Que sont les jetons à offre élastique ?

Résumé

Les jetons à offre élastique ont une offre en circulation variable. L'idée est qu'au lieu que ce soit les prix qui soient volatils, ce soit l'offre qui change au cours d'événements appelés « rebases », ou rebasements.

Imaginez que le protocole Bitcoin puisse ajuster la quantité de bitcoins dans les portefeuilles des utilisateurs pour atteindre un prix cible. Vous avez 1 BTC aujourd'hui. Vous vous réveillez demain, et maintenant vous avez 2 BTC, qui valent la moitié de la valeur d'hier. C'est comme ça que fonctionne le mécanisme de rebasement.

Introduction

La finance décentralisée (DeFi) a connu une explosion de nouveaux types de produits financiers sur la blockchain. Nous avons déjà discuté du yield farming, des bitcoins tokenisés sur Ethereum, d'Uniswap et des prêts Flash. Un autre segment de l'espace crypto qui a été intéressant à observer est celui des jetons à offre élastique, ou jetons rebase.

Le mécanisme unique qui les définit permet de nombreuses expériences. Voyons comment cela fonctionne.

Qu'est-ce qu'un jeton à offre élastique ?

Un jeton à offre élastique (ou rebase) fonctionne de telle sorte que l'offre en circulation se développe ou se contracte en fonction des changements de prix du jeton. Cette augmentation ou diminution de l'offre fonctionne grâce à un mécanisme appelé « rebasing », ou rebasement. Lorsqu'un rebasement se produit, l'offre du jeton est augmentée ou diminuée de manière algorithmique, en fonction du prix actuel du jeton.

D'une certaine manière, les jetons à offre élastique peuvent être comparés aux stablecoins. Ils cherchent à atteindre un prix cible, et les mécanismes de rebasement permettent cela. Toutefois, la principale différence réside dans le fait que les jetons rebase cherchent à l'atteindre avec une offre variable (élastique).

Attendez, n'y a t-il pas beaucoup de cryptomonnaies qui ont une offre en constante évolution ? Oui, c'est vrai. Actuellement, 6,25 nouveaux BTC sont émis à chaque bloc. Après le halving de l'année 2024, cela va être réduit à 3,125 par bloc. Il s'agit d'un taux prévisible, nous pouvons donc estimer combien de BTC existeront l'année prochaine ou après le halving suivant.

Les jetons à offre élastique fonctionnent différemment. Comme mentionné, le mécanisme de rebasement ajuste périodiquement l'offre en circulation du jeton. Disons que nous avons un jeton à offre élastique qui vise à atteindre une valeur de 1 USD. Si le prix est supérieur à 1 USD, le rebasement augmente l'offre actuelle, réduisant ainsi la valeur de chaque jeton. À l'inverse, si le prix est inférieur à 1 USD, le rebasement diminue l'offre, ce qui augmente la valeur de chaque jeton.

Qu'est-ce que cela signifie d'un point de vue pratique ? Le nombre de jetons dans les portefeuilles des utilisateurs change si un rebasement se produit. Disons que nous avons Rebase USD (rUSD), un jeton hypothétique qui vise un prix de 1 USD. Vous avez 100 rUSD en sécurité dans votre portefeuille matériel. Disons que le prix descend sous 1 $. Après le rebasement, vous n'aurez que 96 rUSD dans votre portefeuille, mais dans le même temps, chacun d'eux aura proportionnellement plus de valeur qu'avant le rebasement.

L'idée est que vos avoirs proportionnels à l'offre totale n'ont pas changé avec le rebasement. Si vous aviez 1 % de l'offre avant le rebasement, vous devriez toujours avoir 1 % après, même si le nombre de coins dans votre portefeuille a changé. En substance, vous conservez votre part, quel que soit le prix.

Exemples de jeton rebase

Ampleforth

Ampleforth est l'une des premières monnaies à utiliser une offre élastique. Ampleforth vise à constituer un produit synthétique non garanti, où 1 AMPL cible un prix de 1 USD. Les rebasements ont lieu une fois toutes les 24 heures.

