TL;DR
Likviditetspuljer er én af de grundlæggende teknologier bag det nuværende DeFi-økosystem. De er en væsentlig del af automatiserede markets makers (AMM), protokoller for udlån-lån, udbyttefarming, syntetiske aktiver, forsikring på kæden, blockchain-spil – listen fortsætter.
I sig selv er ideen utrolig enkel. En likviditetspulje er dybest set midler, der er kastet sammen i en stor digital bunke. Men hvad kan du gøre med denne bunke i et tilladelsesløst miljø, hvor alle kan føje likviditet til den? Lad os undersøge, hvordan DeFi har gentaget ideen om likviditetspuljer.
Introduktion
Decentralized Finance (DeFi) har skabt en eksplosion af aktivitet på kæden. DEX-volumener kan meningsfuldt konkurrere med volumen på centraliserede børser. Fra december 2020 er der næsten 15 milliarder dollar af værdi låst i DeFi-protokoller. Økosystemet udvides hurtigt med nye typer produkter.
Men hvad muliggør al denne udvidelse? Én af kerneteknologierne bag alle disse produkter er likviditetspuljen.
Hvad er en likviditetspulje?
En likviditetspulje er en samling af midler, der er låst i en intelligent kontrakt. Likviditetspuljer bruges til at lette decentraliseret handel, udlån og mange flere funktioner, som vi vil gå i dybden med senere.
Likviditetspuljer er rygraden i mange decentrale børser (DEX) såsom Uniswap. Brugere, der kaldes likviditetsudbydere (LP), tilføjer en lige værdi af to tokens i en pulje for at skabe et marked. Til gengæld for at stille deres midler til rådighed, tjener de handelsgebyrer fra de handler, der sker i deres pulje, proportionalt med deres andel af den samlede likviditet.
Eftersom enhver kan være likviditetsudbyder, har AMM'er gjort market making mere tilgængelig.
Én af de første protokoller til at bruge likviditetspuljer var Bancor, men konceptet fik mere opmærksomhed med populariseringen af Uniswap. Nogle andre populære børser, der bruger likviditetspuljer på Ethereum, er SushiSwap, Curve og Balancer. Likviditetspuljer på disse steder indeholder ERC-20-tokens. Lignende ækvivalenter på Binance Smart Chain (BSC) er PancakeSwap, BakerySwap og BurgerSwap, hvor puljerne indeholder BEP-20-tokens.
Likviditetspuljer vs. ordrebøger
For at forstå, hvordan likviditetspuljer skiller sig ud, lad os se på den grundlæggende byggesten i elektronisk handel – ordrebogen. Kort sagt er ordrebogen en samling af de aktuelt åbne ordrer for et givet marked.
Systemet, der matcher ordrer med hinanden, kaldes en matching-maskine. Sammen med matching-maskinen udgør ordrebogen kernen i enhver centraliseret børs (CEX). Denne model er fantastisk til at lette effektiv udveksling og tillod oprettelsen af komplekse finansielle markeder.
DeFi-handel indebærer imidlertid udførelse af handler på kæden uden en centraliseret part, der har midlerne. Dette udgør et problem, når det kommer til ordrebøger. Hver interaktion med ordrebogen kræver gasgebyrer, hvilket gør det meget dyrere at udføre handler.
Det gør også arbejdet for market makers, handlende, der leverer likviditet til handelspar, ekstremt dyrt. Frem for alt kan de fleste blockchains dog ikke håndtere den krævede gennemstrømning ved handel med milliarder af dollar hver dag.
Det betyder, at på en blockchain som Ethereum er en ordrebogsudveksling på kæden praktisk talt umulig. Du kan bruge sidekæder eller lag 2-løsninger, og disse er på vej. Netværket er dog ikke i stand til at håndtere gennemstrømningen i sin nuværende form.
Før vi går videre, er det værd at bemærke, at der er DEX'er, der fungerer fint med ordrebøger på kæden. Binance DEX er bygget på Binance Chain, og den er særligt designet til hurtig og billig handel. Et andet eksempel er Project Serum, der bygges på Solana-blockchainen.
Men selvom mange af aktiverne i kryptorummet er på Ethereum, kan du ikke handle med dem på andre netværk, medmindre du bruger en slags cross-chain-bro.
Hvordan fungerer likviditetspuljer?
Automatiserede market makers (AMM) har ændret dette spil. De udgør en betydelig innovation, der giver mulighed for handel på kæden uden behov for en ordrebog. Eftersom der ikke er behov for nogen direkte modpart til at udføre handler, kan handlende komme ind og ud af positioner med tokenpar, der sandsynligvis ville være meget illikvide på børser med ordrebøger.
Du kan tænke på en ordrebogsbørs som peer-to-peer, hvor købere og sælgere er forbundet af ordrebogen. F.eks. er handel på Binance DEX peer-to-peer, da handler sker direkte mellem brugerens tegnebøger.
Handel ved hjælp af en AMM er anderledes. Du kan tænke på handel på en AMM som peer-to-contract.
Som vi har nævnt, består en likviditetspulje af en masse midler, der deponeres i en intelligent kontrakt af likviditetsudbydere. Når du udfører en handel på en AMM, har du ikke en modpart i traditionel forstand. I stedet udfører du handlen mod likviditeten i likviditetspuljen. For at køberen kan købe, behøver der ikke at være en sælger på det pågældende tidspunkt, kun tilstrækkelig likviditet i puljen.
