Hjem
Artikler
Forklaring på forbigående tab

Forklaring på forbigående tab

Let √łvet
Offentliggjort Oct 19, 2020Opdateret May 18, 2023
6m

TL;DR

Hvis du har v√¶ret involveret i DeFi p√• nogen m√•de, har du n√¶sten helt sikkert h√łrt dette begreb blive brugt. Forbig√•ende tab sker, n√•r prisforholdet mellem indsatte tokens √¶ndres, efter at du har indsat dem i puljen. Jo st√łrre √¶ndringen er, jo st√łrre er tabet.¬†

S√• jeg kan alts√• tabe penge ved at tilf√łre likviditet? Og hvorfor er tabet forbig√•ende? Det skyldes et iboende designtr√¶k ved en s√¶rlig form for marked, der kaldes en Automated Market Maker. At tilf√łre likviditet til en likviditetspulje kan v√¶re et rentabelt foretagende, men du skal huske p√• begrebet forbig√•ende tab.


Introduktion

DeFi-protokoller som Uniswap, SushiSwap og PancakeSwap har oplevet en eksplosion i volumen og likviditet. Disse likviditetsprotokoller g√łr det muligt for stort set alle, der har midler, at blive Market Maker og optjene handelsgebyrer. Demokratisering af Market Making har muliggjort en masse gnidningsfri √łkonomisk aktivitet p√• kryptoomr√•det.

Hvad b√łr du vide, hvis du vil tilf√łre likviditet til disse platforme? I denne artikel vil vi diskutere et af de vigtigste begreber ‚Äď forbig√•ende tab.


Hvad er forbigående tab?

Forbig√•ende tab opst√•r, n√•r du tilf√łrer likviditet til en likviditetspulje, og prisen p√• dine indsatte aktiver √¶ndrer sig i forhold til dengang, du indsatte dem. Jo st√łrre denne √¶ndring er, jo mere er du udsat for forbig√•ende tab. I dette tilf√¶lde betyder tabet at dollarv√¶rdien er mindre p√• h√¶vetidspunktet end p√• inds√¶ttelsestidspunktet.

Puljer, der indeholder aktiver, som forbliver inden for et relativt lille prisinterval, vil v√¶re mindre udsat for forbig√•ende tab. Stablecoins eller forskellige indpakkede versioner af en m√łnt vil f.eks. holde sig inden for et relativt begr√¶nset prisinterval. I dette tilf√¶lde er der en mindre risiko for forbig√•ende tab for likviditetsudbydere (LP'er).

Hvorfor tilf√łrer likviditetsudbydere stadig likviditet, hvis de er udsat for potentielle tab? Alts√•, et forbig√•ende tab kan stadig modvirkes af handelsgebyrer. Rent faktisk kan puljer p√• Uniswap, der er forholdsvis udsatte mht. forbig√•ende tab, v√¶re rentable takket v√¶re handelsgebyrerne.¬†

Uniswap opkr√¶ver 0,3 % for hver handel, der g√•r direkte til likviditetsudbydere. Hvis der er et stort handelsbel√łb i en given pulje, kan det v√¶re rentabelt at tilf√łre likviditet, selv om puljen i h√łj grad er i fare for forbig√•ende tab. Dette afh√¶nger imidlertid af protokollen, den specifikke pulje, de indsatte aktiver og s√•gar de bredere markedsforhold.


Hvordan opstår forbigående tab?

Lad os gennemgå et eksempel på, hvordan et forbigående tab kan se ud for en likviditetsudbyder.

Alice indsætter 1 ETH og 100 DAI i en likviditetspool. I denne særlige Automated Market Maker (AMM) skal det indsatte tokenpar være af tilsvarende værdi. Det betyder, at prisen på ETH er 100 DAI på indsættelsesstidspunktet. Det betyder også, at dollarværdien af Alices indskud er 200 USD på indsættelsestidspunktet.

Derudover er der i alt 10 ETH og 1.000 DAI i puljen ‚Äď finansieret af andre LP'er ligesom Alice. Alice har alts√• en andel p√• 10 % af puljen, og den samlede likviditet er p√• 10.000.

Lad os sige, at prisen p√• ETH stiger til 400 DAI. Mens dette sker, vil arbitragehandlere tilf√łje DAI til puljen og fjerne ETH fra den, indtil forholdet afspejler den aktuelle pris. Husk, at AMM'er ikke har nogen ordreb√łger. Det, der bestemmer prisen p√• aktiverne i puljen, er forskellen mellem dem i puljen. Mens likviditeten forbliver konstant i puljen (10.000), √¶ndres forholdet mellem aktiverne i den.

Hvis ETH nu er 400 DAI, er forholdet mellem hvor meget ETH og hvor meget DAI der er i puljen ændret. Der er nu 5 ETH og 2.000 DAI i puljen, takket være arbitragehandlernes indsats.

