Τι είναι ένα dark pool;
Ένα dark pool είναι ένας ιδιωτικός χώρος που διευκολύνει την ανταλλαγή χρηματοοικονομικών μέσων. Διαφέρει από ένα δημόσιο ανταλλακτήριο από την άποψη ότι δεν υπάρχει εμφανές βιβλίο εντολών και οι συναλλαγές δεν είναι δημόσιες (ή γίνονται δημόσιες μόνο όταν έχουν ήδη εκτελεστεί).
Η ρευστότητα στις αγορές dark pool ονομάζεται ρευστότητα dark pool. Η πλειοψηφία των συναλλαγών στο dark pool γίνεται σε block συναλλαγών. Ένα block συναλλαγής είναι η συναλλαγή ενός μεγάλου ποσού ενός περιουσιακού στοιχείου σε προκαθορισμένη τιμή.
Τα dark pool εμφανίστηκαν για πρώτη φορά τη δεκαετία του 1980 και χρησιμοποιήθηκαν κυρίως από θεσμικούς επενδυτές που πραγματοποιούν συναλλαγές πολλών τίτλων.
Η χρήση των dark pool δίνει τη δυνατότητα στα ιδρύματα να υποβάλλουν εντολές και να πραγματοποιούν συναλλαγές, χωρίς να αποκαλύπτουν πρώτα δημόσια τις προθέσεις τους. Αυτό είναι ένα χρήσιμο χαρακτηριστικό, καθώς οι προθέσεις τους να αγοράζουν ή να πωλούν μεγάλα ποσά ενός περιουσιακού στοιχείου θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά τις συναλλαγές τους, πριν προλάβουν να τις πραγματοποιήσουν.
Τα dark pool έχουν γίνει ένα σημαντικό κομμάτι των παγκόσμιων αγορών μετοχών και σε αυτό το άρθρο θα εξετάσουμε τον πιθανό αντίκτυπό τους στον χώρο των κρυπτονομισμάτων.
Ποια είναι τα πλεονεκτήματα χρήσης ενός dark pool;
Μειωμένος αντίκτυπος στο κλίμα της αγοράς - Οι επενδυτές που θέλουν να πραγματοποιούν συναλλαγές μεγάλου μεγέθους, μπορούν να μην αποκαλύψουν τις προθέσεις τους στο ευρύτερο επενδυτικό κοινό.
Βελτιωμένες τιμές – Η αντιστοίχιση των συναλλαγών γίνεται συχνά με βάση τον μέσο όρο της καλύτερης διαθέσιμης τιμής προσφοράς και ζήτησης. Σε αυτές τις περιπτώσεις, τόσο ο αγοραστής όσο και ο πωλητής πραγματοποιούν μια πιο ευνοϊκή συναλλαγή από αυτήν που θα μπορούσαν να πραγματοποιήσουν στην ανοιχτή αγορά (ο αγοραστής αγοράζει σε χαμηλή τιμή και ο πωλητής πουλάει σε υψηλή τιμή).
Δεν υπάρχει ολίσθηση – Εφόσον το μεγαλύτερο μέρος των συναλλαγών στα dark pool πραγματοποιείται σε block συναλλαγών σε προκαθορισμένες τιμές, οι επενδυτές μπορούν να είναι σίγουροι ότι θα μπορούν να εκτελέσουν ολόκληρη τη συναλλαγή τους στην προβλεπόμενη τιμή.
Ποιες είναι οι αντιπαραθέσεις γύρω από τα dark pool;
Σύγκρουση συμφερόντων - Εφόσον το βιβλίο εντολών δεν είναι εμφανές, δεν υπάρχει εγγύηση ότι μια συναλλαγή εκτελέστηκε στην καλύτερη δυνατή τιμή. Αν το ίδρυμα που διευκολύνει τις συναλλαγές έχει σύγκρουση συμφερόντων, μπορεί να αποκρύψει τις πραγματικές τιμές της αγοράς.
Αρνητικές επιπτώσεις στις τιμές της αγοράς - Αν το μεγαλύτερο μέρος των συναλλαγών πραγματοποιείται σε dark pool, οι τιμές στα δημόσια ανταλλακτήρια μπορεί να μην αντικατοπτρίζουν την πραγματική αγορά. Ένα μεγάλο κομμάτι των επενδύσεων και των συναλλαγών βασίζεται στην ελεύθερη διακίνηση πληροφοριών και τα dark pool παρεμποδίζουν αυτή τη διαθεσιμότητα.
Ευαλωτότητα σε επενδυτές υψηλής συχνότητας - Τα dark pool μπορεί να είναι ιδανικό πεδίο δράσης για τις επιθετικές πρακτικές των επενδυτών υψηλής συχνότητας. Αν έχουν προνομιακή πρόσβαση σε δεδομένα του βιβλίου εντολών, μπορούν να έχουν το προβάδισμα έναντι μεγάλων εντολών και να εκμεταλλεύονται ανυποψίαστους επενδυτές.
