浅谈“黑色星期一”与股市崩盘

什么是“黑色星期一”？

“黑色星期一”是1987年10月19日突发的股市全面崩盘。衡量美国股市表现的道琼斯工业平均指数(DJIA)狂跌22%。在此次暴跌的前一周，股市还经历了两次大跌。

道琼斯行业平均指数在“黑色星期一”前后的表现。

“黑色星期一”被公众视为全球股市下跌的开端。时至今日，这一天依然是股市不堪回首的噩梦。

此次崩溃引发抛售，导致交易所的成交量激增。然而当时的计算机不堪重负，根本无力承担突如其来的高负荷。许多订单搁置数小时，迟迟无法成交。大量资金陷入停滞，无法转移。

发生如此严重的崩盘后，期货与期权市场自然难以幸免，应声暴跌。此次崩溃对全球市场造成巨大冲击。当月底，全球多数主要指数均下跌20%至30%。

“黑色星期一”通常指1987年的股市崩盘，如今成为股市崩盘的代名词。

股市崩盘通常是多种因素共同发酵的结果。有趣的是，在1987年黑色星期一来临前，全球并未发生任何重大新闻。然而，在众多因素的共同作用下，恐慌与不确定的气氛笼罩市场。究竟有哪些因素呢？

首先是计算机化交易系统的引入。如今，多数交易活动均通过计算机，但以前并非如此。20世纪80年代前，股交所大厅人山人海，喧闹嘈杂，交易者在这里直接完成资产交换。

1963年，引入计算机化交易系统前的纽约证券交易所(NYSE)交易大厅。资料来源：美国国会图书馆。对原始图像略作修改。

迈入20世纪80年代，交易活动愈发依赖计算机软件。计算机化转型显著加快了交易活动的速度，系统能在短短几秒钟内完成数千笔交易。这些改进也有副作用，价格会在短时间内大幅波动。如今，交易机器人可在突发新闻曝出后的几秒钟内转移数万亿美元的资金。

其他影响因素还包括美国的贸易逆差、国际局势紧张以及其他政治环境因素。最重要的是，媒体一直在推波助澜。报道触及的受众范围不断扩大，无疑放大了这些事件的影响力与严重性。

值得注意的是，这些因素只是诱发崩盘的外因，决策者还是交易者自己。也就是说，市场心理作祟很大程度上会导致大规模抛售，而这通常是由公众恐慌引起的。

“黑色星期一”事件后，美国证券交易委员会(SEC)推出多种机制，防止类似事件重演。即使不能根除，至少可以减轻影响。

其中一种方式名为熔断机制。这种调控措施规定，如果下跌达到当日开盘价的一定百分比，就会停止交易。除了美国之外，这种机制在其他市场也得到了广泛应用。

熔断机制适用于道指、标普500等主流指数以及许多证券。具体机制如下。

如果标普指数在单一交易日内下跌超过7%，交易将暂停15分钟，随后重启。此过程称为“一级熔断机制”。如果继续下跌，跌幅达到13%，市场交易再次暂停。本次暂停称为“二级熔断机制”。休息15分钟后，交易二度重启。如果市场仍在下跌，达到20%时，当天会直接停盘，开启“三级熔断机制”。

熔断机制或许可以有效遏制股市暴跌，但争议声音不绝于耳。

部分反对者认为，熔断机制适得其反，实际在放大暴跌的严重性。原因何在？这些既定跌幅指标基于市场的开放程度，广为公众所知，可能会影响市场流动性，导致部分价格点位的订单大幅减少。

流动性下降可能引发更剧烈的波动，因为没有足够的订单来消化意外激增的供应量。反对者认为，如果没有熔断机制的干预，市场有望恢复到自然状态。

在标普500等全球市场指数中，只有市场下跌才会触发熔断机制。当然，部分证券也可能因价格飙升而触发熔断机制。

市场与大众心理的自然本质决定了市场崩溃几乎无法避免。面对市场崩溃，我们该如何应对呢？

首先，制定投资计划或整体交易策略。市场崩溃后，多数投资者会恐慌抛售。此时，您应保持冷静，理智分析，避免情绪化决定。长期投资计划或交易策略正是避免冲动决定的良药。

其次，设置止损线。明智交易者必然为短期交易预留一定的下行空间。然而，长期投资者很少这样做。无论如何，您都应该为价格波动预留缓冲空间，避免市场严重性崩溃时蒙受巨额损失。

任何全球性市场崩溃都有结束之时，虽然经济衰退可能会持续几年，但最终会迎来复苏。回顾过去，全球经济在许多世纪中一直处于增长状态，短期调整只是暂时的倒退。

道琼斯工业平均指数在1915年至2020年的表现。

这种观念符合经济持续发展的全球市场，但未必适用于加密货币市场。区块链行业方兴未艾，加密货币属于风险性投资。部分加密货币资产可能在市场崩溃后元气大伤，无法恢复。

20世纪30年代“大萧条”之前的股市崩盘。1929年秋季的这场崩盘让经济一蹶不振，长期陷入低迷，堪称迄今为止最大的灾难。

美国房地产泡沫破裂后，股市开始暴跌。这最终引发了从2000年代末持续到2010年代的“大萧条”。欲了解详情，敬请阅读《浅谈2008年金融危机》。

在新冠疫情与油价战争的推波助澜下，美国股票市场迎来“大萧条”后最糟糕的一天。单日跌幅创下了2008年以后的新高。然而，在下一段中您会看到，该跌幅纪录仅仅保持了一周。

新冠疫情对经济造成重大影响的忧虑情绪笼罩市场。经过不断发酵，美国股市的单日跌幅甚至超过前一周股市崩盘时的跌幅。公众将这一天视为新冠病毒对金融市场初始冲击的顶峰。

“黑色星期一”最初指1987年的那场股灾。如今，这个词已经成为股市崩盘的代名词，1929年、2008年与2020年的暴跌都是刻骨铭心的“黑色星期一”。

“黑色星期一”事件后，市场中出台了许多新规，努力降低股市闪电暴跌的影响。最具影响力并且饱受争议的莫过于“熔断机制”——当跌幅达到既定值时，熔断机制启动，交易陷入停滞。

面对无法避免的市场崩盘，我们如何未雨绸缪？不妨针对可能发生的情景，制定合理的投资计划和交易策略。风险管理、投资组合多元化、市场心理等多管齐下，便可避免在市场崩盘时蒙受巨额损失。