摘要
當某個經濟體經歷失業率高企、經濟停滯不前或出現負成長 (經濟衰退) 及物價上漲 (通貨膨脹) 時，就會出現停滯性通膨。雖然可以採取一些策略來單獨對抗經濟衰退及通貨膨脹，但因為二者產生的效果相衝突，雙管齊下時，停滯性通膨非常難以控制。
前言
一方面，增發貨幣可以緩解經濟停滯或出現負增長的問題，企業的借貸成本更低 (利率下調)。增發的貨幣導致經濟膨脹，提高就業率，這可以有效防禦或對抗經濟衰退。
與此形成對照的是，經濟學家和政策制定者常常嘗試透過減少貨幣供應量來減緩經濟成長速度，從而控制愈演愈烈的通貨膨脹。這可以透過上調利率來實現，這樣會推高借貸成本。企業及消費者減少借貸和支出，而需求減少可抑制價格上漲。
不過，當某個經濟體經歷停滯性通膨時，會遇到兩種最糟糕的情況：經濟衰退與高通貨膨脹雙雙來襲。我們更深入地了解什麼是停滯性通膨、常見原因以及潛在解決方案。
什麼是停滯性通膨？
停滯性通膨是一個宏觀經濟概念，於 1965 年由英國政治家兼財政大臣 Iain Macleod 首次提出。經濟停滯與通貨膨脹合起來就是停滯性通膨，形容一個經濟成長幅度極小或出現負成長、失業率高企以及消費者價格上漲 (通貨膨脹) 的經濟體。
用來單獨對抗每種狀況的典型經濟控制措施可能會加劇另一種情況，導致政府或中央銀行難以招架停滯性通膨。高企的就業率及經濟成長通常與通貨膨脹存在正相關，但停滯性通膨並非如此。
經濟成長往往以一個國家的國內生產毛額 (GDP) 來衡量，這與就業率存在直接關聯。當 GDP 表現欠佳，通貨膨脹持續上升時，嚴重的停滯性通膨可能會導致更大範圍的金融危機。
停滯性通膨與通貨膨脹
如我們所見，停滯性通膨是通貨膨脹與經濟停滯不前或出現負成長的結合體。雖然通貨膨脹有多種不同的定義方式，但通常係指商品及服務價格的上漲。通貨膨脹亦可用貨幣購買力下降來描述。
停滯性通膨為何會出現？
簡單來講，當貨幣購買力下降，同時經濟成長放緩、商品和服務供應量降低時，就會出現停滯性通膨。停滯性通膨出現的確切成因視乎歷史背景及不同經濟觀點而異。不同的理論及觀點對停滯性通膨有不同的釋義，包括貨幣主義者、凱恩斯主義以及新古典模型。我們來看看其他範例。
貨幣與財政政策相衝突
美聯準等中央銀行管理貨幣供應量，從而對經濟帶來影響。這些控制措施稱為貨幣政策。政府還透過稱為財政政策的支出及稅收政策來直接影響經濟。不過，財政政策與貨幣政策衝突的組合拳可能導致通貨膨脹失控，經濟成長放緩。任何減少消費支出同時增加貨幣供應量的政策組合拳，最終皆可能導致出現停滯性通膨。
比如說，政府可能會提高稅收，從而減少居民的可支配收入。中央銀行可能同時實行量化寬鬆(「印鈔票」) 或下調利率。政府政策將對經濟成長產生負面影響，而中央銀行增加貨幣供應量，往往會導致出現通貨膨脹。
法幣的引入
以往，大多數主要經濟體會將其貨幣與黃金掛鉤。人們將這種機制稱為金本位，但二戰之後已廣為放棄。金本位已摒棄，取而代之的是法幣，這打消了貨幣供應的任何限制。雖然這或許能推動中央銀行控制經濟，但亦有可能破壞通貨膨脹水準，從而導致價格上漲。
推高供應成本
商品生產及服務成本的驟然上漲亦可能導致停滯性通膨。對於能源而言，尤其容易出現這種關係，這稱為供給衝擊。能源價格上漲亦對消費者有所影響，油價通常是根本原因所在。
如果商品生產成本增加，價格上漲，由於供暖、交通運輸及其他能源相關成本的增加，導致消費者可支配收入減少，出現停滯性通膨的可能性就更大。
如何對抗停滯性通膨？
對抗停滯性通膨可透過財政政策及貨幣政策來實現。不過，出台的確切政策取決於經濟思想流派。
貨幣主義者
貨幣主義者 (認為控制貨幣供應最為關鍵的經濟學家) 主張通貨膨脹是需要得到控制的最關鍵因素。
