Aspectos clave
La Secured Overnight Financing Rate (SOFR, Tasa de financiamiento garantizado a un día) es un punto de referencia importante para la fijación de precios de préstamos, derivados y otros instrumentos financieros.
Como reemplazo de la London Interbank Offered Rate (LIBOR, Tasa interbancaria de Londres), SOFR ofrece una alternativa más transparente que refleja el costo de los préstamos en el sistema financiero de EE. UU.
Tras las vulnerabilidades de LIBOR, que se expusieron durante la crisis financiera de 2008, SOFR se ha convertido en el punto de referencia preferido para contratos financieros basados en dólares estadounidenses.
Negociados en el Chicago Mercantile Exchange (CME, Bolsa mercantil de Chicago), los futuros de SOFR permiten a los inversionistas cubrirse o especular sobre tasas futuras.
¿Qué es SOFR?
SOFR significa Tasa de financiamiento garantizado a un día. Básicamente, es un número que muestra cuánto cuesta pedir dinero prestado a un día cuando el préstamo está respaldado por valores del Tesoro de EE. UU. seguros. Piénsalo como una instantánea diaria de los costos de préstamo en un gran mercado donde los bancos y otros grandes actores intercambian efectivo y valores del Tesoro.
Administrada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York en colaboración con la Office of Financial Research (OFR, Oficina de Investigación Financiera) del Tesoro de EE. UU., la tasa SOFR se calcula utilizando transacciones reales en el mercado de acuerdos de recompra (repo), donde las instituciones piden prestado y prestan efectivo garantizado por bonos del Tesoro.
¿Cómo funciona SOFR?
A diferencia de LIBOR, que se basaba en lo que los bancos estimaban que se cobrarían entre sí, SOFR utiliza transacciones reales del mercado de "repo" (abreviatura de acuerdos de recompra).
Publicada diariamente a las 8:00 a. m. hora del Este, la tasa SOFR refleja datos del día hábil anterior y proporciona una instantánea confiable de los costos de préstamo a un día. Su naturaleza basada en transacciones y el vínculo con un mercado con más de 1 billón de dólares en volumen diario hicieron de SOFR un punto de referencia más confiable.
Para 2023, LIBOR había sido mayormente eliminada, y SOFR se convirtió en la tasa de referencia para todo tipo de asuntos financieros, desde préstamos comerciales hasta operaciones sofisticadas en Wall Street.
¿De dónde provienen los números?
SOFR se basa en transacciones reales en el mercado de repos, donde las personas piden prestado efectivo y prometen devolverlo al día siguiente, utilizando bonos del Tesoro como garantía. Los datos provienen de tres tipos principales de transacciones:
Repos de terceros: un intermediario, como un banco, maneja el intercambio de efectivo y garantía.
Repos de financiamiento general de garantía (GCF): estos pasan por una cámara de compensación llamada Fixed Income Clearing Corporation (FICC).
Repos bilaterales: acuerdos directos entre dos partes, también compensados por FICC.
La Reserva Federal de Nueva York toma todas estas transacciones, observa las tasas de interés y elige el valor medio (llamado mediana ponderada por volumen) para establecer la SOFR. Con más de 1 billón de dólares en transacciones diarias, esta metodología refleja la tendencia de los costos de préstamo y proporciona una tasa robusta que es menos susceptible a valores atípicos o distorsiones del mercado.
Además, también comparten detalles adicionales, como cuánto dinero se negoció y dónde cayeron las tasas (como el 10% superior e inferior). Puedes consultar todo esto en su sitio web, junto con datos de años anteriores.
Promedios e índice SOFR
Como SOFR es una tasa de un día, no funciona muy bien para cosas a más largo plazo como préstamos o bonos. Ahí es donde entran los promedios SOFR y el índice SOFR. Los promedios (para 30, 90 o 180 días) suman las tasas SOFR diarias para brindar un número más parejo para cosas como hipotecas. El índice SOFR, que inició en 2018, rastrea cómo se compone la tasa SOFR a lo largo del tiempo, lo que facilita el cálculo de pagos para negocios complejos.
Los promedios SOFR y el índice SOFR son herramientas que facilitan el uso de SOFR en aplicaciones más allá del préstamo a un día, como hipotecas de tasa ajustable y deuda corporativa.
Por qué SOFR es importante en finanzas
Pasar de LIBOR a SOFR fue un gran acontecimiento. Se necesitó mucho trabajo para actualizar contratos y sistemas, pero el enfoque claro de SOFR y su alineación con estándares globales han consolidado su posición como un punto de referencia confiable.
SOFR sirve como la columna vertebral de una amplia gama de productos financieros, como:
Préstamos: piensa en préstamos comerciales o hipotecas donde la tasa de interés cambia con el tiempo.
Derivados: contratos sofisticados como swaps o futuros que especulan sobre tasas de interés.
Bonos y valores: cosas como los valores respaldados por hipotecas a menudo utilizan la tasa SOFR como punto de referencia.
Cosas cotidianas: incluso algunas hipotecas de tasa ajustable o préstamos estudiantiles utilizan SOFR.
Ventajas de SOFR
No hay engaños: se basa en transacciones reales, no en suposiciones, por lo que es difícil de falsificar.
Estabilidad: con toneladas de transacciones cada día, se mantiene estable incluso cuando los mercados se vuelven locos.
Segura: respaldada por Tesoros, es lo más bajo en riesgo que puedes conseguir.
Amplio soporte: respaldada por el Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC) y alineada con estándares internacionales.
Desafíos de SOFR
Naturaleza a un día: es solo una tasa a un día, así que debes hacer algunos cálculos para operaciones más largas.
