Bitcoin i model Stock to Flow
Strona G艂贸wna
Artyku艂y
Bitcoin i model Stock to Flow

Bitcoin i model Stock to Flow

艢rednio zaawansowany
Opublikowane Apr 13, 2020Zaktualizowane Sep 27, 2023
6m

Czym jest model Stock to Flow?

M贸wi膮c najpro艣ciej, model Stock to Flow (SF lub S2F) jest sposobem pomiaru liczebno艣ci okre艣lonego zasobu. Okre艣la on ilo艣膰 zasobu utrzymywanego w rezerwach podzielon膮 przez ilo艣膰, kt贸ra jest produkowana rocznie.

Model Stock to Flow jest og贸lnie stosowany do zasob贸w naturalnych. We藕my przyk艂ad z艂ota. Chocia偶 szacunki mog膮 si臋 r贸偶ni膰, 艢wiatowa Rada Z艂ota szacuje, 偶e wydobyto oko艂o 190 000 ton z艂ota. Ta kwota (tj. Ca艂kowita poda偶) jest tym, co mo偶emy nazwa膰 zapasem (stock). Tymczasem ka偶dego roku wydobywa si臋 oko艂o 2500-3.200 ton z艂ota. T臋 kwot臋 mo偶emy nazwa膰 przep艂ywem (flow).

Mo偶emy obliczy膰 stosunek Stock to Flow za pomoc膮 tych dw贸ch, wy偶ej wymienionych wska藕nik贸w. Ale co to w艂a艣ciwie znaczy? Zasadniczo pokazuje, ile poda偶y co roku wchodzi na rynek dla danego zasobu w stosunku do ca艂kowitej poda偶y. Im wy偶szy stosunek zapas贸w do przep艂yw贸w, tym mniej nowych dostaw wchodzi na rynek w stosunku do ca艂kowitej poda偶y. Jako taki, zas贸b o wy偶szym stosunku Stock to Flow powinien teoretycznie zachowa膰 swoj膮 warto艣膰 w d艂ugim okresie.

Natomiast towary konsumpcyjne i towary przemys艂owe zazwyczaj maj膮 niski stosunek Stock to Flow. Dlaczego? Poniewa偶 ich warto艣膰 zazwyczaj wynika z ich zniszczenia lub zu偶ycia, zapasy (stock) s膮 zwykle dost臋pne tylko w celu pokrycia popytu. Zasoby te niekoniecznie maj膮 wysok膮 warto艣膰 jako dobytek, wi臋c zwykle dzia艂aj膮 do艣膰 s艂abo jako aktywa inwestycyjne. W niekt贸rych wyj膮tkowych przypadkach cena mo偶e szybko wzrosn膮膰, je艣li przewiduje si臋 niedob贸r w przysz艂o艣ci, ale w przeciwnym wypadku, produkcja dotrzymuje kroku popytowi.

Nale偶y zauwa偶y膰, 偶e sam niedob贸r niekoniecznie oznacza, 偶e zas贸b powinien by膰 cenny. Na przyk艂ad z艂oto nie jest wcale takie rzadkie, dost臋pne jest 190 000 ton! Stosunek Stock to Flow sugeruje, 偶e jest ono cenne, poniewa偶 聽roczna produkcja w por贸wnaniu z istniej膮cym zapasem聽 jest stosunkowo niewielka i sta艂a.


Co m贸wi model Stock to Flow o z艂ocie?

Historycznie, z艂oto mia艂o najwy偶szy stosunek Stock to Flow spo艣r贸d metali szlachetnych. Ale ile dok艂adnie? Wracaj膮c do naszego poprzedniego przyk艂adu - podzielmy ca艂kowit膮 poda偶 190 000 ton przez 3200, a otrzymamy stosunek zapas贸w do przep艂ywu wynosz膮cy ~ 59. To m贸wi nam, 偶e przy obecnym tempie produkcji, wydobycie 190 000 ton z艂ota zaj臋艂oby oko艂o 59 lat.
Warto jednak pami臋ta膰, 偶e szacunkowe ilo艣ci wydobywanego z艂ota ka偶dego roku to tylko szacunki. Je艣li zwi臋kszymy roczn膮 produkcj臋 (flow) do 3500, stosunek Stock to Flow spadnie do ~ 54.
Skoro ju偶 tu jeste艣my, dlaczego nie obliczy膰 ca艂kowitej warto艣ci wydobytego z艂ota? W pewnym sensie mo偶na to por贸wna膰 do kapitalizacji rynkowej kryptowalut. Je艣li we藕miemy cen臋 oko艂o 1500 USD za uncj臋 z艂ota, ca艂kowita warto艣膰 ca艂ego z艂ota wyniesie oko艂o 9 bilion贸w USD. Brzmi to na du偶o, ale tak naprawd臋, gdyby po艂膮czy膰 wszystko w jedn膮 kostk臋, da艂oby si臋 j膮 zmie艣ci膰 w stadionie pi艂karskim!

