Ce este modelul Stock to Flow?
În termeni simpli, modelul Stock to Flow (SF sau S2F) este o modalitate de a măsura abundența unei anumite resurse. Raportul stoc/flux reprezintă cantitatea unei resurse deținute în rezerve împărțită la cantitatea care este produsă anual.
Modelul Stock to Flow se aplică în general resurselor naturale. Să luăm exemplul aurului. Deși estimările pot varia, Consiliul Mondial al Aurului estimează că aproximativ 190.000 de tone de aur au fost exploatate. Această sumă (adică rezerva totală) poate fi numită stoc. Între timp, în fiecare an se extrag aproximativ 2.500-3.200 de tone de aur. Această sumă poate fi numită flux.
Putem calcula raportul stoc/flux folosind aceste două cifre. Dar ce înseamnă de fapt? În esență, arată cât de multă ofertă intră pe piață în fiecare an pentru o anumită resursă în raport cu rezerva totală. Cu cât este mai mare raportul stoc/flux, cu atât mai puține resurse noi vor intra pe piață în raport cu rezerva totală. Ca atare, un activ cu un raport stoc/flux mai mare ar trebui, teoretic, să-și păstreze valoarea pe termen lung.
În schimb, bunurile consumabile și mărfurile industriale vor avea de obicei un raport stoc/flux scăzut. Care sunt motivele? Deoarece valoarea lor provine de obicei din distrugerea sau consumul acestora, stocurile (stocul) sunt menținute de obicei doar pentru a acoperi cererea. Aceste resurse nu au neapărat o valoare mare ca bunuri, așa că tind să nu funcționeze ca active de investiții. În unele cazuri excepționale, prețul ar putea crește rapid dacă există o anticipare de penurie în viitor, dar, în caz contrar, producția ține pasul cu cererea.
Este important să rețineți că dacă o resursă este rară, acest lucru nu înseamnă neapărat că trebuie să fie și valoroasă. Aurul, de exemplu, nu este chiar atât de rar – la urma urmei, sunt disponibile 190.000 de tone! Raportul stoc/flux sugerează că este valoros deoarece producția anuală în comparație cu stocul existent este relativ mică și constantă.
Care este raportul stoc/flux al aurului?
Din punct de vedere istoric, aurul a avut cel mai mare raport stoc/flux dintre metalele prețioase. Dar cât este mai exact? Revenind la exemplul nostru anterior – dacă împărțim rezerva totală de 190.000 de tone la 3.200 obținem un raport stoc/flux de ~59. Acest lucru ne spune că, la rata actuală de producție, ar dura aproximativ 59 de ani pentru a extrage 190.000 de tone de aur.
Merită să rețineți, totuși, că estimările pentru cât aur nou va fi extras în fiecare an sunt doar estimări. Dacă creștem producția anuală (fluxul) la 3.500, raportul stoc/flux scade la ~54.
Să calculăm valoarea totală a cantității totale de aur care a fost extras. În anumite privințe, acest lucru poate fi comparat cu capitalizarea de piață a criptomonedelor. Dacă luăm un preț de aproximativ 1500 USD per uncie de aur, valoarea totală a întregii cantități de aur ajunge la aproximativ 9 trilioane USD. Pare mult, dar, de fapt, dacă am comprima tot aurul într-un singur cub, acesta ar putea încăpea într-un singur stadion de fotbal!
În mod comparabil, cea mai mare valoare totală a rețelei Bitcoin a fost de aproximativ 300 de miliarde de dolari la sfârșitul anului 2017 și se ridică la aproximativ 120 de miliarde de dolari la momentul redactării acestui articol.
Stock to Flow și Bitcoin
Dacă înțelegeți cum funcționează Bitcoin, nu vă va fi dificil să înțelegeți de ce aplicarea modelului Stock to Flow pentru acest activ ar putea avea sens. În esență, modelul tratează Bitcoin în mod comparabil cu mărfurile rare, cum ar fi aurul sau argintul.
Aurul și argintul sunt adesea numite depozite de valoare. În teorie, acestea ar trebui să-și păstreze valoarea pe termen lung datorită rarității lor relative și a fluxului scăzut. În plus, este foarte dificil să-și crească semnificativ rezerva într-o perioadă scurtă de timp.
Potrivit susținătorilor modelului Stock to Flow, Bitcoin este o resursă similară. Este rar, relativ costisitor de produs, iar rezerva sa maximă este limitată la 21 de milioane de monede. De asemenea, emiterea de Bitcoin este definită la nivel de protocol, ceea ce face ca fluxul să fie complet previzibil. S-ar putea să fi auzit și despre halving-ul Bitcoin, când cantitatea de monedă nouă care intră în sistem este redusă la jumătate la fiecare 210.000 de blocuri (aproximativ patru ani).