在這種情況下，貨幣主義者會先減少貨幣供應量，這樣會減少整體支出。這會導致需求減少，商品及服務價格下跌。不過，不利的方面在於，這種政策無法實現經濟成長。之後必須透過寬鬆的貨幣政策及財政政策來解決經濟成長的問題。
供給學派經濟學家
這個思想流派透過降低成本並提高效率來增加經濟體中的供應量。採取能源價格控制措施 (如有可能)、進行有效投資以及提供生產補貼有助於降低成本，增加經濟體的總供應量。這樣可降低消費者價格，刺激經濟產出，並降低失業率。
自由市場解決方案
一些經濟學家認為，治愈停滯性通膨的良藥妙方是將其放任於自由市場。由於消費者無力購買商品，供給與需求最終會解決價格上漲的問題。基於這個事實，需求將有所減少，通貨膨脹率會有所降低。
此外，自由市場還將有效分配勞動力，並降低失業率。但這項計劃可能需要數年或數十年才能成功落實，人們可能會長期過著艱苦的生活。正如凱恩斯所說：「從長遠來看，我們都會離開人世。」
停滯性通膨對加密貨幣市場有何影響？
停滯性通膨對加密貨幣產生的確切影響很難完全定義。不過，假設其他市場條件保持不變，我們可以做一些基本假設。
經濟成長幅度極小或出現負成長
經濟幾乎沒有成長或經濟縮水會導致收入水準停滯不前，甚至出現下降。在此情況下，消費者能用來投資的錢更少。這可能導致加密貨幣的購買量減少，銷售額有所增加，因為散戶投資者都需要使用資金來支付日常開銷。經濟成長放緩或出現負成長會刺激機構投資者減少高風險資產敞口，包括股票及加密貨幣。
政府針對停滯性通膨採取的應對措施
通常，政府會先設法控制通貨膨脹，再解決成長及失業問題。可透過減少貨幣供應量來遏制通貨膨脹，一種方法是上調利率。
這樣會降低流動性，因為人們把錢存在銀行，借貸成本變得更高。利率上調後，高風險及高回報投資的吸引力會有所下降。因此，在利率上調和貨幣供應量減少期間，加密貨幣的需求及價格可能會出現下降。
政府控制住通貨膨脹後，可能會想要刺激經濟成長。這通常透過量化寬鬆及下調利率來實現。在此情況下，由於貨幣供應量增加，因而可能會對加密貨幣市場帶來積極影響。
通貨膨脹率上升
很多投資者爭論說，比特幣可以很好地對沖通貨膨脹率上升的情況。隨著通貨膨脹率的高企，將您的財富留在法幣中，而不是賺取利息，這樣會導致實際價值縮水。為了避免這種情況，很多人轉投比特幣來保持其長期購買力，甚至是獲取收益。原因就在於，由於發行及供應有限，投資者會將 BTC 視為絕佳的價值儲存工具。
縱觀歷史資料，這種對沖策略可能會對多年來積累比特幣及其他加密貨幣的投資者頗為有效，特別是在通貨膨脹及經濟成長期間或之後。不過，使用加密貨幣作為通貨膨脹對沖工具在較短時間範圍內可能無法發揮很好的作用，特別是在停滯性通膨期間。同樣值得注意的是，還會有一些起作用的因素，如加密貨幣與股票市場之間的相關性增加。
1973 年石油危機帶來的停滯性通膨
1973 年，阿拉伯石油輸出國組織 (OAPEC) 宣布對特定的一組國家實行石油禁運政策。做此決定是為了打擊在贖罪日之戰中支援以色列的國家。隨著石油供應的銳減，原油價格上漲，導致供應鏈短缺，消費者價格上漲。這種情況導致通貨膨脹率大幅上升。
在美國和英國等國家，中央銀行透過下調利率來刺激其經濟成長。利率下調降低了貸款成本，同時刺激消費支出，而非儲蓄。不過，降低通貨膨脹的典型機制是上調利率，並鼓勵消費者儲蓄。
由於石油及能源成本在消費者支出中佔較大比重，而上調利率不足以刺激經濟成長，很多西方經濟體經歷了通貨膨脹高企和經濟停滯不前的狀況。
結論
停滯性通膨給經濟學家及政策制定者帶來一種與眾不同的情況，因為通貨膨脹與經濟出現負成長通常不會同時發生。對抗停滯性通膨的工具往往會導致通貨膨脹，而遏制通貨膨脹的策略可能導致經濟成長放緩或出現負成長。因此，在停滯性通膨時期，宏觀經濟環境及其多重因素均值得推敲，如貨幣供應量、利率、供求關係以及就業率。