要点
卖空（做空）是指出售某项资产，目的是在未来以更低价格回购，从而获取差价收益。
卖空通常依赖借入资金操作，因此涉及初始保证金（抵押品）、维持保证金以及利息成本。
卖空策略在希望对市场进行投机以及对冲其他资产潜在损失的交易者和投资者中得到了广泛采用。
卖空的主要风险包括价格持续上涨导致的无限损失、强制平仓、轧空风险，以及借贷利息等额外成本。
简介
金融市场中存在多种获利策略。有些交易者专注于技术分析，有些则基于基本面分析对公司或项目进行投资。
大多数交易者的目标是低买高卖，但如果市场处于持续下行趋势，价格不断下跌，该如何应对？
此时，做空市场便成为一种可行选择，可让交易者从价格下跌中获利。同时，建立空头仓位也是管理风险、对冲现有持仓价格波动的有效方式。
虽然卖空的历史可追溯至 17 世纪的荷兰股票市场，但它在 2008 年金融危机及 2021 年 GameStop 轧空事件中变得更为人所知。在这些事件中，个人投资者通过推高价格迫使做空者平仓，引发市场广泛关注。
什么是卖空
卖空（做空）是指出售资产，并期望未来以较低价格回购。建立空头仓位的交易者通常预期资产价格将下跌，也就是对该资产持“看跌”态度。
因此，与其单纯持有观望，一些交易者会主动采取卖空策略，从资产价格下跌中获利。这也是为什么卖空常被视为市场下行期间为资金保值的一种策略。
做空在几乎所有金融市场中都相当常见，包括股票、大宗商品、外汇和加密货币市场。卖空策略广受个人投资者和对冲基金等专业交易机构的青睐。
与空头仓位相对的是多头仓位，即交易者买入资产，并期望未来以更高价格卖出。
做空主要有两大用途：
投机：押注价格下跌，以期获取收益。
对冲：用于抵销其他投资的潜在损失，例如已持有的相关资产多头仓位。
虽然股票是最常被卖空的资产类别，但该策略同样适用于包括加密货币、债券和大宗商品在内的其他资产。
卖空的运作方式
假设您对某项金融资产持看跌态度。您可以先提供所需的抵押品，借入一定数量的该资产，并立即将其出售。此时，您便建立了一个未平仓的空头仓位。如果市场按预期下跌，您便能够以较低价格买回等量的资产，然后连本带利归还给出借方。卖出价与回购价之间的差额就是您从这笔交易中获得的收益。
示例
比特币卖空
假设您借入 1 BTC，并以 100,000 美元的价格卖出，建立了一个 1 BTC 的空头仓位，并需支付相应利息。随后，比特币价格下跌至 95,000 美元，您买入 1 BTC 并将其归还给出借方（通常为交易平台）。此时，您的收益为 5,000 美元（需扣除利息和手续费）。但如果价格上涨至 105,000 美元，您回购 1 BTC 将造成 5,000 美元的亏损，再加上手续费和利息。
股票卖空
假设某位投资者认为目前每股价格为 50 美元的 XYZ 公司股票将会下跌，于是借入 100 股并以 5,000 美元的总价卖出。若股价跌至 40 美元，他以 4,000 美元回购股票并归还，则可获得 1,000 美元的收益（需扣除手续费）。但若股价上涨至 60 美元，回购将需要 6,000 美元，则会导致 1,000 美元的亏损，再加上借贷利息和手续费。
卖空的类型
卖空主要有两种类型：
融券卖空：借入并卖出真实的股票，这是标准的卖空方式。
裸卖空：在未实际借入股票的情况下进行卖出操作。这种做法风险更高，因可能涉及市场操纵，通常受到严格限制，甚至被视为非法行为。
卖空的要求
由于卖空涉及借入资金，交易者通常需要通过保证金账户或合约账户提供抵押品。如果您通过杠杆交易经纪商或交易平台进行做空操作，请务必留意以下几点：
初始保证金：在传统市场中，初始保证金通常为所做空股票价值的 50%。在加密货币市场中，保证金要求则取决于平台及杠杆倍数。例如，在 5 倍杠杆下，建立一个 1,000 美元的仓位通常需要提供 200 美元的抵押品。
维持保证金：维持保证金用于确保账户中有足够资金来覆盖潜在亏损，通常根据交易者的风险率（即总资产 / 总负债）计算。
强行平仓风险：若风险率过低，经纪商或交易平台可能会发出追加保证金通知，要求补足资金，否则将强制平仓以收回借出资金，这可能导致重大亏损。
卖空的好处
对于投资者和交易者而言，卖空具备以下几个优势：
在市场下跌中获利：不同于传统的单边做多策略，卖空能让交易者从价格下跌中获得收益。
对冲风险：卖空可以用来对冲多头仓位的潜在损失，尤其适用于波动性较大的市场环境。
价格发现：部分观点认为，卖空者能揭示负面信息，帮助纠正被高估的股票价格，从而提升市场效率。
提升流动性：卖空行为增加了市场交易活动，有助于促进买卖双方更顺畅地成交。
卖空的风险
建立空头仓位同时也伴随着诸多风险，其中最显著的一点是：空头仓位理论上可能导致无限损失。
多年来，无数专业交易者因做空股票而破产。如果某只股票因突发利好消息大幅上涨，做空者可能会陷入无法回补的困境，这种情形被称为轧空。
其他潜在风险还包括：
借款成本：借入资产会产生不同的手续费和利息，若目标资产稀缺或需求量大，其借贷成本会更高。
股息支付：在股票市场中，卖空者需支付在做空期间股票产生的任何股息，这将增加额外成本。
监管风险：在市场危机期间，监管机构可能会对做空行为实施临时禁令或限制，迫使卖空者以不利价格回补仓位。
市场与道德考量
卖空一直备受争议。批评者认为，卖空可能加剧市场下跌，或不公平地针对特定公司，进而损害员工及相关利益方的权益。例如，在 2008 年金融危机期间，激进的卖空行为促使多国政府临时实施禁空令。然而，支持者则认为，卖空能够揭露被高估或存在欺诈行为的公司，有助于提高市场透明度。
为缓解相关担忧，监管机构设立了多项规则，例如禁止在股价快速下跌期间卖空的“报升规则”，以及要求披露大型空头仓位等。在美国，证券交易委员会 (SEC) 通过 SHO 卖空交易法规对卖空行为进行监管，以防范裸做空等可能引发市场操纵的行为。
结语
总体而言，卖空是一种使交易者能够从价格下跌中获利的常见策略。无论是用于投机目的，还是作为对冲工具，卖空在传统金融市场和加密货币市场中都扮演着重要角色。然而，在使用卖空策略时，请务必评估相关风险和潜在缺点，包括理论上的无限损失、轧空风险以及各种交易成本等。
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