Rezerva totală de BTC minat (%) și Subvenția de bloc (BTC).
Potrivit susținătorilor acestui model, aceste proprietăți combinate creează o resursă digitală limitată, cu caracteristici profund convingătoare pentru a păstra valoarea pe termen lung. În plus, ei presupun că există o relație semnificativă din punct de vedere statistic între stoc și flux și valoarea de piață. Potrivit proiecțiilor modelului, prețul Bitcoin ar trebui să înregistreze o creștere semnificativă în timp, datorită raportului stoc/flux care se reduce continuu.
Printre altele, aplicarea modelului Stock to Flow la Bitcoin este adesea atribuită lui PlanB și articolului său Modeling Bitcoin's Value with Scarcity (Modelarea valorii Bitcoin prin raritate).
Care este raportul Stock to Flow al Bitcoin?
Masa monetară în circulație curentă a Bitcoin este de aproximativ 18 milioane de bitcoini, în timp ce noua rezervă este de aproximativ 0,7 milioane pe an. La momentul redactării acestui articol, raportul stoc/flux al Bitcoin este în jurul valorii de 25. După următorul halving din mai 2020, raportul va crește puțin peste 50.
În imaginea de mai jos, puteți vedea relația istorică a mediei mobile pe 365 de zile a modelului Stock to Flow pentru Bitcoin cu prețul său. De asemenea, am indicat datele halving-ului Bitcoin codificând culorile liniei de preț BTC.
Model Stock-to-Flow pentru Bitcoin. Sursa: LookIntoBitcoin.com
Aruncați o privire la cele mai recente prețuri Bitcoin (BTC) astăzi.
Limitările modelului Stock to Flow
În timp ce Stock to Flow este un model interesant pentru măsurarea rarității, nu ține cont de toate aspectele. Modelele sunt la fel de puternice ca și ipotezele pe care sunt bazate. În primul rând, Stock to Flow se bazează pe presupunerea că raritatea, așa cum e măsurată de model, ar trebui să aducă valoare. Potrivit criticilor, acest model eșuează dacă Bitcoin nu are și alte calități utile în afară de raritatea rezervei.
Raritatea aurului, fluxul previzibil și lichiditatea globală au făcut din acesta un depozit de valoare relativ stabil în comparație cu monedele fiat, care sunt predispuse la devalorizare.
Conform acestui model și volatilitatea Bitcoin ar trebui să scadă în timp. Acest lucru este confirmat de datele istorice de la Coinmetrics.
Media mobilă pe 200 de zile a volatilității Bitcoin pe 180 de zile. Sursa: Coinmetrics.io
Evaluarea unui activ necesită luarea în considerare a volatilității acestuia. Dacă volatilitatea este previzibilă într-o oarecare măsură, modelul de evaluare poate fi mai fiabil. Cu toate acestea, Bitcoin este renumit pentru mișcările mari de preț.
În timp ce volatilitatea ar putea scădea la nivel macro, Bitcoin a fost evaluat pe o piață liberă încă de la început. Acest lucru înseamnă că prețul este în cea mai mare parte stabilit pe piața liberă de către utilizatori, traderi și speculatori. Dacă adăugăm la asta o lichiditate relativ scăzută, Bitcoin este probabil mai expus la vârfuri bruște de volatilitate decât alte active. Deci este posibil ca modelul să nu poată lua în calcul acest lucru.
Alți factori externi, cum ar fi evenimentele economice Lebădă neagră, ar putea submina, de asemenea, acest model. Deși merită remarcat faptul că acest aspect se aplică în esență oricărui model care încearcă să prezică prețul unui activ bazându-se pe date istorice. Un eveniment Lebădă neagră, prin definiție, are un element de surpriză. Datele istorice nu pot include evenimente necunoscute.
Gânduri de încheiere
Modelul Stock to Flow măsoară relația dintre stocul disponibil în prezent al unei resurse și rata de producție a acesteia. Se aplică în mod obișnuit metalelor prețioase și altor mărfuri, dar unii susțin că poate fi aplicabil și pentru Bitcoin.
În acest sens, Bitcoin poate fi privit ca o resursă digitală limitată. Conform acestei metode de analiză, caracteristicile unice ale Bitcoin ar trebui să facă din acesta un activ care își păstrează valoarea pe termen lung.
Cu toate acestea, fiecare model este la fel de puternic ca și ipotezele pe care se bazează și este posibil să nu poată lua în calcul toate aspectele evaluării Bitcoin. În plus, la momentul redactării, Bitcoin există de puțin mai mult de zece ani. Unii ar putea argumenta că modelele de evaluare pe termen lung, cum ar fi Stock to Flow, au nevoie de un set de date mai mare pentru o acuratețe mai bună.