摘要
最大可提取值 (MEV) — 以前稱為礦工可提取價值 — 是指在製作新區塊時包括、省略或重新排序交易的策略。MEV 的目標是盡可能多賺取額外收益。區塊生產商最擅長這個策略，因為他們有選擇和排序交易的能力。
但是，如果其他網絡參與者 (稱為搜索者) 看到 MEV 機會 (例如套利、搶先交易或強平) ，他們也可以支付費用以進行交易。MEV 最常見於支援智能合約的網絡中，在這樣的網路中，區塊鏈交易包含更複雜的信息。
前言
MEV 是一個加密貨幣術語，用以描述在產生新區塊 (將添加到區塊鏈中) 時，故意重新排序、包含或排除交易，以便盡可能地提取收益的活動。您可將它視為選擇在區塊中包含及排序交易，進而在一般獎勵及燃料費外，獲取額外的價值。
由於以太坊網絡對去中心化金融 (DeFi) 生態系統的重要性，MEV 的概念常與以太坊網絡掛鉤。參與區塊的交易越複雜 — 例如與貸款、借款或交易相關的智能合約 — 透過包含、省略或重新排序某些交易等決定，區塊生產者獲得額外收益 (提取最大價值) 的機會就越多。
什麼是 MEV？
首次引入此概念時，它主要與以太坊網絡掛鉤，該網絡當時使用了工作量證明 (PoW) 共識機制。因此，礦工在生產區塊時能夠重新排序、包括或排除交易，且可藉由這些決定產出額外的價值。
礦工可提取價值因應而生，該術語解釋這種盡可能提取額外收益的現象。但是，以太坊在 2022 年 9 月完成了合併，這是一項技術升級，將網絡的共識機制從 PoW 轉換到權益證明 (PoS)。
因此，以太坊網絡上的新區塊不再是由礦工創建的，而是由驗證人創建的。然而，MEV 的概念在 PoS 系統仍存在。區塊依然不斷被創建，因此，誰可以決定要包含哪些交易以及交易的排序，就可以透過這些決定幫助他們盡可能地從區塊中榨取收益。儘管舊的 MEV 概念仍然存在，但現在它代表了最大可提取值，因為這不再是礦工獨享的權利。
MEV 如何運作？
想了解 MEV 的運作方式，則需要對區塊生產者 (無論是礦工還是驗證人) 的角色有基本的了解。區塊生產者在保護和維護區塊鏈網路方面扮演著重要角色，負責驗證交易並以區塊形式將其新增到網絡中。依據所在的區塊鏈，這個過程被稱為挖掘或驗證。
簡而言之，區塊生產商保證網路上交易的完整性，並確保其繼續運作。如果沒有它們，就無法將新數據新增到鏈中。區塊生產者收集使用者交易數據，並將它們組織成區塊且新增到網路的區塊鏈。
很重要的一點是，區塊生產者可以決定他們的區塊中要涵蓋哪些交易。依此邏輯，交易的選擇取決於其盈利能力，這代表會優先選擇附加費用最高的交易。這就是為什麼在尖峰時段使用者會支付較高的燃料費 (或交易費)的原因—為確保他們的交易被優先選擇。如果區塊生產者選擇費用最高的交易，他們將獲得更大的收益。因此，費用較低的交易必須等待更長的時間才能被包在一個區塊中。
但是，並未規定須根據費用選擇或排序交易。當交易包含更複雜的信息 (例如支援智能合約的區塊鏈) 時，區塊生產者可以包括、排除或重新排序交易，以便在標準區塊獎勵和費用之外獲得額外的收益。
例如，選擇某些交易而不選擇其他交易並以特定方式對其進行排序，可能會產生套利機會或鏈上強平的額外收益。這是 MEV 的本質：選擇和排序交易以獲得進一步的財務利得的過程。
MEV 搜索者
儘管 MEV 似乎是一種僅使區塊生產者受益的策略，但同時其他參與者 (稱為「搜索者」) 也獲取了大量的 MEV。這些參與者使用 MEV 特定的操作來分析網路數據以尋找可獲利的 MEV 機會。
搜索者通常像區塊生產者支付極高的燃料費，以確保執行其有利可圖的 MEV 交易和策略。理論上，取決對 MEV 機會的競爭，區塊生產者可以收到高達搜索者潛在利潤 99.99％ 的燃料費。
例如，以去中心化交易所 (DEX) 套利為例，眾所周知，搜索者將支付 90％ 以上的 MEV 收入的燃料費 — 為確保在類似交易之前優先執行有利可圖的套利交易。
MEV 的常見例子
套利、搶先交易和強平都可讓搜索者和區塊生產者有機會透過 MEV 獲利。以下，我們仔細看看這些範例，以更詳細地了解 MEV 是什麼以及它是如何運作的。
套利
當交易所的資產價格不一致時，即有套利機會。在加密貨幣領域中，同一代幣在兩個不同的 DEX 上的定價可能不同。當某人 (套利者) 發現了這一點時，他們會執行交易以從差異中獲利。當搜索者的機器人識別待處理的交易並在其前面插入自己的交易以提取該套利機會提供的價值時，MEV 就會發生。
搶先交易
搜索者和區塊生產者可以利用他們在一個區塊中排序交易的能力，以搶先交易一個仍在交易礦池中待處理的大型買入訂單。當在該交易之前插入類似的買單時，就會發生 MEV，以便在大型買單通過之前確保更有利的價格，這將增加該數位資產的價格。
另一個類似的 MEV 策略是「三明治」，這需要在特定的足以撼動價格的交易前下達買單，並在其後下達賣單，從而利用來自雙方的價格壓力。
強行平倉
DeFi 允許用戶將存入的數位資產作為貸款的抵押品。如果市場波動並且抵押品的價值跌至某個價格以下，則該倉位將被平倉。所涉及的智能合約通常會向觸發強平的交易支付獎勵或費用。
對運行機器人的搜索者或區塊生產者來說，這種交易就是 MEV 的機會，誰能夠在其他人之前將自己的強平交易插入區塊中，即能獲取獎勵價值。
總結：MEV 的利弊
MEV 是一個理性的策略，運用此策略的人主要的目的是最大化他們的收益。有些人認為，這個策略確保低效率得以盡快修正，從而使更廣泛的生態系統受益。
例如，MEV 搜索者競逐成為第一位從套利機會中獲取價值，從而使在各個 DEX 中快速更正價格。同樣，如果當抵押品的價值不夠時，貸款協定不希望高風險貸款沒有保障，因此 MEV 強平將迫使貸款人盡快償還。
但是，MEV 也有許多不容忽視的問題。某些作法，例如搶先交易和三明治，會給其他使用者帶來不好的結果，迫使使用者在交易中需要多支付費用，並遭受更大的滑價，或者在零和遊戲中遭受損失。
此外，MEV 搜索者的活動可能會導致更高的燃料費價格和網絡擁堵，這是因為他們競相將其交易插入區塊中以獲取價差。
在基本層面上，如果重新排序將交易涵蓋在前一個區塊中的價值大於涵蓋在下一個區塊中的獎勵和費用，則 MEV 可以在經濟上合理化使區塊生產者承諾進行區塊鏈重組。這將會威脅到網絡的共識和完整性。
隨著生態系統的不斷發展，現在尋找與 MEV 相關問題的解決方案已成為該領域研究和開發的核心領域。