Mi az a dark pool?
A dark pool egy magánintézmény, amely pénzügyi instrumentumok kereskedelmét segíti elő. Abban különbözik egy nyilvános tőzsdétől, hogy nincs látható megbízási könyve, és az ügyletek sem láthatóak mindenki számára (vagy csak akkor válnak láthatóvá, amikor már lezárultak).
A dark pool piacok likviditását dark pool likviditásnak nevezzük. A dark pool kereskedést főként blokkügyletek alkotják. A blokkügylet olyan tranzakció, amelyben nagy mennyiségű eszköz cserél gazdát, előre meghatározott árfolyamon.
A dark poolok először az 1980-as években jelentek meg, és leginkább intézményi befektetők használták őket, akik nagy számú értékpapírral kereskedtek.
A dark poolok lehetővé teszik, hogy anélkül adjunk fel megbízásokat és hajtsunk végre ügyleteket, hogy azok célját nyilvánosan felfednénk. Ez hasznos tulajdonság, mivel a nagy mennyiségű eszköz vétele vagy eladása mögötti szándék hátrányosan befolyásolhatja az ügyletet, mielőtt végrehajtanák azt.
A dark poolok mára a globális tőkepiacok jelentős részét teszik ki, és a jelen cikk a kriptotérre gyakorolt potenciális hatásukat vizsgálja.
Milyen előnyökkel jár egy dark pool használata?
Csökkentett hatás a piaci hangulatra – A nagy mennyiséggel kereskedők elfedhetik a szándékaikat a szélesebb befektetői közönség elől.
Árfolyamjavulás – Az ügyletek párosítása gyakran a legjobb elérhető vételi és eladási árfolyamok átlagán megy végbe. Ilyen esetekben a vevő és az eladó is kedvezőbb feltételekkel kereskedhet, mint amilyeneket a nyílt piacon érhetnének el (a vevő alacsonyabb árfolyamon vehet, az eladó pedig magasabb árfolyamon adhat el).
Nincs csúszás – Mivel a dark pool kereskedés nagy részét előre meghatározott árfolyamon végrehajtott blokkügyletek teszik ki, a kereskedők biztosak lehetnek abban, hogy a kívánt árfolyamon tudják végrehajtani a teljes ügyletet.
Milyen ellentmondások merülnek fel a dark poolok kapcsán?
Összeférhetetlenség – Mivel a megbízási könyv nem látható, nincs garancia arra, hogy az ügylet a lehető legjobb árfolyamon ment végbe. Ha a kereskedést elősegítő intézménynél összeférhetetlenség áll fent, akkor megvan a lehetősége, hogy elfedje a tényleges piaci árfolyamokat.
Kedvezőtlen hatás a piaci árfolyamokra – Ha a kereskedés nagyobb része dark poolokban történik, akkor a nyilvános tőzsdéken jegyzett árfolyam nem feltétlenül tükrözi a valós piaci helyzetet. A befektetés és kereskedés nagy része a szabad információáramlásra támaszkodik, és a dark poolok akadályozzák az információk elérését.
Sérülékenység a nagyfrekvenciájú kereskedéssel (HFT) szemben – A dark poolok ideális játékteret jelentenek a kizsákmányoló módszereket alkalmazó nagyfrekvenciás kereskedőknek. Ha kiemelt hozzáférésük van a megbízási könyv adataihoz, akkor beelőzést alkalmazhatnak a nagy megbízásoknál, és kihasználhatják a gyanútlan kereskedőket.
A dark poolok emellett egy másik, úgynevezett pinging módszert is lehetővé tesznek, amely keretében nagyszámú, kis összegű megbízásokat adnak fel, hogy feltérképezzenek egy nagy, rejtett megbízást. Ezt a megbízási könyvben fellelhető likviditási pontok felméréséhez használják, és a piac szempontjából egészségtelen előnyt biztosít a nagyfrekvenciás kereskedőknek.Kisebb átlagos ügyletméret – Az 1980-as évekbeli felbukkanásuk óta jelentősen csökkent a dark poolok átlagos ügyletmérete. Ez azt jelzi, hogy már nem csak a nagy ügyleteket bonyolító pénzintézetek használják a dark poolokat. Ezzel csökken a létezésük vonzereje, sőt talán káros hatást is gyakorol a szélesebb értelemben vett piacra. Egészségesebb piaci állapothoz vezethet, ha a kisebb megbízásokat tőzsdéken, nyilvánosan megtekinthető megbízási könyvön keresztül hajtják végre.
Decentralizált dark poolok
A hagyományos tőkepiacok dark pooljaihoz hasonlóan egyes kereskedési platformokon a kriptovaluta-kereskedésre létrehozott dark poolok is léteznek.
A hagyományos dark poolokkal szemben a decentralizált dark pooloknak meglehet az az előnye, hogy biztonságosabb digitális ellenőrzési módszereket alkalmaznak. A decentralizált dark pool protokollok az ármanipuláció lehetősége nélkül képesek tisztességes árfolyamot biztosítani az összes résztvevőnek.
A több blokkláncot is érintő ügyleteknél keresztláncú atomic swapokat használhatnak az ügyletek végrehajtásához, közvetítő bevonása nélkül.
A decentralizált dark poolok emellett más újszerű kriptografikus technológiákat, úgy mint zéróismeretes bizonyításokat is bevethetnek a dark pool tranzakciók integritásának ellenőrzéséhez.
A dark poolok emellett az likviditáshiányos kriptovaluta-piacokon is hasznosak lehetnek, mivel lehetővé teszik, hogy a kereskedők csúszás nélkül hajtsanak végre nagyobb ügyleteket. Míg egy méretes megbízás jelentős hatást fejthet ki egy likviditáshiányos piacra, ugyanez az ügylet egy dark poolban csúszás nélkül végrehajtható.
Mivel a kriptotérben nincs sok intézményi kereskedő, a dark poolok csak mérsékelt hatást gyakorolnak a kriptopiacokra, ám ez a jövőben megváltozhat.
Záró gondolatok
Az átláthatóság teljes hiánya miatt a dark poolok megítélése a létrejöttüktől kezdve ellentmondásos. A kereskedési volumen túlnyomó részének elfedése nem kívánatos tulajdonság, akármilyen piacról is legyen szó.
A kriptográfiai ellenőrzési módszerek közelmúltbeli fejlődésével a dark poolok használata biztonságosabbá válhat. A nyílt forráskódú protokollok úgy is felépíthetőek, hogy minden résztvevővel szemben igazolhatóan ugyanazokat a szabályokat érvényesítsék, amelyek csökkentik egy dark pool használatának kockázatát.