加密貨幣基本面分析指南
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加密貨幣基本面分析指南

加密貨幣基本面分析指南

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發佈時間 Sep 21, 2020更新時間 Nov 11, 2022
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摘要

加密貨幣基本面分析需要對金融資產的可用資訊進行深入研究。例如,您可以查看其用例、使用人數或專案背後的團隊。

您的目標是得出資產是被高估還是被低估的結論。在這個階段,您可以運用自身見解來決定您的交易倉位。


前言

交易諸如加密貨幣之類波動較大的資產需要一定的技巧。選擇策略、理解交易的廣闊世界、掌握技術面和基本面分析都是隨學習曲線而來的實踐。
就技術面分析而言,可以沿用傳統金融市場的專業知識。許多加密貨幣交易者使用的技術指標與外匯、股票和商品交易相同。RSI、MACD 和 Bollinger Bands 等工具旨在預測市場行為,而不考慮資產的交易情況。因此,這些技術面分析工具在加密貨幣領域也大受歡迎。

對於加密貨幣基本面分析,儘管方法與傳統市場中使用的方法類似,但您不能真正使用經過驗證和測試的工具來評估加密貨幣資產。為在加密貨幣中進行適當的基本面分析 (FA),我們需要了解它們的價值來自哪裡。

在本文中,我們將嘗試找出可用來製作您自己的指標的度量。


什麼是基本面分析 (FA)?

基本面分析 (FA) 是投資者用來確定資產或業務「內在價值」的一種方法。透過觀察一些內部和外部因素,其主要目標是確定所述資產或業務是否被高估或低估。隨後可以利用此資訊,戰略性地進入或退出倉位。

技術面分析同樣會產生有價值的交易數據,但會產生不同的見解。技術面分析 (TA) 用戶認為,他們可以根據過往的資產表現預測未來的價格走勢。這是透過識別 K 線圖型態和研究常見指標來實現的。
傳統的基本面分析師通常會根據業務指標,來確定他們認定的真正價值。他們使用的指標包括每股收益(一家公司每股流通股中賺取多少利潤),或市淨率(投資者對公司的估值與帳面價值相比)。例如,他們可能會對一個利基市場中的幾家企業進行分析,以弄清楚他們的預期投資與其他企業的關係。
有關基本面分析的更全面介紹,請參閱什麼是基本面分析?


加密貨幣基本面分析的問題

加密貨幣網路不能像傳統業務一樣透過相同的視角進行評估。如果有什麼區別的話,那就是像比特幣 (BTC) 這樣更加去中心化的產品,會更接近於商品。但即便是更中心化的加密貨幣(例如組織發行的加密貨幣),傳統的基本面分析 (FA) 指標也不能為我們提供很多資訊。

因此,我們需要將注意力轉向不同的框架。這個流程的第一步是找出強而有力的指標。所謂強而有力,是指不容易被玩弄。例如,Twitter 關注者或 Telegram/Reddit 用戶可能不是很好的指標,因為在社群媒體上建立假帳戶或購買參與度很容易。

需要注意的是,沒有哪種單一的衡量標準可以讓我們全面了解正在評估的網路。我們可以查看區塊鏈上的活躍地址數量,並看到它一直在急劇增加。但這本身並沒有很大的意義。就我們所知,這可能是一個獨立的參與者每次都用新地址向自己來回轉帳。
在下面的章節中,我們將看看三種加密貨幣基本面分析 (FA) 指標:鏈上度量、專案度量和財務度量。這份清單並非詳盡無遺,但它應該為我們隨後建立指標提供一個良好的基礎。


鏈上度量


鏈上度量是可以透過查看區塊鏈提供的資料來觀察的度量。我們可透過為所需網路運行一個節點,然後匯出資料來自行完成此操作,但這可能既耗時又昂貴。尤其當我們只考慮投資,而不想浪費時間或資源時。
一種更直接的解決方案,是從專門為投資決策提供資訊而設計的網站或 API 中提取資訊。例如,CoinMarketCap 對比特幣的鏈上分析為我們提供了大量的資訊。其他來源包括 Coinmetrics 的資料圖表或幣安研究的專案報告。


交易計數

交易計數是網路所發生活動的一個很好的衡量標準。透過繪製固定時期的數字(或使用移動平均線),我們可以看到活動如何隨時間變化。

請注意,應謹慎對待此度量。與活躍地址一樣,我們不能確定是否只有一方在自己的錢包之間轉移資金,以增加鏈上活動。


交易價值

不要與交易計數混淆,交易價值表示在一段時間內交易了多少價值。例如,如果在同一天傳送了總共十筆價值 50 美元的以太坊交易,則每天的交易量是 500 美元。我們可以用美元這樣的法幣來衡量,或者用協定的原生單位 (ETH) 來衡量。


