關鍵要點
擔保隔夜融資利率 (SOFR) 是定價貸款、衍生品及其他金融工具的重要基準。
作為倫敦銀行同業拆借利率 (LIBOR) 的替代方案，SOFR 提供了更透明的選擇，可反映美國金融體系的借款成本。
繼 2008 年金融危機期間暴露出 LIBOR 的脆弱性之後，SOFR 已成為以美元為基礎的金融合約的首選基準。
SOFR 期貨在芝加哥商品交易所 (CME) 交易，讓投資者可以對未來利率進行對沖或投機交易。
什麼是 SOFR？
SOFR 代表擔保隔夜融資利率。它基本上是一個數字，顯示出當貸款由安全的美國國庫券擔保時，隔夜借款的成本是多少。可以把它想像成一個大型市場中借款成本的每日快照，讓銀行和其他大型參與者可以交換現金和公債。
SOFR 由紐約聯邦儲備銀行與美國財政部金融研究辦公室 (OFR) 合作管理，使用附買回協議 (repo) 市場中的實際交易計算得出，機構在該市場中會以公債為擔保借貸現金。
SOFR 如何運作？
有別於 LIBOR 是根據銀行對彼此間收費的猜測，SOFR 使用的是來自「repo」市場（附買回協議的簡稱）的真實交易。
SOFR 每天於美東時間上午 8 點發布，反映前一個工作天的數據，提供可靠的隔夜借款成本快照。SOFR 基於交易的特性以及與每日交易量超過 1 兆美元的市場的連結，使其成為更值得信賴的基準。
直到 2023 年，LIBOR 基本上已被淘汰，而 SOFR 則成為從企業貸款到複雜的華爾街交易等各種金融業務的首選利率。
這些數字從何而來？
SOFR 是根據 repo 市場中的實際交易，參與者以公債作為抵押品，在 repo 市場中借入現金並承諾在隔日償還。數據主要來自三種類型的交易：
第三方 repo：諸如銀行等中介機構處理現金和抵押品的交換交易。
一般抵押品融資 (GCF) repo：這些是透過稱為固定收益清算公司 (FICC) 的結算所進行。
雙邊 repo：兩方之間的直接交易，亦由 FICC 進行清算。
紐約聯邦儲備銀行會收集所有這些交易，查看利率，並選擇中間值 (稱為交易量加權中位數) 設定 SOFR。由於每日交易超過 1 兆美元，這種方法反映出借款成本的趨勢，並提供不易受到異常值或市場扭曲影響的穩健利率。
此外，它們還會分享額外的細節，例如交易金額及利率變化 (例如最高 10% 和最低 10%)。您可以在其網站上查看所有這些資訊，以及前幾年的數據。
SOFR 平均值和指數
由於 SOFR 是隔夜利率，因此不太適用於像貸款或債券這樣的長期金融商品。這就是 SOFR 平均值和 SOFR 指數發揮作用的地方。平均值 (30、90 或 180 日) 會每日累加 SOFR 利率，為抵押貸款等業務提供更平滑的數字。SOFR 指數自 2018 年開始追蹤 SOFR 隨時間變化的複合情況，使得計算複雜交易的付款變得更容易。
SOFR 平均值和 SOFR 指數是促進 SOFR 在隔夜借款以外應用的工具，例如可調整利率抵押貸款和公司債務。
為什麼 SOFR 對金融業很重要
從 LIBOR 轉換為 SOFR 是一件大事。更新合約和系統需要大量作業，但 SOFR 明確的方法以及符合全球標準鞏固了其作為可信賴基準的地位。
SOFR 是各種金融產品的基礎，包括：
貸款：想想企業貸款或抵押貸款的利率會隨時間變化。
衍生品：諸如交換或期貨等高階合約對利率進行投機交易。
債券和證券：像是不動產抵押貸款債權證券等業務經常使用 SOFR 作為基準。
日常事務：甚至一些可調整利率抵押貸款或學生貸款也使用 SOFR。
SOFR 的優勢
絕無造假：它基於真實交易而非猜測，因此很難造假。
穩定性：每天有大量交易，即使市場劇烈波動也能保持穩定。
安全：由公債擔保，風險極低。
廣泛支援：由替代參考利率委員會 (ARRC) 擔保，並符合國際標準。
SOFR 的挑戰
隔夜特性：它只是隔夜利率，因此針對長期交易您需要進行一些計算。