Επίσης, τα dark pool προσφέρουν μια άλλη μέθοδο που ονομάζεται pinging, η οποία περιλαμβάνει την αποστολή ενός μεγάλου αριθμού μικρότερων εντολών, προκειμένου να χαρτογραφηθεί μια μεγάλη κρυφή εντολή. Χρησιμοποιείται για να μετρήσει τα σημεία ρευστότητας στο βιβλίο εντολών και δίνει στους επενδυτές υψηλής συχνότητας ένα πλεονέκτημα που μπορεί να θεωρηθεί επικίνδυνο για την αγορά.Μικρότερο μέσο μέγεθος συναλλαγών - Από τότε που εμφανίστηκαν τη δεκαετία του 1980, το μέσο μέγεθος συναλλαγών των dark pool έχει μειωθεί σημαντικά. Αυτό σημαίνει ότι δεν χρησιμοποιούν τα dark pool μόνο τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που πραγματοποιούν συναλλαγές μεγάλου μεγέθους. Αυτό κάνει την ύπαρξή τους λιγότερο συναρπαστική και ενδεχομένως ακόμη και επιζήμια για την αγορά γενικότερα. Ίσως οδηγήσει σε μια ισχυρότερη αγορά αν οι μικρότερες εντολές εκτελούνται σε ανταλλακτήρια με βιβλίο εντολών που είναι δημόσια διαθέσιμο.
Αποκεντρωμένα dark pool
Όπως συμβαίνει με τα dark pool στις παραδοσιακές αγορές μετοχών, έτσι και τα dark pool συναλλαγών κρυπτονομισμάτων διατίθενται σε ορισμένες πλατφόρμες συναλλαγών.
Συγκριτικά με τα τυπικά dark pool, τα αποκεντρωμένα dark pool μπορεί να έχουν το πλεονέκτημα των πιο ασφαλών μεθόδων ψηφιακής επαλήθευσης. Τα πρωτόκολλα αποκεντρωμένων dark pool θα μπορούσαν να διατηρήσουν μια δίκαιη τιμή αγοράς για όλους τους συμμετέχοντες, χωρίς τη δυνατότητα χειραγώγησης των τιμών.
Στις συναλλαγές που περιλαμβάνουν πολλά blockchain, θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν ατομικές ανταλλαγές atomic swap cross-chain, προκειμένου να διεκπεραιωθούν συναλλαγές χωρίς την ανάγκη ενός μεσάζοντα.
Τα αποκεντρωμένα dark pool θα μπορούσαν επίσης να χρησιμοποιήσουν άλλες νέες τεχνολογίες κρυπτονομισμάτων, όπως αποδείξεις μηδενικής γνώσης, για να επαληθεύουν την ακεραιότητα των συναλλαγών του dark pool.
Τα dark pool μπορεί επίσης να είναι χρήσιμα σε αγορές μη ρευστοποιήσιμων κρυπτονομισμάτων, καθώς επιτρέπουν στους επενδυτές να εκτελούν μεγαλύτερες συναλλαγές χωρίς ολίσθηση. Ενώ μια μεγάλη εντολή θα μπορούσε να έχει σημαντικό αντίκτυπο σε μια αγορά χωρίς ρευστότητα, η ίδια συναλλαγή μπορεί να εκτελεστεί σε ένα dark pool χωρίς ολίσθηση.
Λόγω της έλλειψης θεσμικών επενδυτών στον χώρο των κρυπτονομισμάτων, τα dark pool παρουσίασαν μικρή επίπτωση στις αγορές κρυπτονομισμάτων, αλλά αυτό μπορεί να αλλάξει στο μέλλον.
Συμπεράσματα
Λόγω της παντελούς έλλειψης διαφάνειας, τα dark pool είναι θέμα αντιπαράθεσης από την πρώτη στιγμή που κυκλοφόρησαν. Το να αποκρύπτεται ένα μεγάλο μέρος του όγκου συναλλαγών δεν είναι μια ευχάριστη κατάσταση σε οποιαδήποτε αγορά.
Με τις πρόσφατες εξελίξεις στους τρόπους κρυπτογραφικής επαλήθευσης, η διαδικασία χρήσης των dark pool θα μπορούσε να γίνει πιο ασφαλής. Τα πρωτόκολλα ανοιχτού κώδικα μπορούν να αναπτυχθούν με τρόπο που να διατηρεί με ασφάλεια τους ίδιους κανόνες για κάθε συμμετέχοντα, πράγμα που περιορίζει τον κίνδυνο χρήσης ενός dark pool.