A Bitcoin és a stock-to-flow modell
KezdŇĎlap
Cikkek
A Bitcoin és a stock-to-flow modell

A Bitcoin és a stock-to-flow modell

K√∂z√©pszintŇĪ
Közzétéve Apr 13, 2020Frissítve Dec 11, 2023
6m

Mi az a stock-to-flow modell?

EgyszerŇĪen fogalmazva, a stock-to-flow (SF vagy S2F) modell egy adott erŇĎforr√°s bŇĎs√©g√©nek m√©r√©s√©re szolg√°l√≥ m√≥dszer. A stock-to-flow ar√°ny a tartal√©kban l√©vŇĎ erŇĎforr√°s mennyis√©ge osztva az √©vente elŇĎ√°ll√≠tott mennyis√©ggel.

A stock-to-flow modellt √°ltal√°ban a term√©szeti erŇĎforr√°sokra alkalmazz√°k. N√©zz√ľk az arany p√©ld√°j√°t. B√°r a becsl√©sek elt√©rŇĎek lehetnek, az Arany Vil√°gtan√°cs becsl√©se szerint a valaha kib√°ny√°szott arany mennyis√©ge k√∂r√ľlbel√ľl 190¬†000 tonna. Ezt az mennyis√©get (vagyis a teljes k√≠n√°latot) nevezhetj√ľk stocknak. Mindek√∂zben √©vente k√∂r√ľlbel√ľl 2500‚Äď3200 tonna aranyat b√°ny√°sznak. Ezt az mennyis√©get nevezhetj√ľk flownak.

E k√©t m√©rŇĎsz√°m seg√≠ts√©g√©vel kisz√°m√≠thatjuk a stock-to-flow ar√°nyt. De mit is jelent ez val√≥j√°ban? L√©nyeg√©ben azt mutatja meg, hogy a teljes k√≠n√°lathoz k√©pest mekkora k√≠n√°lat ker√ľl a piacra √©vente egy adott erŇĎforr√°sb√≥l. Min√©l magasabb a stock-to-flow ar√°ny, ann√°l kevesebb √ļj k√≠n√°lat ker√ľl a piacra a teljes k√≠n√°lathoz k√©pest. √ćgy egy magasabb stock-to-flow ar√°ny√ļ eszk√∂znek elm√©letileg hossz√ļ t√°von is meg kellene ŇĎriznie √©rt√©k√©t.

Ezzel szemben a fogyaszt√°si cikkek √©s az ipari √°rucikkek √°ltal√°ban alacsony stock-to-flow ar√°nyt mutatnak. Mi ennek az oka? Mivel √©rt√©k√ľk jellemzŇĎen megsemmis√≠t√©s√ľkbŇĎl vagy elfogyaszt√°sukb√≥l ad√≥dik, a k√©szletek (a stock) √°ltal√°ban csak a kereslet fedez√©s√©re szolg√°lnak. Ezeknek az erŇĎforr√°soknak tulajdonk√©nt nem felt√©tlen√ľl magas az √©rt√©ke, √≠gy befektet√©si eszk√∂zk√©nt √°ltal√°ban rosszul mŇĪk√∂dnek. Kiv√©teles esetekben az √°ruk gyorsan emelkedhet, ha a j√∂vŇĎben hi√°nyra lehet sz√°m√≠tani, de ezt lesz√°m√≠tva a termel√©s l√©p√©st tart a kereslettel.

Fontos megjegyezni, hogy a szŇĪk√∂ss√©g √∂nmag√°ban nem felt√©tlen√ľl jelenti azt, hogy egy erŇĎforr√°snak √©rt√©kesnek is kell lennie. Az arany p√©ld√°ul egy√°ltal√°n nem ritka, elv√©gre 190¬†000 tonna √°ll rendelkez√©sre! A stock-to-flow ar√°ny arra utal, hogy az√©rt √©rt√©kes, mert az √©ves termel√©s szintje a megl√©vŇĎ k√©szlethez k√©pest viszonylag alacsony √©s √°lland√≥.


Mi az arany stock-to-flow ar√°nya?

