Hvad er maksimal ekstraherbar værdi (MEV)?
Hjem
Artikler
Hvad er maksimal ekstraherbar værdi (MEV)?

Hvad er maksimal ekstraherbar værdi (MEV)?

Let √łvet
Offentliggjort Jan 27, 2023Opdateret Jun 19, 2023
7m

TL;DR

Maksimal ekstraherbar v√¶rdi (Maximal Extractable Value ‚Äď MEV) ‚Äď tidligere kendt som Miner Extractable Value ‚Äď henviser til en strategi til at inkludere, udelade eller omarrangere transaktioner, n√•r der laves en ny blok. MEV's m√•l er at opn√• s√• meget ekstra gevinst som muligt. Blokproducenter er bedst placeret til at g√łre dette, da de har mulighed for at udv√¶lge og bestille transaktioner.

Andre netv√¶rksdeltagere (kendt som s√łgere (searchers)) kan dog ogs√• betale gebyrer for at afgive transaktioner, hvis de ser en MEV-mulighed, f.eks. arbitrage, front-running eller likvidation. MEV findes oftest i smart contract-aktiverede netv√¶rk, hvor blockchain-transaktioner indeholder mere komplekse oplysninger.

Introduktion

MEV er en kryptoterm, der bruges til at beskrive den bevidste oml√¶gning, inkludering eller udelukkelse af transaktioner, n√•r der produceres en ny blok (som skal f√łjes til en blockchain) for at udvinde s√• megen gevinst som muligt. T√¶nk p√• det som den ekstra v√¶rdi, der presses ud af en blok ud over standardbel√łnningen og gasgebyrerne ved at v√¶lge, hvilke transaktioner der skal medtages og i hvilken r√¶kkef√łlge.

MEV er oftest blevet forbundet med Ethereum-netv√¶rket p√• grund af dens betydelige DeFi-√łkosystem (Decentralized Finance). Jo mere komplekse de transaktioner, der er involveret i en blok, er ‚Äď f.eks. smart contracts, der er forbundet med udl√•n, l√•n eller handel ‚Ästjo flere muligheder vil der v√¶re for blokproducenterne for at opn√• ekstra gevinst (udvinde maksimal v√¶rdi) ved at beslutte at inkludere, udelade eller oml√¶gge visse transaktioner.¬†

Hvad er MEV?

Da dette koncept blev introduceret f√łrste gang, blev det mest forbundet med Ethereum-netv√¶rket, som dengang brugte en PoW-konsensusmekanisme (Proof-of-Work). Som s√•dan var det minere, der havde bef√łjelse til at omarrangere, inkludere eller udelukke transaktioner, n√•r de producerede blokke, og de kunne tr√¶ffe disse valg for at presse ekstra v√¶rdi ud.¬†

Dette f√łrte til introduktionen af udtrykket Miner Extractable Value for at forklare f√¶nomenet med at udvinde s√• megen ekstra gevinst som muligt. I september 2022 f√¶rdiggjorde Ethereum imidlertid The Merge, som er en teknisk opgradering, der √¶ndrede netv√¶rkets konsensusmekanisme fra PoW til PoS (Proof-of-stake).¬†

Nye blokke p√• Ethereum-netv√¶rket oprettes derfor ikke l√¶ngere af minere, men af validatorer. PoS-systemer er dog ikke immune over for MEV. Blokkene oprettes stadig, s√• den, der v√¶lger, hvilke transaktioner der skal inkluderes og i hvilken r√¶kkef√łlge, kan tr√¶ffe beslutninger, der hj√¶lper dem med at f√• s√• mange penge ud af en blok som muligt. Mens det gamle MEV-koncept stadig eksisterer, st√•r det nu for maksimal ekstraherbar v√¶rdi, da det ikke l√¶ngere er forbeholdt minere.¬†

Hvordan fungerer MEV?

