ما هو المجمع المظلم؟
المجمع المظلم هو مكان خاص يُسهل تداول الأدوات المالية. ويختلف المجمّع المظلم عن منصة التداول العامة في عدم وجود قائمة طلبات مرئية، كما أن التداولات ليست مرئية للعامة (أو تصبح مرئية فقط بمجرد تنفيذها بالفعل).
تُسمى السيولة في أسواق المجمعات المظلمة سيولة المجمع المظلم. وتتم غالبية عمليات تداول المجمع المظلم في صورة تداولات بالجملة. التداول بالجملة عبارة عن تداول كمية كبيرة من الأصول بسعر محدد مسبقًا.
ظهرت المجمعات المظلمة لأول مرة في الثمانينيات وتم استخدامها في الغالب من قِبل المستثمرين من المؤسسات الذين يتداولون بأعداد كبيرة من الأوراق المالية.
يتيح استخدام المجمعات المظلمة للمؤسسات إمكانية تقديم الطلبات وإجراء التداولات دون الكشف علنًا عن نواياها أولًا. وهذه سمة مفيدة، حيث أن نواياها لشراء أو بيع كميات كبيرة من الأصول يمكن أن يكون لها تأثير ضار على تداولاتها قبل أن تتاح لها الفرصة لتنفيذها.
نمت المجمعات المظلمة لتصبح جزءًا كبيرًا من أسواق الأسهم العالمية، وستدرس هذه المقالة تأثيرها المحتمل على مجال العملات الرقمية.
ما هي مزايا استخدام المجمع المظلم؟
التأثير المحدود على توجهات السوق - يمكن للمتداولين الذين يرغبون في التداول بأحجام كبيرة إخفاء نواياهم عن الجمهور المستثمر الأوسع.
تحسين الأسعار – غالبًا ما تتم مطابقة التداولات بناءً على متوسط أفضل سعر عرض و طلب متاح. في مثل هذه الحالات، يحصل كل من المشتري والبائع على تداول أكثر ملاءمة مما يمكنهما في السوق المفتوحة (يحصل المشتري على معاملة شراء بسعر منخفض، ويحصل البائع على معاملة بيع بسعر مرتفع).
عدم الانزلاق – نظرًا لأن معظم تداولات المجمع المظلم تتم في صورة تداولات بالجملة بأسعار محددة مسبقًا، يمكن للمتداولين التأكد من أنهم سيتمكنون من تنفيذ تداولهم بالكامل بالسعر المطلوب.
ما هي الخلافات حول المجمعات المظلمة؟
تضارب المصالح – نظرًا لأن قائمة الطلبات غير مرئية، فلا يوجد ضمان بأن التداول قد تم تنفيذه بأفضل سعر ممكن. إذا كان لدى المؤسسة التي تُسهل التداول تضارب في المصالح، فلديها القدرة على إخفاء أسعار السوق الحقيقية.
تأثير ضار على أسعار السوق – إذا حدثت غالبية عمليات التداول في المجمعات المظلمة، فقد لا تعكس الأسعار على منصات التداول العامة السوق الفعلي. يعتمد جزء كبير من الاستثمار والتداول على التدفق الحر للمعلومات، وتعيق المجمعات المظلمة هذا التوافر.
الضعف أمام المتداولين مرتفعي التواتر (HFTs) – يمكن أن تكون المجمعات المظلمة ساحة مثالية للممارسات المفترسة من قِبل المتداولين مرتفعي التواتر. إذا كان لديهم وصول متميز إلى بيانات قائمة الطلبات، يمكنهم التداول بناءً على معلومات داخلية للطلبات الكبيرة والاستفادة من المتداولين المطمئنين.
تتيح المجمعات المظلمة أيضًا طريقة أخرى تسمى "الاختبار"، والتي تتضمن إرسال عدد كبير من الطلبات الصغيرة لتخطيط طلب مخفي كبير. ويتم استخدامها لتقييم مناطق السيولة في قائمة الطلبات وتمنح المتداولين مرتفعي التواتر ميزة يمكن اعتبارها ضارة للسوق.متوسط حجم تداول أصغر – منذ ظهورها في الثمانينيات، انخفض متوسط حجم تداول المجمعات المظلمة بشكل ملحوظ. ويشير هذا إلى أن المؤسسات المالية التي تتداول بأحجام كبيرة لم تعد تستخدم المجمعات المظلمة بعد الآن. وهذا يجعل وجودها أقل إلحاحًا وربما يضر بالسوق الأوسع. قد يؤدي ذلك إلى وجود سوق بحالة أفضل إذا تم تنفيذ طلبات أصغر في منصات التداول بقائمة طلبات مرئية للجمهور.
المجمعات المظلمة اللامركزية
على غرار المجمعات المظلمة في أسواق الأسهم التقليدية، تتوفر المجمعات المظلمة لتداول العملات الرقمية في بعض منصات التداول.
بالمقارنة مع المجمعات المظلمة العادية، يمكن أن تتمتع المجمعات المظلمة اللامركزية بميزة طرق التحقق الرقمي الأكثر أمانًا. حيث يمكن أن تحافظ بروتوكولات المجمع المظلم اللامركزي على سعر السوق العادل لجميع المشاركين دون إمكانية التلاعب بالأسعار.
وفي التداولات التي تتضمن سلاسل بلوكشين متعددة، يمكن استخدام مبادلة العملات عبر السلاسل لتسهيل التداولات دون الحاجة إلى وسيط.
يمكن أن تستخدم المجمعات المظلمة اللامركزية أيضًا تقنيات تشفير جديدة أخرى مثل إثباتات المعرفة الصفرية للتحقق من سلامة معاملات المجمع المظلم.
يمكن أن تكون المجمعات المظلمة مفيدة أيضًا في أسواق العملات الرقمية غير السائلة، لأنها تسمح للمتداولين بتنفيذ تداولات أكبر دون أي انزلاق. في حين أن الطلب الكبير يمكن أن يكون له تأثير كبير على السوق غير السائلة، يمكن تنفيذ نفس التداول في مجمع مظلم بدون انزلاق.
نظرًا لنقص المتداولين من المؤسسات في مجال العملات الرقمية، كان للمجمعات المظلمة تأثير طفيف على أسواق العملات الرقمية، ولكن هذا قد يتغير في المستقبل.
أفكار ختامية
نظرًا للافتقار التام للشفافية، كانت المجمعات المظلمة موضوعًا للجدل منذ نشأتها. كما أن إخفاء غالبية حجم التداول ليس سمة مرغوبة عندما يتعلق الأمر بأي سوق.
مع التطورات الأخيرة في طرق التحقق من التشفير، يمكن أن تصبح عملية استخدام المجمعات المظلمة أكثر أمانًا. يمكن بناء بروتوكولات مفتوحة المصدر بطريقة تحافظ على نفس القواعد لكل مشارك بشكل يُمكن التحقق منه، مما يقلل من مخاطر استخدام المجمع المظلم.