轉換成本：從 LIBOR 轉換需要更新合約和系統，對市場參與者來說是一個複雜的過程。
波動性：當市場受到壓力時，SOFR 可能會飆升，但仍然比其他利率更安全。
SOFR 期貨
SOFR 期貨是一種衍生品合約，可讓投資者對 SOFR 利率的未來變化進行對沖或投機交易。這些期貨主要在芝加哥商品交易所 (CME) 交易，已成為管理利率風險或試圖獲利的便捷工具。
什麼是 SOFR 期貨？
SOFR 期貨是根據特定期間內預期平均 SOFR 利率的標準化合約。換句話說，它們讓您鎖定或對未來的 SOFR 利率進行投機交易。主要有兩種類型：
1 個月 SOFR 期貨：根據一個月的平均 SOFR，每個基點 (微小的利率變化) 的價值為 25 美元。
3 個月 SOFR 期貨：根據三個月平均，每個基點的價值為 12.50 元。
這些合約以現金結算，意即您最終不會交換實際貨幣或公債。它們是根據紐約聯邦儲備銀行發布的合約期間 SOFR 利率結算。
它是如何運作的？
假設您是一家銀行，擔心 SOFR 可能飆升而導致您的貸款變得更昂貴。您可以購買 SOFR 期貨鎖定今天的利率，這樣如果利率上升，您就會得到保障。或者，如果您是認為利率會下降的投資者，您可能會在利率下降時出售期貨以套現。
期貨的價格為 100 減去預期的 SOFR 利率，其價值會隨著人們的預測變化而變動。CME 會每日進行更新以保持公平，因此如果市場不利於您，您才不會陷入困境。
為什麼要使用 SOFR 期貨？
風險管理：金融機構使用 SOFR 期貨對沖對 SOFR 貸款、交換交易或其他工具的曝險。
市場見解：期貨價格反映市場對未來 SOFR 利率的預期，為貨幣政策分析提供寶貴的資訊。
期限利率發展：SOFR 期貨數據有助於建立前瞻性的 SOFR 期限利率，可用於某些 LIBOR 替代合約中。
將 SOFR 與其他基準進行比較
SOFR 不是唯一的利率基準，讓我們看看它的比較：
與 LIBOR 相比：SOFR 採用真實交易，安全性高，而 LIBOR 則根據估算，風險較高。LIBOR 提供未來幾個月的利率；SOFR 需要一些數學計算方能得出。
與聯邦基金利率相比：SOFR 涵蓋更多的 repo 交易，而聯邦基金利率則是關於無擔保銀行貸款。SOFR 更廣泛且更安全。
與全球利率相比：就像歐元短期利率 (€STR) 或英鎊隔夜指數平均 (SONIA)，SOFR 是一種無風險利率，但其獨特之處在於它依賴美國 repo 市場。
這些差異使 SOFR 非常適合以美元為基礎的交易，特別是因為它與擔保公債綁定。
SOFR 會影響加密貨幣市場嗎？
SOFR 不會直接影響加密貨幣市場，但仍然可以提供一些對於市場情緒的見解。作為與隔夜借款成本相關的基準，SOFR 反映出傳統金融中利率和流動性的動態。
當 SOFR 攀升時，通常意味著借款變得更昂貴，因而可能會讓投資者對加密貨幣等風險較高的資產三思而後行。例如，如果聯準會緊縮政策且 SOFR 飆升，由於人們轉向債券等更安全的資產，加密貨幣價格可能會下跌。
另一方面，低 SOFR 可能表示加密貨幣等投機性資產的需求提高。在 CME 交易的 SOFR 期貨透過顯示大型參與者對未來利率的預期而發揮著一定作用，可能會間接影響更廣泛的市場情緒和加密貨幣交易。
總結
SOFR，即擔保隔夜融資利率，正在改變金融業的遊戲規則。它是透明且可靠的數字，取代了 LIBOR，指引著從貸款到衍生品的所有一切。SOFR 期貨可增加額外的靈活性，讓人們能夠對沖風險或對利率走勢進行投機交易。由於 SOFR 是基於真實交易並有公債作為安全網，未來很可能會長期存在。
對於希望進一步探索 SOFR 的人來說，紐約聯邦儲備銀行和 CME 可提供詳盡的資料和市場見解。
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