活躍地址

活躍地址是指在給定時間內處於活躍狀態的區塊鏈地址。它的計算方法各不相同,但一種流行的方法是在設定好的週期內(例如,幾天、幾週或幾個月)計算每筆交易的傳送方和接收方。有些人還會累積檢查唯一地址的數量,這意味著他們會隨時間的推移而追蹤總數。


所支付費用

也許對某些加密貨幣資產而言更重要的是,所支付的費用可以告訴我們對區塊空間的需求。我們可以把它們想像成拍賣中的出價:用戶相互競爭,以便及時將自己的交易包括進來。出價較高者的交易將更快得到確認(開採),而出價較低的人則需要等待更長時間。
對於排放時間表不斷減少的加密貨幣,這是一個值得研究的有趣度量。主要工作量證明 (PoW) 區塊鏈提供了一個區塊獎勵。在某些情況下,它由區塊補貼和交易手續費組成。區塊補貼會定期減少(在比特幣減半等事件中)。

由於開採成本往往會隨時間的推移而增加,但區塊補貼會慢慢減少,因此交易手續費需要增加是有道理的。否則,礦工會虧本經營,並開始退出網路。這會對區塊鏈的安全性產生連鎖反應。


雜湊率和質押金額

如今的區塊鏈使用多個不同的共識演算法,每個演算法都有各自的機制。考慮到這些演算法在保障網路安全方面發揮著不可或缺的作用,深入研究其周圍的資料可能對基本面分析很有價值。

在工作量證明加密貨幣中,雜湊率經常被用於衡量網路健康狀況。雜湊率越高,成功發起 51% 攻擊的難度就越大。但隨著時間的推移,這種增長也可能表明,大家對挖礦的興趣越來越大,這可能是由於低廉的管理費用和更高的利潤所致。相反,雜湊率的降低代表礦工離線(「礦工投降式拋售」),因為對他們來說,保護網路不再有利可圖。

影響挖礦總成本的因素包括資產的當前價格、處理的交易數量和支付的費用等等。當然,挖礦的直接成本(電力、電腦運算力)也是重要的考慮因素。

權益質押(以權益證明為例)是另一個相關概念,與工作量證明 (PoW) 挖礦具有相似的賽局理論。然而,就機制而言,它的運作方式有所不同。其基本想法是,用戶透過質押自己的持股來參與區塊驗證。因此,我們可以查看在給定時間質押的金額來衡量興趣(或缺乏興趣)。


專案度量


當鏈上度量與可觀察的區塊鏈資料有關時,專案度量會用到定性方法,它關注團隊的表現(如有的話)、白皮書和即將到來的路線圖等因素。


白皮書

強烈建議您在投資任何專案前閱讀一下白皮書。這份技術文件為我們提供了加密貨幣專案的概述。一份良好的白皮書應該定義網路的目標,最好讓我們深入了解:

  • 使用的技術(是否為開源?)
  • 它為哪種用例而設
  • 升級和新特色的路線圖
  • 幣種或代幣的供應和分配方案

將這些資訊與有關專案的討論進行相互對照是明智之舉。其他人有何看法?是否有危險信號?這些目標看起來是否現實?


團隊

如果加密貨幣網路背後有一個特定的團隊,其成員的過往記錄可以揭示該團隊是否具備實現專案所需的技能。成員以前在這個行業是否有過成功的風險投資經歷?他們的專業知識是否足以達到預期的里程碑?他們是否參與過任何可疑的專案或騙局?
如果沒有團隊,開發人員社群會是什麼樣子?如果專案有公開的 GitHub,查看一下有多少貢獻者,以及有多少活動。一個不斷發展的代幣,可能比一個存儲庫在兩年內沒有更新的代幣更有吸引力。