Le projet a eu relativement peu de succès jusqu'à l'introduction d'une campagne de minage de liquidité appelée Geyser. Ce qui est particulièrement intéressant avec ce schéma, c'est sa durée. Il distribue des jetons aux participants sur une période de 10 ans. Geyser est un excellent exemple de la façon dont les incitations à la liquidité peuvent créer une traction significative pour un projet DeFi.

Bien qu'il s'agisse techniquement d'une monnaie stable, le graphique du prix d'AMPL montre à quel point les jetons à offre élastique sont volatils.

Le prix d'AMPL s'élève à 1 $, mais il peut néanmoins être assez volatil.

Gardez à l'esprit que ce graphique de prix n'affiche que le prix des jetons AMPL individuels et ne tient pas compte des modifications apportées à l'offre. Malgré cela, Ampleforth est très volatil, ce qui en fait une monnaie avec laquelle il est risqué de jouer.

Il serait peut-être plus judicieux d'établir un graphique des jetons à offre élastique en fonction de leur capitalisation. Comme le prix des unités individuelles n'a pas autant d'importance, le plafond du marché peut être un baromètre plus précis de la croissance et de la traction du réseau.

La capitalisation d'AMPL sur une échelle logarithmique.

Yam Finance

Yam Finance est l'un des autres projets de jetons à offre élastique qui a gagné en traction. Le design global de Yam est une sorte de fusion entre l'offre élastique d'Ampleforth, le système de staking de Synthetix et le lancement de yearn.finance. YAM vise également à atteindre un objectif de prix de 1 USD.

YAM est une expérience entièrement communautaire, car tous les jetons ont été distribués via le minage de liquidité. Il n'y avait pas de préminage, pas d'allocation au fondateur. Le terrain de jeu pour acquérir ces jetons était le même pour tout le monde grâce à un système de yield farming.

En tant que projet totalement nouveau et inconnu, Yam a atteint 600 millions de dollars de valeur verrouillée dans ses pools de staking en moins de deux jours. Ce qui peut avoir attiré beaucoup de liquidités, c'est la façon dont le farming YAM ciblait spécifiquement les détenteurs de certaines des monnaies DeFi les plus populaires. Il s'agissait des jetons COMP, LEND, LINK, MKR, SNX, ETH, YFI et ETH-AMPL Uniswap LP.

Cependant, en raison d'un bug dans le mécanisme de rebasement, une quantité beaucoup plus importante que prévue a été émise. Le projet a finalement été relancé et migré vers un nouveau contrat de jeton grâce à un audit financé par la communauté et à des efforts communs. L'avenir de YAM est maintenant entièrement entre les mains des détenteurs de YAM.

Les risques d'un jeton à offre élastique

Les jetons à offre élastique sont des investissements très risqués et très dangereux. Vous ne devez investir que si vous comprenez complètement ce que vous faites. N'oubliez pas que l'analyse des graphiques de prix ne sera pas d'une grande utilité, car le nombre de jetons que vous détenez changera après les rebasements.

Bien sûr, cela peut amplifier vos gains à la hausse, mais cela peut aussi amplifier vos pertes. Si les rebasements ont lieu alors que le prix des jetons est en baisse, non seulement vous perdez de l'argent en raison de la baisse du prix des jetons, mais vous possédez également de moins en moins de jetons après chaque rebasement !

Étant donné qu'ils sont assez difficiles à comprendre, l'investissement dans les jetons rebase entraînera probablement une perte pour la plupart des traders. N'investissez dans des jetons à offre élastique que si vous pouvez pleinement saisir les mécanismes sous-jacents. Sinon, vous ne maîtriserez pas votre investissement et ne serez pas en mesure de prendre des décisions éclairées.

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Pour conclure

Les jetons à offre élastique sont l'une des innovations à surveiller de la DeFi. Comme nous l'avons vu, il s'agit de monnaies et de jetons qui peuvent ajuster algorithmiquement leur offre pour tenter d'atteindre un prix cible.

Les jetons à offre élastique ne sont-ils qu'une expérience intéressante, ou vont-ils gagner en popularité et se faire une place ? C'est difficile à dire, mais il y a certainement de nouvelles conceptions de protocoles DeFi en développement qui tentent d'approfondir cette idée.