脫鉤事件」。多年來，穩定幣提供了極高的實用性，目前每日交易量達到數十億美元。
這就是脫鉤事件可能產生深遠後果的原因。在本文稍後，我們將討論穩定幣脫鉤的歷史實例。在此之前，讓我們看看穩定幣如何管理其掛鉤。
穩定幣如何維持其掛鉤？
穩定幣通常分為兩種類別 – 抵押和非抵押。
1. 抵押穩定幣
當今流通的大多數穩定幣都是抵押穩定幣，這代表它們的價值由其他資產擔保。這些穩定幣由法幣、其他加密貨幣或黃金等商品擔保或「抵押」。在這些情況下，每種發行的穩定幣在理論上都有相應的資產存放在儲備中。
以下是其運作方式：
法幣抵押：每一枚流通中的代幣都應由相等金額的法幣支持，例如美元。因此，每一枚發行的穩定幣都應該可兌換為標的資產。FDUSD 和 USDT 是法幣抵押穩定幣的例子。
加密貨幣抵押：這些穩定幣以加密貨幣資產或一籃子加密貨幣資產超額抵押。這代表持有作為抵押品的加密貨幣超過穩定幣價值，從而為潛在價格波動提供緩衝。DAI 和 crvUSD 是加密貨幣抵押穩定幣的例子。
商品抵押：這些穩定幣固定在黃金等商品的價格上。這些代幣可能可對通膨和商品曝險提供對沖。Pax Gold (PAXG) 是由黃金擔保的商品抵押穩定幣的例子。
注意：雖然穩定幣項目通常就其儲備和掛鉤機制提出聲明，但這些聲明的可驗證性和準確性可能會有所不同。因此，請務必謹慎操作並了解抵押水平可能並不總是如所說的 100％。
2. 非抵押穩定幣
非抵押穩定幣也稱為演算法穩定幣，使用編碼演算法和智能合約，根據市場需求自動調節其供應，確保穩定幣的價格保持在接近其掛鉤的價格。
如果價格跌破其追蹤的法幣價值，該演算法會減少流通供應量，以推動價格回升。另一方面，如果價格高於法幣價值，則會引入新的代幣來降低穩定幣的價值。TerraUSD (UST) 便一種演算法穩定幣。
當這些穩定幣脫鉤並開始以低於市值交易時，會發生什麼事？讓我們看看一些範例。
穩定幣脫鉤的歷史實例
以下是最惡名昭彰的一些穩定幣脫鉤事件。
2022 年 5 月 - UST
2022 年 5 月，加密貨幣世界經歷了一場歷史性事件，Terra 的 UST 穩定幣脫鉤了。在此事件之前，Terra 的原生代幣 LUNA 是全球第 8 大代幣，市值為 400 億美元。這次脫鉤使 UST 和 LUNA 幾乎失去價值，引發了類似「加密貨幣傳染病」的連鎖反應，與 Terra 相互連接的眾多加密貨幣項目和企業面臨重大損失。在這個波動期間，Tron 的 USDD 和 Near Protocol 的 USN 等其他穩定幣也在恢復價格持平之前暫時脫鉤。
2023 年 3 月 - USDC 和 DAI
2023 年 3 月，由於三家美國銀行：矽谷銀行 (SVB)、標誌銀行和銀蓋特銀行（銀行）倒閉，兩種領先穩定幣 USDC 和 DAI 皆經歷脫鉤。USDC 發行人——Circle 揭露，用於抵押穩定幣的 33 億美元現金儲備儲放於 SVB。因此，USDC 暫時脫鉤，在一天內下跌超過 12％。
DAI 亦經歷價值波動，主要是因為當時其超過一半的抵押儲備都與 USDC 及其相關商品有關。情況在美聯儲宣布對銀行債權人的支援時穩定下來，使 USDC 和 DAI 恢復各自的掛鉤。
事件發生後，兩種穩定幣皆調整了其儲備組成，USDC 主要將其現金儲備存放於紐約梅隆銀行，DAI 將其儲備分散到多種穩定幣，並增加其對現實資產的持有率。
2023 年 10 月 - USDR
USDR 或 Real USD 是由 Tangible (原生代幣 TNGBL) 在 2022 年推出的穩定幣。它是一種與美元掛鉤的穩定幣，旨在使用代幣化房地產和 DAI 穩定幣組合作為其抵押品。
USDR 還有一個自動重新抵押機制，從租戶收集的租金收益其中一半將自動導向到資金庫。這應該是一種穩定掛鉤的機制。不幸的是，儘管有這些穩定措施，USDR 在 2023 年 10 月 11 日脫鉤了。
以下是當時的情況：
10 月 11 日，USDR 經歷了一陣擠兌請求，最終總計達到 1000 萬 USDR。
這波巨大的擠兌請求耗盡了 USDR 資金庫的所有流動 DAI 穩定幣儲備。
由於剩餘的抵押品是非流動代幣化房地產儲備，因此 Tangible 團隊無法立即滿足擠兌請求。
這種突然的流動性壓力在 USDR 持有人之間因為代幣脫鉤而引發重大 FUD。
根據獨立研究人員和 USDR 社群成員的說法，USDR 使用作為抵押品的代幣化房地產，使用 ERC-721 代幣標準，該標準並不像常用的 ERC-20 那樣彈性。由於 ERC-721 代幣無法輕鬆分割，因此即時兌換很有挑戰性。
總結
在波動的加密貨幣世界中，穩定幣承諾的穩定性對投資者來說是重要的安全避難所。但是正如歷史所示，這絕對不代表這些穩定幣不會受到挑戰。UST 和 USDR 的大規模脫鉤事件表明，它們容易受到外部財務壓力和內在設計缺陷的影響。與金融市場中的任何事情一樣，在承擔風險前請務必自行研究。
延伸閱讀
免責聲明：本內容按「如實」原則呈現給您，僅用於一般資訊和教育目的，不作任何形式的陳述或保證。請勿視為財務、法務或其他專業建議，亦未企圖推薦購買任何特定產品或服務。您應該向適當的專業顧問尋求建議。本文由第三方貢獻者提供，請注意，文中所述看法均屬第三方貢獻者所有，不一定能反映幣安學院意見。請在這裡參閱完整的免責聲明以了解詳情。數位資產價格可能會波動。您的投資價值可能會下跌或上漲，您可能無法收回投資金額。您須對自己的投資決策負全部責任，幣安學院對於您可能遭受的任何損失概不負責。本文並非財務、法務或其他專業建議。如需更多資訊，請參閱我們的使用條款和風險警告。