Dla por贸wnania, najwy偶sza 艂膮czna warto艣膰 sieci Bitcoin wynios艂a oko艂o 300 miliard贸w dolar贸w pod koniec 2017 roku i waha si臋 w okolicy oko艂o 120 miliard贸w dolar贸w, w momencie pisania.


Stock to Flow oraz Bitcoin

Je艣li zrozumiesz, jak dzia艂a Bitcoin, nie b臋dzie Ci trudno zrozumie膰, dlaczego zastosowanie do niego modelu Stock to Flow mo偶e mie膰 sens. Model zasadniczo traktuje bitcoiny por贸wnywalnie do rzadkich towar贸w, takich jak z艂oto lub srebro.
Z艂oto i srebro s膮 cz臋sto nazywane magazynami warto艣ci. Teoretycznie powinny zachowa膰 swoj膮 warto艣膰 w d艂ugim okresie ze wzgl臋du na ich wzgl臋dny niedob贸r i niski przep艂yw. Co wi臋cej, bardzo trudno jest znacznie zwi臋kszy膰 ich poda偶 w kr贸tkim czasie.
Wed艂ug zwolennik贸w modelu Stock to Flow, Bitcoin jest podobnym zasobem. Jest rzadki, stosunkowo kosztowny w produkcji, a jego maksymalna poda偶 jest ograniczona do 21 milion贸w monet. Poda偶 Bitcoina jest r贸wnie偶 definiowana na poziomie protoko艂u, co sprawia, 偶e przep艂yw jest ca艂kowicie przewidywalny. By膰 mo偶e s艂ysza艂e艣 tak偶e o halvingach Bitcoina, podczas kt贸rych ilo艣膰 nowych monet wchodz膮cych do systemu zmniejsza si臋 o po艂ow臋 co 210,000 blok贸w (oko艂o cztery lata).


Ca艂kowita pozyskana poda偶 BTC(%) i subwencja blokowa (BTC).


Wed艂ug zwolennik贸w tego modelu, w艂a艣ciwo艣ci te, 艂膮cznie tworz膮 rzadki zas贸b cyfrowy o cechach, pozwalaj膮cych zachowa膰 warto艣膰 w perspektywie d艂ugoterminowej. Ponadto zak艂adaj膮, 偶e istnieje statystycznie istotny zwi膮zek mi臋dzy zapasem i przep艂ywem a warto艣ci膮 rynkow膮. Zgodnie z prognozami modelu, cena Bitcoin powinna z czasem znacznie wzrosn膮膰 z powodu stale zmniejszaj膮cego si臋 stosunku Stock to Flow.

Zastosowanie modelu Stock to Flow do Bitcoin jest cz臋sto przypisywane PlanB i artyku艂owi Modeling Bitcoin's Value with Scarcity.


Co m贸wi model Stock to Flow o Bitcoinie?

Obecna poda偶 Bitcoin贸w wynosi oko艂o 18 milion贸w, a nowa poda偶 wyniesie oko艂o 0,7 miliona rocznie. W chwili pisania tego artyku艂u stosunek Stock to Flow Bitcoina waha si臋 na poziomie oko艂o 25. Po kolejnym halvingu w maju 2020 r. stosunek wzro艣nie do oko艂o 50.

Na poni偶szym obrazku wida膰 historyczn膮 zale偶no艣膰 365-dniowej 艣redniej krocz膮cej akcji Bitcoina z cen膮 (stosunek Stock to Flow). Podali艣my tak偶e daty halving贸w bitcoina na osi pionowej.