競爭對手

一份強有力的白皮書應該讓我們了解加密貨幣資產的目標用例。在此階段,重要的是確定與之競爭的專案,以及它試圖替換的遺留基礎設施。

理想情況下,對此類資訊的基本面分析應該同樣嚴格。一項資產本身可能看起來很有吸引力,但應用於類似加密貨幣資產的相同指標可能表明我們的資產比其他資產更弱。


代幣經濟學和初始分配

一些專案會建立代幣作為尋找問題的解決方案。這並不是說專案本身不可行,而是它的相關代幣在這種情況下可能不是特別有用。因此,確定代幣是否具有實際效用非常重要。進一步延伸的話,這個效用是否為更廣泛的市場所認可,以及它對效用的估值。
在這方面要考慮的另一個重要因素是資金最初如何分配。是透過 ICO 或 IEO,還是用戶可以透過挖礦賺取?對於前者,白皮書應該概述創始人和團隊保留了多少,以及投資者可以使用多少。對於後者,我們可以查看資產建立者預挖(在宣布之前在網路上進行挖礦)的證據。
關注分佈可能會讓我們了解存在的任何風險。例如,如果絕大多數的供給由少數人擁有,我們可能會得出這樣的結論:這是一項風險投資,因為這些人最終可能會操縱市場。


財務度量


關於資產當前交易情況、之前交易價格、流動性等資訊,在基本面分析中都能派上用場。然而,可能屬於這一類別的其他有趣度量,是那些涉及加密貨幣資產協定的經濟和獎勵的指標。


市值

市值(或網路價格)的計算方法是將流通量乘以當前價格。從本質上講,它代表了買入加密貨幣資產每個可用單位的假設成本(假設沒有滑動價差)。

就其本身而言,市值可能具有誤導性。理論上,發行一千萬單位的無用代幣是很容易的。如果其中一個代幣以 1 美元的價格交易,則市值為 1000 萬美元。這種估值顯然是扭曲的──沒有強大的價值主張,更廣泛的市場不太可能對代幣感興趣。

另外,不可能真正確定給定加密貨幣或代幣有多少單位在流通。代幣可能會被銷毀,密鑰可能會丟失,而資金可能會被遺忘。相反,我們看到的是試圖過濾掉不再流通的代幣的近似物。

儘管如此,市值被廣泛用於計算網路的增長潛力。一些加密貨幣投資者認為,與「大盤」代幣相比,「小盤」代幣更有可能增長。其他人則認為大盤代幣具有更強的網路效應,因此比未建立的小盤代幣有更大的機會。


流動性和交易量

流動性是衡量資產買入或出售容易程度的指標。流動資產是一種我們可以按其交易價格出售的資產。一個相關的概念是流動性市場,這是一個充滿買賣雙方的競爭市場(導致買賣價差收緊)。

在流動性不足的市場中,我們可能會遇到一個問題,那就是我們無法以「公平」的價格出售我們的資產。這告訴我們,沒有買家願意進行交易,我們面臨兩個選擇:降低要價或等待流動性增加。

交易量是一個可以幫助我們確定流動性的指標。它可以透過幾種方式來衡量,並用於顯示在給定時間段內的交易價值。通常,圖表顯示每日交易量(以本地單位或美元計價)。

在基本面分析的背景下,熟悉流動性頗有助益。最終,它可以作為市場對潛在投資興趣的指標。


供應機制

對一些人來說,從投資的角度來看,幣種或代幣的供應機制是最有趣的屬性之一。確實,像 Stock-to-Flow (S2F) 比率這樣的模型在比特幣支持者中越來越受歡迎。
最大供應量、流通量和通貨膨脹率可以為決策提供依據。隨著時間的推移,一些代幣會減少它們產生的新單位數量,這使它們對相信新單位的需求將超過其可用性的投資者具有吸引力。
另一方面,不同的投資者可能認為,嚴格執行上限從長期來看是有害的。這種擔憂可能是由於用戶選擇囤積這些幣種/代幣,會抑制它們的使用。另一種批評是,它不成比例地獎勵了早期採用者,而穩定的通貨膨脹政策對新來者更公平。


基本面分析指標、度量和工具

我們已將度量定義為基本面分析中使用的定量資料,有時是定性資料。但就其本身而言,這些度量往往不能說明全部情況。為了更深入地了解代幣的基本面,我們還應該看一看指標。

指標通常使用統計公式組合多個度量,以建立更易於分析的關係。然而,度量和指標之間仍然有很多重疊,使得定義相當鬆散。

雖然活躍錢包的數量很有價值,但我們可以將其與其他資料相結合,以獲得更深入的了解。您可以將其作為錢包總數的百分比,或者用一個代幣的市值除以活躍錢包的數量。這個計算將給出每個活躍錢包的平均持有金額。兩者都可以讓您對網路活動和用戶持有資產的信心得出結論。我們將在下一節深入探討這一點。