Costos de transición: cambiar de LIBOR implicó actualizar contratos y sistemas, un proceso complejo para los participantes del mercado.
Volatilidad: puede aumentar cuando los mercados están estresados, pero sigue siendo más segura que otras tasas.
Futuros de SOFR
Los futuros de SOFR son contratos derivados que permiten a los inversores cubrirse o especular sobre cambios futuros en la tasa SOFR. Operados principalmente en el Chicago Mercantile Exchange (CME), estos futuros se han convertido en una herramienta útil para gestionar el riesgo de tasa de interés o intentar obtener una ganancia.
¿Qué son los futuros de SOFR?
Los futuros de SOFR son contratos estandarizados basados en la tasa SOFR promedio esperada durante un período específico. En otras palabras, te permiten fijar o especular sobre cuál será la tasa SOFR en el futuro. Los dos tipos principales son:
Futuros de SOFR a 1 mes: basado en el promedio de SOFR durante un mes, con un valor de 25 USD por punto base (un pequeño cambio en la tasa).
Futuros de SOFR a 3 meses: basados en un promedio de tres meses, con un valor de 12.50 USD por punto base.
Estos contratos se liquidan en efectivo, lo que significa que no intercambias dinero real ni bonos del Tesoro al final. Se liquidan en función de la tasa SOFR durante el período del contrato, según lo publicado por la Reserva Federal de Nueva York.
¿Cómo funcionan?
Imagina que eres un banco preocupado porque la tasa SOFR podría dispararse, lo que haría que tus préstamos sean más caros. Podrías comprar futuros de SOFR para asegurar la tasa de hoy, así estarías protegido si las tasas suben. O, si eres un inversionista que piensa que las tasas van a bajar, podrías vender futuros para capitalizar cuando lo hagan.
Los futuros se valoran como 100 menos la tasa SOFR esperada, y su valor cambia a medida que las predicciones de las personas varían. El CME maneja actualizaciones diarias para mantener las cosas de manera justa, así no te quedas atascado si el mercado se mueve en tu contra.
¿Por qué usar futuros de SOFR?
Gestión de riesgos: las instituciones financieras utilizan futuros de SOFR para cubrir la exposición a préstamos, swaps u otros instrumentos basados en la tasa SOFR.
Perspectiva del mercado: los precios de futuros reflejan las expectativas del mercado sobre las tasas SOFR futuras, lo que proporciona información valiosa para el análisis de la política monetaria.
Desarrollo de tasas a plazo: los datos de futuros de SOFR contribuyen a la creación de tasas SOFR a plazo con perspectiva futura, que se utilizan en algunos contratos de reemplazo de LIBOR.
Comparar la tasa SOFR con otros puntos de referencia
La tasa SOFR no es la única tasa que existe, así que veamos cómo se compara:
Vs. LIBOR: SOFR utiliza transacciones reales y es muy segura, mientras que LIBOR se basaba en estimaciones y es más riesgosa. LIBOR tenía tasas para meses futuros; SOFR requiere aplicar algo de matemáticas para eso.
Vs. Tasa de Fondos Federales: SOFR cubre más operaciones de repos, mientras que la tasa de fondos federales se refiere a préstamos bancarios no garantizados. SOFR es más amplia y segura.
Vs. tasas globales: al igual que la Euro Short-Term Rate (€STR, Tasa a corto plazo del euro) o el Sterling Overnight Index Average (SONIA, Promedio del índice a un día de la libra esterlina), SOFR es una tasa libre de riesgo, pero es única en su dependencia del mercado de repos de EE. UU.
Estas diferencias hacen que la tasa SOFR sea perfecta para acuerdos en dólares, especialmente porque está vinculada a bonos del Tesoro seguros.
¿La tasa SOFR afecta a los mercados de criptomonedas?
SOFR no mueve directamente el mercado de criptomonedas, pero aún puede ofrecer algunas ideas sobre el sentimiento del mercado. Como un punto de referencia vinculado a los costos de préstamo a un día, SOFR refleja lo que está sucediendo con las tasas de interés y la liquidez en las finanzas tradicionales.
Cuando la tasa SOFR sube, a menudo significa que pedir préstamos se vuelve más caro, lo que puede hacer que los inversores piensen dos veces antes de invertir en activos más riesgosos como las criptomonedas. Por ejemplo, si la Reserva Federal endurece la política y la tasa SOFR se dispara, los precios de las criptomonedas podrían caer a medida que las personas se desplacen hacia activos más seguros como los bonos.
Por otro lado, una tasa SOFR baja puede relacionarse con una mayor demanda de activos especulativos como las criptomonedas. Los futuros de SOFR, que se negocian en el CME, también juegan un papel al mostrar lo que los grandes jugadores esperan de las tasas futuras, lo que podría afectar indirectamente el sentimiento del mercado en general y el trading de criptomonedas.
Conclusiones
SOFR, la Tasa de financiamiento garantizada a un día, es un cambio radical en las finanzas. Es un número transparente y confiable que reemplazó a LIBOR y guía todo, desde préstamos hasta derivados. Los futuros de SOFR agrega una capa de flexibilidad, lo que permite a las personas cubrir riesgos o especular sobre hacia dónde van las tasas. Con sus raíces en transacciones reales y una red de seguridad de bonos del Tesoro, SOFR probablemente estará presente durante mucho tiempo.
Para aquellos que buscan explorar más sobre SOFR, los recursos de la Reserva Federal de Nueva York y el CME ofrecen datos detallados y perspectivas del mercado.
Lecturas adicionales
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