A t√∂rt√©nelem sor√°n az aranynak volt a legmagasabb stock-to-flow ar√°nya a nemesf√©mek k√∂z√ľl. De mekkora is pontosan? Visszat√©rve az elŇĎzŇĎ p√©ld√°nkra ‚Äď osszuk el a 190¬†000 tonn√°s teljes k√≠n√°latot 3200-zal, √©s akkor kb. 59-es stock-to-flow ar√°nyt kapunk. Eszerint a jelenlegi termel√©si √ľtem mellett ¬†k√∂r√ľlbel√ľl 59 √©vbe telne 190 000 tonna arany kib√°ny√°sz√°sa.

√Črdemes azonban √©szben tartani, hogy az arra vonatkoz√≥ becsl√©sek, hogy mennyi √ļj aranyat b√°ny√°sznak √©vente, val√≥ban csak becsl√©sek. Ha az √©ves termel√©st (a flow-t) 3500-ra n√∂velj√ľk, a stock-to-flow ar√°ny kb. 54-re cs√∂kken.

Ha m√°r itt tartunk, mi√©rt ne sz√°m√≠thatn√°nk ki az √∂sszes kib√°ny√°szott arany √∂ssz√©rt√©k√©t? Ez bizonyos szempontb√≥l a kriptovalut√°k piaci kapitaliz√°ci√≥j√°hoz hasonl√≠that√≥. Ha az arany unci√°nk√©nt 1500 doll√°r k√∂r√ľli √°r√°val sz√°molunk, akkor az √∂sszes arany √∂ssz√©rt√©ke k√∂r√ľlbel√ľl 9 ezer milli√°rd doll√°r lesz. Ez soknak hangzik, de val√≥j√°ban, ha az eg√©szet egyetlen kock√°ba √∂sszerakn√°nk, akkor az a kocka belef√©rne egyetlen futball stadionba!

Ehhez k√©pest a Bitcoin h√°l√≥zat legmagasabb √∂ssz√©rt√©ke 300 milli√°rd doll√°r k√∂r√ľl volt 2017 v√©g√©n, a cikk √≠r√°sakor pedig 120 milli√°rd doll√°r k√∂r√ľl mozog.


A stock-to-flow és a Bitcoin

Ha √©rted a Bitcoin mŇĪk√∂d√©s√©t, akkor nem lesz neh√©z meg√©rtened, hogy mi√©rt alkalmazzuk a stock-to-flow modellt. A modell l√©nyeg√©ben a bitcoinokat a szŇĪk√∂s √°rucikkekhez, p√©ld√°ul az aranyhoz vagy az ez√ľsth√∂z hasonl√≥an kezeli.

Az aranyat √©s az ez√ľst√∂t gyakran √©rt√©kmegŇĎrzŇĎnek nevezik. Elm√©letileg meg kellene ŇĎrizni√ľk √©rt√©k√ľket hossz√ļ t√°von viszonylagos szŇĪk√∂ss√©g√ľk √©s alacsony m√©rt√©kŇĪ √°raml√°suk miatt. R√°ad√°sul nagyon neh√©z r√∂vid idŇĎn bel√ľl jelentŇĎs m√©rt√©kben n√∂velni a k√≠n√°latukat.

A stock-to-flow modell h√≠vei szerint a Bitcoin hasonl√≥ erŇĎforr√°s. SzŇĪk√∂sen √°ll rendelkez√©sre, elŇĎ√°ll√≠t√°sa viszonylag k√∂lts√©ges, maxim√°lis k√≠n√°lata pedig 21 milli√≥ √©rm√©re van korl√°tozva. Ezenk√≠v√ľl a Bitcoin k√≠n√°lat kibocs√°t√°s√°t a protokoll szintj√©n hat√°rozz√°k meg, ami teljesen kisz√°m√≠that√≥v√° teszi az √°raml√°st. Hallhatt√°l m√°r a Bitcoin felezŇĎd√©s√©rŇĎl is, amely eset√©ben 210¬†000 blokkonk√©nt (nagyj√°b√≥l n√©gy √©venk√©nt) fel√©re cs√∂kken a rendszerbe beker√ľlŇĎ √ļj k√≠n√°lat mennyis√©ge.