For at forst√•, hvordan MEV fungerer, er det n√łdvendigt at have en grundl√¶ggende forst√•else af blokproducenternes rolle (hvad enten de er minere eller validatorer). De spiller en afg√łrende rolle i sikringen og vedligeholdelsen af blockchain-netv√¶rk og er ansvarlige for at verificere transaktioner og f√łje dem til netv√¶rket i form af blokke. Afh√¶ngigt af den specifikke k√¶de kaldes denne proces enten for mining eller validering.¬†

Kort sagt garanterer blokproducenter integriteten af transaktioner p√• netv√¶rket og sikrer, at det fortsat fungerer. Uden dem kan der ikke f√łjes nye data til k√¶den. Det er blokproducenterne, der indsamler brugernes transaktionsdata og organiserer dem til blokke, som skal f√łjes til netv√¶rksk√¶den.¬†

Det er vigtigt at bem√¶rke, at det er op til blokproducenterne at v√¶lge, hvilke transaktioner de vil medtage i deres blokke. Logisk set v√¶lges transaktionerne ud fra deres rentabilitet, hvilket betyder, at de transaktioner, der er forbundet med de h√łjeste gebyrer, v√¶lges f√łrst. Det er derfor, at brugerne betaler h√łjere gasgebyrer (eller transaktionsgebyrer) i travle perioder¬†‚Äď for at sikre, at deres transaktioner bliver valgt f√łrst. Hvis en blokproducent udv√¶lger de transaktioner med de h√łjeste gebyrer, vil denne f√• en st√łrre gevinst. Derfor skal transaktioner med lavere gebyrer vente l√¶ngere tid p√• at blive inkluderet i en blok.

Der er dog ingen regel, der foreskriver, at transaktioner skal v√¶lges eller ordnes p√• grundlag af gebyrer. N√•r transaktioner indeholder mere komplekse oplysninger (som de g√łr i smart contract-aktiverede blockchains), kan blokproducenterne inkludere, udelukke eller omarrangere transaktioner for at opn√• ekstra gevinst ud over de almindelige block rewards og gebyrer.

F.eks. kan det at v√¶lge visse transaktioner frem for andre og bestille dem p√• en bestemt m√•de give mulighed for yderligere gevinst p√• grund af de deraf f√łlgende arbitragemuligheder eller likvidation p√• k√¶den. Dette er essensen af MEV: processen med at udv√¶lge og bestille transaktioner med henblik p√• yderligere √łkonomisk gevinst.

MEV-s√łgere

Selv om det ser ud til, at MEV er en strategi, der udelukkende er til gavn for blokproducenterne, er en betydelig m√¶ngde MEV sikret af andre deltagere, kendt som "s√łgere" (seachers). Disse deltagere anvender MEV-specifikke operationer, der analyserer netv√¶rksdata p√• jagt efter rentable MEV-muligheder.¬†

S√łgere betaler typisk ekstremt h√łje gasgebyrer til blokproducenter for at sikre, at deres rentable MEV-transaktioner og -strategier bliver gennemf√łrt. Afh√¶ngigt af konkurrencen om en MEV-mulighed kan en blokproducent rationelt set modtage gasgebyrer p√• op til 99,99 % af en s√łgers potentielle gevinst.

Tag f.eks. arbitrage p√• en decentralized exchange (DEX), hvor man ved, at s√łgere betaler mere end 90 % af deres MEV-indt√¶gter i gasgebyrer. Det g√łr de, fordi det er den eneste m√•de at sikre, at en rentabel arbitragehandel udf√łres f√łr lignende handler.

Almindelige eksempler på MEV

Arbitrage, front-running og likvidation byder hver is√¶r p√• muligheder for s√łgere og blokproducenter, der √łnsker at opn√• gevinst gennem MEV. Nedenfor ser vi n√¶rmere p√• disse eksempler for at give en mere detaljeret forst√•else af, hvad MEV er, og hvordan den fungerer.¬†

Arbitrage

N√•r prisen p√• et aktiv ikke er ensartet p√• tv√¶rs af b√łrserne, er der straks en arbitragemulighed. Inden for kryptoomr√•det kan det samme token have forskellige priser p√• to forskellige DEX'er. N√•r nogen (en arbitrag√łr) opdager dette, vil vedkommende foretage en handel for at drage fordel af forskellen. MEV finder sted, n√•r en s√łgers bot identificerer den afventende transaktion og inds√¶tter sin egen transaktion f√łr den for at udnytte den v√¶rdi, som denne arbitragemulighed byder p√•.

