要点
債券取引において、クレジットスプレッドとは、より安全な債券（例えば国債）とよりリスクの高い債券（例えば企業債）の利回りの差を指す。スプレッドが広いほどリスクが高いと見なされる。
スプレッドが狭い場合、投資家が経済に自信を持っていることを示し、広い場合は不確実性や景気後退の可能性を示唆する。
信用格付け（クレジット格付け）、金利、市場センチメント、債券の流動性などの要因がスプレッドの広さに影響し、格付けが低い債券や流動性の低い債券は通常、スプレッドが広くなる。
オプション取引におけるクレジットスプレッドとは、あるオプションを売り、別のオプションを買うことで、その売買の差額としてクレジット（収益）を受け取る戦略を指す。この戦略では、利益と損失の両方が限定される。代表例としては、ブル・プット・スプレッドやベア・コール・スプレッドがある。
はじめに
クレジットスプレッドは、債券投資とオプション取引の両方において重要な概念です。債券市場では、異なる債券のリスクを比較し、経済の健康状態を判断する指標となります。この記事では、クレジットスプレッドとは何か、その仕組みと重要性を解説します。まず債券の視点からクレジットスプレッドを解説し、その後オプション取引における概念を簡単に紹介します。
クレジットスプレッドとは
クレジットスプレッドとは、同じ返済期限を持つ2つのローンや債券の利回りの差です。それぞれ、異なる信用格付け（リスクレベル）を比較したものです。
債券取引においては、同じ満期日を持つ2つの債券を比較し、より安全な借り手の債券とよりリスクの高い借り手の債券（例えば新興市場や格付けの低い企業が発行する債務）を比較します。
クレジットスプレッドは、リスクの高い債券でそのリスクの補償に上乗せされる利回り分を表しています。当然ながら、この差は投資収益に影響を与えます。
クレジットスプレッドの仕組み
通常、企業債券の利回り、および低リスクとされる国債（例えば米国債）の利回りが比較されます。例えば、10年物の米国債の利回りが3％、同じく10年物の企業債券の利回りが5％の場合、クレジットスプレッドは2％（200ベーシスポイント）となります。
投資家の多くは、クレジットスプレッドを使って、単一企業の債券のリスクだけでなく、経済全体の健全性を把握します。クレジットスプレッドが広がっている場合、経済の先行きに対する不安とみなされます。逆に、スプレッドが狭いときは、経済の先行きに楽観的であるとみなされます。
クレジットスプレッドに影響を与える要因
クレジットスプレッドは、様々な要因で上下します。
信用格付け：格付けの低い債券（ジャンク債など）は通常、利回りが高く、スプレッドも広くなる。
金利：金利が上昇すると、リスクの高い債券のスプレッドが広がる傾向がある。
市場のセンチメント：市場への信頼感が低下すると、信用力の高い企業の債券でもスプレッドが広がることがある。
流動性：流動性が低く、取引が困難な債券は取引リスクが高いため、スプレッドは広がりやすい。
クレジットスプレッドの例
狭いスプレッド：最高格付けの企業債券の利回りが3.5％、国債の利回りが3.2％の場合、スプレッドは0.3％（30ベーシスポイント）となる。その企業に対する強い信頼とされる。
広いスプレッド：格付けの低い債券の利回りが8％、国債の利回りが3.2％の場合、スプレッドは4.8％（480ベーシスポイント）となる。スプレッドは広く、リスクが高いとされる。
クレジットスプレッドが示す経済の状況
クレジットスプレッドは、投資ツールであると同時に、経済指標としても機能します。経済が安定している時期には、国債と企業債の利回り差は狭くなる傾向があります。投資家が企業の利益や債務返済能力に対し自信を持っていることになります。言い換えれば、企業が債務をきちんと返済できるとみなしていることになります。
一方、景気が低迷したり不透明な時期には、投資家はリスクを回避しようとします。米国債のような安全性の高い資産に資金をシフトし、その利回りを低下させると同時に、リスクの高い企業債、特に格付けの低い企業債に対してより高い利回りを要求します。これによりクレジットスプレッドが拡大し、時にベアマーケット（弱気相場）や景気後退の前兆となることがあります。
クレジットスプレッドとイールドスプレッドの違い
この2つは、時に混同されることがあります。クレジットスプレッドは、信用リスクの違いによる利回りの差を指します。イールドスプレッドはより一般的な概念で、満期までの期間や金利の違いなど、あらゆる利回りの差を指します。
オプション取引におけるクレジットスプレッド
オプション取引における「クレジットスプレッド」とは、同じ満期日の異なる権利行使価格のオプションを一方で売り、もう一方で買う戦略を指します。売る方のオプションで受け取るプレミアムが、買う方のオプションのプレミアムより高くなるようにします。この契約価格（プレミアム）の差額がクレジットスプレッドとなります。
以下は、オプション取引でよく使われる2つのクレジットスプレッド戦略です。
ブル・プット・スプレッド：資産価格が上昇または横ばいになると予想される場合に使用される。権利行使価格が高いプットオプションを売り、権利行使価格が低いプットオプションを買う。
ベア・コール・スプレッド：資産価格が下落するか、ある一定の水準を超えないと予想される場合に使用される。低い権利行使価格のコールオプションを売り、高い権利行使価格のコールオプションを買う。
ベア・コール・スプレッドの例
ある資産の価格が60ドルを超えないと予想している場合：
55ドルのコールオプションを1枚4ドルで売る（1オプション契約は100単位なので、400ドルを受け取る）
60ドルのコールオプションを1枚1.50ドルで買う（150ドルを支払う）
結果として、1単位あたり2.50ドル、合計250ドルのクレジット（受取額）を獲得します。実際の結果は、満期時の資産価格によって異なります。
資産価格が55ドル以下の場合、両方のオプションともに価値がなくなり、最初に受け取った250ドルをそのまま獲得する。
資産価格が55ドルから60ドルの間の場合、買い手が権利行使すると、売り手は55ドルで資産を売る義務がある。しかし、60ドルのコールは行使されない。最終価格に基づき、当初のクレジットの一部が残ることになる。
資産価格が60ドルを超えた場合、両方のオプションが権利行使される。55ドルで資産を売り、60ドルで買い戻すため、合計500ドルの損失が発生する。しかし、最初に250ドルを受け取っているため、最大損失は250ドルとなる。
これらの取引では、ポジションを建てたときにアカウントにクレジット（受取額）が入るため、クレジットスプレッドと呼ばれます。
まとめ
クレジットスプレッドは、特に債券投資家にとって重要な指標となります。投資に伴うリスクに対して投資家が求めるリスクプレミアム（リスクに見合った追加収益）を示し、経済に対する人々の見解も反映しています。クレジットスプレッドに注目することで、市場への理解が深まり、適切な投資判断およびリスク管理がしやすくなります。
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