基本面分析工具使收集所有這些度量和指標變得更加容易。雖然您可以在區塊鏈瀏覽器上查看原始資料,但聚合器或總覽可更有效地利用您的時間。某些工具允許您使用所選度量來建立自己的指標。


組合度量並建立基本面分析 (FA) 指標

現在我們已經熟悉度量和指標之間的區別,接下來我們談談如何結合度量來更好地了解正在處理之資產的財務狀況。為什麼要這樣做?正如我們在前幾節中概述的那樣,每個度量都有缺點。此外,如果您只是看看每個加密貨幣專案的一組數字,則會忽略許多關鍵資訊。考慮以下情況:


代幣 A

代幣 B

市值

$100,000,000

$5,000,000

交易計數(6 個月)

20,000,000

40,000,000

平均交易價值(6 個月)

$50

$100

活躍地址(6 個月)

30,000

2,000


單獨來看,如果我們比較這兩種提供物,活躍地址不會告訴我們任何實質訊息。我們可以肯定地說,代幣 A 在過去六個月中比代幣 B 擁有更多活躍地址,但這遠非全面的分析。這個數字與市值有何關係?與交易計數又有何關係?
更謹慎的方法是建立某種比率,我們可以將其應用於代幣 A 的一些統計資料,然後將其與代幣 B 的相同比率進行比較。這樣,我們就不會盲目地比較每個代幣的單獨度量。相反,我們可以建立一個獨立計算代幣價值的標準。
例如,我們可能認為市值和交易計數之間的關係,比單獨的市值更能說明問題。在這種情況下,我們可以將市值除以交易計數。對於代幣 A,我們最終的比率是 5,對於代幣 B,我們的比率是 0.125。
單從這個比率來看,我們可能會認為代幣 B 比代幣 A 更有內在價值,因為計算出來的數字更低。這代表相對於代幣 B 的市值,成交量要大得多。因此,似乎代幣 B 更有效用,或者代幣 A 被高估。
這些觀察結果都不應被解讀為投資建議──這個小範例只能說明我們如何描繪大局的一小部分。在不了解專案目標和代幣功能的情況下,您無法確定代幣 A 交易量相對較小是積極還是消極的發展。
與 NVT 比率類似的比率,在加密貨幣市場中已經很受歡迎。由分析師 Willy Woo 提出的網路價值和交易量比率被稱為「加密貨幣世界的市盈率」。簡單來說,就是用市值(或網路價值)除以交易量(通常會顯示於每日圖表上)。

對於可用的指標類型來說,我們還只是觸及皮毛而已。基本面分析就是開發一個可用於全面評估專案價值的系統。我們做的品質研究越多,需要處理的資料就越多。


關鍵基本面指標和度量

有大量的指標和度量可供選擇。對於新手來說,可以先從一些最多人用的開始。每個指標只能說明部分情況,因此在您的分析中,請使用多種指標。


網路價值和交易量比率 (NVT)

如果您聽說過用於分析股票的市盈率,那麼網路交易價值指標(每日)則提供了類似的分析。它的計算方法很簡單,就是用代幣的市值除以每日交易量。

我們用每日交易量展示代幣的標的內在價值。這個概念基於這樣一個假設,也就是系統中移動的交易量越多,專案的價值就越大。如果代幣的市值上升,而每日交易量滯後,則市場可能會進入泡沫領域。價格在上漲,但標的價值卻沒有相應的增長。在相反的情況下,當每日交易量增加時,貨幣或代幣的價格可能會保持穩定。這種情況可能代表一個潛在的買入機會。

該比率的值越高,出現泡沫的可能性就越大。這一點常見於 NVT 比率大於 90-95 的情況。比率的下降,則表明加密貨幣被高估的程度正在降低。


市場價值和已實現價值比率 (MVRV)

在深入研究這個統計資料之前,我們需要了解加密貨幣資產的已實現價值代表著什麼。市場價值(又稱市值)簡單來說就是代幣的總供給量乘以當前市場價格。另一方面,已實現價值則是代幣在無法使用的錢包所失去的折扣。

反之,放在錢包裡的代幣是根據它們最後一次移動時的市場價格來估值的。例如,自 2016 年 2 月以來,在錢包中失去的比特幣價值僅為 400 美元左右。

為了得到 MVRV 指標,我們只需將市值除以已實現市值。如果市值遠遠高於已實現市值,我們最終會得到一個相對較高的比率。如果該比率超過 3.7,則表明由於代幣估值過高,交易者會止盈,可能會出現拋售。