Front-running

S√łgere og blokproducenter kan udnytte deres evne til at bestille transaktioner i en blok til at foregribe en betydelig k√łbsordre, der stadig er uafsluttet i transaktions-poolen. MEV opst√•r, n√•r en lignende k√łbsordre inds√¶ttes f√łr denne handel for at sikre en mere favorabel pris, f√łr den store k√łbsordre g√•r igennem, hvilket vil √łge prisen p√• det p√•g√¶ldende digitale aktiv.

En lignende MEV-strategi er "sandwiching", som indeb√¶rer, at man afgiver en k√łbsordre f√łr og en salgsordre efter en bestemt prisbev√¶gelse og dermed udnytter prispresset fra begge sider.

Likvidationer

DeFi giver brugerne mulighed for at optage l√•n mod indsatte digitale aktiver som sikkerhedsstillelse. Hvis markedet bev√¶ger sig, og v√¶rdien af sikkerhedsstillelsen falder under en bestemt pris, bliver den p√•g√¶ldende position likvideret. De involverede smart contracts udbetaler ofte en bel√łnning eller et gebyr til den transaktion, der udl√łser likvidationen.

Her er der en MEV-mulighed for enhver s√łger eller blokproducent, der k√łrer bots, som kan opdage denne form for transaktion, og som derefter er i stand til at inds√¶tte sin egen likvidationstransaktion i blokken f√łr alle andre og derved f√• udbytte af bel√łnningsv√¶rdien.

Afsluttende overvejelser: Fordele og ulemper ved MEV

MEV er en rationel strategi, eftersom de, der deltager i den, prim√¶rt fors√łger at maksimere deres gevinst. Nogle vil h√¶vde, at den er til gavn for √łkosystemet som helhed ved at sikre, at ineffektivitet korrigeres s√• hurtigt som muligt.

F.eks. resulterer MEV-s√łgere, der k√¶mper om at v√¶re de f√łrste til at udnytte v√¶rdien af arbitragemuligheder, i hurtige priskorrektioner p√• tv√¶rs af DEX'er. P√• samme m√•de vil udl√•nsprotokoller ikke, at risikable l√•n bliver ukontrollerede, hvis niveauerne for sikkerhedsstillelse bliver ubalancerede, s√• MEV-likvidationen f√łrer til, at l√•ngivere tilbagebetales s√• hurtigt som muligt.¬†

MEV giver imidlertid ogs√• en r√¶kke problemer, som man ikke m√• ignorere. Nogle implementeringer, s√•som front-running og sandwiching, giver d√•rlige resultater for andre brugere, som er tvunget til at betale for meget for deres handler, lide under st√łrre slippage eller miste v√¶rdi i det, der i bund og grund er et nulsumsspil.¬†

Desuden kan MEV-s√łgernes aktivitet f√łre til h√łjere gaspriser og overbelastning af nettet, da de konkurrerer om at inds√¶tte deres transaktioner i blokke for at f√• del i den deraf f√łlgende v√¶rdi.¬†

P√• et grundl√¶ggende niveau, hvis v√¶rdien af at omarrangere transaktioner i en tidligere blok er st√łrre end bel√łnningerne og gebyrerne i den n√¶ste blok, kan MEV g√łre det √łkonomisk rationelt for en blokproducent at forpligte sig til at omorganisere blockchainen. Dette ville s√• true netv√¶rkets konsensus og integritet.

I takt med at √łkosystemet fortsat udvikler sig hurtigt, er det at finde l√łsninger p√• disse MEV-relaterede problemer nu et centralt unders√łgelses- og udviklingsomr√•de inden for omr√•det.

Yderligere læsning