Når du køber den nyeste madmønt på Uniswap, er der ikke en sælger på den anden side i traditionel forstand. I stedet styres din aktivitet af den algoritme, der styrer det, der sker i puljen. Derudover bestemmes prisfastsættelsen også af denne algoritme baseret på de handler, der sker i puljen. Hvis du gerne vil dykke dybere ned i, hvordan dette fungerer, kan du læse vores AMM-artikel.
Selvfølgelig skal likviditeten komme et sted fra, og enhver kan være likviditetsudbyder, hvormed de kan ses som din modpart i én eller anden forstand. Men det er ikke det samme som i tilfælde af ordrebogsmodellen, da du interagerer med den kontrakt, der styrer puljen.
Hvad bruges likviditetspuljer til?
Indtil videre har vi mest gennemgået AMM'er, som har været den mest populære brug af likviditetspuljer. Men som sagt, puljelikviditet er et utroligt enkelt koncept, så det kan bruges på en række forskellige måder.
Én af disse er udbyttefarming eller likviditetsmining. Likviditetspuljer er grundlaget for automatiserede afkastgenererende platforme såsom yearn, hvor brugerne føjer deres midler til puljer, der derefter bruges til at generere afkast.
Distribution af nye tokens i hænderne på de rigtige mennesker er et meget vanskeligt problem for kryptoprojekter. Likviditetsmining har været én af de mere succesrige tilgange. Grundlæggende distribueres tokens algoritmisk til brugere, der lægger deres tokens i en likviditetspulje. Derefter fordeles de nyligt prægede tokens proportionalt med hver brugers andel af puljen.
Husk: Disse kan endda være tokens fra andre likviditetspuljer kaldet puljetokens. Hvis du f.eks. leverer likviditet til Uniswap eller låner midler til Compound, får du tokens, der repræsenterer din andel i puljen. Du kan muligvis indbetale disse tokens i en anden pulje og optjene et afkast. Disse kæder kan blive ret komplicerede, da protokoller integrerer andre protokollers puljetokens i deres produkter osv.
Vi kunne også tænke på styring som en use case. I nogle tilfælde er der en meget høj tærskel for tokenstemmer, der er nødvendige for at kunne fremsætte et formelt styringsforslag. Hvis midlerne samles i stedet, kan deltagerne samle sig bag en fælles sag, som de synes er vigtig for protokollen.
En anden ny DeFi-sektor er forsikring mod risici ved intelligente kontrakter. Mange af dens implementeringer er også drevet af likviditetspuljer.
En anden, endnu mere banebrydende brug af likviditetspuljer vedrører tranching. Det er et koncept, der er lånt fra traditionel finansiering, som indebærer opdeling af finansielle produkter baseret på deres risici og afkast. Som forventet, giver disse produkter LP'er mulighed for at vælge tilpassede risiko- og returprofiler.
Prægning af syntetiske aktiver på blockchainen er også afhængig af likviditetspuljer. Føj noget sikkerhed til en likviditetspulje, forbind den til et betroet orakel, og du får et syntetisk token, der er tilknyttet det aktiv, du gerne vil have. Okay, i virkeligheden er det et mere kompliceret problem end det, men den grundlæggende idé er temmelig enkel.
Hvad kan vi ellers tænke på? Der er sandsynligvis mange flere anvendelsesområder til likviditetspuljer, der endnu ikke er afdækket, og det er alt sammen op til DeFi-udviklernes opfindsomhed.
Risikoen ved likviditetspuljer
Hvis du leverer likviditet til en AMM, skal du være opmærksom på et koncept kaldet forbigående tab. Kort sagt er det et tab i dollarværdi sammenlignet med HODLing, når du leverer likviditet til en AMM.
Hvis du leverer likviditet til en AMM, er du sandsynligvis udsat for forbigående tab. Nogle gange kan det være et lille tab, og nogle gange kan det være meget stort. Sørg for at læse vores artikel om det, hvis du overvejer at lægge midler i en 2-sidet likviditetspulje.
Husk desuden på, at der er risici ved intelligente kontrakter. Når du indsætter midler i en likviditetspulje, er de i puljen. Så selvom der teknisk set ikke er nogen mellemmænd, der holder dine midler, kan selve kontrakten betragtes som forvalteren af disse midler. Hvis der f.eks. er en fejl eller en form for udnyttelse gennem et flash-lån, kan dine midler gå tabt for evigt.
Vær også forsigtig med projekter, hvor udviklerne har tilladelse til at ændre reglerne for puljen. Nogle gange kan udviklere have en administratornøgle eller en anden privilegeret adgang inden for den intelligente kontraktkode. Dette kan gøre det muligt for dem potentielt at gøre noget ondsindet, såsom at tage kontrol over midlerne i puljen. Læs vores artikel om DeFi-svindel for at prøve at undgå tæppetrækninger (rug pulls) og exit-svindel, så godt du kan.
Sammenfatning
Likviditetspuljer er én af kerneteknologierne bag den nuværende DeFi-teknologistak. De muliggør decentraliseret handel, udlån, udbyttegenerering og meget mere. Disse intelligente kontrakter driver næsten alle dele af DeFi, og de vil sandsynligvis fortsætte med at gøre det.