A kibányászott BTC teljes kínálata (%) és a blokktámogatás (BTC).

A kibányászott BTC teljes kínálata (%) és a blokktámogatás (BTC).


A modell t√°mogat√≥i szerint ezek a tulajdons√°gok egy√ľttesen egy rendk√≠v√ľl meggyŇĎzŇĎ jellemzŇĎkkel rendelkezŇĎ szŇĪk√∂s digit√°lis erŇĎforr√°st hoznak l√©tre az √©rt√©k hossz√ļ t√°v√ļ megŇĎrz√©se c√©lj√°b√≥l. Ezenk√≠v√ľl azt felt√©telezik, hogy statisztikailag szignifik√°ns √∂sszef√ľgg√©s van a stock-to-flow √©s a piaci √©rt√©k k√∂z√∂tt. A modell elŇĎrejelz√©sei szerint a Bitcoin √°r√°nak jelentŇĎs emelked√©st kell mutatnia az idŇĎ elŇĎrehaladt√°val, mivel folyamatosan cs√∂kken a stock-to-flow ar√°nya.

T√∂bbek k√∂z√∂tt a stock-to-flow modell Bitcoinra t√∂rt√©nŇĎ alkalmaz√°s√°t gyakran PlanB-nek √©s az ŇĎ cikk√©nek tulajdon√≠tj√°k, amelynek c√≠me A Bitcoin √©rt√©k√©nek modellez√©se a szŇĪk√∂ss√©ggel.


Mi a Bitcoin stock-to-flow ar√°nya?

A Bitcoin jelenlegi forgalomban l√©vŇĎ k√≠n√°lata k√∂r√ľlbel√ľl 18 milli√≥ bitcoinnak felel meg, m√≠g az √ļj k√≠n√°lat k√∂r√ľlbel√ľl √©vi 0,7 milli√≥ra tehetŇĎ. A cikk √≠r√°sakor a Bitcoin stock-to-flow ar√°nya 25 k√∂r√ľl mozog. A k√∂vetkezŇĎ, 2020 m√°jusi felezŇĎd√©st k√∂vetŇĎen az ar√°ny kb. 50-re emelkedik.

Az al√°bbi k√©pen a Bitcoin stock-to-flow ar√°ny√°nak 365 napos mozg√≥√°tlaga √©s a Bitcoin √°ra k√∂z√∂tti m√ļltb√©li kapcsolat l√°that√≥. A Bitcoin felezŇĎd√©s√©nek d√°tumait is felt√ľntett√ľk, sz√≠nk√≥ddal ell√°tva a BTC √°rfolyamvonal√°t.


A Bitcoin stock-to-flow modellje. Forr√°s: LookIntoBitcoin.com

A Bitcoin stock-to-flow modellje. Forrás:  LookIntoBitcoin.com


Vess egy pillantást a Bitcoin (BTC) legfrissebb árfolyamaira még ma.


A stock-to-flow modell korl√°tai

B√°r a stock-to-flow egy √©rdekes modell a szŇĪk√∂ss√©g m√©r√©s√©re, nem veszi figyelembe a k√©p √∂sszes r√©szlet√©t. A modellek csak annyira erŇĎsek, amennyire a felt√©tev√©seik. A stock-to-flow elŇĎsz√∂r is azon a felt√©telez√©sen alapul, miszerint a modell √°ltal m√©rt szŇĪk√∂ss√©gnek n√∂velnie kell az √©rt√©ket. A stock-to-flow kritikusai szerint ez a modell megbukik, ha a Bitcoin a k√≠n√°lat szŇĪk√∂ss√©g√©n k√≠v√ľl semmilyen m√°s hasznos tulajdons√°ggal nem rendelkezik.

Az arany szŇĪk√∂ss√©ge, kisz√°m√≠that√≥ √°raml√°sa √©s glob√°lis likvidit√°sa viszonylag stabil √©rt√©kmegŇĎrzŇĎ eszk√∂zz√© tett√©k azt a le√©rt√©kelŇĎd√©sre hajlamos fiat valut√°khoz k√©pest.