Model Stock-to-Flow Bitcoina. 殴r贸d艂o:聽LookIntoBitcoin.com




Chcesz zacz膮膰 swoj膮 przygod臋 z kryptowalutami? Kub Bitcoiny na Binance!




Ograniczenia modelu Stock to Flow

Stock to Flow to ciekawy model do pomiaru niedoboru, ale nie uwzgl臋dnia wszystkiego. Modele s膮 tak silne, jak ich za艂o偶enia. Po pierwsze, S2F opiera si臋 na za艂o偶eniu, 偶e niedob贸r, mierzony przez model, powinien kierowa膰 warto艣ci膮. Wed艂ug krytyk贸w, ten model zawodzi, gdy Bitcoin nie ma 偶adnych innych u偶ytecznych cech, innych ni偶 niedob贸r poda偶y.

Z艂oto, poprzez sw贸j niedob贸r, przewidywalny przep艂yw i globaln膮 p艂ynno艣膰, jest uznawane za stosunkowo stabilny magazyn warto艣ci w por贸wnaniu do walut fiducjarnych, kt贸re s膮 podatne na dewaluacj臋.

Zgodnie z tym modelem, zmienno艣膰 bitcoin贸w powinna r贸wnie偶 male膰 z czasem. Potwierdzaj膮 to dane historyczne z Coinmetrics.


聽200-dniowa 艣rednia krocz膮ca ze 180-dniowych zmian Bitcoina. 殴r贸d艂o:聽 聽Coinmetrics.io聽


Wycena danego aktywa wymaga uwzgl臋dnienia jego zmienno艣ci. Je艣li zmienno艣膰 jest do pewnego stopnia przewidywalna, model wyceny mo偶e by膰 bardziej wiarygodny. Jednak Bitcoin jest znany z du偶ych ruch贸w cenowych.

Chocia偶 zmienno艣膰 mo偶e male膰 na poziomie makro, Bitcoin by艂 wyceniany na wolnym rynku od samego pocz膮tku. Oznacza to, 偶e cena jest w wi臋kszo艣ci samoregulowana na otwartym rynku przez u偶ytkownik贸w, handlowc贸w i spekulant贸w. Po艂膮cz to ze stosunkowo nisk膮 p艂ynno艣ci膮. Bitcoin b臋dzie prawdopodobnie bardziej nara偶ony na nag艂e skoki zmienno艣ci ni偶 inne aktywa, czego model mo偶e nie by膰 w stanie uwzgl臋dni膰.
Inne czynniki zewn臋trzne, takie jak ekonomiczne wydarzenia Black Swan, r贸wnie偶 mog膮 podwa偶y膰 ten model. Warto jednak zauwa偶y膰, 偶e to samo dotyczy zasadniczo ka偶dego modelu, kt贸ry pr贸buje przewidzie膰 cen臋 zasobu na podstawie danych historycznych. Zdarzenie Black Swan z definicji jest zaskoczeniem. Dane historyczne nie uwzgl臋dniaj膮 nieznanych zdarze艅.


Przemy艣lenia ko艅cowe

Model Stock to Flow mierzy zwi膮zek mi臋dzy aktualnie dost臋pnym zapasem zasobu a jego produkcj膮. Zazwyczaj stosuje si臋 go do metali szlachetnych i innych towar贸w, ale niekt贸rzy twierdz膮, 偶e mo偶e mie膰 zastosowanie r贸wnie偶 w przypadku bitcoina.

W tym sensie, Bitcoin mo偶e by膰 postrzegany jako unikalny zas贸b cyfrowy. Zgodnie z t膮 metod膮 analizy, unikalno艣膰 Bitcoina powinna uczyni膰 go aktywem, kt贸ry zachowuje swoj膮 warto艣膰 w d艂ugim okresie.

Jednak ka偶dy model jest tak silny, jak jego za艂o偶enia i mo偶e nie by膰 w stanie uwzgl臋dni膰 wszystkich aspekt贸w wyceny Bitcoina. Co wi臋cej, w chwili pisania Bitcoin istnieje ju偶 od ponad dziesi臋ciu lat. Niekt贸rzy mog膮 argumentowa膰, 偶e modele wyceny d艂ugoterminowej, takie jak Stock to Flow, wymagaj膮 wi臋kszego zestawu danych, aby by膰 bardziej wiarygodne.