這個數字表明,目前該代幣可能被高估了。您可以在 2014 年(MRVR 約為 6)和 2018 年(MRVR 約為 5)的兩次大規模比特幣拋售之前,看到此現象。如果這個值過低且小於 1,則市場被低估了。這種情況將是一個買入的好時機,因為買入壓力增加,並推高了價格。


庫存流量比模型

庫存流量比指標是一種加密貨幣價格的熱門指標,通常供給有限。該模型會將每種加密貨幣視為一種類似於貴金屬或寶石的固定稀缺資源。由於已知的供給有限,又找不到新的來源,投資者將這些資產作為一種價值儲存手段。

我們計算這個指標的方法,是將全球流通總量除以每年的生產量。在比特幣中,您可以透過容易找到的流通數字和新挖礦代幣數據來做到這一點。挖礦收益的減少導致了更高的比率,反映了其稀缺性,進而使資產更有價值。隨著比特幣週期性地經歷獎勵減半事件,我們可以觀察到,這會在流入市場的新代幣中予以體現。


正如您所看到的,對於比特幣價格,庫存流量比一直是個相當好的指標。比特幣的價格已被疊加在 365 天的平均比率上,並顯示出良好的匹配。然而,這種模型也有一些缺點。

例如,目前黃金的庫存流量比率約為 60,這代表以當前的流量開採當前的黃金供給需要 60 年的時間。在大約 20 年的時間裡,比特幣的比率將大致達到 1600,這代表價格預測和市值將高於目前的世界財富。

當通貨緊縮發生時,庫存流量比模型也會遇到困難,因為通貨緊縮代表價格為負數。當大家遺失錢包的鑰匙,不再產生比特幣時,我們會看到一個負比率值。如果我們以圖形方式顯示的話,我們會看到庫存流量比率流向無窮大,然後變為負比率值。

如果您有興趣了解更多關於模型的知識,請查看比特幣和庫存流量比模型指南。


基本面分析工具範例

Baserank

Baserank 是一個加密貨幣資產研究平台,匯集了來自分析師和投資者的資訊和評論。對每條評論的得分取平均值後,加密貨幣會得到一個從 0 到 100 的總分。雖然有一些付費評論供訂閱者使用,但免費使用者仍然可以看到評論的全面概覽,這些評論分為幾個部分,包括團隊、功能和投資風險。如果您時間緊迫,需要快速瀏覽專案或代幣,那麼像 Baserank 這樣的聚合器就適合這項任務。然而,在投資之前,您應該對感興趣的專案進行更深入的研究。


加密貨幣費用

您應該可以從名稱中猜到,此工具會顯示每個網路在過去 24 小時或 7 天內的費用。在分析區塊鏈網路的流量和使用情況時,它是一個很容易使用的度量。收費高的網路,通常需求量會很大。

然而,您不應該只根據表面價值看待這個度量。一些區塊鏈在構建時想要用較低的費用,使得在與其他網路進行比較時,會變得比較困難。在這些情況下,最好將數字與交易金額或其他度量串聯起來一起看。例如,狗狗幣或 Cardano 等市值較大的代幣,由於交易手續費低廉,在整體榜單中排名較低。


Glassnode 工作室

Glassnode 工作室有提供一個總覽,可以顯示廣泛的鏈上度量和資料。像提供的大多數工具一樣,它是訂閱型工具。然而,它提供的免費鏈上資料量適合業餘投資者,而且還相當深入。比起自己使用區塊鏈瀏覽器蒐集資訊,在一處找到所有資訊會更加容易。Glassnode 的主要優勢在於您可以瀏覽大量的度量類別以及子類別。然而,如果您是對幣安智能鏈專案感興趣,則這裡的選擇十分有限。

對於任何想要將度量與技術面分析結合起來的人來說,Glassnode 工作室還內建了 TradingView 及其所有圖表工具。對投資者和交易者來說,在做決定時,將多種類型的分析結合起來是很常見的。其優勢在於能夠在一處完成這一切。


總結

如果操作正確,基本面分析可以提供技術面分析無法給出的各種關於加密貨幣的寶貴見解。在交易時,如果能夠將市場價格與網路的「真正」價值區分開來,這將是一項出色的技能。當然,技術面分析可以告訴我們一些基本面分析無法預測的事情。為此,許多交易者現在都會結合使用這兩種方法。

和許多策略一樣,基本面分析也沒有一個通用操作手冊。希望在使用加密貨幣資產進入或退出倉位之前,本文能先幫助您理解需要考慮的一些因素。