Alice beslutter sig for at h√¶ve sine midler. Som vi ved fra tidligere, har hun ret til en andel p√• 10 % af puljen. Som f√łlge heraf kan hun h√¶ve 0,5 ETH og 200 DAI, hvilket giver 400 USD i alt. Hun har opn√•et et flot overskud siden hendes inds√¶ttelse af tokens til en v√¶rdi af 200 USD, ikke sandt? Men vent, hvad ville der v√¶re sket, hvis hun blot havde haft sin 1 ETH og 100 DAI? Den samlede dollarv√¶rdi af disse beholdninger ville nu v√¶re p√• 500 USD.

Vi kan se, at Alice ville have v√¶ret bedre stillet ved at foretage HODLing i stedet for at inds√¶tte midler i likviditetspuljen. Det er det, vi kalder et forbig√•ende tab. I dette tilf√¶lde var Alices tab ikke s√• stort, da det oprindelige indskud var et relativt lille bel√łb. Husk dog p√•, at forbig√•ende tab kan f√łre til store tab (herunder en betydelig del af det oprindelige indskud).

N√•r det er sagt, ses der i Alices eksempel fuldst√¶ndig bort fra de handelsgebyrer, hun ville have tjent ved at tilf√łre likviditet. I mange tilf√¶lde vil gebyrerne opveje tabene og alligevel g√łre det rentabelt at tilf√łre likviditet. Ikke desto mindre er det afg√łrende at forst√• det forbig√•ende tab, f√łr man tilf√łrer likviditet til en DeFi-protokol.


Anslået forbigående tab

Der opst√•r alts√• et forbig√•ende tab, n√•r prisen p√• aktiverne i puljen √¶ndres. Men hvor meget er det pr√¶cist? Vi kan fremstille dette p√• en graf. Bem√¶rk, at der ikke tages h√łjde for gebyrer ved tilf√łrelse af likviditet.

Diagram over forbigående tab


Her er en oversigt over, hvad grafen fortæller os om tab i forhold til HODLing:

  • 1,25 x pris√¶ndring = 0,6 % tab

  • 1,50 x pris√¶ndring = 2,0% tab

  • 1,75 x pris√¶ndring = 3,8 % tab

  • 2 x pris√¶ndring = 5,7% tab

  • 3 x pris√¶ndring = 13,4 % tab

  • 4 x pris√¶ndring = 20,0% tab

  • 5 x pris√¶ndring = 25,5% tab

Der er noget vigtigt, som du også skal forstå. Forbigående tab sker uanset i hvilken retning prisen ændrer sig. Det eneste, som det forbigående tab er vigtigt for, er prisforskellen i forhold til indsættelsestidspunktet. Hvis du vil have en mere detaljeret forklaring på dette, kan du læse pintails artikel.


Risici ved at tilf√łre likviditet for en AMM

√Ürlig talt, forbig√•ende tab er ikke et godt navn. Det kaldes et forbig√•ende tab, fordi tabene f√łrst bliver realiseret, n√•r du h√¶ver dine m√łnter fra likviditetspuljen. P√• det tidspunkt bliver tabene i h√łj grad permanente. De gebyrer, du optjener, kan m√•ske kompensere for disse tab, men det er stadig et lidt misvisende navn.

V√¶r ekstra forsigtig, n√•r du inds√¶tter dine midler p√• en AMM. Som vi har diskuteret, er nogle likviditetspuljer meget mere udsatte for forbig√•ende tab end andre. Som en simpel regel g√¶lder det, at jo mere volatile aktiverne er i puljen, jo st√łrre er sandsynligheden for, at du kan blive udsat for forbig√•ende tab. Det kan ogs√• v√¶re bedre at starte med at inds√¶tte et lille bel√łb. P√• den m√•de kan du f√• et groft sk√łn p√•, hvilket afkast du kan forvente, f√łr du binder dig til et st√łrre bel√łb.¬†

Et sidste punkt er at kigge efter mere afpr√łvede og testede AMM'er. DeFi g√łr det ret nemt for enhver at splitte en eksisterende AMM og tilf√łje nogle sm√• √¶ndringer. Dette kan dog uds√¶tte dig for fejl, og dine midler kan potentielt blive fastl√•st i en AMM for evigt. Hvis en likviditetspulje lover us√¶dvanligt h√łje afkast, er der sandsynligvis en afvejning et eller andet sted, og de dermed forbundne risici er sandsynligvis ogs√• h√łjere.


Sammenfatning

Forbig√•ende tab er et af de grundl√¶ggende koncepter, som enhver, der √łnsker at tilf√łre likviditet til AMM'er, b√łr forst√•. Kort sagt, hvis prisen p√• de indsatte aktiver √¶ndrer sig efter indskuddet, kan LP'en blive udsat for et forbig√•ende tab.