E modell szerint a Bitcoin volatilit√°s√°nak is cs√∂kkennie kell az idŇĎ m√ļl√°s√°val. Ezt a Coinmetrics kor√°bbi adatai is megerŇĎs√≠tik.

 A Bitcoin 180 napos volatilitásának 200 napos mozgó átlaga. Forrás: Coinmetrics.io

A Bitcoin 180 napos volatilitásának 200 napos mozgó átlaga. Forrás: Coinmetrics.io


Egy eszk√∂z √©rt√©kel√©s√©hez figyelembe kell venni annak volatilit√°s√°t. Az √©rt√©kel√©si modell megb√≠zhat√≥bb lehet, ha a volatilit√°s bizonyos m√©rt√©kben elŇĎrejelezhetŇĎ. A Bitcoin azonban a nagy √°rmozg√°sair√≥l h√≠res.

M√≠g a volatilit√°s makroszinten cs√∂kkenhet, a Bitcoin √°raz√°sa a kezdetektŇĎl fogva a szabadpiacon t√∂rt√©nt. Ez azt jelenti, hogy az √°rakat t√∂bbnyire maguk a felhaszn√°l√≥k, kereskedŇĎk √©s spekul√°nsok szab√°lyozz√°k a ny√≠lt piacon. Ha hozz√°vessz√ľk ehhez a viszonylag alacsony likvidit√°st, a Bitcoin m√°s eszk√∂z√∂kh√∂z k√©pest val√≥sz√≠nŇĪleg sokkal ink√°bb ki van t√©ve a hirtelen megn√∂vekedŇĎ volatilit√°snak. Teh√°t elŇĎfordulhat, hogy a modell ezt sem tudja figyelembe venni.

M√°s k√ľlsŇĎ t√©nyezŇĎk, p√©ld√°ul a gazdas√°gi Black Swan esem√©nyek is al√°√°shatj√°k ezt a modellt. B√°r √©rdemes megjegyezni, hogy ez l√©nyeg√©ben minden olyan modellre vonatkozik, amely kor√°bbi adatok alapj√°n pr√≥b√°lja megj√≥solni egy eszk√∂z √°r√°t. Egy Black Swan esem√©ny √©rtelemszerŇĪen a meglepet√©s erej√©vel hat. A m√ļltbeli adatok nem vehetik figyelembe a ismeretlen esem√©nyeket.


Záró gondolatok

A stock-to-flow modell az erŇĎforr√°s pillanatnyilag rendelkez√©sre √°ll√≥ k√©szlete √©s elŇĎ√°ll√≠t√°s√°nak √ľteme k√∂z√∂tti kapcsolatot m√©ri. √Āltal√°ban nemesf√©mekre √©s egy√©b √°rupiaci term√©kekre alkalmazz√°k, de egyesek szerint a Bitcoinra is alkalmazhat√≥ lehet.¬†

Ebben az √©rtelemben a Bitcoin szŇĪk√∂s digit√°lis erŇĎforr√°snak tekinthetŇĎ. Eszerint az elemz√©si m√≥dszer szerint a Bitcoint az egyed√ľl√°ll√≥ aj√°nlatainak olyan eszk√∂zz√© kellene tenni√ľk, amely hossz√ļ t√°von megŇĎrzi √©rt√©k√©t.¬†

Azonban minden modell csak annyira erŇĎs, mint a feltev√©sei, √©s elŇĎfordulhat, hogy nem tudja figyelembe venni a Bitcoin √©rt√©kel√©s√©nek √∂sszes aspektus√°t. R√°ad√°sul a cikk √≠r√°sakor a Bitcoin alig t√∂bb mint t√≠z √©ve l√©tezik. Egyesek azzal √©rvelhetnek, hogy az olyan hossz√ļ t√°v√ļ √©rt√©kel√©sre szolg√°l√≥ modellekhez, mint amilyen a stock-to-flow modell, nagyobb adatk√©szletre van sz√ľks√©g a nagyobb pontoss√°g √©s megb√≠zhat√≥s√°g √©rdek√©ben.